GDXJ acaba de abrir una taquilla que compra plata a diez centavos por dólar.

La ola de oro hizo que se celebrara una fiesta de cumpleaños para un estudiante de octavo grado este verano; todos los mineros asistieron. El VanEck Junior Gold Miners ETF es…Aproximadamente el 80% en el último año.En una semana de agosto, su valor aumentó más del 20%, ya que el metal cotizaba por encima de los $4,000 por onza. Los proveedores de índices ahora se esfuerzan por encontrar nuevos nombres para incluir en los fondos. El último nombre que llegó a la lista es el de una empresa que no existía hace un año; recibió sus primeros ingresos reales hace un trimestre, y vende algo que la gente confunde con un tema perdedor: la plata.

Conoce a LunR Royalties, recién admitido en el ETF de mineros de oro junior.Junto con su rol anterior en el fondo para los mineros de plata.La invitación solo tiene sentido si se comprende qué es LunR. No es una mina de oro. Es simplemente un puesto de peaje ubicado en una de las grandes minas de oro del mundo. La tarifa que recauda es, prácticamente, un mero margen de ganancia.

El flujo de dinero: comprar plata a diez centavos por dólar.

LunRSe separó de NGEx Minerals en octubre de 2025.Con un montón de royalties por exploración y un activo importante: una fuente de plata en la mina Fruta del Norte de Lundin Gold, en Ecuador. En febrero de 2026, LunR llegó a un acuerdo para comprar esa fuente de plata, por aproximadamente…670 millones de dólaresFruta del Norte produce oro primero, y plata como subproducto. La negociación implica que LunR obtenga el 100% de la plata producida en la mina. Eso en sí no es algo inusual. Lo inusual es el precio.

En la primera fase, LunR compra esa plata por solo el 10% del precio de mercado; aproximadamente $6.60 por onza, cuando la plata se negocia en ese momento.cerca de $66Y lo vende nuevamente al valor de mercado completo. La diferencia de precios no es algo relacionado con el marketing; es parte del modelo de negocio. Un precio de 60 dólares por onza por cada onza de producto derivado obtenido de la mina, que apenas se considera como un producto propio, es un costo que la mina de oro paga para obtener 670 millones de dólares en capital, sin tener que vender oro. La ganancia neta es de aproximadamente el 90% antes de los costos corporativos; es una rentabilidad que ninguna mina operativa puede alcanzar.

Esas economías tampoco desaparecen en silencio. LunR conserva el 100% del plata que debe pagarse.El precio de compra es del 10%, hasta que se entreguen 12.2 millones de onzas; después, el precio disminuye.Según el ritmo reciente de Fruta del Norte, que es de aproximadamente medio millón de onzas pagables al año, la fase favorable dura unos veinte años antes de que los términos se reduzcan a una participación menor, con un pago por onza mayor.

Lo que hace destacable esta estructura es que los 670 millones de dólares pagados por adelantado se hicieron en acciones, y no en efectivo. LunRSe emitieron 50.5 millones de acciones a Lundin Gold, lo que representa aproximadamente el 42% de las acciones de la empresa.Y Lundin Gold se dio la vuelta y distribuyó esas acciones.Como dividendo para sus propios accionistas.El resultado es que LunR no tiene deuda a largo plazo. A finales de junio, su balance contaba con más de 670 millones de dólares en activos. Además, la cantidad de monedas en circulación está ahora en manos de decenas de miles de propietarios de Lundin Gold. Newmont, que posee aproximadamente el 32% de Lundin Gold, terminó con…Más del 10% de LunRY un asiento en la junta directiva.

Los números detrás del anuncio

El primer trimestre completo indica cuán limpio está el agua en ese lugar. Desde el inicio del flujo hasta finales de mayo, LunR ha entregado…69,959 onzas de plata; se obtuvieron ingresos por valor de 4.6 millones de dólares, y se generaron 2.9 millones de dólares en efectivo a partir de las operaciones.– Su primer flujo de caja positivo, aproximadamente un año después de su inicio, en comparación con el trimestre anterior, donde se perdieron 1.8 millones de dólares. La empresa estimó los pagos a clientes para el próximo trimestre.De 225,000 a 275,000 onzas para la segunda mitad de 2026; las entregas se incrementarán al máximo durante el cuarto trimestre.Con los precios actuales de la plata, se trata de unos 20 a 30 millones de dólares al año en flujos de efectivo durante la fase inicial. Se trata de un negocio real, duradero y con altos márgenes de ganancia. Lo que aún no es posible es que sea barato.

