Los gestores de fondos son casi tan entusiastas como antes del mercado bajista de 2022… Y su efectivo está prácticamente agotado.

Los gestores de fondos son casi tan entusiastas como antes del mercado bajista de 2022… Y su efectivo ya está casi agotado.

La encuesta sobre gestores del Fondo Global de Bank of America realizada en agosto esLa tercera valoración más optimista del sentimiento de los inversores profesionales desde 2022.El número que es más importante que el estado de ánimo es el dinero en efectivo.Aproximadamente 200 gerentes institucionales con más de medio trillón de dólares en activos.Ahora, mantén.Solo el 3.5% de sus carteras de inversiones está en efectivo.Es el sexto nivel más bajo en la historia de los 28 años de este estudio.

Es una de las mejores oportunidades que tiene un inversor minorista para conocer lo que realmente hacen los profesionales en este campo. La encuesta mide la posición de los inversores, no las opiniones de las personas sobre ellas. Las respuestas de agosto indican que los gestores tienen un sobrepeso neto del 56% en acciones (más expuestos que sus referencias estándar), lo cual es el nivel más alto desde noviembre de 2021.Acciones sobrepesadas durante 14 meses seguidos..

Por qué la cantidad en efectivo es importante

El dinero en efectivo es como polvo seco: es la reserva que un gerente utiliza para comprar debilidades del mercado. Décadas de estudios han demostrado que este ha sido uno de los indicadores más consistentes del mercado: cuando los profesionales tienen mucho dinero en efectivo, las rentabilidades futuras suelen ser mejores; cuando han gastado todo ese dinero, hay menos interés natural por comprar en el mercado. Con un 3.5%, el poder de compra está desplegado.

Las propias reglas de Bank of America reconocen esta situación extremada. Su regla Global FMS Cash indica “vender”, un indicador que se activa cada vez que el saldo en efectivo promedio cae al 4% o menos. Su indicador Bull/Bear, que considera la posición en diferentes clases de activos, se sitúa en 9.3, por encima del nivel de 8.0, que el banco considera como un signo de venta contraria. La recomendación para los clientes es retirarse o rotar entre los activos de alto riesgo, en lugar de reponer fondos.

El récord reciente es vívido.

Esto no es una advertencia hipotética, porque hemos visto esta situación exacta dos veces en los últimos nueve meses. Bank of America solo cuenta con dos encuestas desde 2022 que son superiores a las de agosto. Diciembre de 2025:El efectivo llegó a su nivel más bajo de todos los tiempos: el 3.3%.Y los gerentes también eran…Es el momento más optimista que han tenido en más de tres años.Febrero de 2026:La posición del mercado fue la más optimista en cinco años.Con el indicador Bull/Bear en 9.5.

¿Qué siguió?Las acciones alcanzaron niveles récord a principios de enero de 2026.Entonces, el primer trimestre se cumplió.El peor trimestre del mercado desde mediados de 2022– Unos aproximadamente el 4.6% – conEl Nasdaq sufre su primera corrección del año.Advertencia importante: la señal de diciembre llegó aproximadamente un mes antes de lo esperado. No se trataba de un reloj. Estas lecturas extremas pueden interpretarse más como una señal de confort en el ciclo posterior que como algo relacionado con el calendario.

El mes pasado proporcionó una demostración más clara de ello. La encuesta de julio estableció un récord histórico: el 82% de los gerentes consideraron a los semiconductores como el sector más competitivo. En aproximadamente dos semanas,Las acciones de las empresas de chips perdieron aproximadamente un trillón de dólares en valor de mercado.YEl Nasdaq-100 experimentó su segunda corrección en el año 2026.En los últimos nueve meses, en dos ocasiones, una lectura extrema fue seguida por un aumento significativo.

La multitud teme su propia apuesta más grande.

Ahora, mira la lista de temores de August. Lo extraño es que el mayor problema para la gente es lo que más poseen. El mayor riesgo sistémico es la “burbuja de IA”; el 32% de los gerentes lo consideran así. Los gastos en tecnologías de IA son, según el 38%, la fuente más probable de un evento crediticio sistémico. Sin embargo, los semiconductores siguen siendo el sector más competitivo en la industria. En agosto, los inversores optaron por invertir en tecnología, en lugar de salir de ese sector.

Bank of America ha resumido todo el consenso en una sola frase: “Sin aterrizaje macroeconómico, sin aumento de tasas por parte del Fed, sin reducción de inversiones en tecnologías de IA, sin problemas relacionados con los “bears””. Es un consenso en el que no queda ningún motivo para preocuparse… Una masa de personas que, en silencio, se preocupan por su propia apuesta más importante, y esa preocupación no se expresa en ningún lugar.

