GENFIT: El valor es lo que realmente importa, no los 1.5 mil millones de dólares que se mencionan en los titulares.

GENFIT estará presentando su producto en la conferencia global de inversiones H.C. Wainwright en Nueva York esta semana. En teoría, eso es algo normal en el calendario de una empresa de biotecnología. Pero lo que hace que sea importante es lo que ha logrado la empresa: sus acciones han aumentado más de tres veces en un año, mientras que la empresa se ha reconstruido silenciosamente desde un proyecto fallido relacionado con medicamentos, hasta convertirse en una empresa con una estructura completamente diferente. Cuando una empresa ya menoscabada aumenta su valor de forma tan rápida, la pregunta sobre su valor pasa de “¿existe un mínimo de valor?” a “¿cuánto del valor futuro ya está garantizado?”. La respuesta de GENFIT depende de distinguir entre los fondos en efectivo y los derechos de autor que ya posee, provenientes de su negocio de diagnóstico, cuyos ingresos aún no han sido cuantificados.

De un fracaso comercial a una transmisión de derechos de autor.El antiguo GENFIT es fácil de reconocer. Pasó años y miles de millones de dólares en valor de mercado, tratando de convertir su medicamento elafibranor en un tratamiento para la enfermedad del hígado graso. La industria relacionada con este medicamento considera esto como una oportunidad multimillonaria.Fracasó en su ensayo de fase 3 en 2020.Un obstáculo conocido. La empresa luego reorientó su estrategia: licenció elafibranor a Ipsen.Recibió la aprobación acelerada de los Estados Unidos para el medicamento, ahora llamado Iqirvo.En una enfermedad hepática más leve, llamada colangitis biliar primaria (CBP). Ese cambio transformó una historia de fracaso en una historia relacionada con derechos de autor.Ipsen informó de ventas netas de 208 millones de dólares para Iqirvo en su primer año completo.Superando el umbral de los 200 millones de dólares, lo que generó un pago de 20 millones de dólares para GENFIT.

Un piso real, ya parcialmente utilizado hacia adelante.El flujo de regalías ahora se registra en un estado de cuentas documentado.Los ingresos de GENFIT en 2025 fueron de 65,4 millones de euros, pero solo 21,8 millones de euros de esos ingresos fueron en forma de regalías.Los otros 43,6 millones de euros eran logros puntuales que no se repetirán. A finales de marzo de 2026, todavía se mantenían en ese estado.136.1 millones de euros en efectivoY la dirección dice…La trayectoria se extiende más allá del final de 2028.Ese efectivo es la primera capa del argumento de valor. En contra de aproximadamente…Capitación de mercado de 615 millones de eurosSolo el dinero en efectivo cubre más de una quinta parte del precio total. El mecanismo de regalías relacionado con esto es real desde el punto de vista contractual.

El problema es que parte de esa participación ya se ha invertido en proyectos futuros. A principios de 2025, GENFIT vendió una parte de sus derechos de royalties sobre Iqirvo a HealthCare Royalty.130 millones de euros por adelantado, con hasta otros 55 millones de euros disponibles.A cambio de una parte de los ingresos que Ipsen recibe, HealthCare Royalty obtiene una cuota limitada en términos de tiempo y cantidad. GENFIT conserva el 100% de las regalías solo sobre las ventas netas anuales superiores a 600 millones de euros. El efecto práctico es que la empresa ha convertido una parte de sus ingresos provenientes de medicamentos en dinero, para financiar la siguiente etapa de su negocio. De este modo, el dinero obtenido es, en parte, un pago anticipado de las regalías que GENFIT nunca podrá cobrar completamente. La cota mínima existe, pero no representa todo lo positivo.

El mercado de 1.5 mil millones de dólares en el que opera GENFIT no paga cuotas.El próximo capítulo explica por qué el mercado está pagando por este producto. El análisis de sangre diagnóstico de GENFIT para pacientes con riesgo de desarrollar MASH o NASHnext se comercializa a través de Labcorp. En julio, GENFIT anunció que Medicare cubrirá los costos relacionados con este análisis.10 de agosto de 2026, aproximadamente $252 por prueba.La empresa encargó a IQVIA que haga las previsiones de ventas máximas en los Estados Unidos de los productos basados en su tecnología NIS.Se espera que su valor supere los 1.5 mil millones de dólares para el año 2033, con más de 7 millones de pruebas al año, basándose en casi 90 millones de estadounidenses.Con los factores de riesgo relacionados con MASH. Esos son los factores que pueden influir en el precio de una acción, y eso es exactamente lo que han estado haciendo.

Pero los $1.5 mil millones son el volumen total de negocio, no la cantidad que GENFIT recibe como pago por sus servicios. Labcorp desarrolla y comercializa las pruebas, y cobra una tarifa de $252 para Medicare. GENFIT es la empresa que obtiene royalties por ello. La empresa considera esto como su “segundo flujo de ingresos” y dice que evaluará la situación en “otoño”. La lista de estadísticas relacionadas con el mercado indica que hay 90 millones de pacientes, 7 millones de pruebas realizadas y un volumen de ventas de $1.5 mil millones. Pero eso describe el mercado al que toda la industria puede servir, no lo que GENFIT realmente recibe. Lo que GENFIT realmente gana depende de la tasa de royalties y del volumen de ventas que ha logrado hasta ahora.

Esa brecha representa la cuestión de las inversiones. El mercado ya ha triplicado su valor, hasta llegar a 615 millones de euros en capitalización, frente a una posición en efectivo de 136 millones de euros. Es decir, aproximadamente 480 millones de euros del precio se destinan a pagos de regalías parcialmente financiados con fondos propios, además de regalías relacionadas con el diagnóstico, que aún no están claras. La presentación en la conferencia hará que esta información sea fácil de encontrar. Pero lo importante es saber si las previsiones de caída pueden convertirse en algo realista: si los 1.5 mil millones de dólares pueden ser suficientes para justificar los pagos realizados hasta ahora. Hasta que esa cifra esté documentada, la margen de seguridad que tenía esta empresa biotecnológica ya se ha agotado.