Las caras doradas enfrentan una prueba difícil en la Fed. UBS sugiere un rebote del 5,000% para marzo de 2026.

Los precios de los productos básicos han estado sometidos, durante mucho tiempo, a un ciclo macroeconómico predecible. En su esencia, este ciclo está determinado por tres factores: las tasas de interés reales, la fortaleza del dólar estadounidense y la trayectoria del crecimiento mundial. Cuando las tasas de rendimiento son bajas y el dólar se debilita, los precios de los productos básicos tienden a aumentar. Por otro lado, cuando surgen temores relacionados con el crecimiento o cuando los bancos centrales aumentan las tasas de interés para luchar contra la inflación, el ciclo se vuelve negativo. Este marco constituye una base para comprender los movimientos de los precios.

Ese patrón ya se ha visto gravemente perturbado. El conflicto en el Medio Oriente, que comenzó el 28 de febrero, ha creado una situación muy complicada.Choque energético persistente y de altos costos.La Agencia Internacional de Energía ha calificado la interrupción en el suministro como la mayor que se haya vivido en la historia de la agencia. La producción de petróleo crudo en esa región se ha reducido en al menos 8-10 millones de barriles por día. No se trata de un problema temporal; se trata de un cambio fundamental en la ecuación del suministro mundial de petróleo. El Estrecho de Ormuz, un punto estratégico para el flujo de vehículos comerciales, sigue sufriendo problemas, ya que el tráfico normal de más de 100 buques comerciales por día se ha reducido considerablemente.

Este shock geopolítico impone una fuerza poderosa y temporal sobre el ciclo a largo plazo. El resultado es un entorno de riesgo binario, donde cada sesión de negociación depende del ritmo impredecible de los avances diplomáticos. El impacto inicial llevó a que el precio del crudo Brent alcanzara un nivel récord, cerca de los 120 dólares por barril. Aunque los precios han estabilizado parcialmente por encima de los 100 dólares, la incertidumbre sigue existiendo. Como señaló un experto, la falta de objetivos claros en el conflicto dificulta que los operadores puedan ver algo positivo en esta situación.

Esta situación binaria complica las predicciones estándar. El ciclo macroeconómico sigue existiendo, pero ahora se enfrenta a una fuerza natural que lo dificulta. Por ejemplo, el aumento en los precios del petróleo genera temores de inflación. Esto, a su vez, mantiene altos los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y fortalece el dólar. Eso representa un obstáculo directo para activos que no generan rentabilidad, como el oro. Paradójicamente, el oro ha tenido dificultades como activo de refugio, a pesar del conflicto activo. Las señales habituales del ciclo económico son ahogadas por el ruido de la crisis. La pregunta clave no es solo qué hará la Fed a continuación, sino si el shock geopolítico puede resolverse antes de que se produzca un reajuste permanente e dañino en todo el equilibrio macroeconómico.

Realidad del mercado actual: Rotación de sectores y acciones de precios

La respuesta inmediata del mercado al choque geopolítico ha sido un caso típico de rotación de sectores. La fuerza del sector energético está siendo compensada por una fuerte corrección en otros sectores. El indicio más evidente de esto es la debilidad reciente del precio del petróleo crudo. El contrato referencial ha bajado un 4.2% en los últimos cinco días, y un 10.5% en los últimos 20 días. Este retroceso, aunque significativo, ocurre en un contexto de aumento constante en el precio del petróleo desde el inicio del año, lo que sugiere que el pánico inicial ya ha disminuido, pero el shock fundamental en el suministro sigue sin resolverse.

Esta corrección en el sector energético ha provocado una importante rotación dentro de los mercados de materias primas. El índice de retorno total de las materias primas de Bloomberg no ha cambiado mucho durante esta semana; sin embargo, este dato oculta una gran divergencia entre los diferentes mercados. Aunque la industria energética ha sido la que más ha ganado importancia, su reciente retroceso ha sido correspondido por otros sectores.Mayor corrección en lo que respecta a los metales preciosos y los metales industriales.En particular, el oro está enfrentándose a su mayor pérdida semanal en seis años. Las expectativas de inflación más altas y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo han ejercido una presión a corto plazo sobre este activo considerado “refugio seguro”.

