Congelado a C$0.06, frente a un precio de C$0.15: Lo que realmente indica la presentación de UpStart en el TSXV

El titular del artículo sobre UpStart Investments parece ser una señal de alivio. El 28 de agosto, la empresa anunció que había presentado su solicitud para obtener la aprobación condicional de la TSXV para su transacción calificada. Además, los estados financieros auditados del objetivo ya estaban completos. Eso es un progreso de tipo meramente procedimental. Lo importante realmente está en las condiciones específicas de la propuesta:La acción ha estado suspendida desde mayo de 2024., yLos 0.06 C$ que siguen mostrando las pantallas de datos.Es una lápida, no una cita.

UpStart no es una empresa en ningún sentido operativo. Es una empresa de pool de capital: la versión canadiense de un shell sin obligaciones.Se cotiza en la TSX Venture Exchange en junio de 2023 a un precio de C$0.10 por acción.. No ha comenzado sus operaciones comerciales y no tiene ningún activo además del efectivo.Su única función es convertirse en una empresa privada mediante la “transacción calificada” establecida por las normas legales; esto permite que la empresa en forma de “shell” se convierta en una entidad pública activa. Sin esa transacción, las acciones representan simplemente un derecho sobre el dinero restante.

El acuerdo en cuestión es con Portail Phoenix, una empresa privada dedicada al bienestar: estudios de yoga y meditación que forman parte de Studio Diva Yoga.Una plataforma de certificación de instructores en línea llamada Campus.Una editorial francesa y una agencia de marketing digital, con presencia en Canadá, la UE, Suiza y Madagascar. Bajo los términos modificados, Phoenix…Divide sus 1,521,500 acciones en 38,666,667 partes.Y se intercambian uno por uno en acciones de UpStart, a un precio de 0.15 C$. Si se calcula todo esto, los propietarios de Phoenix están vendiendo toda su empresa a un valor implícito de aproximadamente 5.8 millones de C$, es decir, 38.67 millones de acciones × 0.15. Si se hace un cálculo más detallado, Phoenix obtiene al menos dos tercios de la empresa combinada con ese aumento mínimo; si el financiamiento se completa, podría llegar a cerca del 60%. Mientras tanto, los actuales poseedores de la empresa “shell” pasarán a ser menos del 10%.

El financiamiento es donde las cuestiones de precios se vuelven complicadas. UpStart está recaudando entre 1,75 millones y 3 millones de dólares canadios en forma de suscripciones, a un precio de 0,15 dólares por cada una. Este dinero se mantiene en un fondo fiduciario y se devuelve con intereses si el acuerdo falla. Phoenix puede además sumar hasta 400,000 dólares canadios en bonos de tipo “bridge”, que se convierten en efectivo a un descuento del 25% en relación al precio de 0,15 dólares por cada uno. Esto representa un aumento en comparación con los 250,000 dólares canadios originalmente previstos. Además, UpStart se ha comprometido a ayudar en la entrega de 500,000 dólares canadios. En un acuerdo de esta magnitud, esa última condición es clave: la lista de pedidos aún no está completada.

Ahora, lo que debería detener a los especuladores: la diferencia entre los $0.06 y los $0.15 en moneda local parece ser un descuento del 60%. Pero ninguno de estos números constituye una señal real del mercado. Los $0.06 no han sido negociados desde que la bolsa suspendió las transacciones relacionadas con UPT.P en mayo de 2024. En ese momento, la empresa Shell estaba buscando otra transacción: una empresa de alquiler de generadores llamada Megawattage, pero esa empresa fue cerrada posteriormente. Por su parte, los $0.15 representan un precio fijo, protegido por mecanismos de seguridad, y se venden a personas que están en el lado correcto de la situación. No es un precio que refleje el valor real de Phoenix, y tampoco está registrado para los inversores estadounidenses. Un descuento que no puede comprarse, ni venderse contra él, ni servir como base para calcular ganancias, es simplemente un precio fijado, no una ventaja comercial.

El número que realmente puede resolver este problema –el que un inversor de valores utilizará como base para sus argumentos– son los estados financieros auditados de Phoenix. La publicación confirma que dichos estados están completos. Todavía no están disponibles públicamente; aparecerán en el informe que acompaña la transacción. Todo lo demás en esta historia es una afirmación relacionada con ese documento ausente. Un grupo de bienestar que opera en cinco jurisdicciones y cuya valoración es de 5.8 millones de dólares canadienses, o bien tiene ingresos suficientes para sostener el precio del financiamiento, o no los tiene… Y nadie fuera de la empresa puede saberlo todavía.

Una corrección para quienes consideren este largo retraso como una señal de pánico por la fecha límite: según las reglas actuales del programa, el antiguo plazo de 24 meses para la eliminación de las empresas del Capital Pool ya no existe.La reescritura de la política en 2021 la eliminó.Los verdaderos obstáculos son el dinero y la ejecución: un pequeño fondo de efectivo limitado, un objetivo cuyas declaraciones contables tardaron 15 meses en obtenerse, y una financiación adicional que se generó a lo largo del proceso.

Considere este documento como una entrada en una lista de verificación, no como una tesis. El mínimo financiero está previsto para finales de septiembre. Un acuerdo definitivo se espera para el 31 de octubre. La conclusión del proceso se espera para el 31 de diciembre de 2026. La aprobación condicional no constituye una aceptación definitiva; la transacción podría todavía requerir una votación de los accionistas minoritarios, si así lo decide la TSXV. La verdadera evidencia aparecerá cuando los estados contables auditados de Phoenix se publiquen junto con este documento: los ingresos, las pérdidas y cuánto de esa “ecosistema” proviene de ingresos reales y no de marcas comerciales. Ese es el documento que determinará si C$0.15 es una cantidad generosa, justa o simplemente una fantasía. Hasta que eso ocurra, C$0.06 es solo un valor provisional, no un precio real. La única manera de convertirlo en un precio real es ver los números auditados y un acuerdo definitivo que realmente se cierre.