Gaotu Techedu: El crecimiento de ingresos no puede ocultar el problema de la rentabilidad.

Las acciones de Gaotu Techedu aumentaron aproximadamente un 9% en el mercado anterior al cierre de las transacciones, después del informe de resultados del segundo trimestre. Luego, las acciones terminaron con un aumento modesto del 3%.Se cierra en aproximadamente $1.88.Los inversores se sintieron aliviados al ver que los ingresos aumentaron un 20%. Deberían prestar más atención a cuánto costó ese crecimiento.

La empresa educativa con sede en Pekín registró ingresos netos de 167 mil millones de RMB (aproximadamente 230 millones de dólares), superando la previsión de Wall Street de 1,62 mil millones de dólares.Gaotu reportó una pérdida neta de $0.57 por acción.Las pérdidas son más grandes que las esperadas, de aproximadamente $0.46. Sí, las pérdidas han disminuido en comparación con el año pasado. Pero la empresa sufrió una pérdida de casi 1.26 mil millones de yuanes en gastos operativos, en comparación con los ingresos que obtuvo.

Esa brecha entre el impulso de ingresos y la realidad financiera es la tensión principal en Gaotu Techedu en este momento. La pregunta es si el enfoque del mercado en el crecimiento de ingresos es justificado, o si está ignorando un problema económico que podría agrandarse antes de que se resuelva.

Los números detrás del titular

El crecimiento de los ingresos es la victoria fácil.1.67 mil millones de RMB en el segundo trimestre, un aumento del 20.2% en comparación con el segundo trimestre de 2025.Las facturaciones brutas –el dinero que los estudiantes pagan antes de que se reconozcan los ingresos– aumentaron un 19.4%, hasta alcanzar los 2.69 mil millones de renminbi. Los ingresos diferidos, que son las cuotas de matrícula pagadas por adelantado para futuros trimestres, alcanzaron los 2.6 mil millones de renminbi, un aumento de casi un 19%. Estos números reflejan la demanda: padres y estudiantes están pagando.

La ganancia bruta creció aún más rápido, un 21.2% para llegar a 1.11 mil millones de renminbi. El margen bruto fue del 66.5%. Eso significa que, por cada yuan que Gaotu recibe, conserva 66.5 céntimos después de cubrir los costos directos como los de los instructores, servidores y instalaciones. Es un margen saludable para una empresa de aprendizaje digital.

Pero los gastos operativos representan la otra mitad de la historia. Los gastos operativos totales ascendieron a 1.26 mil millones de yuanes, lo que representa un aumento del 8.8% en comparación con el año anterior. Solo los gastos de ventas representaron 913 millones de yuanes; más de la mitad de los ingresos totales. Los gastos de investigación y desarrollo sumaron 155 millones de yuanes. Los costos generales y administrativos ascendieron a otros 193 millones de yuanes.

El resultado:Una pérdida operativa de 150 millones de RMB, lo que representa el 9 por ciento de los ingresos.Se produjo una pérdida neta de 136 millones de renminbi, lo que representa el 8.1% de los ingresos. Según los criterios no GAAP, la pérdida neta fue de 129 millones de renminbi, lo que sigue siendo el 7.7% de los ingresos.

La dirección defendió los gastos. Los costos de venta aumentaron un 11.2 por ciento en términos absolutos, peroLos gastos operativos en relación con los ingresos disminuyeron en 7 puntos porcentuales año tras año.Ese es el argumento del “leverage operativo”: los ingresos crecen más rápido que los costos, así que los márgenes de beneficio deberían mejorar con el tiempo. El problema es que “con el tiempo” no es una fecha específica suficiente para un valor de acción de 1.88 dólares.

La cuarta parte que fue rentable

Esa es la clave que hace que esto sea más difícil de descartar.En el primer trimestre de 2026, Gaotu logró obtener ganancias: registró ingresos netos según los principios contables GAAP de 34.5 millones de yuanes, lo que equivale a $0.16 por acción. Esto representa un desempeño sorprendente, en comparación con las expectativas del mercado, que apuntaban a una pérdida de $0.04 por acción.El margen bruto fue del 69,5 por ciento. Los ingresos operativos fueron de 6,9 millones de RMB.

Luego llegó el segundo trimestre, y los pérdidas volvieron a ocurrir. De hecho, las pérdidas eran mayores que las ganancias del primer trimestre. ¿Qué cambió? La estacionalidad es un factor importante. El ciclo de inscripciones en verano lleva a gastos elevados en marketing, en la contratación de tutores y en costos de mantenimiento. Pero el patrón es más importante que las excusas. Un trimestre rentable seguido por una pérdida mayor no determina una tendencia constante; solo genera volatilidad.

