Galderma realiza pruebas de AGM para determinar si el alineamiento entre L’Oréal y sus competidores es suficiente para justificar una brecha de valor de 70 veces.

Las recientes resultados de Galderma son, sin duda, excelentes. La empresa ha publicado…Se espera que las ventas netas en el año 2025 superen los 5 mil millones de dólares estadounidenses.Y los ingresos netos ascendieron a 613 millones de dólares. Este impulso ha permitido que el precio de las acciones aumente en un 57.1% en un año solo. Como resultado, el precio de las acciones se ha vuelto muy alto. A fecha de marzo de 2026, las acciones de la empresa…El ratio P/E residual es de 70.00.Un precio que supera con creces a los de sus homólogos farmacéuticos europeos.

Esta es la brecha de expectativas fundamental. El mercado ya ha incorporado una parte significativa de las perspectivas de crecimiento. El enorme aumento en el precio de las acciones indica que los resultados recordables del año 2025 y las nuevas proyecciones para el año 2026, que indican un aumento del 17% al 20% en las ventas netas, ya están incluidas en los precios de las acciones. En otras palabras, la fase de “comprar según las noticias” ya ha terminado en gran medida. Por lo tanto, la próxima asamblea general no tiene como objetivo confirmar los resultados anteriores ni las previsiones a corto plazo. Se trata más bien de ver si los nuevos planes de gobernanza y asignación de capital son suficientes para justificar ese alto precio de las acciones y cerrar la brecha de valoración restante.

La situación actual implica altas expectativas. Con un valor razonable de 159,55 francos suizos, ligeramente por encima del precio actual, parece que la acción está apenas subvaluada. Sin embargo, ese descuento del 2,2% contrasta con un índice P/E de 76,8 veces. El mercado está pagando un precio elevado por esta acción, y el AGM será la primera oportunidad para verificar si la gestión puede demostrar su capacidad para cumplir con las expectativas.

La agenda del AGM: Cambios en la gobernanza y señales de asignación de capital

La agenda de la reunión general de accionistas de Galderma, que tendrá lugar el 22 de abril, tiene como objetivo aprovechar al máximo las expectativas de los inversores. Los puntos tratados no son simplemente procedimentales; son señales sobre las prioridades futuras, y estas deben ser examinadas para ver si coinciden con la valoración de los activos de la empresa. El mercado ya ha tenido en cuenta el aspecto del crecimiento, por lo que ahora exigirá pruebas de una asignación disciplinada de capital y una dirección estratégica clara.

En primer lugar, la propuesta del consejo para…Dividendo de 0.35 CHF por cada acción registrada.Es una prueba concreta. Después de un año récord, este retorno a los accionistas indica un cambio en la estrategia de la empresa: de la reinversión pura a una forma de recompensar al capital invertido. Para una acción cuyo precio P/E es de 70, el monto de los dividendos no importa tanto como el mensaje que transmiten. Esto sugiere que la dirección de la empresa confía en generar flujos de efectivo y está dispuesta a devolverlos, lo cual puede contribuir al aumento del precio de las acciones. Sin embargo, también plantea la pregunta: ¿se utiliza mejor ese capital en dividendos, reemisiones de acciones o en financiar un crecimiento de ventas del 17-20%? Los dividendos establecen un límite para las ganancias, pero el mercado estará atento para ver si esto impide inversiones necesarias.

El cambio más significativo en la gestión de la empresa es la nominación de dos miembros del consejo que no son independientes, provenientes de L’Oréal. El consejo propone elegir a Delphine Viguier-Hovasse y Samuel du Retail para ocupar esos cargos, en lugar de los miembros del consorcio EQT. Se trata de un importante reajuste estratégico. Dado que L’Oréal ahora posee el 20% de las acciones de Galderma, estos nuevos directores aportarán una perspectiva diferente a la empresa, probablemente centrada en la sinergia con las ambiciones de L’Oréal en el área de dermatología y estética. Se espera que este movimiento se alinee con la alianza a largo plazo entre las empresas. Sin embargo, también existe la posibilidad de que exista un conflicto de intereses. El mercado estará atento a cualquier indicio de que esta estrategia esté orientada a los intereses de L’Oréal, en detrimento del crecimiento independiente de Galderma, lo cual es el objetivo principal de la valoración actual de la empresa.

