El “Día de la Guerra del 1% de Oro” es un problema; el ciclo de tasas ha roto todo en este año, con un 21%.

En algún lugar de tus noticias de hoy hay un anuncio que dice algo como: “El oro aumenta un 1%, ya que las tensiones geopolíticas y la debilidad del dólar compensan las preocupaciones relacionadas con los tipos de interés de la Fed”. Parece que el oro hace algo obvio en tiempos de guerra: cuando se lanza un misil, la gente se asusta, y el oro se vende en el mercado. Pero esta intuición es completamente equivocada este año. Es importante saber si las noticias del día significan algo para tu dinero.

Este es el hecho incómodo que pone en jaque toda la historia: el oro, en el año 2026, era muy débil, a pesar de que había una verdadera guerra.En finales de enero, el precio superó los 5,600 dólares por onza, pero luego disminuyó en más del 20%.Durante el verano, mientras el conflicto entre EE. UU. y Irán se intensificaba. Ahora, realizan transacciones comerciales.$4,380: aproximadamente un quinto menos que su récord histórico. Sin embargo, sigue aumentando en aproximadamente un 20% en los últimos doce meses.Un lugar seguro no debería comportarse de esa manera cuando los aviones y los misiles son tema de noticias.

La razón por la cual ocurre esto es el valor de las lentes que se pueden utilizar en este mercado: el oro ya no se negocia principalmente como un instrumento para protegerse contra guerras. Se negocia como un activo de liquidez. Y es el ciclo de liquidez, y no los titulares de noticias, el que está determinando el curso del mercado.

El año en que el refugio se derrumbó

Si eliminamos el ruido de 2026, la historia del oro es una historia relacionada con las tasas, y no con una historia de guerra. Después de un período difícil durante la primavera, el cambio de dirección ocurrió en agosto. Como la inflación en julio fue más baja de lo esperado…Las probabilidades indicadas por el mercado de que hubiera un aumento en las tasas de la Reserva Federal disminuyeron de más de la mitad a aproximadamente un tercio. Además, el oro aumentó aproximadamente un 9% en dos semanas.No hubo guerra alguna que provocara ese movimiento, y tampoco hubo fin a ninguna guerra que causara ese movimiento. La reacción de los precios se ajustaba a las probabilidades relacionadas con la política económica, dólar por dólar.

El patrón es el canal de transmisión de información; este canal opera en dirección opuesta a la narrativa de las noticias. Los problemas geopolíticos en Oriente Medio causan un aumento en los precios del petróleo. El aumento en los precios del petróleo provoca un aumento en la inflación. La inflación hace que la Fed, bajo la dirección abiertamente hawkiana de Kevin Warsh, hable sobre aumentar las tasas de interés. Esto, a su vez, fortalece el dólar y eleva los rendimientos de activos como los billetes y los certificados de depósito del Tesoro. En contraste, un metal que no genera ingresos y cuyo precio está expresado en dólares se vuelve menos atractivo. Así, el evento que parece ser favorable para el mercado acaba siendo algo que presiona al oro. Por eso, la frase “la guerra significa comprar oro” no funcionó tan bien en este ciclo: el conflicto contribuyó a fortalecer el efecto negativo sobre el oro.

Puede sentirse cuán dominante es el índice de precios del oro. El aumento de los precios del oro cuando la presión hawkish disminuyó demostró eso. La recuperación en medio del verano fue un experimento limpio: la política no cambió, pero las políticas se invirtieron y los precios del oro subieron. Si quiere saber hacia dónde se inclina el oro, ese es el gráfico que debe observarse, no el número de víctimas.

El reloj lento que está abajo.

Nada de esto significa que la historia del toro haya terminado. Existe un segundo “reloj” que funciona más lentamente en el ámbito de las operaciones diarias; y ese reloj sigue funcionando con más intensidad que nunca.

Las bancos centrales están comprando oro a un ritmo que ya no es algo insignificante, sino un cambio estructural.En 2025, compraron 863 toneladas. Eso es casi el doble de la norma anterior a 2022, que era de 400–500 toneladas al año.—Y la compra solo se aceleró aún más:El segundo trimestre de 2026 alcanzó un récord para cualquier segundo trimestre registrado, con un aumento del más del 60% en comparación con el año anterior.Polonia, China y los gestores de reservas de la región están acumulando recursos.El 89% de las 76 bancos centrales investigados por el World Gold Council espera que las reservas mundiales sigan aumentando.Esta demanda es diferente a la de compra de bienes al por menor o de fondos, ya que en gran medida no está influenciada por los precios. Se trata de una des Dollarización impulsada por políticas, y no de especulaciones basadas en el precio de mercado. Los analistas dicen que…El precio del material estructural que se obtiene es de aproximadamente $4,500–$4,600 por onza..

Ese suelo es la razón por la cual la corrección no se ha convertido en un colapso. También es por eso que el rendimiento del oro en comparación con el año anterior sigue siendo muy positivo, incluso después de una caída del 20%. La oferta soberana ha mantenido los precios estables, incluso mientras el ciclo de tasas financieras continúa.

¿Qué reloj está a cargo?

Esa es la tensión que determina el destino a corto plazo del metal; y no se trata de una tensión geopolítica. La oferta monetaria en los Estados Unidos está en un nivel récord y sigue creciendo.M2 recientemente imprimió alrededor de 23 billones de dólares.– En el largo plazo, esto constituye un recurso para los activos fijos. Pero en el corto plazo, depende de la Fed; los mercados determinan las condiciones de ese plazo.Hay un 60% de probabilidad de que haya una caminata en la reunión del 16 de septiembre.Por ahora, el dólar se mueve según la última información sobre la inflación. La expansión estructural de la oferta monetaria y el ciclo de política monetaria restrictiva van en direcciones opuestas.

Para el inversor que observa un movimiento del 1% y se pregunta si debe seguir apostando, la situación es más clara de lo que parece en los datos publicados. Un simple movimiento durante un día de guerra no revela casi nada sobre hacia dónde va el oro. La señal importante es cuál de los dos “relojes” está a cargo: en este caso, son la política hawkish de la Fed y el dólar. La situación geopolítica no es la razón por la que el oro se mueve; es la razón por la cual el mercado sigue dudando de sí mismo. Dejando de lado los datos relacionados con las pérdidas, observemos los datos de inflación y las posibilidades políticas. Deje que la lenta acción de los bancos centrales haga su trabajo silencioso y gradual. Esa división del trabajo –la liquidez en cada día, la demanda soberana en el largo plazo– es lo que realmente explica el descenso del 21% este año y el aumento del 20% anual en ese mismo período.