Aquí está el problema que oculta la simple anuncio. GDXJ y el fondo de plata están ponderados según el valor de mercado de las empresas, y ambos incluyen a empresas que…Ganan sus ingresos en al menos la mitad de su renta a partir de la minería de oro o plata, regalías o servicios de streaming.LunR califica porque su flujo de ingresos es del 100% proveniente de plata. La inclusión significa que los gestores de fondos comprarán automáticamente acciones de LunR, invirtiendo dinero pasivamente en un activo con poco volumen de transacciones y recién distribuido. Eso es un hecho real que afecta la liquidez y a quienes poseen las acciones. Pero eso no cambia en absoluto las condiciones actuales. La inclusión en el índice no hace que la plata valga más, no acelera ningún proceso de entrega, ni cambia el precio de compra de diez centavos.

Entonces, la pregunta que el evento debería hacer es aquella que todos los titulares de noticias pasan por alto: ¿cuánto de la “milla” ya está cotizada?

La valoración y cálculo

LunR se negocia a un valor de mercado.En el área de los 1.7 mil millones de dólares.Si se compara eso con unos 25 a 30 millones de dólares al año en flujos de efectivo durante la fase inicial, entonces se obtiene una tasa de flujo de caja libre de aproximadamente el 1.5% al 2%. Un peaje que funcione bien generalmente genera un múltiplo premium, pero…<2% yield is not a premium — it is a bet that the tollhike, or something else, is coming. What you are actually paying for here is optionality in three layers. First, silver: at record prices, the 90% wedge is worth more, and the whole stream is one levered bet that this metals cycle keeps running. Second, the pure copper-gold roulette: LunR holds a 1% de regalías en Lunahuasi y 1.38% de regalías en Los Helados.Dos de los proyectos no desarrollados relacionados con cobre y oro más importantes en los Andes, los cuales NGEx está perforando activamente. Si alguno de ellos se convierte en una mina, la royalty será pequeña, pero su valor es enorme. Tercero, la máquina Lundin: Adam Lundin gestiona la empresa, junto con el flujo de negocios de la familia y los acuerdos recientemente acordados.Facilidad de crédito de $150 millonesEstá destinado a comprar más transmisiones y regalías. El escenario optimista es que LunR hace lo mismo con este “cofre de guerra” que el grupo Lundin hizo con sus metales básicos: comprar temprano, mantenerlos, repetirlo.

Es exactamente esa estructura que merece ser desconfiada tanto como merece ser reconocida. Los ingresos actuales provienen íntegramente de una única mina, un solo producto derivado y un único comprador. Se puede decir que es la exposición más pura en el sector… y, por lo tanto, el error menos diversificado si el ciclo cambia. Las regalías de exploración no generan nada hoy en día, y probablemente nunca lo harán. La instalación de $150 millones debe convertirse en activos nuevos, pero es posible que esos activos no lleguen. La misma disciplina que permitió adquirir el flujo de FDN sin deuda significa que los futuros acuerdos podrían diluir a los tenedores existentes. Y el margen del 90% solo es tan duradero como el precio de la plata: se reduce cuando el precio de la plata disminuye, y la mina sigue manteniendo sus propios costos.

El reloj también es importante. Cada puerta de peaje, con el tiempo, se vuelve algo normal. La fase favorable de Fruta del Norte es larga, pero las condiciones son reales. La mina planea expandir sus operaciones, lo que solo cambiará la cantidad de producto y el flujo de exportación. Un “stream” no constituye una royalties; LunR paga por el metal y asume el riesgo. Dos décadas de márgenes altos parecen una eternidad. En una empresa valorada en 1.7 mil millones de dólares, el mercado ya ha decidido que el valor de los ingresos es mucho mayor que lo que una sola mina puede producir. En el momento en que los perforatorios en Lunahuasi no funcionen bien, o cuando la plata no fluya como esperado, o cuando el nuevo pipeline de exportación se detenga, la oferta de dos ETFs no podrá defender un múltiplo basado en algo tan ficticio.

La inclusión en GDXJ es un voto de legitimidad y una oportunidad para comprar en un mercado metálico volátil. No es motivo suficiente para poseer esa empresa a cualquier precio. Mira el número que aparece al entrar: son las onzas entregadas promedio, a precios de mercado reales. Eso te indica si el “90% wedge” realmente se convierte en efectivo. Y luego, el número que aparece al salir: es el precio del plata. Esta es una empresa cuyo sistema económico se basa únicamente en la diferencia entre diez centavos y cien.

Ser incluido en el índice permite que una empresa obtenga compradores. Ser escaso en un mercado alcista determina quién conserva el dinero. El índice hizo lo primero para LunR. Pero no hizo lo segundo. Todavía faltan años para saber si, con esta valoración, lo segundo es realmente beneficioso para el comprador.