Por último, el plan de la junta directiva para realizar la recompra…232 millones de francos suizos en acciones.Es una señal de confianza a corto plazo. Esta oferta acelerada de recompra de acciones es un mecanismo para recuperar el capital invertido y puede proporcionar un respaldo adicional para las acciones. Se trata de una estrategia típica de “comprar en base a rumores”, pero en este caso, el rumor se refiere a la creencia de la dirección en que las acciones están subvaluadas. La escala de estas recompras es significativa, pero no transformadora para una empresa de tamaño similar al de Galderma. La verdadera prueba será si estas recompras sirven como sustituto de dividendos más altos o como complemento a los mismos. Además, quedará claro si estos fondos provienen de efectivo excesivo o de retrasar inversiones estratégicas.

En resumen, el orden del día de la AGM es una lista de puntos que deben cumplirse para ganar la paciencia del mercado. Los dividendos y las recompras de acciones son medidas que demuestran la disciplina en la gestión del capital. Los candidatos propuestos por el consejo de administración de L’Oréal son personas que contribuyen a establecer una visión estratégica unificada. Juntos, todos ellos deben demostrar que ese “múltiplo elevado” no se basa en el rendimiento pasado, sino en un camino claro y coherente hacia el futuro. Cualquier error en la gestión o en la asignación de capital podría rápidamente alterar las expectativas de los inversores.

Revisión de la realidad de la valoración: ¿El diferencial entre las dos opciones se está cerrando?

Los números indican una clara tensión en el mercado. Por un lado, el precio actual del mercado sugiere que la empresa está subvaluada, teniendo en cuenta los flujos de efectivo futuros. Un modelo de flujo de caja descontado estima que Galderma…El valor futuro de los flujos de efectivo es de CHF346,31.Eso representa más del doble del precio actual de la empresa, que es de CHF142.10. Se trata de una diferencia de más del 50%, lo que implica que el mercado asigna un ritmo de crecimiento mucho más lento o un mayor riesgo, en comparación con las hipótesis del modelo.

Por otro lado, la acción se cotiza a un ratio de precio a beneficio muy alto: 69 veces. Esto significa que la acción es algo cara en comparación con sus competidores. Este valor elevado refleja las altas expectativas del mercado sobre el crecimiento de las ventas de la empresa, del 17% al 20%, así como sobre su mix de productos de alta calidad. La opinión de que la acción está “ligeramente subvaluada” a los 159,55 francos suizos también existe. Sin embargo, esta opinión presupone que el crecimiento de la empresa continuará acelerándose.

La pregunta clave para la Asamblea General de Accionistas es si la nueva estructura de la junta directiva y el plan propuesto de asignación de capital permitirán acelerar el proceso de cerrar esta brecha o simplemente mantendrán el estado actual de cosas. Los dividendos y las recompras de acciones sirven para devolver efectivo a los accionistas, pero no financian directamente el crecimiento necesario para justificar el valor estimado del negocio. La verdadera prueba radica en si los candidatos a formar parte de la junta directiva de L’Oréal pueden aprovechar las sinergias que permitan aumentar las márgenes de ganancia o la cuota de mercado, mejorando así las proyecciones de flujo de caja. Si no lo logran, el capital devuelto a los accionistas podría ser simplemente una forma de compensar la falta de inversión en crecimiento, dejando así la brecha de valoración abierta.

La reacción del mercado ante los resultados de la Asamblea General de Accionistas será la prueba definitiva. Un resultado positivo, quizás motivado por un plan de asignación de capital más sólido de lo esperado o por una clara estrategia de sinergias, demostraría que el crecimiento sigue siendo sólido y que la brecha entre las expectativas y los resultados reales se está reduciendo. Una reacción negativa, o incluso una reacción neutra, podría indicar que existe una tendencia a “vender las acciones”. Los resultados récord y las guías de desarrollo ya están incorporados en el precio de las acciones. Cualquier fracaso en presentar un nuevo impulso para el crecimiento podría provocar una reevaluación de las acciones. Por ahora, la verificación de la realidad de la valoración sigue en curso, y la Asamblea General de Accionistas es el primer punto importante en este proceso.