El dilema de Gold: El cruce de caminos en la política monetaria del Fed y el riesgo de una situación de estagflación.

La reacción inmediata del mercado ante el discurso televisado del presidente Trump fue un aumento significativo en los precios de los activos. Su promesa de “golpearlos extremadamente duro” durante las próximas dos o tres semanas, junto con el reanudamiento de la campaña militar contra Irán, destruyó las esperanzas de una resolución rápida de la situación. La consecuencia directa fue un aumento violento en los precios del petróleo, lo que provocó una venta masiva de activos que se consideraban vulnerables a la inflación y a mayores tipos de interés.

El choque petrolero fue la señal más clara de todo ello. El precio del crudo Brent aumentó significativamente.El 6% más, es decir, algo más de $107 por barril.En las primeras operaciones bursátiles, se registró un tercer aumento importante esta semana. Este incremento fue causado por los temores de una interrupción prolongada en el suministro de crédito. Esto ejerció una presión inmediata sobre los bonos del gobierno de EE. UU. y sobre el dólar. La rentabilidad de los bonos a 10 años también aumentó.Seis puntos básicos, hasta el 4.38%.Dado que el mercado de bonos tiene en cuenta la presión inflacionaria constante, esto puede obligar a la Reserva Federal a mantener su política monetaria estable.

El oro, el refugio seguro tradicional, quedó atrapado en medio de los disparos. El activo…La racha de victorias de cuatro sesiones se rompió.Mientras los inversores reevaluaban el contexto geopolítico y monetario, el precio del oro al contado cayó un 1.4%, a 4,693.12 dólares por onza. El precio del plata también disminuyó significativamente, un 3.2%, a 72.77 dólares por onza. Esta caída refleja una reevaluación del mercado: aunque los conflictos aumentan las expectativas de inflación, el impacto inmediato es un desplazamiento hacia la liquidez y una nueva evaluación de las políticas monetarias. El aumento del dólar estadounidense, después de dos sesiones de pérdidas, también hizo que el oro fuera más caro para quienes poseen otros tipos de moneda, lo que aumentó la presión sobre el mercado.

La reacción del mercado en general confirmó este cambio. Las acciones asiáticas cayeron significativamente; el Kospi de Corea del Sur bajó un 4.37%. Los futuros de acciones en Estados Unidos también cayeron más de un 1%, después de haber estado estables anteriormente. Esta volatilidad destaca la sensibilidad del mercado hacia la trayectoria del conflicto. Como señaló un economista, el discurso ofrecido…“Menos de lo que el mercado esperaba”.La implementación de un tercer portaaviones y el aumento del número de tropas generan dudas sobre el cronograma prometido. En resumen, la nueva escalada de las situaciones conflictivas ha alterado la ecuación de riesgos, llevando al mercado a una situación más compleja: una lucha entre la inflación y el crecimiento económico.

El shock inflacionario y la situación complicada en la que se encuentra la Fed

El choque energético se ha convertido en la fuerza dominante que está transformando el panorama económico. Dado que la guerra ha interrumpido el suministro de petróleo en la región, los precios han aumentado en más del 50% en cuatro semanas. El mercado se enfrenta ahora a un dilema típico de estagflación. El impacto inmediato es un aumento significativo en los costos de importación. El Bureau of Labor Statistics informa que…Los precios de las importaciones aumentaron un 1.3% en febrero.Es el mayor aumento mensual desde marzo de 2022. Este aumento, combinado con los precios del petróleo, que han alcanzado sus niveles más altos desde 2022, está generando expectativas inflacionarias y complicando así las tareas del Banco Federal.

La reacción del mercado ha sido rápida y decisiva. Los operadores han cambiado completamente sus previsiones, elevando la probabilidad de que la Fed aumente las tasas de interés para finales de 2026 al 52% esa mañana de viernes. Es la primera vez que esta cifra supera el umbral del 50%. Esto representa un cambio drástico en comparación con hace solo un mes, cuando la probabilidad era del 6.2%. Este cambio es una respuesta directa a la nueva realidad: los altos precios del petróleo amenazan con mantener la inflación alta, mientras que la incertidumbre económica y el posible ralentismo del crecimiento generan un claro riesgo negativo para el mercado laboral.

