El aumento del 73% en el precio del oro: un análisis del equilibrio entre oferta y demanda

Los números nos muestran una historia contundente sobre el proceso de reequilibrado de un mercado. En el último año, el SPDR Gold Shares ETF (GLD) ha logrado…Retorno total del 68.34%Se trata de una performance que supera en gran medida el aumento del 13.99% registrado por el fondo cotizado en la lista S&P 500 (VOO). No se trata de algo único. Esto ocurre de forma continua.Un aumento del 63.68% en el año 2025.Esto marca el tercer año consecutivo en el que los precios del oro registran incrementos de dos dígitos. Este aumento en los precios del oro ha llevado a que sus valores superen…$4,000 por onza, por primera vez.Según los analistas, se espera que el precio promedio sea…$4,746.50 en el año 2026.

Esta mayor rentabilidad es una señal clara de que el equilibrio entre oferta y demanda del oro está cambiando. Mientras que las acciones han experimentado un crecimiento constante, las ganancias explosivas del oro reflejan un aumento en la demanda por parte de los bancos centrales e inversionistas que buscan un activo seguro. Además, existen limitaciones en la oferta de oro. La brecha entre estos dos indicadores destaca una reevaluación más profunda del valor del oro. Los factores fundamentales que causan incertidumbre geopolítica relacionada con el oro, así como la tendencia hacia una desdolarización y el aumento en las compras por parte del sector oficial, están superando ahora las expectativas tradicionales de crecimiento en las acciones.

Suministro y Demanda: Los factores que determinan el equilibrio de las mercancías

La drástica variación en los precios del oro no es una decisión especulativa, sino un reflejo directo de una situación en la que el mercado físico se está volviendo más competitivo. El factor principal que lo impulsa es un cambio estructural en la demanda, causado por las bancas centrales que buscan diversificar sus reservas, alejándose del dólar estadounidense. Los analistas pronostican que esta compra por parte del sector oficial será promedio…585 toneladas por trimestre en el año 2026.Se trata de un nivel que ha modificado fundamentalmente la ecuación entre oferta y demanda. Se trata de un proceso de reequilibrio a largo plazo, no una tendencia a corto plazo.

Además de esta demanda institucional, existe también una fuente importante de liquidez proveniente del mercado de ETFs. El SPDR Gold Shares ETF (GLD) posee barra de oro físico como activo subyacente. Los flujos de este fondo han sido un importante canal para la demanda de inversores. En el tercer trimestre de 2025, la demanda combinada de inversores y de los bancos centrales llegó a aproximadamente 980 toneladas. Este aumento fue superior en más del 50% en comparación con el promedio de los cuatro trimestres anteriores. Este conjunto de factores, tanto la diversificación por parte de los bancos centrales como la participación de los ETFs, ha generado una presión de demanda constante que el mercado está luchando por satisfacer.

El resultado es un mercado en el que la oferta física se reduce para satisfacer esta demanda elevada. Esta dinámica es lo que respaldaba la perspectiva alcista de los precios. Se espera que los precios lleguen a los 5,000 dólares por onza para finales de 2026. Este aumento se basa en un equilibrio entre la oferta y la demanda, donde la demanda no solo es fuerte, sino que también está estructurada de manera diferente, lo que hace que el mercado sea más resistente a las volatilidades a corto plazo.

Restricciones de suministro y retraso en la producción

El lado físico de la oferta de oro revela un mercado que se encuentra bajo presión estructural. La producción de oro extraído ha sido notablemente estable, con un cambio anual cercano a cero entre los años 2018 y 2024. Incluso en 2024, la producción alcanzó su segundo mayor nivel anual.3,645 toneladasPero el crecimiento fue mínimo. Esta estabilidad es una característica distintiva de esta industria. La volatilidad en la producción durante la última década ha sido de solo el 2.3%. Como resultado, la base de suministro es inherentemente rígida y lenta a la hora de responder a las señales de precios.

Esta rigidez se caracteriza por un largo retraso en la respuesta de los productores a los cambios en los precios. La industria minera presenta un retraso de seis años entre un aumento sostenido en los precios y un aumento significativo en la producción. Se necesitan años para descubrir nuevos yacimientos, obtener permisos, construir infraestructuras y poner en funcionamiento las minas. Incluso cuando los altos precios incrementan las ganancias de los productores y incentivan el gasto en capital, la producción resultante no llega al mercado hasta varios años después. Esto crea una situación crítica: los altos precios actuales aún no se traducen en un aumento en la producción, ya que la respuesta de la producción todavía está en proceso.

En resumen, las restricciones en la oferta son un factor importante que apoya la teoría de que los precios seguirán aumentando. Dado que el crecimiento de la producción se está deteniendo y el tiempo de entrega del sector es muy largo, el mercado no puede suministrar fácilmente más metal para satisfacer la demanda en aumento. Esta rigidez en la oferta significa que el equilibrio físico permanece estrecho, y cualquier nueva demanda, ya sea proveniente de los bancos centrales o de los inversores en ETFs, debe ser absorbida por las existencias disponibles o por precios más altos. El camino hacia un nuevo nivel de producción, según proyectan los analistas, es gradual, no inmediato. Por ahora, el lado de la oferta sigue siendo un obstáculo, no una solución.

