El caso de Gold’s Bull depende de las proyecciones sobre la tasa real del banco central y de la debilidad del dólar.

La trayectoria de precios a largo plazo del oro está determinada por unos pocos ciclos macroeconómicos importantes, y no por las noticias a corto plazo. El factor más importante de todos es el entorno de las tasas de interés reales. Dado que el oro no paga intereses, su atractivo aumenta cuando las tasas de rendimiento reales (tasas nominales menos inflación) disminuyen. Esta dinámica fue un factor clave que influyó en la tendencia del oro.La manifestación anual más intensa desde 1979.En el año 2025, a medida que la Reserva Federal relaje sus políticas monetarias, como se espera, las tasas de interés reales generalmente disminuirán. Esto hará que el metal que no produce rentabilidad sea más competitivo en el mercado. Esta fuerza estructural sigue siendo una base sólida para el ciclo alcista del mercado.

Un segundo factor estructural que contribuye al aumento de los precios del oro es el valor del dólar estadounidense. El oro se cotiza en dólares, por lo que una debilidad del dólar hace que el oro sea más económico para quienes utilizan otras monedas. Esta relación representa un factor positivo para el precio del oro. Por ejemplo, recientemente…El precio de las rosas aumentó un 1.6%, hasta los 5,166.75 dólares por onza.A medida que el dólar disminuyó sus precios después de un aumento brusco, se presentó un ejemplo clásico del efecto inverso del dólar sobre ese metal.

El contexto actual añade una capa de complejidad que, históricamente, favorece al oro. Los temores relacionados con la inflación, ahora mezclados con los riesgos geopolíticos, indican una posibilidad de estagflación: una combinación de crecimiento lento y aumento de precios. Este escenario representa un claro beneficio para el oro como instrumento de protección. El reciente conflicto en Oriente Medio también contribuye a este panorama favorable para el oro.Afectó a una quinta parte del suministro mundial de petróleo.Ya ha provocado un aumento significativo en los precios del petróleo y ha reavivado las preocupaciones sobre la inflación. Los funcionarios de la Fed ahora están debatiendo si este impacto podría llevar a una inflación más persistente. Este desarrollo podría ejercer más presión sobre las tasas de interés reales y aumentar el atractivo del oro.

Juntos, estos ciclos crean un marco de apoyo para el oro. La política monetaria relajada del Fed y la debilidad del dólar contribuyen a reducir el costo de oportunidad de poseer oro. Por otro lado, la persistente amenaza de inflación y la incertidumbre económica, causadas por eventos como el conflicto con Irán, actúan como un factor que genera demanda adicional en el mercado. Este es el panorama macroeconómico que define la trayectoria a largo plazo del oro, preparando así el terreno para que pueda consolidarse o subir en precios a partir de ahora.

La decisión de la Fed: un catalizador para el ciclo económico

La próxima reunión del Banco de la Reserva Federal es un factor importante a corto plazo que pondrá a prueba la fortaleza del ciclo macroeconómico del oro. Los mercados consideran que hay una probabilidad muy baja de que se reduzcan las tasas de interés en esta reunión. Los operadores esperan que solo haya un movimiento de alivio en el segundo semestre de 2026.Los precios de los futuros sugieren que los responsables de la formulación de políticas no considerarán la posibilidad de una flexibilización monetaria hasta al menos septiembre.Se espera que el banco central mantenga las tasas de interés estables, manteniendo su objetivo principal entre el 3.5% y el 3.75%. La Fed también seguirá manteniendo su tasa de interés objetivo en ese rango.

