El oro vs. la IA: una comparación estructural de los mejores de 2025

El entorno de inversión de 2025 se definió por una marcada divergencia. Mientras que un grupo de activos se elevaba impulsado por el optimismo, otro se reunió por miedo, creando una división estructural que dará forma al próximo año. La historia es una de dos poderosas, pero opuestas, fuerzas macroeconómicas que impulsan ganancias sin precedentes en las mineras de oro y las acciones de IA.

La concentración de los mineros de oro fue un acontecimiento generacional. La capitalización bursátil combinada del sector dio un salto brusco.De $892 mil millones a $2,17 billonesen 2025, un impulso alimentado por una explosión histórica de precios de los metales subyacentes. El oro spot terminó el año en4.322 dólares por onza, un aumento del 65%, mientras que el de la plata subió un 144% hasta los $71.44 por onza. No se trataba de una sencilla estrategia de protección de la inflación. Se generó el impulso de la alza por una combinación de fuerzas: los bancos centrales, dirigidos por naciones como Polonia y Kazajstán, se embarcaron en una tendencia estratégica de de-dolarización, comprando cerca de 1000 toneladas de oro. Un dólar estadounidense debilitado y una serie de rebajas de tasas de la Reserva Federal disminuyeron el costo de oportunidad de mantener activos inmovilizados. El resultado fue una "devaluación comercial" a gran escala, en donde los inversionistas abandonaron las monedas fiduciarias para apelar por activos duraderos, mientras que el sector minero capturaba el grueso de la transferencia de riqueza.

Compare eso con el rendimiento del mercado bursátil en general. El S&P 500 reportó un sólidoganancia de más del 16%en 2025, pero su ascenso se alimentó por un tema único y dominante: la inteligencia artificial. El gasto capital de forma implacable en centros de datos y el optimismo persistente en cuanto a los incrementos de productividad impulsados por IA crearon un viento de cola poderoso para la tecnología. Esto creó una dicotomía clásica: mientras que las acciones mundiales avanzaron, el mercado de EE. UU. tuvo una rendimiento bajo en comparación con las acciones internacionales con la mayor diferencia desde 2009, resaltando la concentración del rally en unos cuantos nombres famosos.

La pregunta central de inversión para 2026 es cuál de estos motores divergentes demostrará ser más duradero. La alza del oro fue una reacción ante la percepción de la erosión de la estabilidad del sistema financiero, una tendencia que podría acelerarse si las tensiones geopolíticas o los déficits fiscales se intensifican. En contraste, la alza de IA es una apuesta por el progreso tecnológico y la rentabilidad corporativa. Ambos están respaldados por la política del banco central, pero en direcciones opuestas: el ciclo de mitigación de la Fed apoyó tanto al oro como a las acciones, sin embargo la demanda estructural de infraestructura de IA es un boom doméstico que requiere de una gran cantidad de capital.

La tesis es que no se trataba de manifestaciones rivales, sino de manifestaciones complementarias, reflejando un mercado que abrazaba la innovación al tiempo que contrarrestaba el riesgo sistémico. Para 2026, la clave será si la historia de la productividad de IA puede seguir impulsando amplias mejoras del mercado, o si las fuerzas subyacentes que propiciaron la desdolarización del oro, un dólar débil y una "devaluación de comercio" se intensificarán, alejando al capital de las acciones de riesgo. El camino del dólar y la trayectoria del crecimiento global serán los únicos que dicterán la forma.

Impacto financiero y valoración: Desvinculación de los fundamentos

El sorpresivo desempeño tanto de los mineros de oro como de los líderes de IA en 2025 ha sido movido por poderosos pero distintos factores, creando una clara separación entre la acción de precios y los fundamentos operativos subyacentes. Para los mineros, la rentabilidad es impulsada por precios de metales en aumento, no por la producción. Para las acciones de IA, las valoraciones se han alargado mucho más allá incluso del fuerte crecimiento de los ingresos.

Tomemos el ejemplo de Newmont, líder en el sector. Los resultados del tercer trimestre de la empresa ilustran vividamente esta desviación. A pesar de unaBajada secuencial del 4% en la producción de oroA 1,42 millones de onzas, su salud financiera explotó. El promedio de precios de oro obtenido en$3539 por onzafue una fuente de flujo de efectivo libre de $1.600 millones, que se ha duplicado año tras año. Esto es la esencia del desacoplamiento: la producción se ha reducido, pero la generación de efectivo ha subido debido al precio del metal. La rentabilidad neta ajustada de la compañía también ha más que duplicado año tras año, y su stock ha aumentado en más de un 70% en los últimos seis meses. El mercado recompensa el aumento en el tipo de cambio, no la producción operativa.

