Los ETF de oro consideran que la rotación táctica es una oportunidad para invertir, ya que las condiciones macroeconómicas siguen siendo favorables.

La espectacular subida de los precios del oro es una respuesta cíclica a una poderosa combinación de factores macroeconómicos. La magnitud de este fenómeno es histórica: el precio del metal se incrementó enormemente.65% en 2025La tasa de interés ha aumentado en más del 170% desde el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania. Esto no es simplemente una reacción al descenso de los rendimientos. Lo curioso es que este aumento ocurrió durante un período de crecimiento económico, seguido por un período de estabilidad en las tasas reales. Esto rompe la relación inversa que existe históricamente entre tasas de interés y crecimiento económico. Esto sugiere que el nuevo régimen económico está impulsado por preocupaciones fiscales y temores relacionados con la devaluación de la moneda, y no únicamente por políticas monetarias.

Los principales factores que impulsan esta tendencia son el estrés geopolítico y el cambio en la gestión de las reservas de oro. La ruptura en la relación entre el tipo de cambio del oro y otros activos ha señalado un cambio en el régimen económico mundial; ahora, la atención se centra en temas como la geopolítica y las políticas fiscales. Esto se refleja claramente en el aumento en las compras por parte de los bancos centrales. La demanda de oro ha sido de más de 1,000 toneladas al año durante los últimos tres años, casi tres veces más que en la década anterior. Se trata de una diversificación deliberada de los activos, alejándose de los activos controlados por Occidente. La participación del oro en las reservas mundiales ha aumentado de un 17% a un 27% en solo un año. La participación del dólar estadounidense ha disminuido al 48%, lo que representa un factor positivo para este metal.

Desde una perspectiva a más largo plazo, esta situación define un escenario favorable, pero también potencialmente limitante para el mercado del oro. El ciclo se ve impulsado por la debilidad del dólar y la incertidumbre geopolítica constante. Estos factores históricamente han sido positivos para la posición de refugio del oro. Sin embargo, la fuerza del aumento de los precios, que alcanzaron los 5,400 dólares por onza troy a principios de este año, introduce nuevas dinámicas en el mercado. A medida que el oro pasa a ocupar una mayor proporción en las reservas oficiales, la dependencia del mercado de una demanda constante por parte de los bancos centrales se vuelve cada vez más importante. Cualquier desaceleración en esa demanda podría poner a prueba la dinámica del mercado, incluso en un contexto macroeconómico favorable.

Advertencia de JPMorgan: La rotación silenciosa

El contexto general sigue siendo favorable, pero los datos recientes revelan un cambio táctico en la posición de los inversores. Los analistas de JPMorgan han señalado una clara rotación en los flujos de capital, lo que contrasta con la tendencia anual del mercado del oro. Desde finales de febrero, el mayor fondo de inversión en oro, SPDR Gold Shares (GLD), ha experimentado salidas de capital que representan aproximadamente el 2.7% de sus activos. Esto contrasta con las entradas de capital en los fondos de inversión relacionados con Bitcoin, que absorbieron aproximadamente el 1.5% de sus activos durante el mismo período. Los datos sugieren que los inversores están activamente abandonando el oro físico y pasando a invertir en activos digitales, incluso mientras aumentan las tensiones geopolíticas en Oriente Medio. Esta rotación a corto plazo representa un claro desviamiento de las tendencias anuales del año 2025. Ese año, los inversores globales invirtieron cantidades récord en el oro.89 mil millones de dólares invertidos en fondos cotizados en el mercado de oro.La base de activos se duplicó significativamente, hasta alcanzar los 559 mil millones de dólares. Este impulso fue impulsado por la demanda de activos seguros, la disminución de los costos de oportunidad y el fortalecimiento del precio del metal en sí. Por lo tanto, las recientes salidas de capital representan una pausa táctica o una reasignación de recursos dentro de una situación estructural positiva. Esto destaca que, incluso en un ciclo de apoyo, el capital puede moverse rápidamente en respuesta a valores relativos o a factores temporales que puedan influir en el mercado.