La decisión en sí puede ser algo sin importancia, pero el foco real estará en las directrices futuras. El tono cauteloso de la Fed probablemente esté influenciado por los conflictos en el Medio Oriente, que han hecho que los precios del petróleo superen los 100 dólares por barril. Esto podría contribuir a una inflación persistente.La inflación se encuentra aproximadamente un punto porcentual por encima del objetivo establecido. Se espera que la inflación siga aumentando, especialmente si los precios del petróleo continúan en niveles elevados, ya que han aumentado casi un 50% en dos semanas.Este choque ya ha cambiado las expectativas del mercado. Ahora, los operadores solo ven una reducción en el precio en diciembre, y no habrá más disminuciones hasta bien entrado el año 2027.Los comerciantes han retirado hasta el mes de septiembre todos los productos del mercado. Ahora solo les queda uno por venir: en diciembre.En el caso del oro, esto genera una tensión directa. La atracción del metal depende de un entorno en el que las tasas de interés reales estén disminuyendo. Un posicionamiento más agresivo por parte de la Fed podría retrasar este proceso. Como señaló un analista, la trayectoria del oro “dependerá en gran medida de las orientaciones futuras de la Fed”.¿Seguirá la Fed buscando una reducción de la tasa de interés este año? ¿O podría decidir no reducirla en absoluto, debido a esta situación tan incierta en el Medio Oriente?Una declaración que mantenga abierta la posibilidad de un recorte en 2026 podría respaldar esa opinión. Pero si los funcionarios indican que las preocupaciones relacionadas con la inflación son de gran importancia y que el camino hacia una reducción de las tasas de inflación se ha vuelto más largo, eso podría disminuir la disminución en la tasa real del precio del oro.

En la práctica, la decisión de la Fed representa una prueba de la resiliencia del ciclo económico. Los factores estructurales que respaldan este ciclo, como las tasas de interés reales, el dólar y los temores relacionados con la inflación, siguen siendo sólidos. Sin embargo, las perspectivas políticas inmediatas están oscurecidas por los riesgos geopolíticos, lo cual podría obligar a una pausa temporal en la reducción de las tasas de interés. La reacción del mercado dependerá de si las directrices de la Fed confirman que el ciclo económico a largo plazo sigue intacto, o si indican que se tratará de un período más prolongado de altas tasas de interés.

Demanda estructural y objetivos de precios

El ciclo macroeconómico sella las bases, pero la demanda estructural constituye el suelo sobre el cual se desarrolla el movimiento del oro en el futuro. La compra por parte de los bancos centrales, en particular, actúa como un punto fijo y consistente en el mercado. Se espera que la demanda se mantenga sólida, con un promedio…585 toneladas por trimestre en el año 2026.Este cambio estratégico hacia el renminbi como moneda de reserva agrega otro nivel de diversificación, fortaleciendo así la tendencia a largo plazo en cuanto a la asignación de recursos por parte del sector oficial. Esta demanda institucional constante ayuda a absorber las fluctuaciones y a mantener los precios estables, incluso cuando el impulso especulativo disminuye.

En este contexto, los objetivos de precios varían según la fortaleza del ciclo económico subyacente. El escenario base de JPMorgan, en el cual el ciclo económico se mantiene intacto, es bastante optimista. La banca pronostica que el precio del oro podría alcanzar los 6,300 dólares para finales de 2026; un objetivo a largo plazo sería cerca de los 6,000 dólares. Esta opinión se basa en la continuación de las medidas tomadas por los bancos centrales y en la diversificación de las inversiones por parte de los inversores. Sin embargo, otras analizas sugieren una posición más cautelosa. Algunos pronósticos indican que podría haber una consolidación del precio del oro.Rango de precios: $4,000 a $4,500Para el metal, se trata de un nivel que se alinea con la idea de un escenario de “ganancias moderadas”, siempre y cuando las condiciones macroeconómicas permanezcan estables.

