Un titular de Gaza no es una razón para buscar acciones del petróleo.

“Hemos hecho un gran trabajo” en Gaza, dice el presidente. Para ciertos tipos de inversores, eso es el motivo para actuar: comprar acciones relacionadas con el petróleo. El instinto es comprensible. El conflicto en Oriente Medio ha sido, históricamente, la forma más rápida de generar ganancias en el mercado del petróleo. La energía es una industria real y crucial, y genera beneficios reales. Pero un titular político no es una tesis de inversión. Tratarlo como tal puede significar pagar demasiado por algo que muy probablemente se evaporará.

Esto es lo que el mercado ya sabe, algo que la página principal no revela. El precio del crudo Brent se encuentra cerca de los 100 dólares por barril.$99.85 a principios de septiembre, más de $33 en comparación con el año anterior.Y los grandes productores de energía ya han seguido ese movimiento: ExxonMobil y Chevron han subido aproximadamente un 40% desde el inicio del año. La tensión que ha generado las noticias es, en este punto, dentro del precio. Lo que queda por determinar –y en lo que un inversor de dividendos realmente debe concentrarse– es cuánto de ese movimiento es un flujo de caja sostenible, y cuánto es una prima de riesgo geopolítico que puede desaparecer mucho más rápido de lo que se creía.

El “premium” es la parte a la que no se te paga por tenerlo en posesión.

Cada barril de petróleo lleva consigo dos precios: el valor del producto en sí y una “premium de riesgo” adicional, debido al riesgo de que la oferta se corté. Ese premio es una estimación del mercado sobre el Estrecho de Ormuz, sobre Irán y sobre si la frágil reconciliación en Gaza podrá mantenerse. Es algo real, puede ser grande, y no es seguro pagar por él, porque depende de la política… Y ese es precisamente el motivo por el cual una sola noticia tranquilizadora puede destruirlo en un día.

Miren dónde se encuentran las predicciones cautelosas. La Administración de Información Energética de los Estados Unidos espera que la producción en Oriente Medio aumente en los próximos meses.El flujo por el Estrecho de Ormuz aumenta gradualmente, y se abren rutas alternativas.Y eso…Brent está cerca de los $90 para la segunda mitad de este año.El escritorio de investigación de J.P. Morgan ha sido mucho más pesimista.Viendo que Brent promedia alrededor de $60 para el año 2026.Se basa en principios sólidos y se argumenta que es poco probable que haya interrupciones prolongadas en el suministro. No apoyo ninguno de los dos valores. Lo importante es ese espacio entre ellos: los profesionales que ganan su vida estableciendo precios para este producto han normalizado el precio del petróleo en algún rango entre $60 y $90, mientras que el precio al contado es de $100. Esa diferencia representa el “premium”, y es lo que realmente compra una persona que compra energía después de un titular de noticias sobre Gaza.

No se trata de un argumento que indique que Oriente Medio se calmará inevitablemente; podría no ser así. Se trata más bien de analizar qué estamos pagando y en qué estamos apostando. Perseguir los titulares de los medios de comunicación significa apostar por un caos continuo. Poseer la empresa significa apostar por flujos de caja que puedan permitir la distribución de dividendos durante todo el ciclo, con o sin caos.

El dividendo hace el proceso de clasificación.

Lo que me lleva a la parte en la que realmente se diferencian los ingresos defendibles de los ingresos que se obtienen por ventas directas: ¿puede el pago sobrevivir a los precios normales del petróleo?

Se debe verificar si ambos activos cumplen con los requisitos necesarios para ser considerados como dividendos. ExxonMobil paga aproximadamente el 2.5% de sus ganancias en forma de dividendos; además, recibe cerca del 68% de esas ganancias como dividendos. La empresa cuenta con 30.6 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre y una deuda neta moderada. Los dividendos de ExxonMobil se obtienen de las operaciones actuales de la empresa, y hay suficiente margen para cubrir esos costos.

Chevron es el caso más interesante, porque representa la trampa en la que cae el comercio reflexivo. Ofrece un rendimiento más alto: aproximadamente el 3.3%. Eso es exactamente lo importante. Actualmente, Chevron paga alrededor del 117% de sus ganancias recientes como dividendo, lo que significa que su dividendo supera en valor a cada dólar que ha ganado durante ese período. El mayor rendimiento no indica que la empresa esté en mejor situación; simplemente significa que los 100 dólares de petróleo que recibe hoy sirven para cubrir los costos. Si se elimina ese premium y se vuelve a considerar el precio normal del petróleo, entonces ese pago depende de flujos de efectivo que en realidad no existen.

Nada de esto hace que Chevron sea una empresa en declive; tiene un flujo de efectivo libre sólido, aproximadamente 27 mil millones de dólares en el último año. Además, su balance general es favorable (deuda neta de aproximadamente 29 mil millones de dólares), lo que le permite superar las dificultades. Pero la relación entre rendimiento y cobertura sigue siendo la misma que siempre ocurre en este sector: cuanto mayor sea el rendimiento en un período cíclico, más se financia con los precios de los productos básicos en ese momento específico, y más vulnerable se vuelve la empresa cuando esos precios se normalizan.

Qué titular tan absurdo…

Hay una razón por la cual sigo volviendo a este tema cuando las noticias del Medio Oriente llenan las notificaciones. La energía es un factor importante en la economía real: activos fijos, poder de precios… algo sin lo cual el mundo no puede funcionar. En un mundo donde la inflación es alta, eso es un lugar adecuado para que un portafolio de inversiones en crecimiento de dividendos funcione bien. Esa parte del asunto es duradera, y creo que así es. Lo que no es duradero es comprarlo como un reflejo de los ciclos de noticias, a un precio que ya incluye el valor adicional que las noticias aportan.

Entonces, sepárense las dos preguntas. ¿Quiere usted tener una inversión que genere ingresos relacionados con energía esencial para la misión, como parte de un portafolio a largo plazo, teniendo en cuenta la inflación? Eso es una convicción razonable. La forma de manejarlo es mediante calidad: una empresa cuyo rendimiento se basa en el flujo de efectivo libre a través del ciclo económico, adquirida a un precio que no asume que ese precio se mantendrá siempre. O tal vez está comprando Exxon o Chevron porque el presidente parece optimista sobre Gaza y quiere obtener ganancias rápidas. Eso es un negocio relacionado con la política… Y la política es precisamente la variable que puede traer problemas para usted entre el momento en que compra y el momento en que vende.

La noticia geopolítica es el elemento emocional. La tasa de retorno, el flujo de efectivo libre y el balance financiero son los indicadores importantes. Cuando ambos indicadores apuntan en la misma dirección, tienes una razón para actuar, y esa acción seguirá siendo relevante mucho después de que Gaza deje de ser el tema principal de atención. Pero cuando los indicadores apuntan en direcciones diferentes, esa es tu respuesta… y es una respuesta mejor de lo que podría ofrecerte la primera página del periódico.