El crecimiento del 52% en agosto de Foxconn es real… y demuestra por qué las ganancias de la IA no provienen de los metales.

Foxconn, el mayor fabricante de electrónica por contrato del mundo y el principal fabricante de servidores de Nvidia, registró una venta récord de 921.8 mil millones de NT$, equivalente a 29 mil millones de dólares, en agosto. Eso representa un aumento…52% en comparación con el año anterior.Y esto indica que, por segundo mes consecutivo, las ventas superaron los 900 mil millones de NT$. Para quienes se dedican a seguir el desarrollo de la tecnología de IA, este es uno de los indicadores de demanda más claros que se pueden observar.

La empresa que normalmente se le conoce como Hon Hai –su nombre legal– es la que fabrica los racks que albergan los chips de Nvidia en los centros de datos. Se basa en un lugar emblemático y tranquilo…Los ingresos relacionados con el servidor alcanzaron, por primera vez, la mitad de las ventas totales.Hon Hai solía ser considerado como el fabricante del iPhone. Dos años de gastos en infraestructura de IA lo han convertido en algo más similar a la fábrica de metal de Nvidia.

Pero aquí está el número que la titularidad destaca, junto con el número que realmente describe la actividad comercial. En el trimestre de abril–junio…La utilidad neta de Hon Hai fue de aproximadamente el 2.4%.Cada dólar de ingresos que recibe, se convierte aproximadamente en dos centavos y medio de beneficio. Su margen bruto –es decir, la cantidad de dinero que queda después de entregar los componentes como los chips, memoria y componentes eléctricos, que en realidad es solo un conjunto de piezas que compra– fue del 6.12%. Así son las cosas en el mundo de los ensambladores. No son ellos quienes fijan el precio; es el mercado quien lo decide.

Esa brecha entre el ingreso y las ganancias es la razón por la cual los registros de ingresos y las cifras de beneficios son dos conceptos diferentes. A finales del año pasado, Hon Hai aumentó sus ingresos en un 22%, peroLa ganancia neta realmente disminuyó un 2.4%, quedando muy por debajo de las expectativas de los analistas.Una pérdida que se extendió por el mercado de IA como una amenaza de demanda. El director financiero de la empresa atribuyó esto a…Impuestos de las subsidiarias que devuelven ganancias a TaiwánNo se debe a una disminución en las órdenes de venta. En el trimestre de junio, las ganancias volvieron a alcanzar un nivel récord de 59,98 mil millones de NT$. El aumento del 35% se debe a la eficiencia de los servidores de IA.

Así que la parte importante desde el punto de vista de la dirección es real: la demanda por la potencia de computación artificial está aumentando, y Hon Hai se encuentra en ese lugar donde esa demanda se convierte en pedidos de compra. Ahora, pregúntense cómo es posible que el solo ritmo de crecimiento no sea suficiente para responder a esta pregunta: ¿quién realmente captura el valor en la cadena de valor en la que se encuentra esa máquina?

Sigue esa cadena de procesos. La chip se trata de un producto de Nvidia. La memoria y el ancho de banda están integrados en estructuras HBM, producidas por unas pocas empresas. La distribución de energía y el empaquetado avanzado que conecta el silicio se realizan únicamente por aquellas empresas capaces de hacerlo. Es allí donde la calificación de los productos es lenta, los errores son costosos, y los clientes no tienen forma rápida de contar con proveedores escasos. Si un nodo quiere tener poder de precios, debe estar en ese lugar.

La situación de Hon Hai es lo contrario. La fabricación de racks de servidores es una actividad de gran volumen, con márgenes reducidos y múltiples proveedores que compiten por los mismos pedidos. Se compran los componentes costosos de otros proveedores, y se obtiene un pequeño porcentaje de ganancia por la integración de esos componentes. Por eso, un aumento del 52% en los ingresos representa una indicación más clara sobre la cadena de suministro de IA que cualquier “muro defensivo” que Hon Hai posee. El mismo informe que celebra este logro también reconoce la presión sobre los márgenes: el margen bruto disminuyó al 6.12%, desde el 6.33%, debido a los cambios en la estructura de los ingresos.

Nada de esto hace que Hon Hai sea una empresa mala. Es más grande, más rentable y más integrada en el sector de la inteligencia artificial que hace dos años. Se espera que las ventas de racks relacionados con la inteligencia artificial se dupliquen este año. La máquina de próxima generación de Nvidia, la Vera Rubin, entrará en producción en masa esta temporada. Es una forma legítima de tener acceso al ciclo de inversión en tecnologías de inteligencia artificial. Pero la disciplina de los inversores es separar “una empresa importante dentro de la cadena” de “una empresa que posee las capacidades escasas”. Hon Hai no posee ni los chips, ni la memoria, ni el empaquetado; solo tiene el derecho de ensamblar productos y una ventaja en términos de escala de producción.

El mes de agosto es un dato importante, ya que confirma que las órdenes de venta son reales y en aumento. Pero no hay que interpretar el 52% de ingresos como una prueba de que los beneficios se encuentran en la misma cantidad que los ingresos. En esta cadena, el metal que se mueve con más frecuencia es el que genera menos beneficios.