Flujos Globales de Capital y Tendencia del Tipo de Cambio del Libra: Un Análisis Macro

La tendencia macroeconómica dominante durante el último año ha sido una intensa y continua afluencia de capital mundial hacia los activos en Estados Unidos. Este fenómeno ha alcanzado un nuevo punto máximo: las participaciones extranjeras en los bonos del Tesoro de EE. UU. han llegado a un nivel considerable.Máximo histórico de $9.355 billones en noviembreEse aumento representa un incremento del 7.2% en comparación con el año anterior. Esto demuestra la gran atracción que siguen teniendo los valores de tipo “seguro” denominados en dólares.

Este nivel récord representa un claro cambio en la situación, en comparación con un breve período de debilidad. Las inversiones habían disminuido durante dos meses consecutivos, lo cual reflejaba una mayor incertidumbre en el mercado. El reciente aumento en las inversiones se debe directamente a una mejora en el clima de seguridad del mercado, tras la resolución de la mayor crisis de bloqueo del gobierno federal de los Estados Unidos en la historia. A medida que la estabilidad política volvía a surgir, el capital regresaba al mercado financiero, fortaleciendo así el papel del Tesoro como el principal centro de liquidez del mundo.

Japón y China se encuentran en el primer nivel de la jerarquía de propiedad extranjera. A partir de agosto de 2023, Japón posee aproximadamente$1.116 billonesMientras tanto, China poseía aproximadamente 805 mil millones de dólares. Estas cantidades, aunque pueden variar de mes en mes, ilustran la magnitud estructural de la inversión extranjera en la deuda estadounidense. La continua acumulación de capital por parte de estas principales bancos centrales e instituciones oficiales es un pilar fundamental que contribuye al estatus del dólar como reserva mundial y al financiamiento de los déficits fiscales de Estados Unidos.

La guía de conducir: la política de la Bank of England y la curva de la libra esterlina

Actualmente, la política del Bank of England es una historia de una tibia reducción y divisiones internas. En su decisión final de 2025, el MPC redujo su tasa de referencia a3.75% de los 4%., lo que marca la sexta reducción desde agosto de 2024. No obstante, la decisión no fue unánime y solo se logró un empate por 5-4, lo que demuestra la profunda incertidumbre entre los responsables de la política monetaria respecto al ritmo de los nuevos recortes. El banco central reconoció que la política ya se ha vuelto “significativamente menos restrictiva” después de una reducción de 150 puntos básicos, pero enfatizó que las decisiones sobre las futuras medidas de alivio se pondrán de manera “más cercana.”

La perspectiva oficial apunta a una trayectoria descendente gradual. El gobernador Andrew Bailey ha predicho que la inflación, que se mantuvo en un 3.2% en su lectura más reciente, podría alcanzar el objetivo del 2% a tan pronto comoAbril o mayoEsta guía anticipada del camino, que fue echo eco por el responsable de la política económica Alan Taylor que cree que la inflación alcanzará su meta en la mitad de 2026, sugiere que el BoE está preparando la normalización de la política monetaria. Sin embargo, la interpretación del mercado de esta configuración es nublada y, por ahora, optimista.

A pesar de la reducción en las tasas de interés, la forma de la curva de rendimiento del chelín británico revela una situación más compleja. Mientras que los rendimientos de los bonos a plazo largo han disminuido,La rentabilidad de 5 años en la libra cuesta en peor forma que la curva generalEsta divergencia es una señal clásica de optimismo en el mercado respecto al ciclo económico. Cuando los inversores rechazan las expectativas de recortes de tipos de interés en el corto plazo, en realidad están apostando a que el crecimiento económico, aunque moderado, no va a empeorar hasta convertirse en una crisis grave. Esta dinámica ya ha reducido la probabilidad de un recorte de tipos de interés en marzo a solo 9 puntos básicos, ya que el mercado espera una recuperación más estable, aunque todavía débil.

El punto es que la política monetaria interna está reduciendo, pero el mercado ya está mirando más allá de la próxima reducción. El enfoque cauteloso y dividido de la BoE se enfrenta con una evaluación de futuro que reconoce que la inflación se volverá a dirigir al objetivo sin desencadenar una respuesta política agresiva. Esto crea el escenario de una curva de rendimiento que continúe disminuyendo, pero con un camino de tasas más incierto en el corto plazo de lo que sugieren los datos.

La interrelación entre los procesos globales y las políticas nacionales: cómo los flujos mundiales influyen en la formulación de las políticas domésticas.

El camino del Bank of England no está más aislado. Su decisión de reducir las tasas de interés3.75% de los 4% restantes.El mes pasado se formuló que era solo una cuestión de tiempo antes de que la tasa de interés disminuyera, siempre y cuando la inflación se normalizara. Ahora, sin embargo, esta política interna está siendo influenciada por factores externos: el flujo de capital global hacia los activos de EE. UU. Este dinamismo crea un círculo vicioso complejo que determinará tanto el ritmo del alivio monetario de Reino Unido como la trayectoria de la economía nacional.