El umbral crítico para un movimiento decisivo hacia los 5,000 parece ser una reasignación estratégica significativa de recursos. Las pruebas sugieren que alcanzar ese nivel probablemente requerirá un cambio importante en el capital invertido.2.5 billones de dólares se están trasladando de acciones y bonos hacia el oro.Esto no es un flujo diario de mercado, sino más bien un reequilibrio estructural que indica una pérdida profunda de confianza en los activos tradicionales. Hasta que se produzca ese cambio, el mercado podría operar dentro de un rango definido por los soporte estructurales persistentes: las tasas de interés reales, el dólar y la demanda de los bancos centrales. Todo esto, claro está, en medio de la incertidumbre geopolítica y económica.

En resumen, el camino del oro no es lineal. El marco macroeconómico favorable y la fuerte demanda generan una tendencia alcista. Pero el rango de precios en el corto plazo estará determinado por las directrices de la Fed y por la evaluación del mercado respecto a si el ciclo económico está acelerándose o simplemente se encuentra en un estado de estabilidad.

Catalizadores, riesgos y puntos clave de atención

El impulso del mercado de oro depende de unos pocos factores que podrían acelerar el aumento de los precios o, por el contrario, provocar una caída en ellos. El factor clave sería un cambio decisivo en la postura de la Reserva Federal respecto a la reducción de las tasas de interés. Una mayor claridad en las decisiones de los bancos centrales podría influir directamente en los rendimientos reales, que son el principal costo de mantener el oro en posesión. Esto podría reactivar el apoyo estructural que impulsó el aumento de los precios en 2025. Además, una escalada en los conflictos geopolíticos importantes, como la crisis actual en el Medio Oriente, también puede ser un factor importante a corto plazo. Como se ha visto recientemente, tales eventos pueden tener un impacto significativo en los precios del oro.Prima de riesgoEsto provoca un aumento significativo en los precios. Los analistas de JPMorgan señalan que existe la posibilidad de que los precios aumenten en más del 5% o incluso 10% en el corto plazo.Después de los ataques de Estados Unidos e Israel contra IránDe manera similar, existe la posibilidad de una aceleración inesperada en las compras realizadas por los bancos centrales, más allá de lo que se esperaba.585 toneladas por trimestre en el año 2026.Proporcionaría un soporte firme e institucional, además de indicar una mayor diversificación estratégica, alejándose del dólar.

Los riesgos para la tesis están igualmente determinados por las políticas macroeconómicas y las resoluciones geopolíticas. Un resultado exitoso de la política económica, que fomente el crecimiento y aumente los tipos de interés reales, contrarrestaría directamente el argumento principal en favor de una situación favorable para el mercado. Como señala un análisis,Un resultado exitoso de las políticas establecidas por la administración de Trump podría acelerar el crecimiento económico y reducir los riesgos geopolíticos. Esto, a su vez, llevaría a un aumento de los tipos de interés y a una mayor fortaleza del dólar estadounidense. Como resultado, el precio del oro disminuiría.Un dólar estadounidense más fuerte de lo esperado también actuaría como un obstáculo, lo que haría que el metal fuera más costoso para quienes tienen otras monedas en sus cuentas bancarias. Además, una resolución de los principales conflictos que eliminen el riesgo actual probablemente haría que esos ganancias a corto plazo desaparecieran, ya que la demanda de activos seguros, que contribuyó al aumento de los precios del metal, disminuiría.

Para los inversores, es necesario prestar atención a puntos de datos específicos y oportunos. El punto más importante a monitorear son los informes sobre las compras del banco central a nivel trimestral. Estos informes proporcionan una información directa sobre la demanda estructural y constante que sustenta la tendencia a largo plazo. También es importante observar la trayectoria del índice del dólar estadounidense y la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. Un aumento sostenido en el valor del dólar o un incremento significativo en los rendimientos reales podrían indicar una debilitación de los soportes fundamentales del ciclo económico. Finalmente, los comentarios y las orientaciones futuras de la Fed siguen siendo de gran importancia, ya que determinarán el momento y la certeza de las medidas de relajación monetaria que contribuyen al atractivo del oro. La próxima movilidad del mercado dependerá de cuál de estos factores o riesgos prevalecerá.