El descuento de 4600 dólares de Gold: una situación de liquidez reducida, no un cambio en la demanda.

El precio del oro cayó por debajo de los 4,600 dólares el viernes, con una caída del 4%. Esta baja se vio agravada por la fortaleza del dólar y por la necesidad de deshacer posiciones en el mercado del oro, ya que estas posiciones están expuestas a llamados de margen en caso de movimientos bruscos. Esto creó una situación de liquidez reducida, donde las transacciones se volvieron más intensas, lo que llevó a una venta rápida del oro.

La estructura del mercado hizo que la caída fuera más severa. Goldman Sachs señaló que el aumento reciente en los precios del oro se debió a las operaciones con derivados, lo cual acelera la caída cuando la tendencia se invierte. El extrader de JP Morgan, Robert Gottlieb, advirtió que el mercado del oro está demasiado saturado, y que los niveles de soporte deben ser monitoreados constantemente. Esto significa que cualquier factor negativo puede desencadenar una serie de llamados de margen y órdenes de pérdida.

A pesar de la caída pronunciada, el oro siguió registrando su mayor aumento mensual desde el año 1980. Las fluctuaciones en los precios destacan la vulnerabilidad de un mercado que opera con una alta apalancamiento y cuyas acciones están determinadas por factores geopolíticos. Un movimiento brusco puede forzar al mercado a desapalancarse, lo que genera volatilidad que puede revertirse rápidamente.

El flujo estable: registro de los ingresos en ETF

Mientras que el mercado de papel está lleno de situaciones de apalancamiento y ventas forzadas, existe una demanda física constante. Los fondos cotizados en bolsa relacionados con el oro registraron su noveno mes consecutivo de entradas de capital.5.3 mil millones en febreroEsto ha llevado el volumen total de las tenencias a un nivel récord: 4,171 toneladas. Este flujo mensual de 5,3 mil millones de dólares representa una señal de demanda directa y sin apoyo de capital, que es inmune a las llamadas para obtener márgenes de beneficio.

América del Norte dominó el mercado, con un aumento de 4.7 mil millones de dólares. En cambio, Asia continuó con su tendencia de compras. Incluso las salidas de capital de Europa parecen ser una reacción a corto plazo ante la caída de precios a finales de enero, y no una cambio fundamental en la situación económica. El World Gold Council señala que este tipo de flujo de capital es típico durante períodos de riesgo sistémico, como los que ocurren durante crisis financieras o pandemias. Este flujo de capital constituye una fuerza estabilizadora muy importante.

La desconexión entre ambos mercados es evidente. El mercado de papeles opera basado en el apalancamiento y las llamadas de margen, lo que lo hace muy volátil y susceptible a fluctuaciones inesperadas. Por otro lado, la demanda física a través de los ETFs sigue siendo estable y está en aumento. Esto crea un punto de estabilidad para el precio del metal, ya que los compradores a gran escala, que no utilizan apalancamiento, continúan acumulando metal, independientemente de las turbulencias del mercado de papeles a corto plazo.

Punto clave: Flujos de capital en los ETF, frente al precio de las acciones

La métrica crítica que hay que vigilar es la diferencia entre el precio y los flujos de ingresos provenientes de los ETF. La reciente caída del 4% fue una situación de liquidez insuficiente en el mercado de papeles. Sin embargo, la demanda física a través de los ETF constituye un factor que puede estabilizar la situación. Una ruptura sostenida en ese flujo, es decir, un cambio de entradas a salidas de fondos, indicaría un cambio en la demanda real y probablemente aceleraría la caída.

El factor clave que puede influir en un cambio de dirección es la postura de la Reserva Federal. Un enfoque más conservador por parte de la Reserva Federal podría estimular nuevamente el interés en el oro como activo seguro, lo que llevaría a que los precios superaran el nivel de 4,600 dólares. Por el otro, las señales de una postura más agresiva, como las observadas la semana pasada, podrían provocar una rápida retirada de las posiciones financieras, lo que exacerbaría la volatilidad.

La posición también ha cambiado. El número de acciones en poder de los futuros del oro de COMEX ha disminuido.El 15% más que hace un año.Esto indica una posición de inversión menos especulativa. Esto significa que el mercado está menos saturado, lo que puede llevar a fluctuaciones de precios más intensas en caso de que se imponga la necesidad de utilizar apalancamiento. Pero también crea las condiciones para un aumento más pronunciado en los precios, si el sentimiento del mercado cambia.