Fortinet contra Microsoft: Un ranking de software rentables según los inversores de valor

El sector de software está entrando en una nueva fase de claridad. Después de un año de volatilidad causada por el entusiasmo por la inteligencia artificial y las rotaciones de acciones, el mercado está experimentando un cambio decisivo. La estrategia de inversión para el año 2026 ya no se centra únicamente en buscar crecimiento en las cuentas de resultados. Se trata ahora de identificar empresas que puedan transformar su dominio en poder de ingresos duradero y valor intrínseco. La diferencia entre los ganadores y los perdedores es clara: los ganadores generan ganancias con márgenes cada vez mayores, mientras que los perdedores intentan mantenerse a flote, a pesar de una ejecución sólida. Lo que los separa es la rentabilidad a gran escala.

Este es el nuevo “foso” del mercado. El mercado ha perdido la paciencia con las expansiones que no son rentables. Ahora paga un precio por la disciplina operativa: la capacidad de mantener altos márgenes de beneficio mientras se crece más rápido que los competidores. Lo que tiene en común a todos los líderes del mercado es algo muy claro: logran generar verdaderos ingresos. Una empresa gigante de 3.5 billones de dólares, con márgenes de beneficio del 35%; una compañía que genera ingresos en un 63%, con márgenes del 28%; y un especialista en ciberseguridad con un precio por acción 32 veces menor y márgenes de beneficio del 28.6%… Todos demuestran este principio. Generan valor para los accionistas no a través de especulaciones, sino a través de la constante conversión de ingresos en beneficios.

Los analistas consideran que el año 2026 será una continuación de este proceso de separación. A medida que avanza la monetización de la inteligencia artificial, será necesaria una mayor selectividad en las decisiones. D.A. Davidson, en su trabajo sobre Gil Luria, señaló que, en 2025, la mayoría de las acciones relacionadas con el software estaban influenciadas por preocupaciones relacionadas con la inteligencia artificial. Predice que el próximo año “continuará este proceso de selección de los ganadores”. Esto significa que los inversores deben buscar empresas que cuenten con ventajas competitivas significativas y un alto nivel de eficiencia operativa, para poder convertirlas en empresas con rentabilidad a largo plazo. La tesis es simple: en un sector donde el crecimiento ya no es una garantía, la capacidad de convertirlo en beneficios a escala constituye la verdadera ventaja competitiva.

Clasificación de las empresas que desarrollan soluciones de seguridad informática: De Fortinet a Microsoft

Con la tesis de software para el año 2026 claramente definida, pasamos a analizar las empresas en particular. La clasificación se basa en los criterios de un inversor que busca valor: una fuerte posición competitiva, solidez financiera y la capacidad de convertir ganancias en beneficios sostenibles. Aquí se muestra cómo se ubican estas empresas.

Comenzando por el final, está Fortinet. Este especialista en ciberseguridad cuenta con la mayor rentabilidad del capital propio en el sector.228%Este es un signo clásico de eficiencia operativa: la empresa convierte cada dólar del capital de los accionistas en 2.28 dólares de beneficio. Con un margen de beneficio del 28.6% y un cociente P/E de 32, el precio de las acciones es superior al valor real del negocio. Sin embargo, las acciones han disminuido un 17% en el último año, lo que sirve como recordatorio de que incluso las empresas eficientes enfrentan volatilidad en el mercado. Fortinet logra una rentabilidad constante, pero su crecimiento se ha moderado a un 14.4% en términos de ingresos. Se trata de una empresa tradicional que opera con máxima eficiencia, pero su crecimiento ya no es tan explosivo.

A continuación, está Intuit. Esta empresa líder en software financiero es el motor de crecimiento de este grupo.Crecimiento del 16% en los ingresos anuales.Y un impresionante crecimiento del 41% en ingresos en el último trimestre. Este crecimiento se debe a su plataforma basada en inteligencia artificial, lo que ha permitido obtener resultados como un aumento del 47% en los ingresos de TurboTax Live. La capacidad de la empresa para aumentar sus ganancias es evidente: el EPS ha crecido un 543% en nueve años. Sin embargo, esto implica un precio de venta considerable: un ratio P/E de 43, además de una capitalización de mercado de 176 mil millones de dólares. Intuit se valora de manera significativamente alta en comparación con su rendimiento, lo que la hace vulnerable si ese ritmo de crecimiento disminuye. La empresa es fuerte, pero su valoración requiere una ejecución impecable.