Esta tensión ha roto el consenso interno del Banco Federal. Mientras que el presidente Powell y otros han mantenido una postura de espera, tres responsables políticos han emitido advertencias claras. Advierten que el conflicto podríaAl mismo tiempo, aumenta la inflación y dificulta la contratación de personal.Cuanto más dure esta situación, mayor será la presión que se ejerce sobre la economía. Este doble impacto es el núcleo del nuevo dilema. Por un lado, los altos costos energéticos constantes pueden contribuir a que la inflación se arraigue aún más en la economía. Por otro lado, los disturbios en el mercado financiero y la reducción de la capacidad de gasto de los consumidores, debido a los altos costos de la energía, podrían dañar el mercado laboral, socavando así el segundo pilar del programa del Fed: el máximo empleo posible.

En resumen, la Fed se encuentra ahora en una situación delicada. Su postura política, que antes indicaba un camino hacia reducciones de los tipos de interés, ahora se ha convertido en una postura defensiva. La política actual de la banco central se considera adecuada para responder a las circunstancias, pero la dirección de esa respuesta es ahora algo dudosa. Los precios del mercado reflejan una verdadera incertidumbre sobre si el próximo paso será un aumento de los tipos de interés para combatir la inflación, o una reducción de los mismos para fomentar el crecimiento económico. Esta mayor ambigüedad es el principal factor que influye en el precio del oro, ya que los inversores tienen que enfrentarse a las presiones contradictorias de un dólar más fuerte y rendimientos reales más altos, frente a la amenaza constante de estagflación.

El paradojo del oro: La demanda de activos considerados “refugios seguros” frente a la presión que ejerce la tasa real de interés.

El comportamiento reciente del mercado en relación al oro presenta un claro paradojo. Por un lado, los conflictos geopolíticos son un factor positivo para el oro, ya que tradicionalmente se considera un medio de ahorro de valor durante tiempos de turbulencia. Por otro lado, los precios del oro han disminuido significativamente.La caída fue del 1.4%, hasta llegar a los 4,693.12 dólares por onza.Siguiendo el discurso de posición dura del presidente Trump sobre Irán, esta contradicción se resuelve gracias a la importancia que tiene la política monetaria en relación con los riesgos geopolíticos a corto plazo.

En cuanto al oro, el impacto del aumento de las rentabilidades nominales y la expectativa de que las políticas monetarias sean más estrictas en el futuro, supera su atractivo como instrumento geopolítico. El factor principal es el aumento de las rentabilidades de los bonos del Tesoro, que han subido debido a la presión inflacionaria persistente causada por el shock petrolero. Este entorno financiero cada vez más restrictivo ejerce una presión directa sobre activos que no generen rentabilidades, como el oro. El impacto general se ve en el mercado inmobiliario.La tasa promedio de la hipoteca a 30 años aumentó a 6.46%.La semana pasada, el nivel de precios del oro alcanzó su nivel más alto en más de un año. Este aumento se debe a las mayores rentabilidades de los bonos del Tesoro. Esto demuestra cómo el costo general del capital está en aumento, lo que hace que el oro sea menos atractivo en comparación con los instrumentos que generan intereses.

En resumen, las fluctuaciones en el precio del oro son una reflexión directa de la dificultad que enfrenta la Fed. Aunque el banco central reconoce que los shocks energéticos pueden influir en los precios del oro…“Tienen la tendencia a aparecer y desaparecer rápidamente.”La postura actual de “esperar y ver” de los bancos centrales ha llevado a que las tasas de interés se mantengan altas durante un largo período de tiempo. Esta perspectiva política, que considera una probabilidad del 77% de que no haya reducciones de tasas en 2026, es la fuerza dominante en el mercado. El mercado prevé un período prolongado de tasas reales elevadas, lo cual constituye un obstáculo importante para el oro.

