El aumento del 73% de Gold: ¿Se trata de un cambio cíclico en la estructura de las criptomonedas, o de una nueva línea base?

El desempeño de Gold en el año 2025 fue realmente histórico. El precio del metal aumentó significativamente.El 73% en el último año.Un movimiento que culminó en un hito importante: los precios…Superando los 4,000 dólares por onza por primera vez, en octubre.No se trataba de un aumento momentáneo en las cifras, sino de un cambio sostenido en la estructura del mercado. Este cambio se reflejó de manera directa en el mercado en general.El fondo cotizado en bolsa Goldman Sachs Physical Gold ETF (AAAU) tuvo un rendimiento del 73.1% durante el último año.Una captura casi perfecta del aumento de la tensión del metal, y un testimonio de las poderosas fuerzas macro que actúan en el proceso.

La manifestación de apoyo al oro fue una respuesta cíclica a los cambios en el panorama monetario y geopolítico. El factor principal que contribuyó a esto fue el cambio decisivo en el entorno de las tasas de interés en Estados Unidos. A medida que la Reserva Federal reducía las tasas de interés, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años descendió desde sus niveles más altos en 2025. Esto redujo el costo de oportunidad de mantener metales no productores de rentabilidad. Este cambio en los rendimientos reales constituyó un factor positivo que ha impulsado históricamente el precio del oro. Al mismo tiempo, las preocupaciones comerciales, la disminución de la demanda por el dólar estadounidense y el aumento en la compra de oro por parte de los bancos centrales crearon un contexto favorable para el oro. La demanda por parte de los inversores y los bancos centrales fue excepcionalmente alta; la demanda en el tercer trimestre fue más del 50% mayor que la media de los cuatro trimestres anteriores.

Esta combinación de rendimientos reales más bajos y una demanda sólida y diversa provocó un reajuste cíclico en los precios del metal. El aumento en los precios no se debió a una única razón, sino a la convergencia de múltiples tendencias macroeconómicas: una forma de protegerse contra las incertidumbres monetarias, una búsqueda de refugio seguro en tiempos de tensión geopolítica, y una diversificación estratégica hacia las reservas oficiales. El resultado fue un movimiento de precios que redefinió el nivel base del metal. La pregunta ahora es si este nuevo nivel base es sostenible o si el rally simplemente ha agotado su “combustible cíclico”. La magnitud del movimiento de 2025 establece un alto estándar para el camino que habrá que seguir en el futuro.

La perspectiva para el año 2026: objetivos alcistas frente a limitaciones cíclicas

La situación positiva en relación con el oro es clara. J.P. Morgan Global Research espera que la tendencia del metal continúe, y proyecta que los precios seguirán aumentando.El precio promedio será de 5,055 dólares por onza, para el último trimestre de 2026.Se espera que el precio alcance los 5,400 dólares por onza para finales de 2027. Esto significa que se trata de un movimiento desde el nivel actual de aproximadamente 4,000 dólares por onza hacia un nuevo nivel estable. La base para esta proyección es sólida, ya que existe una demanda constante en este sector. La banca proyecta que la demanda promedio de inversores y bancos centrales será de alrededor de 585 toneladas por trimestre en 2026. Este nivel históricamente ha contribuido a los aumentos de precios.

Esta demanda se basa en una tendencia poderosa y de largo plazo. Se considera que los bancos centrales son, en efecto, un importante comprador de oro. Se espera que se realicen alrededor de 755 toneladas de compras en el año 2026. Aunque el ritmo de las compras disminuye con respecto a los picos recientes, sigue siendo mucho más alto que los niveles anteriores al año 2022. Esta diversificación continua hacia el oro como activo de reserva proporciona un punto de apoyo estable para los precios del oro.

Sin embargo, esta perspectiva alcista enfrenta una limitación cíclica importante: el potencial de una reflation sostenida de las tasas de interés reales en Estados Unidos. La subida de precios en 2025 se debió a la disminución de los rendimientos reales, lo que redujo el costo de oportunidad de poseer metales no rentables. El principal riesgo para las proyecciones para 2026 es que esa dinámica pueda revertirse. Si los datos económicos o las señales políticas llevan a una nueva aceleración de las tasas de interés del Tesoro de Estados Unidos, la ventaja fundamental del oro podría disminuir significativamente. Esto crearía un obstáculo directo contra las expectativas alcistas de precios del oro.

Por lo tanto, la situación es equilibrada. Por un lado, las fuertes tendencias de demanda, tanto por parte de los bancos centrales como de los inversores, constituyen un importante impulso para nuevos avances. Por otro lado, la sensibilidad del metal a los rendimientos reales significa que su precio no está garantizado. Los objetivos de 5,000 y 6,000 dólares son plausibles si la demanda se mantiene y los tipos de interés reales permanezcan bajos. Pero estos objetivos son vulnerables a cambios macroeconómicos que podrían hacer que el costo de oportunidad del oro vuelva a ser un factor importante en la decisión de compra. El aumento en los precios, impulsado por los ciclos económicos, ha restablecido el nivel base de precios del oro. Pero su siguiente etapa depende de si las condiciones macroeconómicas clave que lo impulsaron pueden seguir existiendo.