En cambio, los miembros de la cohorte de liderazgo de la IA están siendo valorados por su trayectoria de crecimiento, incluso a medida que esas valoraciones se vuelven cada vez más estiradas. Advanced Micro Devices y Alphabet son ejemplos perfectos.Un incremento de ventas del 46 % de un año a otroen 2025, mientras que el ingreso de Alphabet creció un 34%. Ambas empresas también están incrementando sus márgenes brutos, lo que indica poder de fijar precios y eficiencia operativa. Sin embargo, el entusiasmo del mercado ha impulsado sus múltiplos Precio/Utilidades previos a niveles que superan significativamente sus promedios históricos. El P/E previo del sector de semiconductores de29xSe sitúa considerablemente por encima de su promedio de cinco años, un marcado contraste con el P/E por delante de los mineros de oro de 13x, que es solo ligeramente por debajo de su propio promedio de cinco años.

Esta divergencia de valoración es la prueba crítica de la sostenibilidad. El múltiplo del minero de oro parece ser más factible puesto que los beneficios han crecido más rápido que los precios, una dinámica que puede sustentar el múltiplo si el precio del oro se mantiene. Sin embargo, las acciones de inteligencia artificial están cotizando por un periodo prolongado de crecimiento hipersostenible y dominancia del mercado. Sus valoraciones ahora exigen una ejecución perfecta y ciclos continuos de gastos de capital, dejando poco margen de error. Como lo señaló un estratega, la concentración de capital y los elevados múltiplos del sector de IA reflejan patrones históricos de exuberancia irracional. La sostenibilidad de su desempeño se pondrá a prueba no por los beneficios del próximo trimestre, sino por si estos valores elevados se pueden justificar con flujos de efectivo durante varios años. Por ahora, el mercado está pagando un valor por encima del mercado por el crecimiento, mientras que los mineros están siendo pagados por un rally de productos básicos.

A la rotonda de la rendimiento real: una palanca común para la macroeconomía

El factor común en los valores de oro y de inteligencia artificial en 2025 fue claro: el ciclo de alivio de la Reserva Federal. Los tres recortes de tasas ejecutados durante todo el año redujeron el costo de oportunidad de tener activos que no reportan rentas, como el oro, al tiempo que redujeron la tasa de descuento de los flujos de efectivo futuros para los valores de crecimiento. Este apoyo dual alimentó una contundente subida de ambas clases de activos, con el oro que se disparó.65% y plata 144%y los índices tecnológicos importantes alcanzando nuevos máximos. Aun así cuando nos encontremos en 2026, este impulsor macro compartido creará un camino de cruce, en el que la divergencia en la sensibilidad a las condiciones económicas determinará su rendimiento relativo.

En cuanto al oro, el camino hacia adelante es estructuralmente más claro. Su alza fue impulsada directamente por el debilitamiento del dólar y un 'comercio de desvalorización' mientras que los bancos centrales diversifican sus inversiones alejándose de los billetes. Los factores principales de demanda de este metal son las reservas de los bancos centrales y el acopio físico, que son en gran medida no cíclicos, brindando un piso para los precios. Los analistas ven el rango del oro para el año 2026 comoEntre 4000 $ y 5000 $ por onza, con el único escenario negativo claro que es una aceleración del crecimiento mundial que obliga a la Fed a cambiar de rumbo. En otras palabras, la sensibilidad del oro es al rendimiento real y al debilitamiento de la moneda, no a la salud del mercado laboral.

Las acciones de IA se enfrentan a un compromiso más complejo. Su valoración se basa en la expectativa de flujos de efectivo de alto crecimiento sostenido, que están descuentos a una tasa más baja en un entorno dócil. Sin embargo, esta narrativa de crecimiento ahora está interrelacionada con un riesgo más oscuro y más inmediato: el potencial de un choque de empleo impulsado por la IA. A medida que se acelere la automatización, una fuerte subida en el desempleo obligará a la Fed a una esquina, pero también provocará una reducción fuerte del gasto de consumo. Este escenario es una amenaza directa al crecimiento de ingresos que sustenta la valoración de las acciones de IA. El mercado ya está avanzando hacia la relajación, pero la perspectiva a largo plazo de las acciones dependerá de si este apoyo monetario puede compensar un choque económico fundamental.

