George Santos era la información interna: se explica la primera prohibición de Kalshi en su carrera.

George Santos observó el “State of the Union” de este año desde un aeropuerto. Así lo dijo a la gente en ese momento; mientras presentaba el discurso, escribió que él era…En realidad, estoy en un aeropuerto, viendo la dirección por televisión.Además, había una publicación que decía “FML”. Un día antes, había escrito lo contrario: “Voy a estar allí en la galería durante el Estado de Union”. La gente tomó en serio esa segunda publicación. Algunas de esas personas perdieron dinero, y Santos ganó unos 17,840 dólares.

Ese comercio es el tema de…La primera prohibición de por vida para Kalshi.Se anunció esta semana. Es un capítulo extraño, incluso para este campo de las finanzas. La extrañeza radica en los aspectos mecánicos, no en los morales. Santos operaba en un mercado de predicciones, donde se determinan los precios de si ciertas personas harán ciertas cosas. Él descubrió lo que ocurre cuando la cosa que se valora es uno mismo. No se necesita conocer la respuesta antes que el resto del público. Se puede producir esa respuesta, y se puede cambiar el precio hablando sobre ella.

Esta es la máquina. Kalshi lista contratos por un dólar en cuestiones como si Santos asistiría o no al discurso del presidente Trump sobre el estado de la nación. El precio es la probabilidad implícita de que Santos asista. Santos, quien había decidido no asistir, acumuló silenciosamente esos contratos que pagarían si él no aparecía… El precio era bajo, porque su promesa pública de asistir hizo que la opción “sí” fuera más atractiva, mientras que la opción “no” se volvió menos atractiva. Luego, él se saltó el discurso; los contratos se liquidaron a un dólar. La diferencia entre las probabilidades que su propia declaración generó y las probabilidades que merece la verdad se convirtió en su ganancia.

Eso es diferente de la manipulación del mercado en el sentido habitual. Un informante dentro de una empresa sabe algo que el mercado no sabe, pero no puede cambiar los resultados financieros simplemente publicando algo en Twitter. Santos podría saber la respuesta y también poder escribirla. Sus publicaciones no eran para promoción personal; eran indicaciones de ordenes de venta en un mercado donde las personas compran su versión de los acontecimientos. El departamento de cumplimiento de Kalshi determinó que él hizo esas declaraciones “con la intención de manipular el precio de los contratos ‘Sí o No’ que pretendía comprar”, y que esas declaraciones realmente causaron una manipulación en el precio de esos contratos.

El costo de esa descubrimiento fue una prohibición permanente, una multa de 71,356 dólares –aproximadamente cuatro veces el beneficio de 17,840 dólares–, además de una advertencia de que Kalshi tomaría medidas legales si no pagaba la multa. Santos, quien fue expulsado del Congreso en 2023, admitió su culpa en 2024 por fraude electrónico y robo de identidad. En 2025, después de cumplir siete años de prisión, recibió una reducción de sentencia, agradeciendo a Kalshi “por la prohibición permanente de usar su plataforma de juegos de azar”. A finales de julio, ya había pagado 35,000 dólares a la CFTC para resolver su investigación independiente relacionada con esas transacciones, sin admitir las acusaciones.

“Plataforma de juegos de azar” es la expresión que realmente describe el problema en esa oración, ya que identifica la falla en toda esta industria. Más sobre esto en un momento. En primer lugar, el patrón: Santos no es una sola persona mala; él es el ejemplo. Kalshi ha estado vigilando a los políticos que operan en los mercados en su propio beneficio durante el año 2026. En abril, multó y suspendió a tres candidatos.Las multas van desde aproximadamente $540 hasta $6,229, y cada una con una prohibición de cinco años.Después de instalar medidas de protección para impedir que los candidatos comercien con sus propias elecciones, esta semana se han identificado otros cuatro nombres, entre ellos Laurie Buckhout, Stephen Kloobeck y Ben Midgley. En el mismo contexto, el DOJ y la CFTC también han tomado medidas al respecto.Su primer caso de comercio dentro del mercado de predicciones.Contra un soldado del ejército acusado de utilizar información clasificada en sus negocios.El Comité de Supervisión de la Cámara abrió una investigación sobre el comercio interno.A Kalshi y Polymarket, y un par de senadores de ambos partidos presentaron…Un proyecto de ley para prohibir que los funcionarios electos participen en mercados de predicciones.Casi ninguno de esos equipos existía hace un año.

