El crecimiento de Grasberg en Freeport-McMoRan es real… pero las acciones se tratan como una apuesta sobre los precios del cobre.

El 10 de septiembre, Freeport-McMoRan cayó aproximadamente un 8% en esa sesión de mercado. No hubo inundaciones en las minas, ningún contrato se perdió y no se redujeron los precios de venta. Southern Copper y Teck Resources también cayeron aproximadamente un 7% en la misma hora. Los tres mayores productores de cobre actúan como una sola entidad, ya que, en un año como este, en esencia son una sola empresa: una apuesta basada en un único factor: el precio del cobre.Freeport, Teck y Southern Copper se hundieron al mismo tiempo, cuando las dudas sobre los aranceles interrumpieron el repunte histórico.Y esa coordinación es la imagen honesta de lo que significa ser propietario de Freeport.

Freeport es el mayor productor de cobre cotizado en el mundo. A diferencia de los operadores de pipelines o de operaciones en tránsito contratadas, ninguno de sus flujos de efectivo está aislado del mercado de metales preciosos. No existe ningún costo adicional por parte de la empresa. El modelo de gestión de Freeport hace que la exposición de la empresa sea real: cada aumento del precio del cobre en 10 centavos equivale a aproximadamente 390 millones de dólares en EBITDA anual. La empresa genera unos 13 mil millones de dólares cuando el precio del cobre es de 5 dólares por tonelada, y unos 20 mil millones de dólares cuando el precio es de 7 dólares por tonelada.Cada cambio de 10 centavos en el precio del cobre afecta el EBITDA de Freeport en aproximadamente 390 millones de dólares.Por eso, la variación en los ingresos entre un precio de metal y otro es mayor que lo que cualquier proyecto de crecimiento podrá lograr en el futuro. El volumen es un aspecto secundario; el cobre es el elemento principal.

Eso es importante en este momento, porque la subtrama relacionada con el aumento de producción de Grasberg y las acciones de los Estados Unidos son reales… pero son exactamente lo que parece: más toneladas de producto, no más aislación. La producción de Grasberg en sus instalaciones subterráneas se duplicó durante el segundo trimestre: de un promedio de 34,000 toneladas métricas al día en abril, a 69,000 toneladas en junio. La dirección objetiva un 65% de la capacidad total para el segundo semestre de 2026; un 80% para mediados de 2027, y la capacidad completa para finales de 2027.La producción de bloques en la mina Grasberg se duplicó durante el trimestre: de un promedio de 34,000 toneladas métricas por día en abril, a 69,000 toneladas métricas en junio.Con la rampa orientada hacia el 65% de su capacidad en la segunda mitad de 2026, y la capacidad total para finales de 2027. En los Estados Unidos, la optimización de la extracción está orientada a alcanzar una producción anual de 300 millones de libras hacia finales de 2026, y una producción de 800 millones de libras al año con el tiempo. Esto forma parte de una serie de iniciativas que podrían aumentar la producción nacional en aproximadamente un 60% para 2030. Además, existe la posibilidad de expandir Bagdad, con una estimación preliminar de capital cercana a los 4.5 mil millones de dólares.La extracción se tiene como objetivo alcanzar una tasa anual de 300 millones de libras hacia finales de 2026; además, existe la posibilidad de alcanzar 800 millones de libras al año después de eso.Todo esto es legítimo, y también está ya incluido en el precio, porque el dinero que genera depende de cuánto venda el cobre cuando los libras realmente se venden.

Lo que determina el precio de mercado es lo que merece ser tomado en consideración. Freeport ha aumentado aproximadamente un 44% este año; este movimiento se asemeja mucho al de Southern Copper y Teck. Esto indica una reacción del mercado a los precios de las materias primas, y no una mejora en el rendimiento empresarial. Mientras tanto, el cobre cotizó a niveles récord: promedió aproximadamente $5.93 por libra durante la primera mitad de 2026, y cerró cerca de $6.30 el 22 de julio, después de haber duplicado sus precios durante el año anterior debido a la demanda en el sector de electrificación y centros de datos.El cobre ha tenido un precio promedio de aproximadamente $5.93 por libra desde principios del año hasta junio; el 22 de julio, su precio cerró cerca de $6.30.Después de una aumento en la demanda por centros de datos e infraestructura de IA. Desde el punto más bajo de los $35 hace un poco más de un año, las acciones ahora se negocian cerca del límite superior de su rango de 52 semanas.Las acciones de Freeport han aumentado aproximadamente un 44% desde el año pasado en 2026..

Este es el número que debería hacer que un comprador orientado a los valores se detenga: el multiplicador P/E de Freeport es de aproximadamente 35, mientras que su multiplicador futuro es de alrededor de 45. Un multiplicador futuro mayor que el de los últimos años indica que el mercado espera que las ganancias sean…InferiorEs más bajo que en los últimos doce meses; el precio ya muestra signos de disminución, no es una continuación del rango de precios de 6 dólares.Los precios del cobre alcanzaron niveles récord y, durante un breve período en enero de 2026, superaron los 14,500 dólares por tonelada.Y los analistas de Goldman Sachs y J.P. Morgan han afirmado que el precio del metal bajará desde esos niveles. No se está comprando una empresa minera subvalorada a estos precios; en realidad, se está comprando una perspectiva sobre el cobre, ya que el mercado ha descontado parcialmente ese valor.

El balance general es el único aspecto en el que la situación realmente ha mejorado; merece ser reconocido. La empresa minera, que estaba sujeta a condiciones de endeudamiento y restricciones legales, casi colapsó durante la crisis de 2016, ya no existe. Hoy en día, Freeport tiene una deuda neta de aproximadamente 5 mil millones de dólares, frente a unos 32 mil millones de dólares en activos patrimoniales. El ratio de deuda respecto a activos patrimoniales es de aproximadamente 0.3. En términos históricos, se trata de un balance financiero muy sólido. La supervivencia ya no es un problema. Pero también se ha perdido esa ventaja de precio que era la razón para invertir en una empresa productora de commodities durante los años difíciles. Todo lo que quedaba fue un margen de seguridad, y además, una valoración más alta por parte de los inversores.

Por lo tanto, la decisión que realmente debe tomar un inversor no es si Freeport es una buena empresa. Lo importante es que el plan de crecimiento es creíble y el balance general está limpio. La decisión es si se quiere mantener una posición basada en los precios del cobre, después de que el precio del metal se ha duplicado aproximadamente. El mercado ya reduce los flujos de efectivo en su múltiplo futuro, y las acciones bajan un 8% en una sola sesión, justo cuando cambia el sentimiento del mercado. La capacidad de extracción de cobre en Grasberg y el programa de lixiviación determinarán cuántos kilogramos de cobre venderá Freeport. El precio del cobre determinará si esos kilogramos de cobre convierten a las acciones en algo asequible o en una forma cara de invertir en un producto común. Para una empresa cuyo precio está cerca de su punto alto, sin ningún margen de seguridad, la historia de ejecución es solo una decoración; el precio del metal es lo real.