Caras doradas en el cruce de caminos: stagflation o riesgo de mantener los tipos de interés sin cambios.

La reciente evolución de los precios del oro es un clásico ejemplo de lucha entre dos fuerzas macroeconómicas poderosas. Por un lado, la atracción que ejercen las tensiones en el Medio Oriente como refugio seguro contribuye a mantener los precios del oro estables. Por otro lado, la inflación elevada constituye un obstáculo para las reducciones de tipos de interés por parte de la Reserva Federal, lo que favorece al dólar estadounidense. Esto, a su vez, afecta negativamente al oro como metal no convertible. Esto crea un ciclo en el que la trayectoria a largo plazo del oro está determinada por las tasas de interés reales y la fortaleza del dólar. En cambio, la volatilidad a corto plazo está influenciada por los riesgos geopolíticos.

Los motores principales son claros: el oro, que no paga intereses, enfrenta dificultades cuando las tasas de interés reales –es decir, la tasa nominal menos la inflación– se mantienen altas durante más tiempo. El mercado ya anticipa una política monetaria más restrictiva por parte de la Fed. Se espera que el primer recorte en las tasas de interés ocurra en junio. Los operadores apostan por que la banco central mantendrá su política actual.Rango de 3.5 a 3.75%Este escenario representa un verdadero obstáculo para el mercado. Al mismo tiempo, los conflictos internacionales están aumentando los precios del petróleo, lo que a su vez impulsa las expectativas de inflación. Esto crea una dinámica compleja: una mayor inflación puede reforzar la atracción del oro como instrumento de protección contra riesgos, pero también aumenta la reticencia del Fed a reducir las tasas de interés, manteniendo así las tasas reales elevadas.

Esta tensión se puede observar en la configuración técnica actual del mercado. El oro ha retrocedido desde sus máximos recientes; los precios al contado se mantienen cerca de los 4,979 dólares, mientras que los precios de futuros han bajado.$5,073.60Los niveles técnicos clave rigen la situación en el momento actual. Una caída por debajo del nivel de soporte de 4,900 dólares podría indicar una corrección más profunda. Por otro lado, el nivel de resistencia cercano a los 5,200 dólares sigue siendo un obstáculo importante. El mercado está experimentando un movimiento lateral, como señalan los estrategas, debido a la volatilidad que existe en el mercado, lo que hace que es difícil predecir el futuro.

Si nos alejamos un poco de la situación actual, podemos observar que el ciclo macroeconómico indica que el oro se beneficia de los riesgos geopolíticos prolongados y de las presiones de estanflación. Un conflicto que mantiene altos los costos de energía e inflación durante un período prolongado puede superar los obstáculos a corto plazo relacionados con los retrasos en las reducciones de tipos de interés. En ese escenario, el papel del oro como reserva de valor y cobertura contra la inflación se vuelve crucial. Por ahora, el ciclo económico se encuentra en una fase de estabilidad, pero la dirección del mismo dependerá de si la inflación es lo suficientemente persistente como para mantener a la Fed sin tomar medidas, o si los riesgos geopolíticos aumentan aún más, lo que podría obligar a la Fed a adoptar diferentes políticas.

El riesgo de aumentos de tasas debido a la inflación: un verdadero obstáculo para el crecimiento económico.

El conflicto en Oriente Medio representa un verdadero obstáculo para el oro, ya que amenaza el entorno de bajas tasas de interés en el que normalmente prospera. El mecanismo es simple: los altos precios del petróleo aumentan la inflación, lo que a su vez presiona a la Reserva Federal para mantener las tasas de interés más altas por más tiempo. Esto incrementa el costo de oportunidad de poseer oro, que no genera ingresos.

El impacto inflacionario ya está surgiendo. Se observa un aumento en el precio del petróleo crudo de tipo Brent.Un precio de $119.50 por barril.Esto está generando temores de un shock de precios a largo plazo. Los economistas estiman que esto podría llevar al aumento del índice de deflación del consumo personal, que es el indicador preferido por la Fed.0.42% en términos mensualesSe mantiene una amplia diferencia entre esta inflación y el IPC real. Esta inflación persistente dificulta las medidas de reducción de tipos de interés por parte de la Fed, ya que esta tiene que equilibrar la necesidad de calmar la economía con el riesgo de que las expectativas de inflación se vuelvan inestables.

Esta dinámica tiene un efecto directo e inmediato en el precio del oro. Un dólar estadounidense más fuerte, debido al impacto económico del conflicto, hace que el metal sea más caro para quienes poseen otras monedas. En los últimos días, el precio del oro ha bajado en más del 2%, ya que el dólar más fuerte ha ejercido una presión negativa sobre los precios de las monedas con dólar como base. El propio dólar ha alcanzado un nivel récord en tres meses, lo cual representa claramente un obstáculo para el mercado del oro.

La reacción del mercado está en manos de la Fed. Los operadores ahora esperan que el banco central mantenga su política actual.Rango de 3.5 a 3.75%En su próxima reunión, existe una situación que ejerce presión sobre el costo de oportunidad del oro. Los temores relacionados con la inflación causada por el petróleo y las expectativas de retraso en las reducciones de tipos de interés, fortalecen los rendimientos de los bonos estadounidenses y el dólar. Estos factores superan la demanda de oro como refugio seguro. En resumen, este conflicto está generando una presión de stagflación, lo cual pone en peligro el ciclo macroeconómico del cual el oro depende.