Implicaciones de los inversiones: Eficiencia en los costos y el papel del portafolio

Para los inversores que consideran invertir en oro, la elección del instrumento de inversión es importante. El Goldman Sachs Physical Gold ETF (AAAU) se destaca como una opción rentable.Relación de gastos del 0.18%El SPDR Gold Trust (GLD) representa una ventaja significativa en términos de costos, ya que su rendimiento es del 0.40%. Esta ventaja estructural representa un beneficio tangible para los inversores a largo plazo, quienes pueden beneficiarse de esta situación. De hecho, esto contribuye directamente al objetivo principal del fondo: proporcionar inversiones rentables a largo plazo.Exposición directa al precio del oro, a un bajo costo.El diseño del fondo es muy sencillo: cada acción representa una parte de la reclamación sobre el oro físico que se encuentra en la Casa de la Moneda Canadiense Real. No existen derivados ni mecanismos de apalancamiento en este sistema. Esta simplicidad garantiza que el fondo siga fielmente el precio del oro, como lo demuestra su rendimiento del 73.1% en el último año, cifra que coincide muy bien con el rendimiento del mercado del oro en general.

Sin embargo, esta eficiencia viene acompañada de ciertos sacrificios que determinan su papel en el portafolio de inversores. En primer lugar, la AAAU no paga dividendos ni genera ingresos. Para los inversores que buscan rendimiento, esto no es una buena opción. Además, el precio del oro está determinado únicamente por las opiniones de los mercados, las condiciones monetarias y la dinámica de la demanda, y no por el crecimiento de los ingresos o los flujos de efectivo. Esto define su función principal: el oro sirve como herramienta para la diversificación del portafolio, para protegerse contra la inflación y para constituir un activo seguro, pero no como generador de ingresos. Su valor radica en su capacidad de comportarse de manera diferente a las acciones y bonos tradicionales, ofreciendo así un respaldo cuando esos activos fallan.

Un factor crítico, que a menudo se pasa por alto, es el tratamiento fiscal del oro. La IRS clasifica a los ETF de oro físico como objetos coleccionables, lo que significa que las ganancias patrimoniales a largo plazo están sujetas a una tasa máxima del 28%. Esta tasa es un punto porcentual más alta que la tasa estándar del 20%, que se aplica a la mayoría de los ETF de acciones. Para los inversores con cuentas tributables, esto representa un costo significativo que puede reducir los retornos después de impuestos, especialmente durante períodos de mantenimiento de las inversiones que duran varios años. Se trata de un factor negativo que debe ser considerado en relación con los beneficios estratégicos que aporta la diversificación en el uso del oro.

En resumen, la inversión en oro a través de un instrumento como AAAU es una decisión relacionada con la construcción de un portafolio, y no una búsqueda de ganancias adicionales. La estructura de comisiones más baja hace que esta sea una opción más eficiente en comparación con otras alternativas. Sin embargo, el impuesto sobre las ganancias del 28% y la falta de ingresos son características inherentes a este tipo de activos. Su función es servir como cobertura contra riesgos sistémicos e inflación. Esta función sigue siendo relevante, independientemente del aumento reciente del precio del oro, del 73%. Para el inversor adecuado, este es un instrumento especializado que satisface sus necesidades específicas.

Catalizadores y riesgos: La lista de vigilancia para el ciclo

El camino hacia el oro, desde su nuevo nivel de precio de 4,000 dólares, depende de un puñado de indicadores macroeconómicos. El reciente aumento en el precio del metal se debió a una combinación de factores diferentes. La trayectoria futura del oro se confirmará o se revertirá mediante el monitoreo de estos factores clave y riesgos.

En primer lugar, hay que observar la tendencia en las compras realizadas por los bancos centrales. Mientras que J.P. Morgan espera que…Alrededor de 755 toneladas de compras realizadas por el banco central en el año 2026.Esto representa una disminución en comparación con los niveles más altos registrados recientemente. El riesgo es que se produzca saturación de las reservas mundiales de oro. A medida que la proporción del oro en las reservas mundiales se acerca a los niveles objetivo para muchos países, la necesidad de comprar grandes cantidades de oro disminuye. Esto no es señal de un fin estructural a esta tendencia, pero sí implica que el ritmo de compras se moderará. Una caída continua por debajo de los 190 toneladas por trimestre indicaría un debilitamiento de la diversificación a largo plazo, lo cual sería un obstáculo directo para los precios.

En segundo lugar, el principal obstáculo sigue siendo el dólar estadounidense y las tasas de interés reales. La atracción del oro como activo no generador de ingresos está relacionada de forma inversa con el costo de oportunidad de poseerlo. Una reflation sostenida de las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU., o un fortalecimiento del índice del dólar, harían que este costo se convirtiera en una consideración importante. La sensibilidad del oro a esta dinámica significa que cualquier cambio en las políticas o datos económicos que indiquen un aumento duradero de las tasas reales causaría presión inmediata sobre los objetivos de precios alcistas.

Sin embargo, el catalizador clave para que la tendencia alcance niveles más altos es un cambio constante en las políticas monetarias mundiales. Este es el patrón estructural que J.P. Morgan considera que todavía tiene mucho camino por recorrer. Se trata del proceso continuo de desdolarización y diversificación de las reservas, hacia el oro en lugar de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. No se trata solo de los bancos centrales; se trata también de una reevaluación generalizada de los activos de reserva, en medio de la fragmentación geopolítica. Si esta tendencia se acelera, esto proporcionará un soporte poderoso para la demanda. Esto validaría el paso hacia un nuevo nivel de referencia y apoyaría el camino hacia los 5,000 dólares o más.

En resumen, la lista de vigilancia es clara. Es necesario monitorear los volúmenes de compras por parte de las bancos centrales, buscar signos de saturación en dichos volúmenes, observar los rendimientos reales en Estados Unidos y el valor del dólar como factor negativo principal. También es importante evaluar la dinámica de la diversificación monetaria global, ya que esto puede ser un catalizador importante para el aumento de los precios del metal. La confirmación de este ciclo depende de si estos indicadores se alinean para apoyar la posición elevada del metal.