El “Shrinking Monthly Check” de FTHI: un rendimiento del 9.6% es historia, no una tasa de rentabilidad real.

El “Shrinking Monthly Check” de FTHI: un rendimiento del 9.6% es algo del pasado, no una tasa de interés real.

Todos los que poseen este fondo han abierto el último informe y han visto un cheque con una cantidad menor que el mes pasado. Fidelity ha declarado una distribución de efectivo de 0.0221 CAD por unidad en su Tactical HighIncome Fund ETF Series, un fondo activamente gestionado que se negocia en la bolsa de Toronto bajo la marca FTHI. Por sí solo, ese número no significa nada; esa es la verdadera historia del fondo. Un dividendo en un fondo como este solo tiene sentido si se compara con el contexto en el que se produce: lo que pagó antes, lo que paga hoy para obtener ese dividendo, y si el dinero que llega a tu cuenta es realmente ingreso o simplemente una recompensa por tu propio capital.

Esa última distinción es lo que realmente importa para quien se jubila, porque un pago mensual que varía de un momento a otro es lo opuesto a una fuente de ingresos fija. FTHI paga en forma mensual, pero la cantidad es variable; está más relacionada con lo que el gestor recibe como retribución por el portafolio, incluyendo intereses, dividendos y ganancias realizadas, que con el cupón fijo que una obligación o una acción preferencial paga, sin importar lo que pase. Esto no es algo nuevo: los registros históricos de dividendos demuestran que…Los pagos mensuales varían entre aproximadamente 0.007 y 0.045 CAD por unidad.Y a finales de 2024.La declaración era de 0.0168 CAD por acción.No se puede incluir una verificación de variables en el presupuesto de jubilación, y esperar que ese número permanezca constante.

Qué hay dentro de la caja

FTHI es un fondo mutuo de Fidelity Canada que se ofrece como una unidad negociada en bolsa, o sea, un ETF. La forma en que se promociona el producto es exactamente como indica su nombre:Solución de ingresos diversificados que puede ofrecer la posibilidad de un mayor rendimiento.Se basa en una asignación activa de activos, en lugar de un índice pasivo. El fondo permite la posesión de valores que generen ingresos en cualquier parte del mundo. En la práctica, la cartera está compuesta por una mezcla de bonos del gobierno como fuente de ingresos.Acciones preferenciales perpetuas, bonos corporativos y acciones de ingresos globalesUn equipo liderado por Adam Kramer y Ford O’Neil, ambos con experiencia en este campo desde 2014, decide qué es lo que realmente hace la “sección táctica” cada mes: más bonos T-bill y bonos preferenciales cuando las tasas de interés son óptimas; más bonos corporativos y acciones con dividendos cuando las tasas de interés son favorables para asumir riesgos.

La historia no es algo que se puede predecir con certeza.

Ahora, los números que importan. En los doce meses anteriores, el fondo pagó aproximadamente CAD 2.11 por unidad. Los datos del mercado en tiempo real indican que la rentabilidad real fue de cerca del 9.6%, con un precio unitario de aproximadamente CAD 23.80. Ese 9.6% es el valor que hace que un fondo sea considerado “con alta rentabilidad”. Luego, hay que observar qué pasó en realidad en cada mes. En junio…El pago fue de 0.0248 CAD por unidad.Anuncio de Fidelity en julioEstablezca la próxima distribución mensual en 0.0658 CAD.Un mes realmente productivo. La nueva declaración, de CAD 0.0221, representa aproximadamente un tercio del valor de julio, y solo un poco menor que el de junio. Si se multiplica este valor por doce para obtener el ingreso anual, se obtiene aproximadamente CAD 0.27 al año. Eso es apenas más del 1% del precio unitario, y aproximadamente una octava de lo que el fondo pagó durante el año anterior. La rentabilidad bruta fue muy alta, pero no representa una tendencia constante; se debió a meses productivos como julio. El número real con el que podemos planificar es mucho menor.

Se trata de la típica trampa relacionada con el rendimiento de las inversiones en acciones: una trampa que castiga a los inversores que consultan la columna de rendimiento en lugar de leer el informe completo del fondo. Los datos del propio fondo muestran que los ingresos pueden disminuir en el mercado: la categoría de inversiones en dólares estadounidenses perdió casi un 14% en 2022, cuando los tipos de interés aumentaron y los créditos se valoraron de manera diferente. La razón por la cual la distribución de ingresos es incierta es muy simple: los ingresos reales son incertos.

Lea el carácter de la liquidación, y luego decida cuál es su función.

En el caso de un fondo estructurado como ETF, la cuestión importante es la naturaleza del pago que se recibe: ¿cuánto de lo que llega a su cuenta corresponde a intereses y dividendos que el fondo realmente ha ganado, cuánto es ganancia de capital realizada, y cuánto es devolución de capital, que en realidad no constituye ingreso alguno, sino que es simplemente el fondo que devuelve una parte de su propia valor unitario. No he podido encontrar un desglose claro y actual en los documentos de Fidelity para este tema. Un comprador de ingresos debe exigir ese desglose antes de tomar una decisión sobre su posición. El impuesto anual T3 es donde se determina cómo se distribuyen los ingresos. Lo que veo es alentador: la unidad del fondo no está ocultando una caída. El precio ha aumentado aproximadamente un 1% desde hace un año, y se encuentra cerca del límite superior de un rango de 52 semanas de aproximadamente CAD 22.40 a 24.40, lo cual es consistente con el hecho de que el fondo gane sus ingresos, en lugar de vender activos para financiar sus pagos.

Entonces, ¿dónde se encaja el FTHI? En una estructura de ingresos adecuada, el FTHI es solo un complemento, no el plato principal. Se trata de una estrategia de gestión activa que busca obtener retornos totales, con beneficios adicionales, pero no es una forma confiable de obtener dinero. El presupuesto de gastos mensuales es nulo; el dinero estable pertenece a activos cuyos pagos son contractuales o programados: alquileres de REIT, cupones preferenciales, bonos, programas de cobertura de posiciones. La forma de gestionar esto ahora es basándose en la tasa actual de rendimiento: los cheques mensuales recientes fueron de 0.022 a 0.025 por unidad, aproximadamente 1% anualizado. No es así como se calcula el valor del FTHI, según lo indicado por la pantalla de información.

Dos cosas cambiarían ese veredicto. Si el desglose de los impuestos al final del año muestra una recuperación significativa de los capitales, mientras que el pago mensual sigue disminuyendo, entonces hay un problema en el sistema de pagos y es motivo para reducir las inversiones. Si el gerente está reestructurando la asignación de crédito, mientras que el rendimiento total sigue siendo bueno, entonces el pequeño pago mensual es simplemente una medida defensiva. El precio unitario que sigue aumentando hace el trabajo que antes realizaba el rendimiento. Se puede considerar como una herramienta de diversificación dentro del sistema de ingresos, mientras ese sistema gane sus beneficios. Pero nunca confíe en ese pago. Un dividendo en el que se pueda confiar tiene un contrato detrás de él, y el número mensual de FTHI es una decisión, no una promesa.