Oracle ocupa un nivel diferente. No se trata de una empresa con un alto ritmo de crecimiento, sino de una organización que genera grandes cantidades de efectivo. La compañía opera en un entorno específico…Base de ingresos de 57.4 mil millones de dólaresCon un crecimiento del 12% en ingresos relacionados con la nube. Su situación financiera es muy sólida; el año pasado, tuvo un flujo de caja operativo de 20.8 mil millones de dólares. Lo clave para Oracle es su transición hacia nuevas tecnologías. La dirección espera que el crecimiento total en la nube aumente del 24% al más del 40% en el año fiscal 2026, lo cual representa una aceleración significativa. Este es el sueño de Oracle: tener una base amplia y rentable que sirva como motor para el crecimiento futuro. La valoración de Oracle es más razonable que la de Intuit, pero lo importante es el crecimiento futuro, no los márgenes actuales.

Palantir es una empresa dedicada exclusivamente al desarrollo de tecnologías de inteligencia artificial. La fuerza de esta empresa es innegable.Las ventas del gobierno han aumentado un 52% en comparación con el año anterior.Y los ingresos totales aumentaron en un 63%. El aumento anual del precio de las acciones, que supera el 170%, refleja la confianza del mercado en su plataforma de inteligencia artificial. Sin embargo, este beneficio viene acompañado de un precio elevado. Las acciones cotizan a unos precios muy altos, y la empresa enfrenta desafíos como el cierre de gobiernos, lo que amenaza sus contratos clave. La base de negocio de Palantir se encuentra en el área de análisis gubernamental, pero su camino hacia una rentabilidad sostenible y con márgenes altos aún está siendo probado. Se trata de una apuesta arriesgada, pero con grandes posibilidades de éxito, basada en la aplicación específica de la inteligencia artificial.

En la parte superior se encuentra Microsoft. Su escala y su base de ingresos recurrentes son inigualables. Aunque no se detalla explícitamente en los datos disponibles, su posición como plataforma fundamental para el desarrollo de software empresarial e infraestructuras en la nube le proporciona una ventaja competitiva casi inalcanzable. La capacidad de Microsoft para generar beneficios continuos es legendaria; su dominio se convierte en una fuente de ingresos duradero a través de un vasto ecosistema. Su valoración refleja esto, pero ese precio elevado se basa en la amplitud de sus ventajas competitivas y en la previsibilidad de sus flujos de efectivo. Para un inversor que busca obtener rendimientos, Microsoft representa al mejor ejemplo de empresa que logra crecer de manera constante: una empresa tan arraigada en el mercado que su crecimiento y rentabilidad son la norma, no la excepción.

La clasificación, de abajo arriba, es la siguiente: Fortinet, Intuit, Oracle, Palantir y Microsoft. Cada empresa demuestra diferentes aspectos de la “tesis” de 2026: eficiencia, crecimiento, transición, promesas relacionadas con la IA y escalabilidad fundamental. La tarea del inversor que busca valor real es evaluar la solidez de cada ventaja competitiva en relación al precio pagado por ella.

La cuestión del margen de seguridad: Valoración versus calidad

La tesis de que las empresas que logran convertir los ingresos en ganancias a gran escala son las más rentables es bastante simple: se debe comprar empresas que lo hacen de manera eficiente. El modelo alternativo, el crecimiento a toda costa, es aún más sencillo: se debe comprar la empresa con el mayor ritmo de crecimiento, sin importar el precio. Ahora, el mercado está decidendo qué modelo tendrá más fuerza a largo plazo. Paycom Software ofrece un caso de estudio claro sobre esta cuestión.

El cruel camino que ha seguido la acción de la empresa cuenta la historia. Paycom ha caído en valores…El 72% está por encima del nivel más alto de todos los tiempos, establecido en noviembre de 2021.Esa reducción en las inversiones fue consecuencia de un reajuste en la evaluación de la situación financiera de la empresa. La compañía, que antes era considerada una favorita debido a su alto crecimiento y altos márgenes de beneficio, ahora se enfrenta a una realidad diferente. El crecimiento de los ingresos ha disminuido significativamente; los ingresos del tercer trimestre de 2025 aumentaron solo un 9.1% en comparación con el mismo período del año anterior. Esto es muy diferente al crecimiento del 30.4% registrado en el mismo período de tres años atrás. Las expectativas de crecimiento anual de la dirección, que ronda el 9%, reflejan esta nueva trayectoria más lenta.

Pero aquí radica el dilema del inversor. ¿Se trata de una historia distorsionada, o de un reajuste de la valoración que tiene en cuenta los riesgos? Los fundamentos de la empresa proporcionan una respuesta parcial. Paycom sigue siendo rentable, con un margen EBITDA ajustado que aumentó al 39.4% en el último trimestre. Su base de ingresos es principalmente recurrente; los ingresos “recurrentes y otros” representan aproximadamente el 95% de los ingresos totales, y siguen creciendo a un ritmo elevado. Este es el sello distintivo de una empresa duradera y estable.

