El cambio fiscal de Ghana: una oportunidad de inversión en bonos europeos mientras se estabilizan los mercados

El viaje de Ghana de la angustia fiscal al optimismo cauteloso ha atraído la atención de los inversores de los mercados emergentes (EM). Después de años de crisis de deuda y volatilidad económica, la nación de África Occidental se embarcó en un camino disciplinado de consolidación fiscal, respaldado por reformas estructurales, asociaciones internacionales y una estrategia de deuda recalibrada. Para los inversores, la pregunta ahora es si el mercado de bonos de Ghana ofrece una propuesta de valor convincente en este panorama en evolución.

Consolidación fiscal: una nueva era de disciplina

El objetivo de déficit fiscal de Ghana para 2025 se revisó a la baja a3,8% del PIB, por debajo del 4,1% de marzo, lo que refleja una notable mejora en la gestión fiscal. La primera mitad del año arrojó un déficit de apenas1,1% del PIB, muy por debajo del objetivo del 2,4%, impulsado por un déficit en el gasto público del 14%. Aunque los ingresos y las subvenciones fueron escasos en un 3%, la capacidad del gobierno de frenar el gasto ha sido fundamental. Esta restricción fiscal ha permitido a Ghana reducir su relación deuda-PIB a66,0%En 2025, desde el 70,2 % en 2024, una reducción impulsada por la Facilidad de Crédito Extendido (ECF) de $3 mil millones del FMI y la reestructuración de la deuda del Marco Común del G20.

El éxito de estas medidas es evidente en el sentimiento de los inversores. Fitch Ratings mejoró la perspectiva crediticia de Ghana a "estable" en 2025, mientras que la política monetaria estricta del Banco de Ghana, que mantiene la tasa de política monetaria en 28,0 %, ha reducido la inflación a18,4 %, el nivel más bajo en más de tres años. La apreciación que ha tenido el cedi ghanés de un 17% frente al dólar estadounidense desde abril de 2025 indica una mayor estabilización de las condiciones macroeconómicas.

Reestructuración de bonos del euro: un camino hacia una deuda sostenible

El núcleo del cambio fiscal de Ghana es su ambiciosa reestructuración de eurobonos. del gobiernoOpción discoEl bono ofrece a sus inversionistas un descuento del 37 % en el valor principal y los intereses vencidos (PDI), con una estructura de dos vencimientos: un cupón del 5,0 % hasta 2028, seguido de un cupón del 6,0 % hasta los vencimientos en 2029 y 2035.ParMientras tanto, obtuvo un cupón del 1,5% con vencimientos cortados hasta 2037, unido a un nuevo "Bono de pago inicial" que ofrece una estructura de cupón cero del 4% con vencimiento en 2026. Estos términos, aunque sean más conservadores que las propuestas iniciales, se alinean con los requisitos del programa del FMI y significan un compromiso con la sostenibilidad fiscal.

La reestructuración ya ha arrojado resultados tangibles. Un pago de 300 millones de dólares a los tenedores de eurobonos en julio de 2025, parte de un intercambio de eurobonos más amplio por 3 mil millones de dólares, ha restaurado la confianza. Las reservas externas de Ghana, ahora en$37.37 mil millones, que prestan un amortiguador contra las conmociones externas, mientras que la eliminación de los retrasos externos ha mejorado el acceso a los mercados internacionales de capitales.

Confianza de los inversores en un entorno global volátil

El progreso de Ghana no se ha quedado inconsciente. A pesar de los vientos contrarios globales, incluidas las tensiones comerciales entre EE. UU. y China y los conflictos en Medio Oriente, los rendimientos de los bonos europeos del país se endurecieron, lo que reflejó una mejor percepción del riesgo. El mercado de bonos de mercados emergentes generalmente también se benefició en el segundo trimestre de 2025, y los bonos locales y en moneda fuerte reportaron rendimientos positivos. El enfoque disciplinado de Ghana hacia la gestión fiscal y su alineamiento con los programas del FMI lo han colocado como un desempeño relativamente superior en un entorno desafiante de los mercados emergentes.

Sin embargo, los riesgos persisten. El déficit de ingresos arancelarios, el contrabando de gasóleo marino y las crecientes presiones salariales podrían poner a prueba la disciplina fiscal. Además, la estructura de cupón cero del Bono de pago inicial podría limitar la liquidez para algunos inversores.

Un caso de inversión calculado

Para los inversores, los bonos del euro de Ghana ofrecen una propuesta de alto riesgo y alto rendimiento. La capacidad del gobierno para cumplir con las obligaciones de deuda, como lo demuestra el pago de julio de 2025, y las reformas estructurales que sustentan el programa ECF, sugieren un camino creíble hacia la recuperación. Los términos reestructurados, aunque ofrecen rendimientos más bajos que los niveles previos a la crisis, ofrecen un perfil de deuda más sostenible.

Los inversores deben monitorear laConfirmación por parte del comité oficial de acreedores de la comparabilidad del tratamientopara los tenedores de bonos, un paso clave para finalizar la reestructuración. Además, el seguimiento de las tendencias de inflación y la estabilidad de la corona será fundamental. Para aquellas con un horizonte a largo plazo y tolerancia al riesgo, el eurobono de Ghana podría servir como una adición estratégica a una cartera de mercados emergentes, particularmente en un entorno de debilidad del dólar.

En conclusión, la consolidación fiscal de Ghana y la mejora en las métricas de deuda han sentado las bases para la renovada confianza de los inversores. Pese a que persisten los desafíos, el compromiso del país con la reforma y su alineación con los estándares internacionales hacen que su mercado de bonos europeos sea una oportunidad intrigante, si bien cautelosa, dentro del espacio de los mercados emergentes.