La estrategia de Bitcoin de GameStop: Un ejercicio de “Covered Call” en un mercado de 67,000 dólares

GameStop ha llevado a cabo una estrategia de opciones muy precisa y compleja. La empresa se comprometió a hacerlo.4,709 Bitcoins (BTC)Se utiliza como garantía en Coinbase, utilizando casi todas las inversiones del mismo para vender opciones de compra con precio de ejercicio entre $105,000 y $110,000. Esta estrategia, descrita en un documento reciente presentado ante la SEC, implica la venta de opciones de compra con plazo de vencimiento cercano. Los contratos vencen esta semana, lo que genera una presión inmediata sobre la posición de la empresa.

Se trata de una estrategia clásica de “covered call”. GameStop obtiene un beneficio por otorgar el derecho a comprar su Bitcoin a un precio fijo, superior al precio actual del mercado. La empresa conserva el Bitcoin si las opciones vencen sin que se ejerza ese derecho. Sin embargo, la situación es bastante compleja. El precio del Bitcoin fluctúa constantemente.$67,000La acción ha bajado un 45% con respecto a su nivel más alto de todos los tiempos. Esta semana se avecina la fecha de vencimiento de las opciones, por un valor total de 14 mil millones de dólares. Los precios de ejercicio están más del 50% por encima del precio actual, lo que significa que las opciones están muy lejos de ser valiosas.

Este movimiento resuelve meses de especulaciones sobre las posesiones de Bitcoin de GameStop. La empresa ahora solo posee una unidad de Bitcoin, ya que los 4,709 BTC comprometidos ya no se consideran como activos posesionados directamente por la empresa. La estrategia tiene como objetivo generar ingresos a partir de un activo que está en declive, pero también permite obtener ganancias si el precio de Bitcoin aumenta significativamente antes de la fecha de vencimiento.

El flujo de caja: Cambio entre liquidez y control

GameStop ha renunciado al control sobre su criptomoneda Bitcoin. La empresa se comprometió a no hacerlo más.4,709 BitcoinsSe trata de una garantía para el servicio de crédito de Coinbase. Este paso implica que la parte contratante tiene derecho a hipotecar, combinar o vender unilateralmente ese activo. La transferencia de derechos significa que GameStop ya no posee Bitcoin en su tesoro. Por lo tanto, el Bitcoin ya no se considera como un activo intangible en el balance general de la empresa.

La mecánica financiera crea un nuevo activo diferido. GameStop reconoció una deuda por un monto de 368.3 millones de dólares, que representa su derecho contractual a recibir una cantidad equivalente de Bitcoin en el futuro. Se trata de un cambio en la naturaleza de la deuda: los Bitcoins de la empresa ahora son un crédito contra un tercero, y no una reserva líquida que pueda ser utilizada por la empresa.

La clasificación estratégica nos da una idea de cómo han evolucionado las cosas. El activo en Bitcoin de GameStop ha disminuido significativamente: pasó del puesto 21 al puesto 190 a nivel mundial. Este descenso, desde el top 25 hasta abajo del top 200, indica un cambio definitivo en la forma en que se manejan los activos. Los Bitcoins que se han comprometido ya no son considerados como activos especulativos, sino como herramientas para generar rendimiento y gestionar la volatilidad de los activos.

El catalizador: La expiración y el camino a seguir

El catalizador inmediato es la expiración de una gran cantidad de opciones relacionadas con Bitcoin, por un valor de 14 mil millones de dólares, que ocurrirá este viernes. Este evento, el más importante del año, ha sido un factor clave en el rango de precios actual de 60,000 a 75,000 dólares por Bitcoin. Los operadores del mercado han estado activamente negociando para gestionar esta situación, lo que ha limitado los ganancias y ha creado un nivel de “máxima volatilidad” cercano a los 75,000 dólares. Una vez que las contratas expiran, este soporte mecánico desaparece, dejando al Bitcoin más expuesto a shocks externos como las tensiones en el Medio Oriente. La volatilidad resultante podría afectar directamente a las opciones de GameStop, cuyos precios van entre 105,000 y 110,000 dólares por Bitcoin.

La estrategia de GameStop es básicamente binaria. Las opciones que están cubiertas por el contrato expirarán sin valor alguno, y la empresa conservará los premios recibidos, siempre y cuando el precio de ejercicio del Bitcoin se mantenga por debajo de los 110.000 dólares. Sin embargo, cualquier rali brusco por encima de ese nivel podría provocar la venta forzada de las garantías proporcionadas por la empresa. La empresa ha reservado los ingresos netos obtenidos de sus bonos convertibles para fines corporativos generales, incluida la posibilidad de adquirir Bitcoin. Esto abre la puerta a un cambio estratégico en la estrategia de la empresa. Pero también significa que la empresa no está asegurando una salida permanente de esta clase de activos.

La sostenibilidad de esta estrategia de monetización está bajo presión. El fondo de Bitcoin de GameStop ha disminuido drásticamente, pasando de ser el 21º lugar en importancia a ser el 190º lugar a nivel mundial. Se trata de un cambio definitivo en la forma en que GameStop maneja sus activos en Bitcoin: de poseerlos directamente, a utilizarlos como cobertura de posiciones más seguras. Esta estrategia genera rendimiento, pero su rendimiento se limita, y depende de que el mercado esté estable o en declive. Dado que el precio de Bitcoin es volátil y hay una tendencia general en la industria de que las empresas vendan sus activos para financiar sus recompra, la opción de Call de GameStop es una estrategia de alto riesgo, pero también de corto plazo, siempre y cuando el mercado esté tranquilo.