El precio de 4,300 dólares de Gold es una apuesta por la independencia de la Fed: Warsh contra Waller y el “premium de desvalorización” en el CPI

El oro está fijado en una estrecha banda entre los aproximadamente $4,400 y el límite de $4,500.Un piso de $4,300 está ubicado debajo de él.y elEl informe del IPC de agosto llega el viernes.Cinco días antes de la votación del Fed. El metal ha estado en una situación de trading durante el final del verano, basada únicamente en una pregunta: ¿realmente aumentará los tipos de interés por parte de Kevin Warsh en septiembre? Seguir las noticias relacionadas con este tema y determinar si ese nivel de 4,300 es un precio de descenso sostenible, o si se trata de una situación en la que espera a que ocurra algo importante para que ese precio baje a 4,200.

Comience con la parte incómoda, porque eso invierte la narrativa tradicional. El oro no paga ningún cupón. Se trata de un activo con rendimiento cero; su precio está determinado por el rendimiento real de los bonos protegidos contra la inflación. El rendimiento que se podría obtener al depositar dinero en TIPS sería similar. Cuando la inflación esperada aumenta y la Fed es confiable, los rendimientos reales suben.maloPara el oro… Ese es el mensaje importante en este momento: el mercado trata este CPI como un “evento relacionado con los tipos de interés”. Una inflación más alta genera mayores rendimientos reales y un dólar más fuerte. No es como la ilusión de protección contra la inflación, donde la inflación alta aumenta el precio del oro. La historia de la protección contra la inflación está ahora en desuso; el canal relacionado con los tipos de interés es el que dicta las condiciones del mercado.

Por eso, la etiqueta “premium de independencia” está haciendo más trabajo del que realmente merece. Un banco central en quien el mercado confía para luchar contra la inflación… un banquero independiente como Warsh… es…Viento en contraA la actividad de subvaluación, no a lo que realmente sostiene esa situación. Y el mercado ha fijado justamente ese precio: después del discurso de Warsh en Jackson Hole, el 28 de agosto, las probabilidades de…La caminata en el punto de cuarto de milla durante la reunión del 16 de septiembre superó el 50%.yEl oro cayó un 3% en una sola sesión.El suelo no provino del mercado, con la inscripción “Independencia = degradación”. Provino de algo más mecánico.

Existen dos tipos de compradores de oro, y solo uno de ellos establece el precio mínimo. Por un lado se encuentran los bancos centrales.Las compras oficiales añadieron 289 toneladas únicamente en el segundo trimestre.Y esta oferta es, en realidad, “rate-blind”: una reasignación a largo plazo hacia la seguridad, sin que haya cambios en el precio, ya que Warsh no dice ni una palabra al respecto. Por otro lado, están los poseedores de los ETF occidentales; ellos son quienes determinan los precios marginales. Y han estado vendiendo todo el año.Aproximadamente 300 toneladas de oro en formato ETF se encuentran bajo el agua.Desde el pico de enero, cerca de los $5,600, esta cantidad de oro no está acumulándose con fuerza. Son vendedores forzados, siempre que la tasa de interés se vuelva contra el metal. El oro se mantiene a los $4,300 hoy, únicamente porque la oferta de los bancos centrales, que no tienen en cuenta las tasas de interés, sigue absorbiendo las ventas occidentales, que sí son sensibles a las tasas de interés.

Eso nos lleva al verdadero valor que codifica el nivel de $4,300. La presión real sobre el oro ya sería decisiva si el comité estuviera unido. Pero no lo está. Warsh es el “halcón”; abre abiertamente la posibilidad de que se haga algo en septiembre después de Jackson Hole. El gobernador Christopher Waller está dividido: el 3 de septiembre dijo que podría permanecer en su puesto si la inflación confirma los avances, y ha vinculado su voto de septiembre a los datos. Y el presidente es el contrapeso detrás de ambos… Trump ha puesto a Warsh en ese cargo; dice que las tasas son “demasiado altas”.Y espera que él haga lo que debe hacer.Es esa tensión de tres direcciones por la cual las posibilidades de hacer la caminata han estado fluctuando constantemente.Cerca del 63% el miércoles; volvió al 50% después de Waller; nuevamente por encima del 50% después de un fuerte informe sobre empleo..

Así que el nivel del índice de precios al consumo no es una muestra de confianza. Es más bien una apuesta de que los políticos “halcones” nunca se unirán en su postura política común; que las condiciones impuestas por Waller y la presión política de Trump evitarán que Warsh transforme sus declaraciones hawkishas en medidas efectivas y creíbles. En ese caso, la intervención del banco central seguiría siendo la única opción viable. La cifra del CPI de viernes será la decisiva: una inflación baja, de 0.2% o menos, podría hacer que las probabilidades se acerquen al 40%. Esto reduciría la presión sobre el rendimiento real, y el oro podría subir a los $4,500.0.3% o más aumenta las posibilidades de éxito en la caminata durante los años 70.Y convierte la reunión en un ejercicio de validación.

Este es un caso de falsificación, y es muy grave. Si el oro cae hacia los 4.200 dólares en un momento de alta volatilidad, el “premio por la desvalorización duradera” nunca fue realmente duradero. Era una narrativa frágil, basada en un comité dividido y en los vendedores de ETFs que tenían una excusa para retirarse. Luego, el precio baja debido a la presencia de esa mitad del mercado que es sensible a las tasas de interés, ya que es más grande y libre para actuar. Por otro lado, si Waller cede, todo el comité se vuelve agresivo, y el oro…todavíaSe adhiere a los 4,300 dólares… Entonces, el canal de tasa real ya no existe; el límite es estructural. La tesis de la prima de independencia es real, pero desde una perspectiva diferente a la que se narra aquí.

Nada en el nivel actual del oro permite llegar a una respuesta definitiva. Su precio se encuentra entre los dos valores posibles: 4,300 dólares y 4,500 dólares. En resumen, el oro no se mantiene en 4,300 dólares porque los inversores confían en la historia de desvalorización del metal; lo hace porque el mercado aún no ha tenido que elegir entre la oferta estructural y el descuento por tasas reales. Los datos oficiales del viernes son lo que obliga a la elección. Hay que observar si los “hawks” se ponen de acuerdo al menos tan rápido como se observa el oro en sí. La división entre ambos valores es el mecanismo, y el límite real solo existe mientras dure esa división.