El oro ha bajado un 20% con respecto a su récord, ya que la guerra en Irán ha llevado a la Fed a aumentar las tasas de interés. La decisión de la próxima semana será el punto de prueba.

El oro entra en el mercado cuando se publica el número de inflación de septiembre: viernes, 11 de septiembre. El precio del oro es de aproximadamente $4,400 por onza, o unos $140 por gramo. Eso es aproximadamente una quinta parte por debajo del valor más alto que ha alcanzado en enero pasado. La reacción de la mayoría de los inversores ante ese descenso es temer: hay una guerra en Oriente Medio, y se supone que las guerras aumentan el precio del oro. Pero lo contrario ocurre. Lo interesante es por qué.

Siga el mecanismo, en lugar de la noticia principal. Una guerra estadounidense con Irán no hace que el oro fluya debido a la ansiedad; el oro fluye a través del petróleo, y el petróleo a través de la Reserva Federal. El conflicto ha mantenido los precios del crudo elevados y la inflación estable.Los precios al por mayor en agosto se aceleraron.Y eso ha llevado al mercado a revalorizar la posición de la Fed, que pasa de una política de relajación a una de aumento de tasas. El oro no paga ningún rendimiento, por lo que su valor justo está determinado en gran medida por el retorno real, ajustado a la inflación, que los inversores pueden obtener en otros lugares.La rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años está cerca del 4.8%.Como ahora, el hecho de tener un metal que no genera ingresos reales implica un costo de oportunidad real. Ese es el principal obstáculo para el oro; por eso, el metal sigue cayendo, incluso cuando los precios aumentan.

Tira el hilo en ese punto, y la forma del año se centrará. El año 2025 de Gold fue…Su año más fuerte desde 1979., regresandoMás del 60%Y el proceso continuó… Doce máximos nuevos en la primera mitad de 2026.Llegó a los 5,595 dólares por onza durante el día del 29 de enero.Después de un año en el que la Fed estaba reduciendo las tasas de interés, ahora el mercado considera la posibilidad de aumentarlas. La misma situación que hace que el oro sea considerado una reserva segura, es ahora la razón por la cual las tasas de interés no bajan. La tasa de fondos se ha mantenido en el rango de 3.50% a 3.75%. El comité está realmente dividido al respecto.Se obtuvo una mayoría de 9-3 para celebrar la reunión en julio. Tres personas se opusieron, queriendo que la fecha se retrasara.Después deLos salarios pagados en agosto fueron de 162,000, casi tres veces más que las estimaciones del mercado.Las probabilidades indicadas por el mercado de que se produzca un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del 15-16 de septiembre aumentaron, de aproximadamente el 50%, a las cifras cercanas al 50%. Es una inversión sorprendente: la crisis que sustenta la posición alcista del oro es, al mismo tiempo, la fuerza que lo limita.

Ahora, analicemos el lado de la demanda, ya que esto explica por qué el nivel récord no se mantuvo y por qué el precio del metal tampoco bajó aún más. El mayor comprador estructural de oro en los últimos cuatro años: los bancos centrales, la fuerza que impulsó la subida de precios en 2025. En 2026, esos compradores han retirado su apoyo silenciosamente. Una revisión del World Gold Council.Las compras oficiales en el primer trimestre se redujeron de 244 toneladas a solo 57 toneladas. Este es el valor más bajo para el primer trimestre en más de quince años.Y las compras en la primera mitad del trimestre fueron de aproximadamente 345 toneladas, lo que representa el período más débil desde 2022. Algunas instituciones han pasado a ser vendedoras netas, incluyendo Turquía y Rusia.Varios fondos soberanos de Oriente Medio han estado vendiendo oro para cubrir las pérdidas en ingresos causadas por la guerra en sí.La desinflación del precio más fiable del metal es la razón por la cual los $5,500 no pudieron ser defendidos.

Contra esto hay un factor que merece atención. El dinero proveniente de los ETF occidentales –el otro gran comprador durante el último ciclo de aumento de precios– ha regresado silenciosamente en los últimos tres meses. El fondo SPDR Gold Shares, el mayor ETF relacionado con el oro, registró una creación neta de aproximadamente 4.9 mil millones de dólares en los últimos tres meses, y 4.7 mil millones de dólares únicamente en el último mes. Eso indica que el dinero paciente está comprando durante el descenso de precios, cuando el precio se encuentra entre 4.100 y 4.400 dólares, mientras que la tendencia general del mercado es hacia abajo. Es la señal más honesta en este mercado en este momento. Y es por eso que el oro ha encontrado un punto de estabilidad en los rango de 4.000 dólares, en lugar de seguir cayendo hacia 3.000 dólares.

El resultado es que el metal queda atrapado en una banda de precios. A mediados del año, el propio Consejo Mundial del Oro indicó que el oro probablemente se negociaría dentro del rango del 5% respecto a los niveles actuales. Y los meses posteriores han seguido esta tendencia. El oro está atrapado entre una política de reajuste de precios que busca reducirlo y una presión de compra que lo mantiene estable. La negociación no es una apuesta direccional; se trata de saber cuál de las dos fuerzas ganará primero. Esta semana, hay dos momentos clave en el calendario.El IPC de agosto de hoy es la última medición de la inflación antes de la decisión del Fed.Y la reunión en sí tendrá lugar del 15 al 16 de septiembre. Una situación de alta volatilidad o una caminata real el martes podrían causar una caída en el precio. Una situación de baja volatilidad o una resistencia podrían hacer que el precio del ETF vuelva a subir hacia los niveles altos de final de agosto, cerca de los $4,650.

Los objetivos de House no resuelven la ambigüedad; simplemente la expresan. La sección de materias primas de J.P. MorganLos modelos todavía cuestan 6,000 dólares por onza para finales del año., yMorgan Stanley prevé $4,800 en el cuarto trimestre.Esas son proyecciones que asumen que la trayectoria de las tasas cambiará en favor del oro. Es un escenario plausible, pero no es una realidad. Y la proyección basada en ese mismo cambio la próxima semana será puesta a prueba.

La conclusión útil para el comprador que se encuentra con un precio de 4,400 dólares y se pregunta si se trata de un precio real o una estratagema del mercado es dejar de calcular el precio del metal en función de los estándares del mercado y comenzar a calcularlo en función de las decisiones del Fed. La única variable que determina si el nivel actual se mantendrá es la percepción del mercado sobre las posibilidades de aumento de tipos de interés en septiembre. El rango de precios del oro, no su narrativa, es lo que determina todo esto; y la decisión del Fed el próximo martes será el factor que decidirá qué lado está correcto.