Las expectativas son negativas, pero los rendimientos de los bonos son lo que realmente determina el mercado… y el mercado está dividido en dos.

“Los futuros del índice de acciones de EE. UU. continúan sufrir pérdidas”, parece ser el comienzo de algo preocupante… Pero en realidad no es así. Si miramos bajo el titular, lo que realmente vemos es un mercado que ha dejado de moverse juntos. La razón por la cual se está recuperando es casi nada relacionada con las empresas que forman parte de ese mercado.

Los bonos son el mercado que toma decisiones.

El conductor de aquí no tiene ganancias. La perspectiva de beneficios de ninguna empresa ha cambiado esta semana. Lo que ha cambiado es el precio del dinero con una duración larga. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido a aproximadamente el 4.8%.Es el más alto desde principios de 2025., yEn los últimos 30 años, la tasa de interés ha estado por encima del 5%, un nivel que no se había visto desde 2007.Eso es una caída en los bonos gubernamentales, y es algo global.La rentabilidad a 10 años de Japón superó el 3% por primera vez desde 1996..

Tres factores están haciendo que los rendimientos aumenten al mismo tiempo. La inflación está en pleno apogeo.3.4%, por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed.. El precio del petróleo ha vuelto a superar los 95 dólares por barril.En la guerra en Oriente Medio, eso contribuye directamente a la inflación.El gobierno de los EE. UU. ahora debe 40 billones de dólares.Por lo tanto, debe vender cada vez más deuda para financiar déficits récord, lo que obliga a los prestamistas a exigir una mayor rentabilidad. Cada uno de estos factores es una razón por la cual las tasas de interés a largo plazo aumentan.

Aquí está el vínculo mecánico entre las acciones y los bonos, algo que la mayoría de las explicaciones pasan por alto: cuando las tasas de interés a largo plazo aumentan, estas actúan como la tasa de descuento para cada dólar de ganancias futuras. Los flujos de caja de una empresa son los mismos al año siguiente, pero valen menos hoy en día, porque se puede ganar más simplemente teniendo bonos del gobierno. Este reajuste de valor afecta al mercado en su totalidad, sin importar las empresas individuales. Por eso, el índice puede bajar en un día en el que ninguna empresa informa un trimestre malo: el mercado de bonos se mueve primero, y las acciones simplemente siguen esa tendencia aritmética.

El titular elimina una división que es importante.

La parte interesante es lo que hizo.NoEl Nasdaq, el lugar donde se encuentran las empresas con valores altos en el ámbito de la inteligencia artificial, que han impulsado el aumento récord de esta temporada, sigue estable. Por otro lado, el índice S&P 500 con ponderación igual –donde cada empresa cuenta por igual– ha caído más del doble que el índice ponderado por valor de las acciones.La bolsa Dow cayó aproximadamente 600 puntos durante la sesión anterior.Mientras los tensiones del petróleo y del comercio afectan a sus empresas industriales y financieras.

Ese vacío en el índice representa el problema de la concentración, que actúa en sentido inverso. Es importante tener cuidado al respecto. Un titular de noticias que dice “pérdidas” implica debilidad generalizada. El S&P 500 ponderado en base a los máximos valores es más resistente, ya que unas pocas empresas de IA muy grandes absorben las ventas, mientras que las acciones promedio del índice son afectadas más fuertemente de lo que indica el número total del índice. El índice se mantiene estable en parte debido a los cálculos matemáticos, no por su salud real. Ese es precisamente el escenario frágil que hay que vigilar: la divergencia solo funciona mientras los líderes del mercado permanecen firmes. En el momento en que los máximos valores comienzan a caer, no hay nada debajo para sostener al índice ponderado en base a los máximos valores, y “la extensión de las pérdidas” deja de ser una simple retracción.

¿Por qué esto sigue siendo un retroceso, y no una ruptura del régimen?

Diga lo que quiera, podemos seguir corrigiendo… Los rendimientos son como un tren de carga que no ha comenzado a moverse aún. Pero la estructura del índice parece superficial por ahora. La volatilidad implícita en el S&P es de alrededor del 15%, no se trata de una situación de pánico. El índice está por encima tanto de sus medias de 50 y 200 días, y está a aproximadamente un 2% de su punto más alto histórico. Las corrientes de fondos a medio plazo hacia los ETF del índice principal siguen siendo positivas. Y la señal que generalmente precede a problemas reales: el mercado de opciones, muestra que se están comprando seguros, no operaciones de caída del precio: el interés en opciones put/call está elevado, lo que indica que los inversores están protegiendo sus posiciones, no preparándose para una ruptura del precio.

El cambio que podría transformar esto en algo real y no en ruido es específico: los rendimientos de los bonos a largo plazo se acercan al 5%, mientras que el precio del petróleo se niega a bajar. Esto obliga al Fed a aumentar las tasas de interés, algo que los mercados ya consideran como una decisión hawkish. Esa es la condición en la que la volatilidad baja, la tendencia alcista y las acciones de gran tamaño no pueden mantenerse estables. Hasta entonces, la interpretación correcta es lo contrario a lo que se dice en los titulares: las “pérdidas” exageran cuán roto está el mercado, mientras que la concentración de acciones subestima cuán débiles han sido las acciones promedio. Mantén tu ojo en el rendimiento de los bonos a largo plazo, porque ese es el factor que determina todo. El índice es simplemente el último en sentir este cambio.