La pregunta clave es si el precio actual ofrece un margen de seguridad suficiente. Parece que la respuesta es sí, en teoría. Las acciones se negocian a un nivel conservador de 15 veces los ingresos futuros, un multiplicador que tiene en cuenta la desaceleración del crecimiento de la empresa. Esta valoración hace que el programa agresivo de recompra de acciones de la empresa sea una parte crucial de la estrategia de la compañía. Solo en el tercer trimestre, Paycom recompuso 223,4 millones de dólares en acciones. A los precios actuales, estas recompras son una forma efectiva de aumentar el beneficio por acción para los accionistas restantes, lo que, de hecho, incrementa el valor de las acciones, incluso cuando el crecimiento de los ingresos disminuye.

La conclusión es que se trata de un equilibrio entre diferentes opciones. El modelo de crecimiento a toda costa hizo que Paycom se viera expuesto a cualquier tipo de desaceleración en su crecimiento. En cambio, el modelo de negocio basado en la calidad y en una gran capacidad competitiva permite tener un negocio de alta calidad, con un margen de seguridad que nunca tuvo en el pico de su crecimiento en 2021. Para un inversor de valor, este “reinicio” podría haber representado una oportunidad.

Catalizadores y puntos de control para el año 2026

La tesis de que los productos derivados son rentables enfrenta su prueba final en el año 2026. La paciencia del mercado con respecto a una crecimiento no rentable se ha agotado, lo que exige pruebas de que la dominación se traduzca en ganancias sostenibles. La perspectiva futura es de selectividad; los analistas predicen que ese año “continuará el proceso de selección de los ganadores”. Para los inversores, los factores clave son claros: la inteligencia artificial debe funcionar correctamente, las márgenes deben mantenerse y las ventajas competitivas deben ampliarse.

La primera y más importante prueba es el ritmo de monetización de la IA. Como señaló el analista de Jefferies, Brent Thill, los inversores necesitan ver “una contribución o aceleración significativa en el crecimiento” para disipar las preocupaciones relacionadas con la desintermediación. No se trata de exageraciones; se trata de los resultados reales. Los resultados recientes de Microsoft son un ejemplo de esto. Aunque los ingresos de la empresa aumentaron un 15% en comparación con el año anterior, su margen bruto disminuyó ligeramente. El segmento de la nube inteligente registró una caída del 69%. La causa de esta disminución fue el aumento de los costos de infraestructura de IA, que representa un gasto directo en inversiones. Este es el dilema central: grandes gastos hoy en día para lograr crecimiento futuro, lo cual presiona la rentabilidad actual de la empresa. El factor clave para el año 2026 será si estas inversiones comienzan a generar beneficios reales, validando así los gastos de capital invertidos.

El segundo punto de referencia es la sostenibilidad de las márgenes comerciales. El modelo de negocio rentable depende de que las márgenes sean estables o, al menos, crecientes. Los datos muestran que esto está sujeto a presiones. La disminución de las márgenes brutas en Microsoft, debido a la expansión del uso de la inteligencia artificial, es un señal de alerta para todo el sector. Como dijo un estratega, el año 2026 será “un año en el que habrá que demostrar la eficacia de la inteligencia artificial. ¿Cuál es el retorno sobre la inversión de los proveedores de servicios de gran escala que han estado invirtiendo en esta tecnología?”. Compañías como Oracle, cuyos valores han sido afectados por temores relacionados con la deuda y los compromisos de los clientes, son ejemplos de los riesgos que surgen cuando la presión sobre las márgenes se combina con el escepticismo hacia la valoración de las empresas. La pregunta para cada empresa es si su poder de fijación de precios y su eficiencia operativa pueden compensar el aumento de los costos de infraestructura.

Por último, la capacidad de mantener una ventaja competitiva en un campo cada vez más competitivo y que requiere una gran inversión de capital será lo que determinará la durabilidad a largo plazo. La selectividad del sector es algo inevitable. Como predijo D.A. Davidson en su artículo sobre Gil Luria, el año 2026 será el momento en que los ganadores se distinguirán entre sí. Esto significa que las empresas no solo deben crecer, sino también defender sus posiciones contra aquellos que cuentan con recursos considerables y contra nuevos competidores ágiles. La ventaja competitiva ya no se basa únicamente en la tecnología; se trata de todo el ecosistema y de la fidelidad de los clientes, lo cual hace que cambiar de proveedor sea costoso. Para un inversor de valor, el verdadero ganador será aquel que logre superar estas turbulencias, protegiendo sus márgenes de beneficio mientras continúa creciendo su valor intrínseco. Los factores clave son claros, pero el camino que se tendrá que recorrer será difícil.