La “recuperación” de las órdenes de fábrica en Alemania: La amplitud es el indicador, no el titular.

El titular se escribe solo: los pedidos de fábricas en Alemania aumentaron por tercer mes consecutivo, y “la economía se recupera”. Si usted posee empresas industriales, o simplemente observa el ciclo económico, esa frase puede interpretarse como una señal positiva: una confirmación de que el motor industrial de Europa, y por consiguiente el ciclo de fabricación mundial que sostiene a muchas empresas multinacionales, finalmente está comenzando a funcionar bien.

Vale la pena tomar unos minutos para ver qué significa realmente ese número antes de actuar en base a él. Porque el mismo informe que indica un aumento del 2.5% en julio también contiene un dato más bajo; y ese dato nos da una imagen menos completa de la situación.

Los detalles importantes sobre la “recuperación”.

Según la oficina de estadísticas federales, las nuevas órdenes en la industria manufacturera alemana, con ajustes de precios, aumentaron un 2.5% en julio respecto a junio. Se trata del tercer aumento mensual consecutivo, y el resultado fue más alto que lo esperado. Esa parte del informe es la que influye en las previsiones.

Ahora, eliminemos lo que los estadísticos llaman “pedidos de gran escala”: esos contratos importantes, como programas de defensa, flotas de aeronaves o barcos, equipos de energía o procesamiento de gran tamaño… Estos pedidos pueden valer miles de millones y ser completados en un solo mes. Sin ellos, los pedidos de las fábricas alemanas disminuyeron un 1.4% en julio. Entre mayo y julio, el total de pedidos aumentó un 2.9% en comparación con los tres meses anteriores.El núcleo a gran escala cayó un 2.2%..

Esto no es algo que ocurre en un mes. En junio, el aumento significativo en los ingresos se debió a pedidos importantes.La figura de gran escala cayó.En mayo, el principal factor fue una categoría llamada “otro equipo de transporte”: aeronaves, barcos y vehículos militares.Aumentó aproximadamente un 85%.En algunos contratos poco fiables, incluso cuando se vendían automóviles, computadoras y productos electrónicos. El número de mayo fue posteriormente reducido significativamente. La oficina estadística de Alemania afirmó que la industria “no está fuera de peligro”.

Los pedidos irregulares son una explicación clara de por qué un solo número mensual de pedidos de fábrica no es un indicador adecuado para la negociación: un único contrato puede influir en toda la serie de precios. Por lo tanto, una serie de tres aumentos consecutivos pueden convertirse en uno o dos grandes movimientos, y no en un cambio general positivo en los precios.

Pero las encuestas generales realmente cambiaron.

Nada de esto significa que la recuperación sea algo inventado. La situación real es más sutil, y proviene de un tipo diferente de indicador clave.

El índice PMI de manufactura de Alemania de S&P Global, que es una encuesta sobre la industria manufacturera en general y no un conteo de contratos, subió al 54.3 en agosto.La lectura más fuerte desde mayo de 2022.Con un aumento en las ventas, los nuevos pedidos y las exportaciones, todo está creciendo a la velocidad más rápida de los últimos años. Los avances fueron generales, gracias al gasto en defensa, a la construcción de centros de datos, a la reorganización de inventarios y a la acumulación de existencias. El índice PMI de la industria manufacturera en toda la zona del euro también mostró mejoras.Ha alcanzado su mejor rendimiento desde 2022.Con Alemania como el principal impulsor. El índice de clima empresarial de Ifo subió al 88,8 en agosto, aunque los fabricantes todavía se describen como…Insatisfechos con los niveles de su pedido..

Por lo tanto, los dos indicadores principales apuntan en la misma dirección: hacia arriba. Pero indican cosas ligeramente diferentes. La serie de pedidos firmes, influenciada por los cambios inestables en las ventas, sobreestima la fuerza del movimiento económico. La encuesta, que refleja cómo se siente toda la estructura industrial, confirma la dirección, pero también advierte que es temprano y irregular: las expectativas dentro de la industria manufacturera aún están atrasadas, y las presiones en la cadena de suministro y los aumentos en los costos de energía también influyen en los datos.

¿Por qué esto es importante para su dinero?

Para un inversor minorista estadounidense, Alemania no es algo lejano o extraño. Los fabricantes de maquinaria, los productores de equipos eléctricos, así como las empresas químicas y de defensa alemanas son los exportadores de Europa hacia el mundo. Sus listas de pedidos son un indicador clave del ciclo de flujo de efectivo industrial mundial: los ingresos que, a su vez, financian los dividendos provenientes de las empresas relacionadas con la maquinaria, la automatización y la electrificación en su propio país.

El problema es que el mercado ya se da cuenta de esto. Considere un nombre de referencia como Eaton: una empresa dedicada a la fabricación de redes eléctricas y equipos eléctricos. Su negocio está directamente relacionado con la construcción de centros de datos, algo que el PMI considera como un factor clave para el crecimiento económico. Se trata de un tipo de empresa en la economía real, donde los precios están determinados por la capacidad de negociación de la empresa. Un inversor que busca ganancias por dividendos desea encontrar algo así en un período de recuperación económica. Actualmente, esa empresa genera alrededor del 1% de ganancias, con un ratio de distribución de dividendos cercano al 40%. Además, durante más de una década ha aumentado sus dividendos continuamente. Pero su precio de venta es aproximadamente 40 veces las ganancias anteriores. Es decir, la recuperación económica ya está incluida en el precio de la acción; no se trata solo de una expectativa, sino de algo seguro. Esa es la diferencia entre una buena empresa y una buena oportunidad de inversión.

Es aquí donde importa la disciplina del indicador de liderazgo. Si crees que la manufactura europea realmente está en su punto más bajo, entonces la oportunidad en cuanto a las curvas de rendimiento de las acciones no se encuentra en las empresas de electrificación que ya operan con múltiplos de precio elevados. La oportunidad está en las empresas industriales de calidad que han sido adquiridas mientras el ciclo económico sigue siendo joven, y cuyos rendimientos están por encima de lo común en el mercado. Pero eso solo es posible si puedes confirmar que el ciclo económico es amplio, y si las empresas en cuestión realmente financian sus pagos con flujo de efectivo libre, en lugar de con fondos provenientes de órdenes de compra.

Lo que leo, lo llevo conmigo.

Creo que la industria manufacturera en Alemania y Europa está en proceso de recuperación. Las evidencias de las encuestas son reales y suficientemente significativas como para ser tomadas en serio. Pero no creo que el número indicado en los titulares sea una prueba de una recuperación duradera. Sería cuidadoso al dar crédito a los informes mensuales que sugieren algo así.

La costumbre útil es leer estos dos indicadores juntos, tal como fueron diseñados para ser interpretados: los datos sobre dirección y amplitud, y las series de pedidos relacionadas con el ritmo de producción. Siempre hay que recordar que los pedidos a gran escala pueden cambiar todo eso. Una verdadera tendencia positiva se mostraría en la amplitud de los pedidos, en lugar de solo en los contratos relacionados con aeronaves. Si esa amplitud se observa, entonces el argumento en favor de los productores industriales de calidad se vuelve más sólido. Pero si no lo hay, entonces julio fue un mes en el que hubo algunos pedidos importantes, pero también había signos de recuperación. La línea más tranquila del informe, aquella que habla sobre los pedidos que disminuyen cuando se eliminan los puntos difíciles, es la que realmente indica lo que está sucediendo.