Las acciones de GE Aerospace cayeron debido a la disminución en las órdenes de compra. El mercado estaba observando el número incorrecto.

En julio, GE Aerospace hizo lo que las empresas deberían hacer: superó las expectativas de ganancias, superó las estimaciones de ingresos y aumentó sus previsiones para el resto del año.Por quinto trimestre consecutivo, los ingresos aumentaron en más del 20%.Entonces, el precio del activo bajó de todos modos.

La razón detrás de este movimiento de precios te dice más sobre cómo analizar a GE y a las acciones relacionadas con el crecimiento en general, que los propios resultados del trimestre. Wall Street no reaccionaba a los resultados de GE. En realidad, estaba reaccionando a un único número: el crecimiento de las ventas.Disminuyó del 87% anual al 17%.En el segundo trimestre. Las nuevas órdenes de compra llegaron.16.5 mil millones contra 23.0 mil millonesTres meses antes.

Los inversores de momentum vieron un descenso en el precio y decidieron salir del mercado. En otras palabras: estaban observando el número incorrecto.

Dos negocios muy diferentes coexisten dentro de un mismo símbolo bursátil.

GE Aerospace es, en realidad, dos empresas que comparten el mismo nombre. Pero solo una de ellas es tan “ruidosa” como sugiere ese pedido.

El primero vende motores nuevos: los turbofans LEAP que alimentan a la mayoría de los aviones jet de pasillo único, así como los GEnx y GE9X en aviones de cuerpo ancho. Este es el negocio que se imagina cuando se escuchan “pedidos fuertes”. Ganó la atención de la prensa debido a un verdadero impulso en sus ventas.Los pedidos realizados por LEAP aumentaron un 41% en la primera mitad del año.Y se espera que la base instalada sea…Más del doble entre ahora y 2030..

Pero las ventas de motores son irregulares por naturaleza. Las aerolíneas firman contratos importantes en intervalos regulares: un trimestre puede representar múltiplas cantidades de los contratos del siguiente trimestre. Por lo tanto, los cambios en la tasa de crecimiento dependen principalmente del momento en que se producen, y no es señal de que la demanda haya disminuido. Un trimestre con un 87% de crecimiento fue una excepción; un 17% es más normal, y representa el punto en el que la situación vuelve a la normalidad.

El negocio que es mucho más grande y silencioso es aquel que comienza donde termina la venta. Cada motor que GE ha puesto en servicio necesita repuestos, mantenimiento y visitas al taller durante décadas después. En el segundo trimestre, las visitas al taller internas aumentaron un 25%, y las ventas de repuestos aumentaron más del 25%. Las visitas al taller de LEAP, por sí solas, aumentaron más del 50%.Los ingresos por servicios comerciales aumentaron un 26% en el trimestre y un 32% en la primera mitad del año..

Pensemos en esto como un modelo basado en equipos de alta importancia para las misiones críticas. El “motor” es la herramienta que permite transformar una venta puntual en una relación duradera a lo largo de varias generaciones. Las “hojas” son los aspectos relacionados con el mantenimiento; ese es donde realmente se genera valor. Es la diferencia entre los ingresos que hay que seguir ganando y los ingresos que ya se han obtenido y que simplemente se reciben a lo largo de los años.

Los retrasos son como una barrera que impide el progreso; los retrasos no se resuelven en cada trimestre.

Por eso, la preocupación por el crecimiento de los pedidos interpreta mal las condiciones del negocio. GE terminó el trimestre con más de 210 mil millones de dólares en pedidos pendientes, incluyendo…Aproximadamente 170 mil millones de dólares en servicios comerciales y más de 30 mil millones de dólares en defensa.Ese número de servicio es el “core duradero”: mantenimiento a largo plazo contratado por las aerolíneas que operan aviones equipados con motores GE.Más del 95% de los ingresos por repuestos para el tercer trimestre ya se han registrado..

Las empresas que cuentan con un sistema de suministro estable tienen poder de precios; esa es una ventaja que se acumula de forma confiable a lo largo del tiempo. Dado que las aerolíneas no pueden cambiar fácilmente proveedores de motores una vez que poseen la flota, GE puede aumentar los precios de los repuestos y servicios sin perder clientes. Ese es el “muro” que protege a la empresa, y por eso la cantidad de $170 mil millones en pedidos acumulados es mucho más significativa que el número de pedidos de un solo trimestre.

