El futuro de la oncología en Gilead depende de las moléculas, no de los algoritmos.

El tejido biológico de un paciente con cáncer solía ser examinado bajo el microscopio por un patólogo capacitado. Cada vez más, este tejido es procesado mediante algoritmos. Gilead Sciences ha adherido a esta tendencia, anunciando…11 de agosto: Una colaboración con Nucleai.Es una pequeña empresa israelo-estadounidense que utiliza la inteligencia artificial para el análisis de tejidos en sus programas relacionados con anticuerpos y medicamentos. La transacción se presenta como un avance en la oncología de precisión. Pero en realidad, se trata más bien de un síntoma de una ansiedad más profunda.

Gilead es una empresa dividida entre lo que hace mejor y lo que necesita hacer a continuación. El VIH sigue siendo su núcleo económico: en el segundo trimestre de 2026, las ventas de productos relacionados con el VIH alcanzaron$5.7 mil millonesUn aumento del 12% en el transcurso del año, y representó aproximadamente tres cuartas partes de las ventas totales de productos. Solo Biktarvy generó $3.8 mil millones en ingresos. En contraste, los ingresos totales en el área de oncología fueron de $873 millones, un aumento modesto del 3%, es decir, $873 millones. Eso no es diversificación; es simplemente un error de cálculo que se presenta como crecimiento.

La empresa lo sabe. En el último año, Gilead ha estado en una fase de adquisiciones intensivas para construir una empresa especializada en oncología desde cero. Compró Tubulis, una empresa desarrolladora de ADC con sede en Múnich.$3.15 mil millones en efectivo inicialAdemás, hasta 1.85 mil millones de dólares en ingresos por hitos. Adquirió Arcellx y Ouro Medicines mediante acuerdos separados. Las consecuencias contables han sido muy severas. En el segundo trimestre de 2026, esas transacciones generaron…11.2 mil millones de dólares en costos de investigación y desarrollo en proceso.Se produjeron pérdidas según los estándares GAAP de $8.45 por acción, y las reservas en efectivo disminuyeron de $10.6 mil millones a $3.2 mil millones en un solo trimestre. La empresa también comprometió $32 mil millones para fortalecer su presencia en investigaciones en Estados Unidos. Eso no es una estrategia de portafolio. Es una compra desesperada.

Los conjugados de anticuerpos y medicamentos son la solución elegida por Gilead para ganar credibilidad en el campo de la oncología. Un ADC permite que un agente potente para combatir el cáncer se une a un anticuerpo que se enfoca en células tumorales específicas. De esta manera, la quimioterapia se administra con precisión quirúrgica, en lugar de de forma indiscriminada. El problema es que el mercado de los ADC ya es uno de los más competitivos en el sector de las biotecnologías. Bristol Myers Squibb, AstraZeneca, Daiichi Sankyo y J&J tienen proyectos relacionados con ADC de gran tamaño. El primer ADC desarrollado por Gilead, Trodelvy, aumentó su valor en 26%, alcanzando los 457 millones de dólares en el segundo trimestre. Pero Gilead tuvo problemas durante los ensayos clave relacionados con el cáncer de mama.El estudio Phase 3 ASCENT-07 para cáncer de mama metastásico positivo en HR y negativo en HER2 no logró alcanzar su objetivo principal..

Aquí es donde Nucleai entra en juego. La empresa fue fundada en 2018.Solo 60 millones de dólares en financiación total.Se crea una plataforma de IA que analiza imágenes patológicas: preparados hematoxilina y eosina, así como pruebas de inmunohistoquímica. De esta manera, se pueden extraer información espacial y sobre biomarcadores que los patólogos humanos no pueden cuantificar de forma fiable. La idea es elegante: en lugar de simplemente observar si un tumor expresa un determinado biomarcador, el algoritmo examina cómo ese biomarcador se encuentra dentro del microambiente tumoral, su relación espacial con células inmunes y vasos sanguíneos, y si esos patrones están relacionados con los resultados clínicos. Para el desarrollo de ADCs, donde la diferencia entre un éxito y un fracaso depende muchas veces de la selección del paciente, esta tecnología permite un diseño más preciso de ensayos y una detección más rápida de biomarcadores.

