El dilema del oro: ¿Llegará el rally a su límite en 2026?

El mercado del oro en el año 2026 se encuentra en un punto de decisión, entre dos narrativas contradictorias: una basada en un impulso alcista constante, impulsado por las inversiones en los mercados emergentes y la demanda de los bancos centrales; y otra, basada en pronósticos negativos, provenientes de instituciones como Citi. A medida que pasa el año, los inversores y analistas deben enfrentarse a una cuestión crucial: ¿Está el aumento histórico del precio del oro cerca de su punto máximo, o todavía hay espacio para más aumentos?

El caso alcista: los flujos en el ámbito económico y la actitud entusiasta de los bancos centrales

El ascenso de Gold en el año 2025, impulsado por las tensiones geopolíticas y el cambio global hacia la diversificación de las reservas, se ha mantenido con gran intensidad también en el año 2026. Los mercados emergentes, en particular, han surgido como un factor clave para el aumento de la demanda.Según la investigación realizada por J.P. Morgan Global ResearchLa demanda de oro por parte de los inversores y los bancos centrales se estimó en un promedio de 585 toneladas por trimestre en el año 2026. Se prevé que las entradas de fondos a través de ETF alcanzarán las 250 toneladas durante ese año. Este impulso continúa…Ingresos récord en el año 2025Cuando los fondos de inversión en oro a nivel mundial vieron que el total de activos gestionados se duplicó, pasando a los 559 mil millones de dólares.

Las bancos centrales siguen siendo un pilar fundamental de esta narrativa alcista.Pronósticos de Goldman SachsEn promedio, se esperará que se realicen 60 toneladas métricas de compras de oro al mes en el año 2026. Esto se debe a que los bancos centrales de los países emergentes buscan reducir su dependencia de las reservas en dólares estadounidenses. El banco central de China, por ejemplo…Continuó con su tendencia de compra de oro.Hasta diciembre de 2026, se espera que los bancos centrales compren un total de 755 toneladas de oro durante esos 14 meses consecutivos. En total, se prevé que los bancos centrales compren 755 toneladas de oro en el año 2026.Una figura que, aunque un poco más baja que…Las 1,000 toneladas de 2025 son una cifra enorme, comparada con los promedios de 400–500 toneladas anteriores a 2022.Ahora, el oro representa casi el 20% del total.En cuanto a las reservas oficiales globales, esta proporción ha aumentado, pasando del 15% al final de 2023. Esto evidencia un cambio estructural en la política monetaria.

La demanda en el sector minorista e institucional en los mercados emergentes refuerza aún más la perspectiva alcista.El Consejo Mundial del Oro informó queLa demanda de ese tipo de bienes, es decir, barras y monedas, aumentó en un 16% en el año 2025, alcanzando su nivel más alto en 12 años. Además, las entradas de fondos de inversión en este tipo de activos llegaron a las 801 toneladas.J.P. Morgan prevé que…Esta tendencia continuará, y es probable que los precios del oro alcancen los 5,000 dólares por onza hacia finales de 2026.

Perspectiva bajista: El escenario “Goldilocks” de Citi

A pesar de esta fuerte demanda, Citi Research ha emitido una previsión muy negativa para el año 2026.El banco hace predicciones.Los precios del oro podrían disminuir hasta en un 20%. Se estima que el rango de precios será entre $3,360 y $3,990 por onza. En el caso más probable, se espera que los precios se mantengan en torno a $3,650 por onza. Este pesimismo se debe a un entorno macroeconómico “ideal”: crecimiento global resistente, inflación controlada y mercado laboral estadounidense estable.Citi espera que…La expansión del PIB mundial será del 2.7% en el año 2026. Según este escenario, esto reduce la atracción que el oro tiene como activo de refugio seguro.

Un dólar estadounidense más fuerte, que es un correlato tradicional de los precios del oro, es otra cuestión importante que merece atención.Lo destacado por Citi:Ese mejoramiento en el rendimiento económico, así como los posibles aumentos en la productividad gracias al uso de la inteligencia artificial, podrían reducir la demanda de oro como instrumento para protegerse contra las incertidumbres. Además, los altos precios del oro en sí mismo podrían disminuir la demanda física de este metal.Especialmente en mercados como la India y China.Allí, la asequibilidad juega un papel crucial en las decisiones de compra de los consumidores.

La demanda de la banca central, aunque sigue siendo alta, también está bajo vigilancia.Notas de CitiLos precios más altos del oro han reducido la necesidad de realizar compras a gran escala para cumplir con los objetivos de reservas. Este es un factor que podría debilitar el impulso de las compras. Si la Reserva Federal de los Estados Unidos adopta un ciclo de endurecimiento monetario más agresivo, o si los bancos centrales de Europa reducen sus adquisiciones de oro,El escenario alcista podría desmoronarse..

El dilema: Equilibrar la demanda estructural con los cambios en las condiciones macroeconómicas

La tensión entre estas narrativas depende de dos factores cruciales: la sostenibilidad de la demanda impulsada por las tecnologías emergentes y la evolución de las condiciones macroeconómicas mundiales. Por un lado, las tendencias estructurales, como la desdolarización de las reservas y el papel del oro como herramienta para contrarrestar los riesgos geopolíticos, sugieren una situación favorable a largo plazo. Los bancos centrales de los países emergentes, especialmente en Asia y Europa del Este, continúan considerando al oro como un activo estratégico.En medio de la incertidumbre en la política monetaria de los Estados Unidos…Y también la fragmentación motivada por sanciones.

Por otro lado, el escenario bajista de Citi supone una reducción en estos riesgos. Si el crecimiento mundial se estabiliza y el dólar estadounidense se fortalece, la atracción del oro como activo seguro podría disminuir. Además, la dependencia del mercado de las compras realizadas por los bancos centrales plantea preguntas sobre su capacidad para resistir situaciones de crisis. Aunque 755 toneladas en 2026 son un nivel históricamente alto,…Representa una disminución del 25%.Si esta tendencia se acelera, podría generar presiones a la baja en los precios.

Conclusión: Un mercado en un momento de transición.

La trayectoria de oro en el año 2026 dependerá, en última instancia, de qué narrativa tendrá más fuerza. La perspectiva optimista, basada en los flujos monetarios y la demanda de los bancos centrales, describe un mercado impulsado por cambios estructurales y factores geopolíticos favorables. Por otro lado, la perspectiva pesimista advierte sobre una corrección si las condiciones macroeconómicas se normalizan y el valor premium del oro pierde su atractivo.

Para los inversores, la dificultad radica en equilibrar estas fuerzas contradictorias. Aunque las perspectivas inmediatas siguen siendo favorables para el oro, los riesgos de una corrección en los precios –especialmente si el dólar estadounidense se fortalece o si la demanda en los países emergentes disminuye– no pueden ser ignorados. A medida que el año avanza, es crucial monitorear la actividad de los bancos centrales, los desarrollos geopolíticos y la política monetaria de Estados Unidos, para poder manejar este mercado volátil.