Gold Has hecho dos movimientos del 30% en un año. Las selecciones de Goldman por valor de $4,900: ¿Qué creer?

El oro ha aumentado aproximadamente un 30% en los últimos 12 meses. Pero esa afirmación es verdadera, pero por sí sola resulta casi inútil. En el mismo período, ocurrió lo contrario: el oro físico bajó.Máximo histórico por encima de los $5,500 por onza, a finales de enero.Bajó un aproximadamente 30% para quedarse por debajo de los $4,000 a finales de junio. Luego, en la tercera semana de agosto, volvió a subir por encima de los $4,600. Pero el lunes, bajó otro 3%.Después del discurso hawkish de Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, en Jackson Hole.Eso deja el metal…Hoy, cerca de $4,450.El gráfico de un año oculta todo ese movimiento brusco. También oculta la única pregunta que importa desde ahora hasta el Año Nuevo: ¿cuál de los dos “motores” realmente está causando el cambio en el precio?

Primero, coloque los dardos en el tablero. Goldman Sachs redujo su meta de precio del oro para el final de 2026.$4,900 en junioDespués de admitir que las reducciones en las tasas que los mercados esperaban este año no ocurrirán, se puede decir que hay un aumento del aproximadamente el 10% en comparación con el precio actual, y eso en cuatro meses. J.P. Morgan es más agresivo en sus estrategias.$6,000 al final del añoEl escenario base del World Gold Council es prácticamente estable, con el precio de los lingotes entre $4,100. Ese rango de precios es lo que define el mercado; por eso es importante conocer el mecanismo detrás de cada número.

Motor uno: el Fed, que proporciona el clima.

El oro no paga ningún alquiler. No genera ningún rendimiento, por lo que el precio está determinado en gran medida por la alternativa: cuando las tasas de interés aumentan, mantener el oro implica pagar un costo equivalente al rendimiento que se podría haber obtenido con dinero en efectivo o bonos. Por eso, el precio del oro tiende a disminuir para compensar eso. Esa lógica se aplicó en todo el año 2026. En 2026, los datos sobre la inflación fueron difíciles de predecir: los precios al consumidor aumentaron un 3.4% en julio, en comparación con el año anterior. La medida preferida por la Fed, el PCE, fue de un 3.7%.El banco central ha mantenido una tasa de interés entre el 3.50% y el 3.75% durante todo el año.Mientras tanto, el debate pasó de los recortes a la posibilidad de un aumento de impuestos.

Miren cómo se produjo ese recálculo violento de precios. La subida de enero por encima de los $5,500 fue un evento motivado por expectativas de reducción de tasas de interés y una búsqueda de refugio seguro. Cuando esas expectativas desaparecieron, el oro cayó casi un 30% hacia finales de junio. En agosto, las cifras económicas negativas y la inflación moderada en julio disminuyeron las posibilidades de una subida en septiembre a aproximadamente una de tres. El oro tuvo su mes más fuerte en décadas: pasó de cerca de los $4,000 a un valor de tres meses alto, por encima de los $4,600. Luego, Warsh habló en Jackson Hole y insinuó que la inflación no estaba disminuyendo. Los comerciantes volvieron a calcular las subidas de precios, y el oro perdió un 3% en un día. Este “motor” es honesto en cuanto a lo que es: rápido, violento, y relacionado con las decisiones de un banquero central.

Motor número dos: los bancos centrales, que determinan el clima.

El segundo comprador no se preocupa en absoluto por el tono de Warsh. Desde 2022, cuando el G7 congeló las reservas en dólares de Rusia, las bancos centrales han tratado el oro como un medio para protegerse contra ese mismo riesgo: una moneda de reserva que puede ser confiscada.Han comprado aproximadamente 1,000 toneladas al año, durante cuatro años seguidos.Y están cerca de no preocuparse por el precio en eso; esta es una política, no un intercambio comercial. El segundo trimestre fue…El más fuerte registrado, con 289 toneladas.Vale aproximadamente 45 mil millones de dólares, según las estimaciones de Deutsche Bank. Además, un 45% de los bancos centrales encuestados dijeron que planean aumentar sus reservas en el próximo año. El banco central de China compró 20 toneladas de oro en julio, lo que representa la mayor cantidad en un mes desde hace años. Esto llevó las reservas de oro a un nivel récord. Si sumamos también el impacto fiscal: la deuda nacional de Estados Unidos superó los 40 billones de dólares en agosto, y las reservas de bonos del Tesoro en manos de oficiales extranjeros están en su nivel más bajo desde 2012. Por lo tanto, el valor del oro no es realmente una forma de protección contra la inflación. Es más bien una forma de protección contra la capacidad del gobierno para pagar sus facturas en dólares.

