Lo que realmente indica la actualización de las proyecciones de crecimiento de Alemania para los inversores en ingresos

Un aumento de una página en las previsiones de crecimiento de Alemania puede considerarse como “ruido macroeconómico”. La mayoría de los inversores minoristas estadounidenses pasan por alto ese dato, y eso es comprensible: unos pocos décimos de punto en el crecimiento esperado parecen ser simplemente errores de cálculo, no señales para invertir. Pero la última versión del DIW Berlin merece una segunda mirada, porque ese aumento en realidad no se refiere a Alemania en absoluto. Se trata de si las economías más grandes del mundo desarrollado finalmente podrán salir de la estancación gracias al gasto público… y qué empresas pagarán ese costo.

Aquí está ese cambio brusco. Recientemente, en junio, DIW Berlin redujo sus expectativas de crecimiento para el año 2026 a un nivel muy bajo.0.5 por cientoCayó del 1.0 por ciento en la primavera; se advierte una recesión leve en la primera mitad del año, causada por el impacto de los precios de energía debido a la guerra en Irán. Según su economista principal, el crecimiento en ese año se debió “únicamente al sector público”. Ahora, en su perspectiva para el otoño…DIW ha elevado las proyecciones de este año a aproximadamente el 1.2 por ciento.– Un aumento de más del doble en el número de junio en el transcurso de unos pocos meses.

Las tres fuerzas que están detrás de ese cambio de rumbo son más importantes que la propia cifra. El alto el fuego en Oriente Medio ha permitido que los precios de la energía disminuyan después del aumento previo. El enorme paquete fiscal que el nuevo gobierno alemán autorizó…500 mil millones de euros en inversiones en defensa e infraestructura durante aproximadamente una década.— Finalmente, comienza a fluir, después de que los desembolsos se realizaron aproximadamente un tercio más tarde de lo previsto. Y los datos concretos también son positivos: la economía de Alemania…Creció un 0.3% trimestre a trimestre en el segundo trimestre.Con pronósticos que no se cumplen, después de todo…Tres años de crecimiento casi nulo..

Esa es la parte que la mayoría de las personas no comprende. La mejora en el crecimiento económico es un signo cíclico, no estructural. Alemania no se está convirtiendo repentinamente en una “máquina de crecimiento”; el 1.2 por ciento apenas supera su potencial estimado. La expansión económica se debe a los gastos públicos y a una recuperación tras la caída causada por la guerra, y no a un crecimiento amplio y sostenible en el consumo privado y las exportaciones. El crecimiento económico se financia mediante préstamos. DIW projeta que el déficit gubernamental será…Aumentará hasta aproximadamente el 4 por ciento del PIB en 2026 y 2027.— incluso cuando se espera que ocurra.La inflación se mantiene por encima del objetivo del 2% del Banco Central Europeo; en ambos años, se situó cerca del 3%..

Para un inversor que busca ganancias, esa combinación representa el verdadero mensaje. Se trata de una tesis, no de una predicción. Si las economías con un comportamiento fiscal cauteloso en el mundo están expandiéndose actualmente mediante déficits del 3 al 4 por ciento del PIB, mientras que la inflación supera el objetivo establecido, entonces el consenso de “regreso a un 2 por ciento de inflación y situación de austeridad normal” está bajo presión real. Esto favorece a las clases de activos y empresas que prosperan cuando la inflación es alta: acciones en lugar de bonos de larga duración, activos físicos en lugar de activos puramente financieros, y empresas con poder de precios para transmitir los costos de inflación a los clientes, en lugar de absorberlos.

La forma disciplinada de utilizar esto es no buscar un “crecimiento en Alemania” amplio. El dinero pasivo ya está regresando a Alemania: el principal ETF MSCI Germany registró aproximadamente 120 millones de dólares en crecimiento neto durante el último mes. Pero ese crecimiento es moderado, no exuberante. Las empresas que pueden beneficiarse de este crecimiento a lo largo de una década son aquellas cuyos pedidos están vinculados a la compromiso duradero del sector: los contratistas de defensa, los fabricantes de equipos industriales y los proveedores de infraestructura y energía. Estas empresas venden a gobiernos y fuerzas militares europeas, y pueden aumentar sus precios sin perder a sus clientes. Esas son precisamente las características que distinguen a un dividendo que crece de uno que simplemente genera ingresos.

Pero aplique el mismo filtro que usaría para cualquier idea relacionada con ingresos. Un aumento en las predicciones no hace que un activo con alto rendimiento sea seguro. La financiación de déficits que impulsa el crecimiento en Alemania es la misma fuerza que ejerce presión ascendente sobre los rendimientos de los bonos; esa es la causa del problema de los activos con rendimientos más altos y mayor exposición al riesgo. Los ganadores todavía necesitan flujo de efectivo libre que cubra los pagos, así como una ventaja competitiva en precios que pueda sobrevivir a todo ciclo económico. Lo que esta revisión aporta es una confirmación de que el ingreso cíclico –los pagadores de la economía real que se ven más afectados por tres años de estancamiento– es donde se encuentra la mejor relación riesgo-recompensa. No es el ingreso sensible a las tasas, que depende de una suposición de rendimientos en declive.

Por lo tanto, el número en sí es simplemente ruido. No vale la pena reorganizar una cartera que represente más del 1.2 por ciento de las inversiones. La señal real que hay detrás de todo esto es aquella que realmente merece ser conservada: la economía más grande de Europa está recuperándose gracias al dinero público, mientras que la inflación sigue siendo alta. En ese contexto, el poder de fijación de precios, los flujos de efectivo de activos fijos y los dividendos que permiten aumentar los precios se vuelven más valiosos que los ingresos estáticos o los bonos de larga duración. Eso no es motivo para buscar acciones alemanas; es motivo para asegurarse de que su cartera esté llena de empresas que reciben beneficios de este sistema, y libre de aquellas que son abandonadas por ese sistema.