Sin embargo, el lenguaje utilizado por la Fed deja un espacio crucial para que el oro pueda volver a ganar importancia. La descripción que hizo Powell del choque petrolero como algo potencialmente temporal, junto con la advertencia expresa del gobernador de la Fed, Michael Barr, de que los efectos del conflicto podrían ser limitados si se resuelve pronto, sugiere que la presión actual no será permanente. Si la escalada geopolítica disminuye o si la inflación resulta ser transitoria, la presión sobre los rendimientos podría disminuir. En ese escenario, las funciones tradicionales del oro como refugio seguro y medida contra la inflación probablemente vuelvan a surgir, lo que proporcionaría una clara oportunidad para una recuperación desde estos niveles bajos. Por ahora, sin embargo, la política monetaria sigue siendo el factor determinante.

Catalizadores y escenarios: El camino a seguir

El camino inmediato hacia el oro depende de tres factores: los datos del mercado laboral, la evolución del conflicto con Irán y la estabilidad de las expectativas inflacionarias. Estos son los factores que determinarán si la tendencia actual se detiene o continúa presionando los precios.

El primer resultado concreto llegará el viernes, con el informe sobre empleo en los Estados Unidos. Estos datos proporcionarán la clara señal más importante hasta ahora sobre la resiliencia del mercado laboral frente a las nuevas presiones inflacionarias. Un informe sorprendentemente positivo podría reforzar la cautela de la Fed, indicando que podría ser necesario aumentar las tasas de interés para controlar la demanda, lo que mantendrá los rendimientos reales elevados y causará presión sobre el oro. Por otro lado, un resultado inferior a lo esperado podría respaldar la idea de una desaceleración en el crecimiento económico, lo que podría fortalecer la necesidad de recortar las tasas de interés en el futuro y, por lo tanto, darle al oro una oportunidad en el corto plazo. El mercado ya está esperando estos datos, ya que son una información crucial para la visión de política de la Fed.

El mayor riesgo geopolítico sigue siendo la duración e intensidad del conflicto con Irán. El cambio en la retórica reciente, que promete una escalada del conflicto durante “dos o tres semanas”, ha aumentado la volatilidad en los mercados. Un alto el fuego o una reducción clara de la tensión en el conflicto podrían provocar un brusco descenso en los precios del petróleo, que ya han aumentado significativamente.El 6% más, es decir, más de 107 dólares por barril.Esto aliviaría las preocupaciones relacionadas con la inflación, lo que probablemente haría que los rendimientos de los bonos del Tesoro disminuyeran y que el dólar estadounidense se debilitara. En ese escenario, el papel tradicional del oro como activo seguro y como medio para protegerse de la inflación volvería a ganar importancia, lo que sentaría las bases para un repunte en los precios del oro. La sensibilidad del mercado a los cambios en la retórica política, como se vio después del discurso del presidente Trump, demuestra cuán rápidamente los sentimientos del mercado pueden cambiar si cambia la cronología del conflicto.

Por último, hay que estar atentos a los cambios en las expectativas de inflación a largo plazo. La credibilidad de la Fed depende de su capacidad para mantener estas expectativas en el nivel del 2%. Los datos recientes indican que…Las expectativas de inflación por parte de los consumidores también podrían ser algo más inestables.Después de años de volatilidad, ahora hay un nuevo shock en el mercado del petróleo. Si estas expectativas comienzan a superar significativamente el objetivo establecido, eso cambiaría fundamentalmente la situación relativa al mantenimiento del oro como activo de inversión. Una ruptura continua con el nivel del 2% probablemente obligaría a la Fed a adoptar una política monetaria más agresiva, lo cual ejercería presión sobre el precio del oro. Sin embargo, si las expectativas permanecen estables, a pesar de la inflación elevada, eso apoyaría la idea de que el shock del mercado del petróleo es temporal, lo que disminuiría la presión sobre la política monetaria y crearía un entorno más favorable para el oro.

En resumen, la reversión del precio del oro no es algo sencillo. Se necesita la conjunción de varios factores: un cambio en las perspectivas de política monetaria de la Fed, una disminución en los riesgos geopolíticos y una estabilización de la psicología inflacionaria. Por ahora, la presión monetaria y la incertidumbre relacionada con los conflictos mantienen al metal bajo presión. Los próximos días serán decisivos para ver si alguno de estos factores logra ganar suficiente impulso para cambiar la situación.