El argumento honesto merece ser tomado en consideración, porque es el que puede romper la situación actual. La demanda de los bancos centrales es real, pero sus lecturas pueden variar. El World Gold Council registró ventas tácticas y cambios en las cifras durante el primer trimestre. También modifica sus estimaciones a medida que llegan mejores datos. Un trimestre que parecía prometedor puede convertirse en uno negativo. El “piso” es real; se trata de una pendiente, no de un muro. Junio demostró que el mercado podrá negociar el oro a través de ese piso, cuando el Fed sea más hostil.

El contrato.

Esa es toda la apuesta, expresada de tal manera que pueda medirse. Para el 31 de diciembre de 2026, el oro físico se mantendrá por encima de los 4,900 dólares por onza; ese es el nivel que Goldman considera adecuado para el final del año. La razón es que la oferta de los bancos centrales será más duradera que la de la Reserva Federal, que, según Goldman, prefiere no aumentar las tasas de interés. La apuesta es más específica que lo que se menciona en los titulares: no se trata de que el oro aumente de precio, sino de que la oferta estructural mantenga al oro por encima de un objetivo determinado por los bancos después de abandonar completamente la idea de reducir las tasas de interés. Eso es lo que la hace susceptible a ser comprobada.

Ahora, los “tripwires”, en orden de cuándo se activarán.

En primer lugar, el informe sobre la inflación a mediados de septiembre. Es el dato más importante entre ahora y el veredicto final. Un número alto aumenta las posibilidades de una subida de tipos de interés, y el oro ya ha demostrado que puede perder cientos de dólares en una semana cuando eso ocurre. Un número bajo indica que se seguirá el mismo patrón del mes de agosto. En segundo lugar, la reunión del Fed en septiembre y la información que proporciona sobre diciembre. En tercer lugar, el informe sobre las actividades de los bancos centrales en el tercer trimestre. Ese es el único indicador que puede invalidar todo el panorama económico sin que el Fed haga algo al respecto. Si el segundo trimestre resulta ser tan insuficiente como el primer trimestre revisado, entonces todo se derrumba. Y en cuarto lugar, los indicadores técnicos: un precio por debajo de aproximadamente $3,860 es donde, según el World Gold Council, el gráfico deja de ser confiable.

Lo que esto significa para la lista de componentes.

La forma en que se expresa esa opinión determina lo que realmente se posee. Un fondo de metales como GLD registra los precios del metal con casi precisión: un aumento del 27% en el último año, una disminución del 13% en los últimos cuatro meses, y una caída del 3.2% el lunes. Los ETF relacionados con los mineros multiplican todo lo que ocurra con los metales, tanto en dirección ascendente como descendente. El GDX Miners ETF ha aumentado aproximadamente un 55% en el último año, pero cayó aproximadamente un 4% el lunes; Newmont, por su parte, aumentó más del 70%, pero también cayó en la misma cantidad ese mismo día. Si se compra la información relacionada con el clima, los mineros lo magnifican; si se compra la información relacionada con el tiempo, ellos empeoran cada situación. Y eliminen la palabra “refugio seguro” de las conversaciones sobre el tamaño de los activos: se trata de un activo realmente volátil. La volatilidad real se incrementó más del 50% durante el escenario geopolítico de enero, frente a un promedio de 20 años de cerca al 17%.

La tabla de resultados ya está en la pared, con una fecha escrita en ella. Goldman ha logrado un crecimiento del casi 30% en el año 2026; pero en los mismos doce meses, también experimentó una caída del mismo porcentaje. El mercado sigue afectado por las nuevas medidas de inflación implementadas por Goldman. Entre ahora y el 31 de diciembre, los dos indicadores clave son el informe sobre la inflación de septiembre y los datos de las bancos centrales para el tercer trimestre. Si la compra oficial se mantiene cerca de su ritmo reciente, la Fed puede hacer lo que quiera, pero el mercado aún no ha alcanzado el nivel de $4,900. Si no ocurre eso, $4,900 nunca fue realmente el número importante… Y la culpa será del mercado, no del cielo.