El mercado se fortaleció, mientras que la compañía fabricadora de chips se dividía en tres nombres verdes y cuatro nombres rojos. Esta división coincidía con algo más significativo que simples ruido: los mayores ganadores del año fueron los mayores perdedores del día.El S&P 500 cerró con un aumento del 0.4%, a 7,674.37.y elEl Nasdaq Composite ganó un 0.4%.Hasta los 26,180.45… Pero entre las siete empresas relacionadas con la IA y los semiconductores, la tendencia fue la siguiente: Broadcom tuvo un aumento del 1.2%, mientras que Marvell tuvo una disminución del 5.6%. La diferencia entre ambos fue de aproximadamente 6.8 puntos porcentuales en un mercado que, de otro modo, sería positivo. La ampliación del margen entre las empresas líderes y las más rezagadas durante el día no indica que la demanda de tecnologías de IA esté en declive. Se trata simplemente de un movimiento en el mercado relacionado con la IA: las empresas líderes pagan por su capacidad de producción, mientras que las empresas que habían sido valoradas por su potencial de crecimiento, ahora son subvaloradas. Es un movimiento, no una ruptura en la teoría del mercado.
Los siete nombres de las IA/chips representaron tres casos verdes y cuatro casos rojos; ambos índices subieron aproximadamente un 0.4%. De esta manera, se mantuvo una diferencia de aproximadamente 6.8 puntos porcentual entre AVGO y MRVL, lo que define el comportamiento del día.
| Etiqueta | Cambio de día |
|---|---|
| AVGO | 1.214 |
| AMD | 0.8084 |
| TSM | 0.7091 |
| S&P 500 | 0.4 |
| Nasdaq Composite | 0.4 |
| MU | -0.7749 |
| NVDA | -0.9822 |
| ARM | -2.951 |
| MRVL | -5.566 |
El Tape separó el núcleo del extremo de la trayectoria.
La dirección del grupo estuvo determinada por aquellos que ya tenían un desempeño positivo en el año 2026. Los tres valores negativos son los de Broadcom: un aumento del 1.2% hasta 368.45; AMD, un aumento del 0.8% hasta 473.25; y TSMC, un aumento del 0.7% hasta 418.95. Estos son los grupos que tienen ingresos provenientes de tecnologías de IA respaldadas por capacidad de producción: el inventario de componentes personalizados de Broadcom, la producción de la serie MI de AMD, y las fábricas y procesos de empaquetado de TSMC. Los cuatro valores negativos son los de Micron: una disminución del 0.8% hasta 966.78; Nvidia, una disminución del 1.0% hasta 214.72; Arm, una disminución del 3.0% hasta 243.32; y Marvell, una disminución del 5.6% hasta 237.04. Estos son casi exactamente los grupos que han tenido los mayores ganancias en el año hasta la fecha. Micron ha aumentado un 238.7% en 2026; Marvell, un 178.9%; Arm, un 122.6%; y AMD, un 121.0%. En contraste, los grupos con rendimiento lento en el año hasta la fecha son aquellos que dependen de capacidad de producción: TSMC ha aumentado un 37.9% en el año hasta la fecha; Nvidia, un 15.1%; y Broadcom, un 6.5%.
Tres de los cuatro principales activos que han aumentado en valor hasta finales de 2026 (MU, MRVL, ARM) fueron los que se encontraban en la posición inferior del grupo durante la sesión. Esto indica que se trata de una acción de toma de ganancias, no de un cambio en la demanda por IA.