El lado de la defensa añade una segunda pierna más estable. Los ingresos de Defense & Propulsion Technologies aumentaron un 16%, a 3.4 mil millones de dólares.La propulsión y las tecnologías adaptativas aumentaron en un 23%.El retraso en la defensa aumentó.Aproximadamente 5 mil millones de dólares desde el inicio del año.Es más de 30 mil millones de dólares. Motores como el T901, utilizados en los helicópteros Black Hawk y Apache del ejército, y el F110, utilizado en los F-15 y F-16, son productos de fuentes únicas. Esto permite a GE tener una demanda predecible y regular, sin que sea necesario prestar atención al ciclo de pedidos trimestrales.

El problema es que la durabilidad ya está cotizada.

Nada de esto determina si GE es una buena inversión. Lo que realmente importa es lo que merece tu atención: el valoración del activo. La parte incómoda y honesta es precisamente eso: la valoración.

Por aproximadamente $324, después de una disminución del 11% en comparación con el mes anterior, GE se cotiza a un precio de aproximadamente 40 veces los ingresos futuros y a cerca de 30 veces el EBITDA histórico. Comparado con compañías dedicadas exclusivamente al sector de defensa, como Lockheed Martin, donde el precio es de 19 veces los ingresos, y donde el EV/EBITDA es de casi 13, o con RTX, donde el precio es de 20 veces los ingresos… El precio premium de GE es enorme. No es un error: la cantidad de negocios en los que está involucrada GE, así como las franquicias que tiene en el mercado de defensa, valen más que los ingresos por proyecto de cualquier otra empresa de defensa. Pero un precio tan alto significa que el mercado ya está pagando por años de ejecución impecable por parte de GE.

Ese es el verdadero riesgo que se esconde detrás de los titulares “¿El impulso está disminuyendo?”. La desaceleración en el ritmo de operaciones no era más que ruido. Las cosas que podrían realmente causar daños son de naturaleza operativa: la presión en la cadena de suministro que obliga a…Las incidencias relacionadas con los repuestos aumentaron en un 20% durante el trimestre.Y una transición de estado plano a suave en las salidas de vuelos globales durante la primera mitad del año. Cualquier problema en el uso de la flota o en el flujo de repuestos afectaría a los inventarios de manera grave, sin posibilidad de error, más que si se tratara de inventarios más económicos.

También existe una cuestión estructural que el mercado aún está procesando. Las mejoras en la durabilidad certificadas para el LEAP-1B.El tiempo entre las visitas de servicio se duplica aproximadamente.– Eso es bueno para las aerolíneas, pero lleva los ingresos hacia el futuro, y reduce el crecimiento de los servicios a corto plazo. Es un sacrificio real, no una táctica para asustar a la gente.

Qué tipo de ingresos un inversor realmente debería obtener de esto.

Permítanme ser directo en cuanto a la estructura de ingresos de esta empresa, porque eso es importante para un inversor que busca dividendos y está observando una empresa valorada en 336 mil millones de dólares. GE genera unos 0.5% de rendimiento. No se trata de una acción con ingresos significativos, y no creo que deba ser considerada como tal. Es una empresa de alta calidad, cuyo rendimiento proviene de las ganancias y los flujos de efectivo que crecen a un ritmo rápido, no de los pagos de dividendos.

Lo reconfortante para cualquiera que lo tenga o lo vea es que el flujo de efectivo respalda la historia.El flujo de efectivo libre aumentó un 43% en el trimestre, a 3 mil millones de dólares.Y el flujo de efectivo libre, que es de aproximadamente 8.4 mil millones de dólares, confirma las expectativas establecidas.De $7.65 a $7.85 en EPS ajustado, y hasta $9.2 mil millones en flujo de efectivo libre.– Una base real. El estado de cuentas no es un problema importante: la deuda neta se sitúa cerca de 10 mil millones de dólares, frente a un valor empresarial de 346 mil millones de dólares.

El veredicto que las pruebas respaldan no es dramático. GE es una empresa de economía real excepcional, con un poder de precios real y décadas de experiencia en el mercado. Lo que la caída de ventas en julio nos enseñó es que los pedidos son una medida de timing, no de salud. Lo importante es no monitorear el crecimiento de pedidos entre trimestres, como lo hacen los titulares de los medios, sino si las 210 mil millones de dólares de inventario se convierten en ganancias y flujo de efectivo al ritmo que espera el precio premium. La durabilidad es real. La pregunta es si se puede obtener eso a un precio que no deje nada en el aire.