El contraargumento alcista: El ciclo a largo plazo y las proyecciones de los bancos

A pesar de la volatilidad a corto plazo y los obstáculos que se presentan, sigue existiendo un caso muy positivo para el aumento de los precios. Bancos importantes como J.P. Morgan y Deutsche Bank mantienen objetivos de precio al final del año.$6,300 y $6,000 por onza.Esta convicción institucional está arraigada en el ciclo macroeconómico a largo plazo. Esto sugiere que un conflicto prolongado en Oriente Medio podría generar un entorno de estagflación, algo que históricamente es favorable para el oro.

La tesis central es que, aunque el conflicto actual está retrasando las reducciones de tipos de interés, la duración de este conflicto es el factor crítico. Si los precios del petróleo permanecen elevados durante meses, y no solo semanas, esto podría generar expectativas de inflación más altas y presionar al mismo tiempo el crecimiento económico. Esta dinámica de “estagflación” representa un contexto favorable para el oro. El oro se beneficia de esta situación, ya que sirve como cobertura contra la inflación, además de ser una reserva de valor cuando los tipos de interés son negativos o cuando los temores relacionados con el crecimiento económico superan las preocupaciones sobre los tipos de interés. La acción reciente del precio del oro, donde el oro aumentó significativamente después de los ataques iniciales, pero luego cayó en valor, podría reflejar una especie de “venta masiva” por pánico, como señalan algunos analistas. Después de eso, el mercado podría estabilizarse a medida que procese la nueva realidad.

Además, el comportamiento del oro no está determinado únicamente por el ciclo macroeconómico. El nivel de riesgo y la posición de los inversores pueden, temporalmente, hacer que los precios superen los límites impuestos por el ciclo económico. El rendimiento del metal también se ve influenciado por las compras realizadas por los bancos centrales y por los flujos de ETFs. Estos factores pueden servir como apoyo durante períodos de debilidad técnica. Por ahora, el mercado se encuentra entre el viento en contra, ya que las tasas de interés siguen aumentando, y el viento favorable, ya que existe un conflicto que podría redefinir el contexto económico. Las proyecciones de la banca indican que este último factor prevalecerá, en última instancia.

Catalizadores y puntos de observación: El camino a seguir

La batalla por el oro depende de unas pocas variables clave. El impacto del conflicto ya no es algo teórico; se está sintiendo en la realidad, y también en los cálculos de política monetaria del banco central. El camino que seguirá será determinado por la trayectoria de los precios del petróleo, por los cambios en la comunicación del banco central, y por la duración del enfrentamiento geopolítico.

En primer lugar, es necesario supervisar la transmisión de la inflación causada por los conflictos. El reciente aumento en los precios del combustible es un factor importante que puede influir en la inflación. Desde que comenzó la guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán, a finales de febrero, los precios han aumentado significativamente.El 18% corresponde a $3.54 por galón.Este aumento ya está influyendo en la inflación general.El IPC aumentó un 2.4% en febrero, en comparación con el mismo mes del año anterior.Si esta situación continúa, se fortalecerá la presión inflacionaria que está retrasando las reducciones de los tipos de interés. El mercado espera ver un aumento sostenido en los datos de inflación de marzo, lo cual podría determinar si el enfoque “hawkish” de la Fed es justificado o no.

En segundo lugar, hay que estar atentos a cualquier cambio en las declaraciones de la Fed, especialmente después del informe sobre inflación del PCE emitido el 9 de abril. Goldman Sachs ya ha retrasado su previsión sobre los recortes de tipos de interés; ahora espera que haya reducciones en los mismos.Septiembre y diciembreDebido a los mayores riesgos de inflación, la postura del banco central es el factor más importante para las tasas de cambio reales. Cualquier indicio de que la Fed considere que la inflación será más persistente de lo esperado, fortalecería el efecto negativo sobre el oro. Por el otro, un cambio hacia una postura más relajada por parte del banco central, quizás si el mercado laboral se debilita, podría generar esperanzas de recortes más rápidos y, por lo tanto, un efecto positivo para el oro.

Por último, hay que analizar la duración y la evolución del conflicto en Oriente Medio. Se trata de una situación de alto riesgo en la que…Ninguno de los dos lados parece dispuesto a ser el primero en ceder.Es un catalizador que sirve como refugio seguro en tiempos de crisis. Un conflicto prolongado que mantenga los precios del petróleo elevados durante meses, y no solo semanas, generaría expectativas de inflación más alta y presiones sobre el crecimiento económico. Este es un escenario clásico de stagflación. Esto fortalecería la tendencia alcista a largo plazo, superando así las presiones a corto plazo derivadas de los retrasos en las reducciones de tipos de interés. La expectativa del mercado de que el conflicto mantendrá los precios del petróleo altos durante un período prolongado ya constituye un importante apoyo para el oro.

En resumen, el próximo movimiento importante del oro estará determinado por cuál de las dos fuerzas logrará ganar dominio. Si los precios del petróleo permanecen estables y los temores a la inflación persisten, la Fed permanecerá sin hacer cambios en sus políticas, y el oro sufrirá. Pero si el conflicto se intensifica o se prolonga más tiempo, las narrativas relacionadas con la seguridad y la prevención de la inflación podrían volver a ganar importancia, lo que llevaría a que los precios del oro alcancen los niveles más altos que los bancos todavía proponen. Por ahora, las señales son claras.