| Ticker | Retorno hasta la fecha actual | Momentum de 20 días | Momentum de 5 días |
|---|---|---|---|
| MU | 238.7 | 4.976 | -0.5022 |
| MRVL | 178.9 | 22.04 | 6.765 |
| ARM | 122.6 | -6.419 | -12.93 |
| AMD | 121 | -9.33 | -7.998 |
| TSM | 37.86 | 3.852 | -1.736 |
| NVDA | 15.13 | 3.81 | -4.637 |
| AVGO | 6.458 | -3.527 | -6.244 |
La dirección diaria se basa en el impulso del mercado, no en las noticias empresariales. Marvell cayó más fuertemente, a pesar de haber entrado en la sesión con el mejor rendimiento en un mes dentro del grupo: un aumento del 22% en las 20 sesiones anteriores.Cayó aproximadamente un 8% el martes anterior.Y continúa bajando. Nvidia cayó un 1.0% en cinco días, con una tendencia negativa del -4.6%, ya que se encuentra en una situación de calma justo antes del informe que presentará el 26 de agosto. Las acciones que habían ganado más valor en el pasado ahora han perdido todo su valor durante esta sesión estable. Es decir, el mercado está revalorizando las acciones de aquellas empresas que han superado las expectativas relacionadas con los eventos cercanos… Es una reevaluación de las expectativas, no una disminución en la demanda.
Un punto de referencia ayuda a mantener la sesión en perspectiva: el aumento del viernes todavía ha causado una caída en el mercado general durante esa semana.Arriba ese día, abajo durante la semana.— y el complejo de chips se agotó.Solo 21 días en el mercado bajista.Hace poco este mes, antes de poder recuperarse. Lo que estoy describiendo es una rotación dentro de un sector volátil, no el inicio de una nueva etapa limpia.
El lado de la demanda no ha hecho presupuestos.
Antes de que cualquier sesión se considere como un veredicto sobre la infraestructura de IA, es necesario analizar lo que el ecosistema de suministro realmente dice sobre el resto de 2026. Los cinco mayores proveedores de infraestructura de IA en Estados Unidos – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle – han comprometido, en total, invertir…Entre 660 mil millones y 690 mil millones de dólares en gastos de capital en 2026.Casi duplicando los niveles de 2025; una estimación separada indica que las cuatro empresas más grandes en este campo suman aproximadamente725 mil millones de dólares, un aumento del 77%.Ninguno de ese dinero ha sido recuperado.
En la parte downstream, los cuellos de botella están bloqueados. Micron’sLa capacidad de memoria de alta banda ancha está agotada para el año calendario 2026., con la empresa capaz deSolo satisfacen el 50% al 66% de las necesidades de los clientes.Para el HBM que se coloca junto a cada acelerador de IA. Cuando la oferta es tan limitada, los precios también lo son: los precios del HBM son…Se proyecta que se duplicará más de dos veces para el año 2027.— Un factor que acelera los ingresos para el proveedor que posee la capacidad necesaria.
En la capa de empaquetado, la capacidad de empaquetado avanzado de CoWoS de TSMC – el proceso que une la memoria y el procesamiento en un acelerador terminado – es…Se proyecta que crecerá un 66% año con año en 2026.Y sigue estando eficazmente ocupado.La mayoría de él está reservado por Nvidia.Una vez que se ensuta la cadena, se puede ver lo mismo: la oferta es la limitación, no la demanda.
Se puede rastrear el camino que separa los rollos de cinta del viernes. Este camino va desde los gastos de capital invertidos hasta los chips de silicio ensamblados. Los ingresos obtenidos por las hyperscalers se destinan a tres tipos de dispositivos: GPU para comercialización en Nvidia, aceleradores para comercialización con la serie MI de AMD, y ASICs personalizados diseñados junto con Broadcom o Marvell. Todos estos dispositivos convergen en dos cuellos de botella principales: HBM y CoWoS de TSMC. Las empresas con suministro garantizado y ingresos contractuales mantienen sus precios cuando el mercado está estable; aquellas que tienen ventaja en la cadena de suministro pero no tienen contratos nuevos, son las primeras en reducir sus precios. En pocas palabras: en un día tranquilo, el mercado paga por lo que puede ver en el libro de órdenes, y reduce los precios de lo que todavía está esperando.
El spread de valoración dice lo mismo… en cifras progresivas.