Parece que el mercado recompensa la aceleración de los ingresos, mientras considera que las fluctuaciones en las ganancias y pérdidas son algo temporal. Esto podría ser justo, si las condiciones económicas subyacentes están mejorando. Pero las pruebas para respaldar esa afirmación son mixtas.

De dónde proviene el crecimiento.

La historia de los ingresos sí tiene una base estructural sólida. Gaotu ha estado diversificando sus actividades, alejándose de la tutoría académica tradicional en los niveles K-12, que se vio gravemente afectada por la política “Doble Reducción” de China en 2021. Esta política prohibió la tutoría comercial en asignaturas fundamentales para los estudiantes en la educación obligatoria.

La tutoría no académica aumentó los ingresos en más del 30 por ciento año tras año, y ahora representa más del 40 por ciento de los ingresos totales. La educación universitaria y para adultos, incluyendo la preparación para exámenes de servicio civil, aumentó en más del 40 por ciento. Los dos grandes centros de aprendizaje offline de la empresa, ubicados en Zhengzhou y Wuhan, alcanzaron su capacidad máxima. Las nuevas inscripciones en tutorías online individuales aumentaron en más del 55 por ciento.

Se trata de un verdadero cambio en la estructura de negocios de la empresa. La compañía, que antes dependía de la tutoría matemática después de las clases, ahora es una plataforma de aprendizaje más amplia. Este cambio diversificador reduce el riesgo regulatorio y abre un mercado más grande para sus productos. También es una razón para dar importancia al crecimiento de los ingresos.

La historia de la IA, sin los elementos de marketing.

La gestión menciona que la integración de la IA mejora la eficiencia en el desarrollo del currículo “de cinco a ocho veces” en ciertos escenarios. Además, la calificación automatizada realizada por la IA permite que los tutores se concentren en la orientación personalizada de los estudiantes. La productividad de los tutores aumentó más del 20% año tras año. Las tasas de retención de los estudiantes inscritos en línea durante la temporada primaveral aumentaron más de 5 puntos porcentuales.

Se trata de afirmaciones relacionadas con la IA que son reales y específicas, y que se relacionan con ganancias concretas en la productividad, y no con promesas vagas sobre nuevas categorías de productos. Una mejora del 20% en la productividad de los tutores es algo importante en un negocio donde los instructores y tutores representan la mayor parte de los costos de operación. Si esto se mantiene, eso contribuirá directamente al aumento del margen bruto.

Pero existe una brecha entre los beneficios de eficiencia obtenidos por el uso de la IA y los costos relacionados con ella. Los gastos operativos siguen aumentando en términos absolutos, y los costos de venta siguen superando el 54% de los ingresos. La IA puede mejorar la calidad del trabajo de los tutores, pero no puede reemplazar la necesidad de invertir en la adquisición de clientes. Hasta que la empresa demuestre que la IA reduce los costos relacionados con la adquisición y retención de cada estudiante, no es más que un beneficio parcial.

El flujo de caja es la mejor señal.

La evidencia más sólida en favor de la posición alcista es el flujo de efectivo. El ingreso de efectivo por operaciones netas aumentó un 46.3% año a año, hasta los 861 millones de RMB. Al 30 de junio, el efectivo total y las inversiones ascendían a casi 4 mil millones de RMB. La empresa no tiene deudas y genera efectivo, incluso cuando reporta pérdidas netas según los estándares GAAP.

Es una distinción importante. Una empresa que reporta pérdidas contables, pero que genera un flujo de efectivo operativo sólido, está consumiendo mucho menos capital real de lo que indica la hoja de ingresos. Las pérdidas se deben en parte a las compensaciones basadas en acciones y otros elementos no monetarios incluidos en los datos según los principios de GAAP. La pérdida neta no según los principios de GAAP es de 129 millones de RMB.

Junto con los ingresos diferidos de 2.6 mil millones de renminbi – pagos anticipados que aún no han sido reconocidos como ingresos –, Gaotu cuenta con una visibilidad sobre sus ganancias futuras y un balance financiero estable. La empresa recompra 36.5 millones de ADS por un monto de 742 millones de renminbi desde finales de agosto. La dirección indica que continuará con el programa de recompra, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad financiera.