Un último detalle importante: esto no es una euforia del mercado minorista.Los datos semanales de AAII indican que los inversores individuales son aproximadamente el 35% optimistas.Contrariamente a una media a largo plazo cercana al 38%. La “froth” se concentra entre las instituciones y dentro de las megacapitales de la IA; esto reduce el riesgo. Se trata de un mercado saturado, pero aún no es una manía generalizada.

Los toros se merecen su pleno reconocimiento.

El pensamiento contrarrestante es una conclusión, no un punto de partida. Así que dejen que los optimistas presenten sus argumentos. El 56% de los gerentes espera que no haya ningún cambio económico; el 43% espera un auge económico, el más alto desde principios de 2022. La proporción de quienes esperan un crecimiento de ganancias en dos dígitos es la más alta desde agosto de 2021. La maquinaria de inversión en capital fijo que impulsa todo este proceso sigue intacta hasta ahora: según Reuters.Los gastos de los hyperscalers aumentarán en aproximadamente 534 mil millones de dólares.Además, se espera que el flujo de efectivo operativo anual sea de aproximadamente 340 mil millones más en el año 2027, en comparación con 2025. Si esos números siguen siendo correctos, entonces la previsión es correcta… Y la responsabilidad de demostrarlo recae sobre quienquiera que lo afirme.

Pero las grietas están en el mismo documento. Un “aumento desordenado en los rendimientos de los bonos” se convirtió en el segundo mayor riesgo de tipo “tail risk”. El 27% de los gestores lo consideraron como un riesgo importante, en comparación con el 14% del mes anterior. Además, el aumento en los rendimientos afectó a las valoraciones de los activos de larga duración que la gente posee.El bono del Tesoro a 30 años ya alcanza su rendimiento más alto desde 2007.También existe un desacuerdo abierto y evidente: la mayoría de los gerentes dicen que el Fed no aumentará las tasas de interés antes de las elecciones de mediados de noviembre. Sin embargo, los mercados financieros estiman que hay aproximadamente un 96% de probabilidad de que haya un aumento de la tasa de interés en un punto porcentual este año. Alguien se equivoca, y el consenso general suele ser que esa persona está equivocada en cuanto a las tasas de interés. De todos modos, esa misma gente considera que los balances de las empresas están sobreexigidos desde marzo de 2023… y aún así mantienen sus expectativas sobre el valor de las acciones.

La prueba llegará esta semana.

Las dos sesiones siguientes dan forma concreta a esta cuestión. Nvidia, la empresa que está en el centro del mercado de semiconductores…Informes después del cierre de miércoles, 26 de agostoLos analistas esperan que las ventas trimestrales sean de aproximadamente 91 mil millones de dólares. Los mercados de opciones prestan atención a un movimiento del 8-12% en cualquier dirección. Nvidia ha bajado aproximadamente un 4.6% durante la última semana, mientras que el S&P 500 se encuentra a unos 2% de su nivel más alto registrado hace pocas semanas. La charla del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole, ocurrirá el viernes 28 de agosto.

La condición de “invalidación” es fundamental, no algo relacionado con las encuestas. Un rendimiento positivo de Nvidia, junto con indicaciones claras y un mercado estable, confirma los pronósticos optimistas. La respuesta correcta es mantener la calidad del activo y evitar pagar en esos niveles, en lugar de abandonar el mercado solo porque hay encuestas optimistas. Lo que estoy esperando es una señal de que el mercado se mueve en dirección opuesta: alguna señal de conservadurismo en los gastos de capital de los gigantes tecnológicos, o una fluctuación en las indicaciones, o un aumento decisivo en los rendimientos. En ese caso, el mercado no tiene ningún plan B… Y, con un 3.5% en efectivo, no queda poder de compra para comprar sus propias acciones.

Para qué sirve realmente la encuesta.

No se trata de una llamada para alertar sobre algún problema grave. Trate a cualquiera que le venda ese producto como alguien sospechoso. Se trata de una situación de riesgo. Cuando los profesionales están de acuerdo y sus reservas se agotan, la parte fácil del proceso se ha pasado ya. La reacción del mercado ante las malas noticias se vuelve más intensa. Las costumbres útiles son aquellas que no son glamorosas: mantener algo de dinero en efectivo como reserva, planear comprar valores que bajan, en lugar de seguir buscando máximos históricos, y poseer empresas que puedan sobrevivir a un mercado saturado. En julio, la masa de personas que participaban en el mercado demostró exactamente cómo es ese proceso de desplomamiento del mercado.

Argumentar en contra de la unanimidad solo tiene sentido cuando los fundamentos lo justifican. Leer la unanimidad como una razón para ser cauteloso en sus decisiones sí que es útil, sin importar nada más.