La deslizamiento lento de Alemania es un problema de competitividad, no una apuesta.

El último informe mensual del Ministerio de Economía de Alemania presenta los mismos datos, pero con un tono más sombrío: un crecimiento del aproximadamente medio porcentaje este año; la inflación superó el objetivo debido a las crisis energéticas; y la producción industrial volvió a disminuir. En julio, la producción automotriz cayó un 9.2% después de varias semanas de cierres en las fábricas. Un lector estadounidense podría considerar esto como algo insignificante. Pero ese es el error de pensarlo así. Lo que estas cifras describen no es simplemente una fluctuación temporal, sino un problema de competitividad, con ganadores y perdedores claros. Alemania ya no es una sola inversión; es un proceso de clasificación de recursos.

Comience por lo que el ministerio realmente escribió. En abril…Redució su previsión de crecimiento para 2026 al 0.5%.La tasa de inflación disminuyó del 1.0%, y su proyección se elevó al 2.7%, debido a “choques geopolíticos externos”. Estos números reflejan un país que apenas ha crecido desde la pandemia: dos años de recesión, y luego 0.2% en 2025. Los datos industriales de julio explican mejor esta situación que cualquier pronóstico: la producción cayó un 1.1% mensual, lo que representa el cuarto descenso del año. Todo esto se debe, casi exclusivamente, a…Un descenso del 9.2% en el sector automotriz..

Es tentador considerar esto como un problema relacionado con las necesidades de los hogares y empresas, una pausa temporal antes de que puedan gastar dinero. Pero el problema es que el mecanismo en cuestión implica tanto costos adicionales como competencia entre diferentes actores. Los fabricantes alemanes enfrentan precios de energía elevados debido a los acontecimientos en Oriente Medio: el petróleo, que ya era costoso después de la guerra en Ucrania, se volvió más caro, superando los 100 dólares por barril debido al conflicto con Irán.Un impuesto sobre el trabajo del 49.3 %, el segundo más alto entre los países de la OCDE.En comparación con el 30.0% en Estados Unidos. Mientras tanto, China compite directamente en las dos industrias en las que Alemania todavía depende: vehículos y maquinaria. Los altos costos fijos de energía y los competidores asiáticos baratos afectan a las empresas que hicieron rica a Alemania; son precisamente aquellas empresas que tienen menos poder de precios.

El desplazamiento es fiscal, y es real. Una reforma constitucional en marzo de 2025 permitió al estado tomar préstamos para fines de defensa e infraestructura; el banco central considera que esto tendrá efectos positivos.Aproximadamente 1.3 puntos porcentuales en el PIB acumulado para el año 2028.Mientras que el déficit presupuestario aumenta hasta alcanzar el 4% del PIB.La tasa de deuda pasará del 63.5% al 68% para el año 2027.Así es como el sistema evita el colapso, sin necesidad de hacerse solucionar por sí mismo: el estado gasta recursos, la empleabilidad en los servicios públicos se mantiene estable, y la industria de exportación sigue perdiendo cuota de mercado. Para los inversores, esta diferencia es mucho más importante que cualquier número destacado. La estancamiento se concentra en aquellos sectores donde hay altos costos: automóviles, productos químicos que requieren mucha energía, bienes de capital. Por otro lado, quienes benefician de la expansión fiscal y del impulso digital son muy diferentes.

Es esa asimetría la parte útil del informe. Un inversor no compra “Alemania” en su totalidad; en cambio, compra exposiciones relacionadas con quienes manejan la energía y la competencia china, así como con quienes reciben pedidos gubernamentales o demandas estructurales. Por un lado están Volkswagen y las empresas químicas, cuyas economías se describen en el informe del ministerio. Por otro lado están los beneficiarios de la construcción de defensa y de la electrificación, además de las empresas de software que apenas interactúan con la fábrica real. SAP, la empresa tecnológica alemana cotizada en Nueva York, cuya software se utiliza en todo el mundo, vende sus productos al mundo entero, no a las fábricas alemanas. El análisis general de AInvest la clasifica como una empresa que vale la pena invertir, una evaluación que refleja el mercado, no la economía manufacturera. La industria del país representa una proporción cada vez menor de los ingresos que permiten que las empresas alemanas sean inversionables.

El “espejo pasivo” de todo esto muestra cuán poco confianza tienen las instituciones en el futuro. El mayor fondo de inversión cotizada en bolsa alemana con sede en Estados Unidos ha experimentado solo un flujo moderado durante tres meses, y un flujo ligeramente negativo a lo largo del año. Esa cantidad de dinero se utiliza para asignar recursos, pero no para apostar que la estancación haya terminado. Eso es una descripción justa de la situación macroeconómica: apoyo sin confianza, estímulos sin revitalización.

El diagnóstico que esto respalda es aburrido, en el mejor sentido posible. La deslizamiento lento de Alemania no representa una premonición de un apocalipsis; se trata de una pérdida duradera y desigual de competitividad. Es necesario tomar posesión de aquellos sectores que están expuestos al mundo exterior y al auge en defensa e infraestructura. Hay que tratar el núcleo industrial de exportación con cautela, hasta que los dos costos que lo limitan –la energía y la competencia con China– dejen de aumentar. Comprar todo eso basándose en expectativas positivas sobre el PIB es cómo el dinero pasivo queda atrapado en una parte de la economía que, según los datos, está en declive.