El “firewall” de Alemania se enfrenta a su primer ataque.

Los votantes en Sajonia-Anhalt van a las urnas hoy en una elección estatal que podría darle a Alemania su primer gobierno de extrema derecha desde 1945. Las encuestas indican más del 40% de votos, mientras que el partido de centro-derecha CDU está por debajo del 20%. La Alternativa para Alemania (AfD) podría incluso obtener una mayoría absoluta si los partidos más pequeños bajan por debajo del umbral del 5%, lo que les impediría formar parte del parlamento estatal. Su candidato principal, Ulrich Siegmund, parece dispuesto a gobernar solo: “Si nadie quiere trabajar con nosotros…”Tendremos que hacerlo solos.."

Para un inversor estadounidense, la tentación es considerar esto como algo relacionado con las políticas extranjeras. Sajonia-Anhalt es uno de los estados más pequeños y pobres de los 16 estados de Alemania. Cuenta con aproximadamente 2,2 millones de habitantes en un país que tiene 84 millones de personas. Su presupuesto es insignificante en el contexto del presupuesto federal. Las elecciones estatales en Alemania suelen ganarse por partidos que, posteriormente, desaparecen del escenario político. Esto no cambia ninguna ley federal por sí mismo. La reacción más probable en los mercados no será ninguna en absoluto.

Sin embargo, la insignificancia material del estado es precisamente lo que hace que el voto sea interesante de observar. Es una prueba de resistencia para Brandmauer, ese “firewall” informal en el que los partidos principales de Alemania se abstienen de gobernar junto con el AfD. Un partido que su propio servicio de inteligencia interno clasifica como…Extremista de derechaEl “firewall” es una cuestión de disciplina partidaria, no de ley. Su objetivo era evitar que el AfD tuviera alguna responsabilidad en las decisiones políticas, y así proteger al partido de los compromisos y fracasos en el cargo. De esta manera, se permitía al partido prometer a los votantes un radicalismo sin restricciones.

El juego de incentivos es el punto clave. Para ganar mayorías sin la AfD, el CDU se une a “grandes coaliciones” con el SPD, su rival histórico. Esas alianzas difuminan las diferencias entre los partidos convencionales, dando credibilidad a la afirmación de la AfD de que el sistema establecido es un único cartel intercambiable. Esto lleva a que más votantes se inclinen hacia los extremos que deberían contener. Los datos lo demuestran: aunque el canciller Friedrich Merz prometió reducir la aprobación de la AfD a la mitad, el partido sigue existiendo.Casi se ha duplicado su participación desde 2018..

Esto hace que la variable de consecuencia sea más importante. El resultado afecta más a Merz, cuyo…Índice de aprobación de aproximadamente el 13%.Se encuentra entre los ministros de economía más débiles después de la guerra. Si la CDU descubre que no puede formar una mayoría con el SPD y los Verdes, podría tener que recurrir al partido de extrema izquierda Die Linke para evitar que el AfD obtenga el control del gobierno. Es un paso que muchos conservadores se negarían a hacer, y que podría ser fatal para la liderazgo de Merz. Hay una ironía amarga en esta campaña: la línea dura del AfD sobre la inmigración está dirigida a un estado donde el 9% de la población es de origen extranjero, aproximadamente la mitad de la población en Renania del Norte-Westfalia. El Instituto Económico Alemán advierte que este estado depende de los trabajadores extranjeros para compensar la reducción de la población envejecida.

Esto es importante para los mercados, debido a lo que se encuentra en la mesa de la CDU en Berlín. En marzo de 2025, una coalición aprobó una reforma histórica relacionada con los límites de endeudamiento. De esta manera, los gastos en defensa, que representan más del 1% del PIB de Alemania, quedaron exentos de este límite, y se creó un…500 mil millones de euros en fondo extrapresupuestario para infraestructuraEsa apertura fiscal – ese “lo que sea necesario” de la economía más grande de Europa – es lo que permitió que las bonos gubernamentales alemanes se valoraran más alto, que el euro se fortaleciera y que se impulsara la defensa continental. El resultado en Sajonia-Anhalt no afectará directamente al paquete de medidas; un gobierno estatal no puede modificar la constitución federal ni los fondos correspondientes. Pero es un indicador clave para saber si la coalición que lo aprobó seguirá coherente. Una CDU obligada a competir por sobrevivir en el ámbito político derechista, o dividida sobre cómo controlar a los partidos de extrema derecha, es una garantía menos fiable para la agenda de reformas… y una base más débil para la unidad europea en Bruselas.

Para el inversor minorista, se trata de entender cuáles son las variables importantes. Las participaciones estadounidenses en Alemania son pequeñas: el fondo más grande cotizado en Estados Unidos que se dedica a analizar las empresas importantes de ese país, iShares EWG, gestiona solo alrededor de 1,7 mil millones de dólares. Los flujos de capital de este fondo han sido moderados este año. No hay nada que pueda ser negociado en las elecciones estatales; además, un inversor que lo hiciera estaría buscando cosas sin sentido. El significado de este evento es más lento y estructural. Un partido de extrema derecha que asuma el poder en la economía más grande de la Unión Europea –incluso en un lugar pequeño y pobre de ella– normalizaría algo que Alemania ha considerado impensable durante ocho décadas.Un paso hacia la prosperidad en la economía más grande de la UE.En un reajuste, los analistas sostienen que Rusia lo aprovecharía.

El “firewall” era una apuesta de que rechazar el compartir el poder haría que el AfD se redujera en tamaño. Pero parece que esa apuesta fracasará. Si ese fracaso llegará a Berlín, depende menos de los votantes de Sajonia-Anhalt que de la situación de la coalición nacional que debe elegir entre disolverse o romper un tabú que ha perdurado durante mucho tiempo. La decisión del Landtag no es algo negociable. Pero la durabilidad del gobierno reformista liderado por la CDU, la variable que determina esa decisión, es el tipo de decadencia política lenta que, con el tiempo, se reflejará en los precios de las acciones y de otros activos financieros, incluso después de que haya pasado el ciclo de noticias.