El Fundador se hizo rico con las acciones. Ahora está vendiéndote las acciones de Voyager’s.

Hay dos formas de ganar dinero: ingresos y valor accionario. Es necesario promover más valor accionario y menos ingresos.Eso es lo que se compone con el tiempo.“Ese es Dylan Taylor, fundador de la empresa espacial Voyager Technologies. Él le enseña a los jóvenes cómo hacerse ricos. Los consejos que da no son incorrectos. Es el mismo principio que ha dado origen a la mayoría de las fortunas reales en los últimos cincuenta años. Taylor lo sabe bien. Dice que ganó su primer millón a los 27 años”.Cinco años antes de que Warren Buffett alcanzara ese mismo hito.Y Fortune revisó sus registros para confirmar que ahora es un multimillonario.

Así que vale la pena detenerse un momento para observar quién está dando este consejo ahora. Taylor ya no es el empleado que pide equidad. Él es el fundador y CEO de la empresa que da ese consejo.La oferta pública inicial es una de las razones principales por las cuales se ha convertido en un multimillonario.Y el mercado de valores es ahora el otro lado de su mesa. Sus consejos se aplican claramente a la compra de acciones, siempre y cuando esa acción sea de ese tipo que genere ganancias. Esa es la pregunta que Voyager Technologies (NYSE: VOYG) te obliga a responder.

Permítanme comenzar con lo que es real. La Voyager no es un “carcasa”. Es una herramienta que se utiliza para fabricar hardware esencial para las misiones del Pentágono y para los programas espaciales.El 84% de sus ingresos en 2024 provino de trabajos realizados para el gobierno de los Estados Unidos. La NASA fue su mayor cliente.Está creciendo, con un acumulado de deudas récord. La gestión prevé que los ingresos para el año 2026 serán de 275–305 millones de dólares, lo que representa un aumento del 66–84%. Eso está bien; es el tipo de negocio que a las personas les gusta por razones lógicas.

Pero la economía que se encuentra detrás de todo esto es muy precaria. El margen bruto es de aproximadamente el 11%. El margen operativo es muy negativo. El flujo de efectivo libre de los últimos doce meses es de aproximadamente -287 millones de dólares. Una gran parte de ese efectivo se invierte en una sola cosa… Y esa sola cosa es todo.

En resumen, Starlab es el plan de Voyager para construir una estación espacial comercial que reemplace a la Estación Espacial Internacional, la cual estará en proceso de desactivarse alrededor del año 2030. Eso es todo lo que se juega.El informe de la oferta pública inicial de Voyager indica que casi todas sus perspectivas posteriores a la oferta pública dependen de esto.El costo de desarrollo proyectado es de entre 2.8 mil millones y 3.3 mil millones de dólares, antes del lanzamiento planeado para 2029.Hoy, Starlab no genera ningún ingreso.Y la dirección afirma que no lo hará en el corto plazo. El año pasado, gastó 153 millones de dólares del presupuesto de investigación de Voyager, que era de 189 millones de dólares; es decir, aproximadamente 81 centavos de cada dólar invertido en I+D.

¿Y de dónde viene el dinero necesario para construirlo en este momento? Es un Acuerdo del Acta Espacial de la NASA. La NASA paga a Voyager en cuotas, relacionadas con los hitos que se cumplen.Hasta ahora se han completado 31 proyectos, y se han recibido más de 183 millones de dólares desde el inicio del programa.Ese no es un mercado en el que se paga por los servicios prestados. Es una forma de subsidio para el desarrollo: los clientes financian el progreso a medida que ocurre. No existe una lista de espera de inquilinos comerciales. Starlab todavía debe ganar la próxima ronda de fondos de la NASA y luego encontrar clientes dispuestos a pagar por adelantado para utilizar una estación que aún no existe.

Aquí está la tensión que se esconde dentro del titular del artículo. La tesis de la equidad es correcta: lo importante es la propiedad, no los ingresos. Pero la equidad solo se acumula cuando el activo en sí genera valor. Los productos actuales de Voyager apenas logran un margen bruto del 10%, y su producto más valioso es una estación espacial sin ningún ingreso recibido, financiada por un subsidio gubernamental. El mercado valora todo esto en aproximadamente 2.1 mil millones de dólares, lo cual es aproximadamente 12 veces el volumen de ventas anteriores. Se trata de una empresa que pierde varios cientos de millones al año y tiene una deuda neta de unos cientos de millones, además de una propiedad insuficiente para sostener esa situación.

Ahora, esa es la parte que vale la pena aprender de. La primera fortuna de Taylor no provino de cobrar un salario en una empresa de cohetes. Ganó su primer millón al dirigir empresas públicas en los campos de electrónica, finanzas y banca.Al adquirir acciones en estas empresas, podía observar cómo funcionaban las cosas. Entre ellas se encuentran Robinhood y Relativity Space.Él tomó “equity” en aquellos casos en los que la cosa subyacente ya estaba creciendo. El consejo nunca fue realmente “tomar equity”. Era más bien “tomar equity en algo que crece”.

Entonces, la prueba que hay que superar no es si los consejos son buenos. Se trata de determinar si los activos de Voyager pueden permitirse pagar por ellos. ¿Es el cliente un mercado que paga por un producto terminado, o una agencia que paga por el desarrollo del producto? En este momento, los fondos de Starlab son simplemente una subvención, sus arrendatarios no existen, y las condiciones económicas del propietario de la estación no están comprobadas. Cuando la demanda real se revela ser una subvención, ese es el momento en que se debe preguntarse si se está comprando un “motor de crecimiento” o simplemente una deuda bajo la apariencia de activos.