La división entre los flujos de oro y los de Bitcoin durante el conflicto con Irán es particularmente reveladora. Tradicionalmente, tales crisis impulsan la demanda de todos los activos considerados “seguros”. El hecho de que ahora el capital prefiera invertir en Bitcoin en lugar de en oro indica una posible divergencia en cómo el mercado trata la demanda de valores “digitales” en comparación con la demanda de valores “físicos”. JPMorgan señala que, aunque las cotizaciones de los ETF relacionados con Bitcoin aumentan, las fondos de cobertura sofisticados, en realidad, están reduciendo su exposición directa y aumentando sus posiciones cortas, como forma de proteger sus inversiones. Esto crea una situación compleja: los inversores minoristas y los asesores registrados podrían ver a Bitcoin como un instrumento para protegerse de crisis, mientras que los inversores institucionales lo considerarían como una opción de mayor riesgo pero con mayores beneficios. En cuanto al oro, esta rotación nos recuerda que su valor no está exento de cambios tácticos en la distribución del capital, incluso cuando el ciclo macroeconómico a largo plazo sigue siendo constante.

Arreglar las tensiones: una perspectiva de ciclo macroscópico

La reciente retirada de las carteras de ETF relacionadas con el oro y su reubicación en Bitcoin crea una contradicción a nivel superficial con la situación de largo plazo favorable para el Bitcoin. Pero visto desde la perspectiva de un ciclo macroeconómico, esto no representa un cambio de tendencia, sino más bien un ajuste táctico común dentro de un mercado volátil. Los cambios en la posición de inversión a corto plazo son características del mercado, no defectos.

Estas rotaciones son típicas durante períodos de alta volatilidad. A menudo, estas rotaciones están motivadas por cambios en el valor relativo de los activos, o por factores de corto plazo, en lugar de por cambios fundamentales en los motores del mercado. Los datos de JPMorgan muestran una clara tendencia táctica: el capital se está desplazando del oro físico hacia activos digitales. Este alejamiento del Bitcoin, algo inusual durante una crisis geopolítica, revela que el mercado se está dividiendo en diferentes segmentos según su nivel de riesgo. Por ahora, esta rotación sirve como un recordatorio de que la recuperación del oro no está exenta de los flujos de capital, incluso si el ciclo macroeconómico a largo plazo sigue siendo estable.

Sin embargo, la situación a largo plazo sigue siendo favorable. Los principales factores que impulsaron este repunte histórico no han cambiado. Las tasas de rentabilidad reales ahora están en su punto más alto, lo que elimina un importante obstáculo. La caída estructural del dólar estadounidense continúa, y el estrés geopolítico sigue siendo elevado. Como señala un análisis, estos factores se traducen en “una demanda continua por parte de los bancos centrales y una mayor participación de los minoristas”. El cambio fundamental en el sistema, desde un enfoque basado en las tasas de rentabilidad reales hacia uno más centrado en aspectos fiscales y geopolíticos, no ha sido revertido por las corrientes de fondos de ETF durante estas pocas semanas.

Los flujos recordados indican una demanda estructural profunda, la cual, con el tiempo, volverá a ser el principal factor que determina los precios.89 mil millones de dólares en ingresos por parte de fondos cotizados en bolsa relacionados con el oro, en el año 2025.Y la constante actividad de compra por parte del banco central, que ha superado las 1,000 toneladas anualmente durante los últimos tres años, demuestra una tendencia fundamental hacia la diversificación de las reservas mundiales. Esto no es algo temporal; se trata de un proceso de reequilibrio de las reservas y los portafolios financieros a lo largo de varios años. Incluso con las salidas recientes de capital, la demanda estructural sigue siendo enorme. Como argumenta JPMorgan, “la tendencia a largo plazo de la diversificación de las reservas oficiales y de los inversores hacia el oro continúa”. Esta rotación es solo una pausa táctica, pero la demanda estructural eventualmente llevará los precios de nuevo hacia los objetivos a largo plazo del ciclo económico. Los analistas todavía ven eso como algo importante.Los precios se acercarán a los 5,000 dólares por onza para el cuarto trimestre de 2026..

Objetivos de precios y limitaciones relacionadas con los ciclos económicos

La perspectiva a futuro del oro es la de una presión constante hacia niveles más altos. Sin embargo, esta tendencia estará determinada por la interacción entre la fuerte demanda estructural y las restricciones que surgen en el mercado. El último pronóstico de JPMorgan ofrece un punto de referencia claro: el banco espera que los precios del oro se mantengan en ese nivel.El precio promedio será de 5,055 dólares por onza para el cuarto trimestre de 2026.Con un objetivo de…$5,000 por onza, para finales de 2026.Esta perspectiva se basa en la continuación de las fuertes tendencias de demanda que caracterizaron el año 2025. La banca assume que la demanda por parte de los bancos centrales e inversores seguirá siendo de un promedio de 585 toneladas al trimestre en el año 2026. La recomendación de la banca es una “opción de compra con alta confianza”, vinculada explícitamente al entorno macroeconómico, ya que el mercado entra en un ciclo de reducción de políticas monetarias por parte de la Reserva Federal.