Por lo tanto, el punto de inflexión es entre dos futuros. Si la Fed puede diseñar una aterrizaje suave, respaldando los rendimientos reales más bajos y el crecimiento económico estable, ambas clases de activos podrían encontrar un nuevo equilibrio. Pero si el shock laboral se materializa, el camino diverge marcadamente. El oro probablemente se dispararía por un riesgo económico elevado y una fuga hacia los activos duros, mientras que las acciones de IA enfrentan una corrección severa a medida que las expectativas de crecimiento se revisan hacia abajo. Para los inversores, el punto de referencia que deben vigilar en 2026 no es solo la próxima acción de la Fed, sino también la trayectoria de los datos del mercado laboral. Determinará si el ciclo de alivio apoya una recuperación amplia o simplemente alimenta una alza en una sola clase de activos que se beneficia de la incertidumbre económica.

2026 Scenarios: catalizadores, correcciones y qué observar

El panorama de la inversión en 2026 se está configurando a través de dos poderosas fuerzas macroeconómicas potencialmente opuestas. Por un lado, el oro aprovecha una ola de desdolarización estructural y anticipa la mitigación monetaria. Por el otro, la inteligencia artificial está impulsando un aumento de la tecnología mientras amenaza simultáneamente a la desorganización del mercado laboral. La fuerza relativa de los mineros de oro versus las acciones de IA se determinará por cuál de estos escenarios obtiene la ventaja.

La argumentación del lado del ganado en favor del oro se basa en la demanda sostenida del banco central y una Reserva Federal menos agresiva. Los analistas proyectan que la demanda del sector oficial y de los inversores de oro promediará585 toneladas por trimestre en 2026. Esto es continuación de una tendencia histórica, de la que se espera que los bancos centrales únicamente adquieran alrededor de 755 toneladas durante el año. Esta diversificación estructural alejándose del dólar de EE. UU. proporciona una base poderosa para los precios. El catalizador para una ruptura hacia el rango de 5000 $/ onza, tal como lo pronostica J.P. Morgan, es un cambio en la Fed. Se considera que la supuesta elección de un nuevo presidente de la Fed es un hecho positivo para el oro, con expectativas de que la nueva dirección sea más receptiva a la reducción de las tasas de interés. En este escenario, el rol del oro como una protección frente a la devaluación y un refugio seguro se materializarían plenamente, lo que impulsaría una fuerte recuperación que beneficiaría al sector minero en general.

El caso del oso para la IA, sin embargo, es un golpe al empleo. A medida que las corporaciones automatizan más operaciones, el aumento del desempleo podría meter a la Reserva Federal en una esquina. La lógica de la política exigiría agresivas reducciones de tasas para estimular el crecimiento, pero la persistencia de la inflación podría restringir esa capacidad. Este conflicto entre el desempleo y la inflación se está convirtiendo en el desafío definitorio para los bancos centrales. Para las acciones de IA, un alza pronunciada del desempleo sería devastadora. El gasto del consumidor se apretaría, el crecimiento de los ingresos se desaceleraría y las valoraciones de las acciones de tecnología en exceso podrían afrontar una corrección severa. Este escenario impulsaría el oro al mismo tiempo, ya que las fuerzas duales del alivio monetario y el aumento de riesgo económico encenderían un mercado secular de precios altos en metales preciosos.

Los puntos de control clave que desencadenarán estos escenarios son los catalizadores que podrían cambiar el equilibrio. Primero, vigile el próximo nombramiento de la presidencia de la Fed y la trayectoria política subsiguiente. Una posición más indulgente sería un viento favorable directo para el oro y un viento en contra para los activos tecnológicos de alto plazo. Segundo, siga la trayectoria de los rendimientos de la deuda pública de EE.UU. Un aumento sostenido de los rendimientos presionaría el oro y apoyaría al dólar, mientras que una caída tendría el efecto contrario. Tercero, observe la correlación entre el S&P 500 y el oro. Históricamente, esta correlación ha sido baja, lo que confiere al oro su valor de seguro. Sin embargo, en un período de estrés agudo, esa correlación puede cambiar, lo que significa que el oro podría rebasar incluso cuando las acciones caigan, una dinámica que sería una señal clara de huida a la seguridad.

Lo que importa es que el año 2026 es un año de narrativas rivales. Los mineros de oro están en posición para una alza estructural si la desdolarización y la relajación de la Fed se aceleran. Las acciones de IA están en posición para una poderosa expansión si el incremento de la productividad continúa adelante a las interrupciones del mercado laboral. Los puntos clave son las señales que revelarán cuál de las narrativas tiene credibilidad. Para los inversionistas, el camino hacia delante requiere el monitoreo de dichos catalizadores para determinar si el mercado está evaluando una situación de relajación o un mundo en donde se encuentran tensiones económicas.