El aumento en la demanda extranjera de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, que alcanzó un nivel…A la vigésimo cuarta cifra en el mercado global de la divisasUn dólar más fuerte favorece a las exportaciones del Reino Unido en el extranjero. Sin embargo, esto también representa un obstáculo para la economía interna, ya que hace que las exportaciones sean más caras en el extranjero. Esto reduce la competitividad de las exportaciones y podría ejercer una presión al alza sobre los precios de las importaciones, complicando así la tarea del Banco de Inglaterra de reducir la inflación al nivel objetivo del 2%. En este contexto, es comprensible que el banco central adopte una actitud cautelosa y dividida frente a posibles recortes adicionales. Debe equilibrar la reducción de los costos de endeudamiento interno con el riesgo de que una libra más débil contribuya a la inflación.

Domésticamente, el impacto de la reducción del BoE ya es visible en el mercado de vivienda. Los principales prestamistas han respondido cortando las tasas de hipoteca, conEl contrato fijo de cinco años promedio cae al 5%.Esta medida, junto con el mayor número de productos hipotecarios en 18 años, está generando expectativas de que el mercado se vuelva más fuerte en 2026. El sector de la vivienda, que es un importante impulsor del gasto de los consumidores, parece estar en camino a una recuperación, a medida que los costos de financiamiento disminuyen.

La línea de fondo es un mundo de interdependencia. La suavización gradual del BoE se basa en una historia de inflación doméstica que está siendo influenciada por los flujos de capital globales. Al mismo tiempo, la caída de las tasas de interés hipotecarias resultante está estimulando la demanda interna. El reto del banco central es navegar esta presión doble: apoyar el crecimiento a través de menores costos de endeudamiento mientras se garantiza que las fuerzas externas de un dólar fuerte y un apetito global por el riesgo no desvien su objetivo de inflación. La evaluación del mercado en pro del futuro del ciclo económico, como lo sugiere la desempeñación deficiente de los rendimientos del esterlín del quinto, sugiere que ya está pesando estas fuerzas competidoras.

Catalizadores y riesgos: El camino a seguir para las tasas de cambio del chelín británico

El examen inmediato de la ruta de los recortes de la BoE se produce con la publicación de suInforme de política monetaria de febrero y actas de las reunionesEste reporte presentará una prevision actualizada de inflación y la orientación de expectativas de la comisión, ofreciendo un dato crucial de si las divisiones internas del banco central están resolviendo. El mercado ya está poniendo en precio una descesión gradual, conLa probabilidad de que el corte alcance el 3.25% es del 78%, para noviembre.Pero esa trayectoria depende totalmente de la evolución de las presiones de los precios y del mercado laboral.

El principal riesgo que plantea esta previsión es el resurgimiento de la inflación en el sector de servicios. Los datos más recientes indican que la inflación en este sector sigue siendo elevada.4.4%Si esta cifra sigue aumentando, como advierten algunos analistas, eso indicaría que las presiones de precios subyacentes no están siendo controladas adecuadamente. Esto podría obligar al MPC a posponer las reducciones de tipos de interés, lo que causaría un ajuste brusco en los precios del dinar británico, ya que las expectativas del mercado respecto a un ciclo de políticas monetarias más laxas se redefinirían. La cautela del comité, destacada por la decisión tomada el mes pasado con una votación de 5 contra 4, sugiere que está dispuesto a esperar hasta que haya pruebas claras de que la inflación está volviendo gradualmente al nivel deseado.

En el futuro cercano, el mercado laboral será un indicador clave. Los economistas señalan que la permanente debilidad en la cantidad de trabajadores podría provocar una reacción más cautelosa del BoE. Por el contrario, una mejoría del mercado laboral que supere las previsiones podría retrasar las expectativas de una reducción en marzo, que actualmente se cotiza a tan solo 9 puntos básicos. Esta tensión entre los datos de inflación y los indicadores del mercado laboral marcará la volatilidad de los rendimientos de la libra esterlina durante los próximos meses.

En resumen, el curso de los tipos de cambio del chelín está determinado por un equilibrio delicado. La política del BoE se basa en datos internos, pero su margen de maniobra está limitado por los flujos de capital mundiales, que favorecen a un dólar fuerte. El informe de febrero y los datos posteriores determinarán si el banco central puede continuar con su política de relajación gradual o si tendrá que detenerse para enfrentarse a la inflación persistente. Por ahora, el optimismo del mercado respecto al ciclo económico, reflejado en el bajo rendimiento de los rendimientos a 5 años, sigue siendo una apuesta frágil, pero prometedora.