La naturaleza del impacto energético también está evolucionando hacia algo más persistente. Lo que comenzó como un riesgo de interrupción en el suministro, centrado en el Estrecho de Ormuz, se ha convertido en una amenaza mucho más compleja, que incluye daños en la infraestructura y perturbaciones en los flujos comerciales. Esto se refleja en las diferencias de precios entre los crudos. Los precios del crudo están desviándose; el WTI se cotiza a un precio inferior al de los crudos relacionados con Oriente Medio. Esto indica que los precios oficiales no reflejan completamente la magnitud de la interrupción física en el sistema de suministro. El verdadero problema se manifiesta más claramente en las diferencias de precios entre los productos refinados y los crudos.

De hecho, la escasez de suministros es más evidente en los mercados de abajo. Los precios del diesel y el combustible para aviones han aumentado significativamente. Los altos precios del petróleo reflejan una escasa cantidad de suministros y una demanda elevada. Esto indica que la limitación ahora se debe tanto a la capacidad de refinación como a la distribución del producto. La disminución en los precios del petróleo no debe confundirse con una mejora en las condiciones del mercado; simplemente refleja un alivio temporal debido a las reservas de petróleo que se acumularon antes del conflicto. A medida que estas reservas se agoten, el riesgo de una respuesta más pronunciada por parte de los precios del petróleo sigue existiendo, a menos que los flujos de suministro desde esa región se restablezcan completamente.

Perspectivas futuras: Objetivos cíclicos y pronósticas sectoriales

En cuanto a los productos industriales, las perspectivas son favorables, gracias a un cambio en la demanda estructural. Se espera que la transición hacia energías limpias impulse el consumo. El escenario propuesto por PricePedia prevé que…Aumento del 3.8% en los precios industrialesEsta proyección se basa en la expectativa de continuas escaseces en el suministro de metales importantes como el cobre y el aluminio. Además, los altos costos de transmisión de energía también tendrán un impacto negativo, ya que se espera que los mayores costos de insumos afecten toda la cadena de suministro. Sin embargo, este aumento se produce en un contexto donde el índice general de las materias primas todavía está en proceso de recuperación tras la debilidad reciente.

Los precios de la energía enfrentan un camino más complejo. El escenario actual prevé un aumento anual del 2.6% en el índice de la energía. Sin embargo, este aumento no es constante. Se espera que el impacto geopolítico inmediato disminuya, y que los precios del petróleo vuelvan a caer por debajo de los 80 dólares por barril para junio. La clave radica en la disminución del exceso de oferta. A medida que crezca la demanda durante la segunda mitad del año, el exceso de oferta actual debería reducirse, lo que proporcionaría un punto de referencia para los precios. Esto podría generar una recuperación más significativa si las perturbaciones en el suministro persisten más tiempo de lo esperado.

El oro presenta el conflicto más directo entre los factores que afectan en el corto plazo y los factores que influyen a largo plazo. Los altos rendimientos reales y el fortalecimiento del dólar actúan como un freno, contribuyendo a su debilidad reciente. Sin embargo, el apoyo fundamental sigue aumentando. La compra de oro por parte de los bancos centrales, los grandes déficits fiscales y los riesgos geopolíticos persistentes son factores clave que deberían impulsar las ganancias del oro en el futuro. La proyección de UBS es bastante optimista; predice que el oro seguirá ganando valor en el futuro.Se espera que el precio alcance los 5,000 dólares por onza para marzo de 2026.Esto representa un precio significativamente más alto que los niveles actuales. Además, destaca la opinión de que las funciones del metal como refugio seguro y como medio de transacción monetaria, en última instancia, superarán las dificultades macroeconómicas temporales.

