El PIB se reduce a la mitad, hasta llegar al 0,7%, debido al cierre del gobierno y a la ralentización del crecimiento económico. Comienza una transición hacia sectores defensivos.

Las expectativas del mercado de que el cuarto trimestre sería un año exitoso se reflejaron claramente en las acciones de precios antes de la publicación de los datos. Los futuros del S&P 500 estaban en una tendencia baja, lo cual era un indicio clásico de que los operadores ya habían tomado en consideración las posibilidades de un crecimiento sólido, y estaban preparados para una decepción. Los datos reales fueron mucho peores de lo que la mayoría esperaba.

El crecimiento del PIB en el cuarto trimestre, según las cifras revisadas…0.7% anualmente.Eso era exactamente la mitad del 1.4% que los economistas esperaban. No se trató simplemente de un error; fue una completa inversión en la trayectoria que el mercado había previsto. Estos resultados invalidaron la idea de una “salida gradual” del período de ajuste económico, reemplazándola por una realidad muy distinta: un estancamiento económico.

La situación de la inflación agregó otro factor de presión. Aunque el índice PCE en enero aumentó un 0.3%, lo cual coincidía con las expectativas, la medición central del indicador reveló algo diferente.El índice de precios del PCE aumentó un 0.4% el mes pasado.La tasa a 12 meses se mantuvo en el 3.1%. Este número sigue siendo mucho más alto que el objetivo del 2% establecido por la Fed. Esto confirma que los presiones de precios son persistentes y difíciles de eliminar.

La reacción del mercado fue una mezcla de señales contradictorias. Las acciones subieron después de los datos, pero ese movimiento fue moderado y probablemente se debió a que los datos sobre la inflación “se ajustaron a las expectativas”, en lugar de representar una sorpresa positiva. Lo importante era el desequilibrio entre las expectativas y los hechos: el crecimiento económico fue muy bajo, mientras que la inflación seguía siendo demasiado alta como para que la Fed pudiera tomar medidas agresivas. Esta situación deja a la economía atrapada entre un motor de crecimiento débil y presiones de precios persistentes, lo cual dificulta cualquier tipo de progreso.

Los mecanismos del descenso de la calidad de los servicios: cortes en el funcionamiento del sistema, aumento en el gasto y demanda estancada

El descenso del PIB en el cuarto trimestre no era una señal de que la economía privada estuviera en declive. Los datos muestran que el ralentizamiento se debió a shocks externos y a una drástica reducción en las actividades gubernamentales, y no a un colapso en la demanda interna. Esta distinción es crucial para evaluar la sostenibilidad de la economía.

El impacto más directo vino de la política. Se estima que el cierre prolongado del gobierno duró mucho tiempo.La tasa de crecimiento en el cuarto trimestre disminuyó en aproximadamente un punto porcentual.Cuando el gobierno deja de gastar dinero, ese dinero desaparece de la ecuación económica, lo que crea un efecto negativo único y temporal. Esto representa un shock fiscal, y no un reflejo del estado real de los consumidores o las empresas.

El gasto federal disminuyó en un 5.1% anual durante ese trimestre, lo que agravó los efectos de la paralización de las actividades gubernamentales. Esta drástica reducción en la contribución del sector público al PIB es un factor importante que contribuye a la desaceleración general del crecimiento económico. Sin embargo, cuando el gobierno dejó de gastar, la demanda interna privada –lo que hacían los consumidores y empresas estadounidenses– se mantuvo bastante estable. La demanda privada creció a una tasa anual del 2.4%, solo ligeramente más lenta que en el trimestre anterior. Esta resiliencia de la demanda privada es un punto clave: el motor del crecimiento sigue intacto, pero se cortó uno de los principales conductos de suministro de recursos.

La incertidumbre en el ámbito comercial también contribuyó a la desaceleración de las actividades económicas. Las exportaciones disminuyeron, ya que tanto las empresas como los países se detuvieron, debido a las incertidumbres relacionadas con las políticas gubernamentales. Este factor externo agravó aún más el rendimiento del trimestre.

Si se observa la situación en conjunto, se puede decir que se trata de un caso en el que un motor de crecimiento fue controlado artificialmente. El sector privado, especialmente los consumidores que invierten en servicios y las empresas que inverten en infraestructura relacionada con la inteligencia artificial, demostraron una capacidad de mantenerse estable. La degradación no se debe tanto a una pérdida de confianza como más bien al retiro repentino de una ayuda gubernamental importante. Esto hace que el ralentismo sea más temporal y menos preocupante para una posible recuperación a largo plazo. La brecha de expectativas ahora se refiere a si este efecto negativo fiscal es algo único o si representa el comienzo de una tendencia a largo plazo.