La situación de efectivo hace que esta empresa sea viable, incluso si la rentabilidad tarda más de lo esperado. Pero, por sí sola, eso no la convierte en una buena acción al precio actual.

Lo que dice el precio de las acciones

Por aproximadamente $1.88, Gaotu Techedu cotiza muy por debajo de su máximo en 52 semanas, que es de $4.12, y no muy por encima de su mínimo en 52 semanas, que es de $1.40. El mercado considera dos factores clave: las regulaciones impuestas por la política de reducción de precios, lo cual aún influye en la forma en que los inversores tratan las acciones relacionadas con la educación en China; y la cuestión de la rentabilidad que aún está sin resolver.

Comparado con sus competidores, TAL Education y New Oriental –ambos incluidos en la lista de empresas estadounidenses y ambos que han sobrevivido a la misma crisis regulatoria– han logrado una rentabilidad constante.New Oriental informó que su EPS fue de $1.52 en el primer trimestre de 2026, con ingresos de $1.52 mil millones. Su valor de mercado es de aproximadamente $9 mil millones, y su P/E es de unos 19.. TAL registró un ingreso neto de 408 millones de dólares en su último trimestre.Ambas compañías son rentables, generan flujo de efectivo libre y cotizan a precios basados en múltiplos establecidos.

Gaotu aún no es ninguna de esas cosas. Se trata de la historia de crecimiento de un grupo de empresas que ya han demostrado que pueden generar ganancias. El mercado no ha recompensado ese logro, y la diferencia entre Gaotu y sus competidores rentables nos indica por qué.

La siguiente ventana de prueba

La gestión estimó que los ingresos para el tercer trimestre de 2026 estarán entre 184 mil millones y 186 mil millones de renminbi, lo que representa un crecimiento del aproximadamente 16 a 18 por ciento en comparación con el año anterior.Eso representa una disminución ligera con respecto al 20 por ciento registrado en el segundo trimestre. Podría indicar que se ha llegado a una situación de normalización después del período de matriculaciones durante el verano, o podría ser una señal de que la tasa de crecimiento tiene un límite.

La verdadera prueba para el próximo informe de resultados a finales de noviembre no es los ingresos. Se trata de si las pérdidas operativas disminuyen aún más, si los gastos de venta, en porcentaje de los ingresos, continúan disminuyendo, y si la rentabilidad del primer trimestre fue simplemente una fluctuación estacional o el comienzo de una tendencia. Si el tercer trimestre repite o supera la rentabilidad del primer trimestre, la atención del mercado se centrará en el crecimiento de los ingresos, y las acciones podrían subir rápidamente en valor. Pero si el tercer trimestre gana menos dinero que el segundo trimestre, el crecimiento de los ingresos será solo una apariencia, y las acciones permanecerán estancadas.

La dirección señaló que los sitios fuera de línea que no cumplen con los estándares de rentabilidad después de la revisión de verano enfrentarán “optimización o eliminación de recursos”. Es una forma de imponer disciplina, pero también es una aceptación de que no todos los inversiones son rentables. La expansión fuera de línea es selectiva por diseño, pero ser selectivo no significa que no haya riesgos. Los costos fijos en las ubicaciones físicas son reales, y cerrar centros que no funcionan bien es un costo en sí mismo.

El veredicto

Gaotu Techedu no es una empresa en ruinas. Está creciendo en ingresos, diversificando su cartera de inversiones, generando efectivo y manteniendo un balance financiero sólido. El riesgo regulatorio que antes hacía que las acciones de empresas relacionadas con la educación en China fueran inestables, ahora se ha convertido en un riesgo secundario. Los beneficios obtenidos gracias a la productividad mediante inteligencia artificial son reales y medibles.

Pero la empresa no es rentable de manera constante. Además, gasta más de la mitad de sus ingresos en ventas y marketing. Un trimestre rentable seguido por una pérdida mayor no te convence de que la situación esté mejorando. Eso significa que debes esperar los próximos informes antes de tomar cualquier decisión.

A un precio de 1.88, la acción es barata… pero es barata porque la cuestión de la rentabilidad aún no está resuelta. Una acción que no puede demostrar su capacidad para reducir sus pérdidas y lograr ganancias merece un precio más alto; sin embargo, aún no ha logrado eso. El camino hacia un cambio en su calificación es claro: si demuestra dos trimestres más de reducción de pérdidas y crecimiento de ingresos, entonces el crecimiento de ingresos que el mercado ya celebra se convertirá en una base para algo más. Hasta entonces, hay que esperar y observar.