La maquinaria existe debido al defecto en el centro del producto. Las leyes sobre el comercio interno se crearon para los valores bursátiles, para las personas dentro de una empresa que conocen cosas que el público no sabe. Un político que comercializa según sus propias intenciones no se ajusta a ninguna norma federal; ese es el vacío que el Congreso intenta cerrar, y también el vacío que las plataformas intentan controlar por sí mismas.

Se vigila estrictamente, porque los riesgos son tanto financieros como existenciales. Kalshi es privado.Valuada en 22 mil millones de dólares en la Serie F de mayo.El valor de los $11 mil millones se ha duplicado en comparación con cinco meses atrás.Gana tarifas de transacción que aumentan según el volumen de transacciones.El volumen está aumentando exponencialmente: las transacciones mensuales en los mercados de predicción aumentaron de aproximadamente 1.2 mil millones de dólares a principios de 2025.Más de 20 mil millones de dólares para enero de 2026Con aproximadamente 840,000 usuarios mensuales. Ya no está limitado a una sola aplicación de apuestas. Desde 2025, Robinhood ha enviado los contratos relacionados con eventos a sus aproximadamente 27 millones de cuentas de corredor financiero.Interactive Brokers ahora unifica los mercados de Kalshi, CME y ForecastEx.En una sola pantalla, el padre de la Bolsa de Nueva York ha invertido en el competidor de Kalshi, Polymarket. La tecnología utilizada es estándar; y precisamente por eso, la lucha por la clasificación es una lucha importante.

La cuestión de la clasificación es saber qué tipo de negocio es realmente. Kalshi opera como un mercado de contratos regulado por la CFTC. En abril, un tribunal federal de apelaciones se puso del lado de Kalshi, sosteniendo que…Los contratos relacionados con eventos deportivos que se negocian en bolsas reguladas son swaps que están bajo la jurisdicción exclusiva de la CFTC.Anticipando la ley estatal sobre juegos de azar. En julio, un juez federal de Nueva York tomó una decisión diferente, diciendo que…La ley de juegos de azar de Nueva York se aplica también a los contratos deportivos de Kalshi.. Nevada ha ampliado la prohibición sobre esos contratos., yArizona ha presentado acusaciones por delitos menores relacionados con las apuestas electorales.Cuando los estados ganan, el “contrato de evento” se convierte en “juego de azar”. Una empresa de juegos de azar tiene una economía diferente y un futuro muy distinto. Santos, en el aeropuerto, apostaba a que la gente terminaría dándose cuenta de eso con el tiempo.

Esto plantea la pregunta que vale la pena considerar: ¿deberías realizar estos contratos o no? Si lo haces, eres parte del grupo de personas que pagan por la honestidad de otros… Y el precio que ves es tan confiable solo si la plataforma puede mantener a las personas que podrían cambiar el resultado fuera del mercado. Si no lo haces, la categoría sigue afectándote a través de los intermediarios y las bolsas de valores. En cualquier caso, el hecho importante para la inversión es que el valor de toda esta categoría depende de una sola creencia: que la persona detrás del precio no puede cambiarlo. Cada referencia, prohibición o multa –pequeña, barata y, por supuesto, egoísta en su forma de aplicarse– es parte de esa creencia. Es lo único que separa el término “bolsa” del término “casino”. Santos lo llamó juego de azar, recibió sus 17,840 dólares y subió a su vuelo. Los mercados todavía están decidiendo si él era un estafador atrapado dentro del mercado, o un mercado atrapado dentro del disfraz de un estafador.