El problema es de escala. Nuclei es una herramienta de investigación con fines preventivos, no una plataforma que haya cambiado algún resultado regulatorio o decisión comercial. La colaboración con Gilead se refiere a la investigación translacional: la generación de “biomarcadores espaciales candidatos” y “insights biológicos novedosos”, destinados a futuras publicaciones y presentaciones. No se divulgaron ningún término financiero. Tampoco se otorgó ninguna exclusividad. Esta colaboración está a dos o más años de distancia de cualquier impacto en la etiqueta de un producto o en las ventas. Es el tipo de colaboración que todas las grandes compañías farmacéuticas anuncian, pero pocas veces vuelven a mencionarla.

Ciertamente, la patología impulsada por la IA no es un proyecto sin sentido. La patología digital y computacional se está expandiendo rápidamente, gracias a los avances en imágenes de todo el plato, la integración de datos multimodales y la mejora de la infraestructura. Varias herramientas de IA han demostrado un rendimiento superior en tareas como la identificación de cánceres de mama invasivos. El proceso regulatorio para los diagnósticos complementarios basados en IA/ML se está haciendo más claro. La estrategia de Gilead es que comprender la estructura del tejido será tan importante como las alteraciones moleculares para seleccionar pacientes para terapias de próxima generación. En principio, eso no es incorrecto.

La pregunta es si una pequeña colaboración con una startup que ha recaudado menos de un décimo del uno por ciento de los ingresos trimestrales de Gilead cambia algo en la situación actual. No lo hace. Lo que realmente cambia es si Trodelvy puede expandirse más allá de su etiqueta actual, si TUB-040 – el activo principal de Tubulis para el cáncer de ovarios y pulmones – realmente ofrece la durabilidad que indican los modelos preclínicos, y si la empresa puede dejar de gastar 3 mil millones de dólares en negociaciones para entrar en un mercado donde no tiene experiencia alguna. La transacción con Nucleai no aporta nada al respecto, y además oscurece el hecho de que la franquicia oncológica de Gilead todavía está en proceso de desarrollo, basándose en componentes de repuesto.

Un objetivo más amplio revela la estructura de incentivos que impulsa todo esto. Las patentes de los medicamentos contra el VIH tienen vidas medias largas, pero son limitadas en cuanto al tiempo de validez. Biktarvy enfrenta presión por parte de productos genéricos y biosimilares, aunque esa presión aún está lejos. Descovy crece rápidamente, con un aumento del 48% en el segundo trimestre, pero desde una base menor de 967 millones de dólares. La gerencia de Gilead ha sido honesta al decir que quieren “un equilibrio más sólido entre las áreas terapéuticas”, para evitar ser “excesivamente dependientes de una sola marca”. Eso es una ambición razonable. Pero lo poco razonable es asumir que comprar una empresa en el campo de la oncología funcionará tan bien como construirla desde adentro. La historia de las fusiones y adquisiciones en el sector farmacéutico, desde la quiebra de Celgene por parte de Bristol Myers Squibb hasta las consecuencias negativas de las adquisiciones de Novartis, sugiere lo contrario.

La acción actualmente se negocia a un precio deAproximadamente 19 veces los ingresos obtenidos.Con una capitalización de mercado cercana a los 165 mil millones de dólares. Los indicadores de AInvest indican que el precio del acción es positivo, con una calificación fundamental de 7.42 de 10. Es evidente que el mercado sigue valorando los flujos de efectivo relacionados con el HIV, lo cual es estable y predecible. Pero la situación futura es incerta. Las estimaciones consensuadas indican que el EPS para el segundo trimestre de 2026 será negativo en $7.26, lo que refleja los costos de adquisición que podrían volver a surgir a medida que continúe la integración. Las expectativas para todo el año 2026 sugieren que las pérdidas no conformes a los estándares GAAP estarán entre $0.30 y $0.65 por acción.

La mejor manera para Gilead de desarrollar sus tecnologías en el campo de la oncología sería concentrar su poderío en los activos que ya ha elegido, llevar a cabo las pruebas necesarias y resistir la tentación de anunciar alianzas que parecen innovadoras, pero no tienen ningún valor económico real. La colaboración con Nucleai no es una pérdida de dinero; simplemente es demasiado pequeña para considerarse así. Es solo una pérdida de atención. Lo que los inversores deberían vigilar son los informes presentados por Trodelvy ante la FDA respecto al tratamiento contra el cáncer de mama en primera línea, los resultados de la fase 1b/2 de TUB-040, y si la posición financiera de la compañía se estabiliza después de que gastó 11.3 mil millones de dólares en adquisiciones durante ese trimestre.

La IA en patología es un progreso real. Pero no compensa una estrategia basada en la ambición de adquirir recursos, y no en ganarlos por sí misma. El futuro de la oncología en Gilead depende de moléculas, no de algoritmos.