Rotación de sectores: Ganadores y perdedores en una economía estancada

La brecha de expectativas ha obligado a una reorientación práctica del capital. El mercado había asignado un precio basado en la continuación de la tendencia de crecimiento, pero los datos muestran que el ritmo de crecimiento está disminuyendo. Este reconocimiento de la realidad está transformando la dinámica del sector, favoreciendo a aquellos que pueden superar esta desaceleración y perjudicando a quienes están más expuestos a retrocesos en las ventas.

Los sectores defensivos son los principales beneficiarios de esta situación. A medida que crecen las preocupaciones sobre la recesión, los inversores buscan estabilidad. El dato revisado sobre el PIB muestra que los consumidores finalmente comienzan a gastar más, después de años de ahorros debido a la pandemia. Esto ejerce una presión directa sobre el gasto discrecional de las personas. Por lo tanto, las empresas de servicios públicos y las categorías de bienes de consumo básicos son las que obtienen beneficios claros. Estas son las categorías que deben comprar cuando las familias intentan reducir sus gastos, por lo que constituyen un lugar seguro en un entorno de bajo crecimiento económico.

Por el contrario, los sectores cíclicos que dependen de las compras discrecionales enfrentan mayores riesgos. El sector minorista es un ejemplo clásico; empresas como Walmart y Target ya están experimentando una disminución en sus ganancias. El 0.7% en el PIB confirma que la situación para los consumidores se volverá aún más difícil, lo que hará que estas acciones sean más vulnerables a nuevos reajustes de calificación crediticia. De manera similar, las empresas constructoras de viviendas y fabricantes de automóviles, cuya situación está estrechamente relacionada con la confianza del consumidor y las compras de gran valor, ahora operan en un entorno macroeconómico mucho menos favorable.

Sin embargo, la rotación más significativa ocurre dentro de la propia narrativa de crecimiento. La “construcción de centros de datos de IA” había sido una historia muy importante, que apoyaba a las acciones de las empresas tecnológicas. Se esperaba que esta gran inversión corporativa fuera un factor clave para el crecimiento. Pero los nuevos datos muestran una realidad muy diferente. Aunque la inversión corporativa en I+D en áreas relacionadas con la IA aumentó un 5.7% en el último trimestre, la inversión total en estructuras físicas disminuyó en un 7.1%. Esto indica que la construcción de centros de datos de IA es un fenómeno de crecimiento limitado y que requiere muchos recursos. Por ahora, esto sirve como un punto de apoyo para el crecimiento de las grandes empresas tecnológicas, pero no compensa la situación general del mercado económico. La atención del mercado se está centrando en la demanda real de bienes y servicios físicos, lo cual es fundamental para el desarrollo económico general.

En resumen, se trata de una rotación sectorial impulsada por la brecha entre expectativas y realidades. El mercado había incorporado en sus precios la posibilidad de una continua expansión, pero los datos muestran que este proceso se ha detenido. Los ganadores son aquellos que ofrecen servicios esenciales y que se benefician de una tendencia hacia la calidad. Los perdedores son aquellos cuyo crecimiento se basaba en un ciclo de consumo y negocios que seguía expandiéndose. Esta es la implicación práctica de una “aterrizaje suave” que se ha detenido.

Implicaciones del mercado y las políticas: un reajuste en la política monetaria de la Fed

La brecha de expectativas ha obligado a una redefinición fundamental en la posición del mercado y en las perspectivas de políticas económicas. Los datos muestran que la economía está estancada, y la inflación sigue siendo demasiado alta. Esta combinación hace que las previsiones del mercado sobre posibles recortes de tipos de interés parezcan cada vez más erróneas.

En primer lugar, las probabilidades de que la Fed reduzca las tasas de interés han disminuido significativamente. El mercado ya había tenido en cuenta esa posibilidad, pero los datos revisados sobre el PIB y la inflación alta han cambiado la situación. La Fed ahora se enfrenta a una difícil decisión: no quiere reducir las tasas de interés aún más, ya que necesita ver si se logra avanzar en lo relacionado con la inflación, que sigue estando muy por encima del objetivo establecido.3.0% para el PCE básico.Sin embargo, con un crecimiento apenas superior a cero, la amenaza de una desaceleración en el mercado laboral está aumentando. Esto genera una situación en la que los tipos de interés permanecen elevados por más tiempo del que el mercado había previsto. La consecuencia inmediata es que los mercados de renta fija, que habían experimentado un aumento debido a las esperanzas de reducciones de impuestos, ahora enfrentan un período de incertidumbre.