En resumen, el ciclo macroeconómico está volviendo a hacerse presente, pero lo hace bajo la influencia de la incertidumbre geopolítica. Las proyecciones para el año 2026 no representan predicciones sobre tendencias predecibles, sino más bien estimaciones de dónde es probable que se estabilice el equilibrio de fuerzas en los próximos meses. Para los inversores, esto significa que, aunque las industrias energética e industrial podrían experimentar una mejora gradual, los movimientos más importantes todavía podrían estar determinados por cómo evolucione el shock geopolítico en relación con estos objetivos cíclicos.

Catalizadores, riesgos y lo que hay que observar

El camino hacia el futuro de los productos básicos depende de unos pocos eventos y métricas críticas que determinarán si la situación actual permite una fortaleza sostenida o si se producirá una corrección en el mercado. El principal catalizador es cualquier resolución diplomática concreta en Oriente Medio. La Agencia Internacional de Energía ha descrito la interrupción en el suministro como la mayor de toda su historia. La producción de petróleo crudo en la región se ha visto reducida debido a esto.Al menos 8–10 millones de barriles por día.Hasta que los flujos se restauren por completo, el mercado permanecerá en un estado binario. Un alto el fuego que conduzca a la normalización del Estrecho de Ormuz probablemente genere una fuerte corrección en los precios de la energía, ya que el impacto inmediato disminuirá. Incluso una solución parcial, como la permisión para que un solo buque petrolero pueda pasar por el estrecho, no es suficiente para indicar un regreso a la normalidad, dado que el volumen diario de barcos comerciales que utilizan este estrecho supera los 100.

La política de la Reserva Federal es el factor decisivo para el mercado del oro en el largo plazo. La debilidad reciente del metal es resultado directo del impacto que ha causado en los temores relacionados con la inflación. Esto ha mantenido los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos elevados, y el dólar fuerte. Para que el oro vuelva a ganar impulso, la Fed debe adoptar una política más relajada, lo que permitirá que las tasas de interés reales disminuyan. La proyección de UBS es bastante positiva; predice que el oro seguirá creciendo.Se espera que el precio alcance los 5,000 dólares por onza para marzo de 2026.Esto representa un aumento significativo en relación con los niveles actuales. Esto resalta la idea de que las funciones del metal como refugio seguro y como medio de transacción monetaria, acabarán superando las dificultades macroeconómicas temporales. El punto clave es la reunión del FOMC; cualquier cambio en las perspectivas de reducción de tasas será un factor importante que influenciará el mercado.

Los efectos secundarios en los productos agrícolas ya son evidentes y merecen ser monitoreados. Los altos costos de energía, transporte y fertilizantes se reflejan en los precios de estos productos, lo que genera una presión inflacionaria constante. Este mecanismo es crucial para que el impacto del shock energético afecte a la economía en general. Como señala la IEA, los riesgos de interrupción en el suministro de recursos pueden retrasar la normalización de la situación, lo cual podría prolongar esta presión de costos. El Índice de Productos Básicos de Bloomberg refleja esta dinámica: la fortaleza de la economía energética se ve contrarrestada por una gran corrección en los precios de los metales. En cuanto a la agricultura, también enfrenta problemas debido a estos mismos aumentos de costos.

En la práctica, el mercado se ve influenciado en múltiples direcciones. Los precios de la energía están estabilizándose, pero siguen siendo vulnerables a cualquier tipo de escalada o retraso en las soluciones. Los metales demuestran una divergencia: el cobre se beneficia de un déficit estructural en el suministro, mientras que los metales preciosos enfrentan dificultades debido a rendimientos más bajos. En resumen, el ciclo macroeconómico está volviendo a imponerse, pero lo hace bajo la influencia de la incertidumbre geopolítica. Para los inversores, esto significa que, aunque los precios de la energía y los productos industriales podrían mejorar gradualmente, las decisiones más importantes todavía dependerán de cómo evolucionen los shocks geopolíticos en relación con estos objetivos cíclicos.