Las múltiplas cifras refuerzan la interpretación de los datos. He utilizado únicamente los múltiplos de doce meses para analizarlos. La base de cálculo para este grupo es inconsistente, por lo que no le doy mucha importancia a esa información. Los valores más bajos se encuentran en Arm: cerca de 249 veces los ingresos y 240 veces el EV/EBITDA. En AMD, son aproximadamente 120 veces y 80 veces. En Marvell, son 82 veces y 78 veces. Los valores más altos se encuentran en Nvidia: aproximadamente 33 veces los ingresos y 31 veces el EV/EBITDA. En TSMC, son 32 veces y 21 veces. En Broadcom, son 60 veces y 43 veces. El único caso atípico es Micron: su múltiplo parece bajo en comparación con sus competidores. Ese número es simplemente un efecto cíclico; los ingresos de Micron están en una fase de crecimiento moderado. Por lo tanto, no puede ser considerado como una medida válida para evaluar el valor de las acciones.
No se trata de una valoración precisa. Las decisiones que tomo no suelen basarse en múltiplos de precios; además, estos son negocios muy cíclicos. Se trata más bien de una declaración sobre las expectativas. Aquellos que perdieron dinero tenían múltiplos de precios que asumían que el impulso continuaría creciendo. Por eso, cuando el mercado se estabilizó, ellos fueron los primeros en retirar sus inversiones. Aquellos que lograron mantenerse invictos tenían múltiplos de precios que garantizaban que los ingresos registrados podrían sostenerlos. En el mismo día, en la misma industria, dos evidencias diferentes respaldan el precio.
¿Qué ocurrirá la próxima semana? ¿Y qué realmente podría socavar la tesis?
Dos informes ahora determinan la dirección a corto plazo. Nvidia, cuyo último trimestre reportó ingresos de 46.7 mil millones de dólares, un aumento del 70.7% en comparación con el año anterior, y una margen operativo del 64%, presentará sus resultados después del cierre del martes, 26 de agosto. Esto será la primera prueba para verificar si ese nivel de demanda sigue siendo sostenible. Broadcom presentará sus resultados el 2 de septiembre; esa será la segunda información sobre el volumen de pedidos de silicio personalizado. En ambos casos, todo este proceso se basa en la demanda confirmada ya desde la fase inicial del proceso de producción.
Por otro lado, quiero que dos banderas estén visibles, y que sean claramente identificables como tales. Un blog de trading de baja autoridad informó el 3 de agosto que…La demanda por chips de memoria estaba disminuyendo.Esto puede debilitar las acciones de Micron. Sin embargo, esa afirmación no está corroborada y está en contradicción con la capacidad de HBM agotada y el aumento proyectado de precios. Por lo tanto, no considero que sea un signo confiable. Además, CNBC informó a finales de julio que Amazon, Meta y Microsoft vendieron sus activos después de…Alphabet aumentó su pronóstico de gastos de capital para el año 2026.Se trata de que los pares se vean obligados a igualar los niveles de gasto… Un riesgo relacionado con la evaluación de inversiones, una cuestión de multiplicaciones, no una reducción confirmada en los gastos.
Lo que realmente podría cambiar mi perspectiva es una reducción confirmada en los gastos de inversión de las grandes empresas tecnológicas, o un aumento en los precios de los HBM. Ambos son factores observables, pero ninguno ha ocurrido hasta ahora. La reducción de los multiplicadores de valoración es algo que los mercados hacen dentro de un ciclo duradero; eso no significa que el ciclo haya terminado.
Asignación de lecturas al final del año
La cuestión no es si la infraestructura relacionada con la IA está intacta: hay inversiones significativas en este área, y los recursos de memoria y los equipos necesarios para su funcionamiento están disponibles. Lo importante es si las empresas que han aumentado sus ganancias entre el 120% y el 240% este año podrán seguir manteniendo ese mismo porcentaje de crecimiento en el futuro. Además, ¿será mejor utilizar los fondos de capital en el área de capacidad, mientras se resuelve esa cuestión?
Así es como estoy posicionando las inversiones al final del año: los activos con ingresos contractuales – como TSMC, Broadcom y Nvidia – son los que reciben una asignación específica; mientras tanto, los activos sin incentivos contractuales y cuyo precio está determinado por la continuidad de la operación, reciben una asignación menor y se mantendrán en una posición menos estable. El informe de Nvidia del 26 de agosto es el momento clave; cualquier reducción en los gastos de capital o una reversión en el precio de los HBM después de ese momento cambiaría completamente la situación. No habrá ningún tipo de rotación dentro de estas inversiones.
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