En segundo lugar, la narrativa de “aterrizaje suave” está siendo objeto de un estudio detallado. Se esperaba que el crecimiento se desacelerara lo suficiente como para controlar la inflación, sin provocar una recesión. Los datos muestran una desaceleración más pronunciada; el PIB del cuarto trimestre revisado…0.7% anualmente.Es exactamente la mitad de lo que se esperaba. Esto obliga a realizar una reevaluación masiva de las expectativas en cuanto a los resultados corporativos. El consumidor, cuyas reservas financieras ya se han agotado, finalmente está perdiendo su confianza en las empresas. Esto crea un entorno desafiante para las empresas que forman parte del índice S&P 500, especialmente aquellas que dependen de gastos discrecionales. El mercado ya había previsto una continuación de la expansión económica; sin embargo, los datos sugieren que es más probable que ocurra un período de contracción o estancamiento.

En resumen, el mercado debe ajustar su perspectiva futura. La brecha entre las expectativas y la realidad actual se ha reducido, lo que revela una situación más compleja. Es probable que la Fed mantenga la paciencia, pero el proceso de “aterrizaje suave” está en peligro. Los resultados financieros de las empresas también enfrentan dificultades. El camino a seguir es uno de reajustes, y no una solución fácil como el mercado esperaba.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que vigilar a continuación

El mercado ha cerrado la brecha de expectativas en relación con los datos más recientes sobre el PIB. Pero ahora se enfrenta a una nueva dificultad: encontrar nuevos datos que ayuden a determinar si esto es un período temporal o el comienzo de una recesión más profunda. La situación actual está marcada por una gran incertidumbre; los próximos datos determinarán si esta situación es solo temporal o si se trata del inicio de una recesión más grave.

En primer lugar, hay que esperar a la próxima revisión del PIB y a los informes relacionados con el mercado laboral. La primera revisión del crecimiento al 0.7% fue un choque para el mercado. Pero es necesario ver si este descenso en el crecimiento es sostenible. El próximo informe trimestral será crucial. Si el crecimiento sigue siendo débil, eso confirmará la idea de que existe una situación difícil para los consumidores, lo que presionará aún más las ganancias de las empresas. De forma más inmediata, el mercado laboral es un indicador clave. La Fed ha sido reacia a reducir las tasas de interés, ya que está evaluando los avances en la inflación en comparación con las amenazas de un desaceleramiento en el mercado laboral. Cualquier señal de una rápida aceleración en el desempleo o una disminución en el crecimiento de los salarios sería un indicio importante de que la crisis económica se está extendiendo más allá del gasto gubernamental hacia el sector privado. Por el contrario, un informe positivo sobre el mercado laboral sugiere que el descenso en el crecimiento es más limitado, lo que apoya la idea de que el crecimiento del 0.7% fue simplemente un shock fiscal ocasional.

En segundo lugar, es necesario monitorear las comunicaciones de la Fed para detectar cualquier cambio en su posición de “mantener los tipos de interés bajos por más tiempo”. El mercado ya había anticipado una reducción inminente de los tipos de interés, pero los datos recientes han alterado las expectativas. Las próximas decisiones de la Fed estarán guiadas por sus dos mandatos, y los nuevos datos complican ambos aspectos. Los funcionarios de la Fed observarán atentamente los datos sobre inflación, pero el PIB revisado indica que el crecimiento económico está apenas por encima de cero. El riesgo es que la Fed sea demasiado paciente, lo que permitiría que el ralentizaje económico se profundizara. Cualquier cambio en la orientación de la Fed, ya sea un tono más hawkish respecto a la inflación o un cambio hacia un enfoque más moderado con respecto al crecimiento, sería un importante factor que podría influir en los tipos de interés y en el valor del dólar. El mercado necesita claridad sobre el camino que se seguirá, no solo sobre el nivel actual de los tipos de interés.

Por último, la situación geopolítica mundial, en particular la guerra con Irán, sigue siendo un factor clave que determina la volatilidad de los mercados. Este conflicto representa un riesgo enorme e impredecible, que puede eclipsar rápidamente los datos económicos nacionales. Amenaza a los precios del petróleo, lo cual a su vez influye directamente en la inflación. Además, puede provocar una huida hacia los mercados seguros. Los datos recientes sobre el PCE se publicaron en el contexto de esta guerra; la reacción del mercado fue bastante contenida, lo que indica que intenta equilibrar las señales internas con esta amenaza externa. Cualquier escalada en el conflicto podría aumentar la volatilidad y forzar una reevaluación de los activos de riesgo, independientemente de la trayectoria económica nacional.

En resumen, el mercado se encuentra en una situación de espera y observación. La brecha entre las expectativas y la realidad ha sido cubierta, pero la visión futura sigue siendo incierta. Los próximos factores que podrían influir en los precios son: las revisiones del PIB, los informes laborales, los discursos del Fed y los desarrollos geopolíticos. Estos datos nos darán información necesaria para evaluar la duración de esta desaceleración económica. Hasta entonces, el mercado seguirá operando en medio de incertidumbres, sin saber si esto será un período de estabilidad o un momento de crisis.