El catalizador crítico para este escenario alcista es la política monetaria de la Reserva Federal. El oro se beneficia de condiciones en las que los rendimientos reales son más bajos y el dólar se debilita. Estas condiciones probablemente empeorarán a medida que la Fed comience a reducir los tipos de interés. Este cambio elimina un importante obstáculo para el oro, y además se alinea con el papel del oro como herramienta para protegerse contra la devaluación de la moneda y la incertidumbre fiscal. Se trata de una situación en la que el atractivo tradicional del oro como refugio seguro se combina con una poderosa tendencia hacia la diversificación estructural, lo que crea un escenario alcistísimo para el oro a lo largo de varios años.

Sin embargo, esta demanda poderosa no es infinita. La principal limitación radica en que el efecto marginal de las compras realizadas por los bancos centrales disminuye a medida que la proporción del oro en las reservas mundiales aumenta. La proporción del oro ya ha aumentado del 17% al 27% en un solo año. A medida que el oro se convierte en una parte cada vez más importante de los portafolios oficiales, la velocidad de las nuevas compras podría reducirse. Se trata de una dinámica clásica del ciclo: la fase de diversificación más agresiva eventualmente disminuirá a medida que se alcance el objetivo deseado. Esto podría ralentizar la tasa de crecimiento de la demanda, incluso cuando la demanda total siga siendo alta.

Por ahora, las tendencias estructurales se mantienen intactas. Los ingresos récord de fondos de inversión y la actividad continua de los bancos centrales demuestran una demanda estructural profunda que, con el tiempo, volverá a manifestarse. La reciente transición hacia el Bitcoin es un ajuste táctico, no una inversión fundamental. El camino que se seguirá dependerá de las acciones del Fed y de la sostenibilidad de los problemas geopolíticos. Estos factores, juntos, determinarán cuán rápido los precios podrán cerrar la brecha con el objetivo establecido por JPMorgan para el cuarto trimestre de 2026.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

La tesis alcista sobre el oro está respaldada por tendencias macroeconómicas positivas. Sin embargo, su trayectoria se verá testada por acontecimientos y situaciones inminentes que podrían influir en su comportamiento. Los inversores deben mantener un registro claro de los factores que podrían validar o cuestionar esta tendencia.

En primer lugar, la sostenibilidad de los flujos de los ETF es un indicador crucial en el corto plazo. Los recientes salidas del mercado por parte del ETF más grande relacionado con el oro, SPDR Gold Shares (GLD), suman aproximadamente…El 2.7% de sus activosDesde finales de febrero, esto representa un cambio táctico en las tendencias económicas. Un retorno continuo hacia una situación de salida de capital, especialmente si se acelera, indicaría que se ha roto la narrativa de que el país sigue siendo un refugio seguro para los inversionistas. Esto significa que las tendencias económicas ya no son tan favorables como en años anteriores.89 mil millones de dólares en ingresos por parte de fondos cotizados en bolsa relacionados con el oro, en el año 2025.Establecer un estándar elevado; revertir esa tendencia sería un claro indicio de problemas en la tesis sobre la demanda estructural.

En segundo lugar, hay que estar atentos a cualquier aumento significativo en los rendimientos reales o a un fortalecimiento del dólar estadounidense. La atracción del oro como activo sin rendimiento disminuye cuando el costo de oportunidad de poseerlo aumenta. El aumento histórico del precio del oro ha coincidido con tasas de interés estables. Pero una inversión de esa tendencia, causada por la inflación persistente o por una decisión de la Reserva Federal de adoptar políticas más restrictivas, podría representar un obstáculo importante para el oro. El declive estructural del dólar ha sido un factor positivo para el oro; sin embargo, una inversión directa contra esa tendencia podría ejercer presión sobre el oro.

Por último, la separación de los flujos de oro y Bitcoin durante el conflicto con Irán es una situación que merece ser vigilada de cerca. Esta separación revela una posible diferencia en la forma en que el mercado trata la demanda de “valores digitales” en comparación con la demanda de “valores físicos”. Mientras que la inestabilidad geopolítica generalmente impulsa la búsqueda de lugares seguros para invertir, actualmente el capital se está desviando del oro hacia las cotizaciones de Bitcoin. Esto crea una situación compleja, donde los inversores minoristas y los asesores institucionales pueden considerar a Bitcoin como un instrumento de protección contra crisis. La sostenibilidad de esta rotación, y si esto indica una reevaluación permanente de los activos digitales frente al oro físico, será un aspecto clave que se seguirá de cerca en las próximas semanas.