Estructura de precios y escenarios futuros

El nivel actual de precios, que ronda los 4,000 dólares por onza, representa un nuevo punto estable en el que las dinámicas de oferta y demanda están sometidas a nuevas presiones. La explosiva subida de precios ya ha absorbido una parte significativa de la demanda tradicional de los mercados como refugio seguro y para la diversificación de inversiones. Para los bancos centrales, que son los principales motores de las compras en el sector oficial, esto genera nuevos problemas. A medida que acumulan oro para alcanzar las proporciones deseadas en sus reservas, el costo marginal de cada onza adicional aumenta. La cantidad enorme de demanda necesaria para alcanzar estos objetivos…585 toneladas por trimestre en el año 2026.Eso significa que las etapas finales de su estrategia de diversificación serán más costosas. Esto podría ralentizar el ritmo de las compras, si los precios aumentan demasiado rápido.

Los analistas ven un camino claro hacia niveles más altos de precios, siempre y cuando los factores clave continúen influyendo en el mercado. La opinión general, respaldada por el modelo detallado de J.P. Morgan, es que los precios podrían alcanzar los 5,000 dólares por onza para el cuarto trimestre de 2026. Esta predicción se basa en la expectativa de que la incertidumbre geopolítica y las tendencias de la política monetaria seguirán favoreciendo al oro. El papel del oro como cobertura contra la devaluación de las monedas, así como como un lugar seguro para invertir, le proporciona un punto de apoyo duradero. Además, la rigidez de la respuesta del suministro garantiza que las aumentadas demandas no puedan ser satisfechas fácilmente con nuevas producciones.

Sin embargo, el principal riesgo para esta tesis alcista radica en una disminución continua en la demanda que está impulsando al aumento de los precios. Si la estabilidad global mejora significativamente, o si las tasas de interés reales aumentan lo suficiente como para hacer que el metal de rendimiento cero pierda su atractivo, el cambio en la demanda estructural podría detenerse. Esto rompería el equilibrio entre oferta y demanda que ha permitido el aumento de los precios, dejando al mercado vulnerable a un retroceso. Por ahora, parece que la tendencia es hacia arriba, pero esa tendencia depende completamente de si continúan las fuerzas que han llevado los precios a este nivel.

Catalizadores y lo que hay que tener en cuenta

El camino hacia los 5,000 dólares por onza depende de algunos factores clave y datos que indicarán si el equilibrio entre oferta y demanda sigue siendo favorable o se está deteriorando. El primero de esos factores son los informes trimestrales sobre las reservas de oro del banco central. Estos datos oficiales constituyen la medida más directa de los cambios en la demanda estructural. Cualquier aceleración o desaceleración en el ritmo de compra por parte del sector oficial puede influir en este proceso.585 toneladas al mes en el año 2026.Será un factor importante que impulsará el mercado. Las compras constantes y en grandes cantidades son la principal razón de este aumento en los precios. Si se produjera una desaceleración en las compras, eso pondría en tela de juicio la tesis fundamental.

El costo de oportunidad de poseer oro es otro factor importante a considerar. Dado que el oro no genera ingresos, su precio está inversamente relacionado con los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y con la fortaleza del dólar estadounidense. Un aumento sostenido en las tasas de interés reales o un fortalecimiento del dólar estadounidense aumentaría el costo de mantener el oro en posesión, lo cual podría disminuir el interés de los inversores por invertir en él. Los operadores deben monitorear los movimientos del mercado de bonos del Tesoro y el índice del dólar para identificar estas señales.

Las participaciones en fondos cotizados relacionados con el oro físico, como las del SPDR Gold Shares ETF (GLD), proporcionan una indicación en tiempo real del estado de ánimo de los inversores. Los niveles de inventario del fondo pueden revelar si la demanda está cambiando, pasando de una acumulación a largo plazo hacia operaciones a corto plazo, o, lo que es más importante, posibles redenominaciones. Mientras que la estructura del ETF está diseñada para…Una inversión rentable en oro.Cualquier salida significativa de capital sería un indicio preocupante para los inversores.

Por último, los factores que causan volatilidad siempre están presentes. Los anuncios de políticas monetarias, especialmente aquellos relacionados con la Reserva Federal, pueden provocar cambios bruscos en las condiciones económicas.Disminución del 3% en los precios del oro, tras el informe sobre la nominación del presidente de la Reserva Federal.Es un recordatorio claro de esta sensibilidad. Los desarrollos geopolíticos y la publicación de importantes datos económicos también actúan como factores que provocan volatilidad en los mercados. Por ahora, el equilibrio fundamental apoya una tendencia hacia una situación más estable. Pero esos factores a corto plazo determinarán el momento y la facilidad con la que se producirá ese proceso.