Olvídense del aumento de las tasas de la Fed: Este gráfico podría determinar hacia dónde irán las acciones en el futuro.

Se espera ampliamente que la Reserva Federal aumente las tasas de interés el miércoles por la tarde. Pero el cambio de un punto cuartal en las tasas podría no ser algo sorprendente. Para los inversores, el evento más importante vendrá junto con esta decisión: el nuevo gráfico de la Fed.

Los futuros de tasas de interés ya han mostrado una movilidad agresiva. Los futuros de fondos del Fed que se utilizan en el CME para esta análisis indican aproximadamente una probabilidad del 92% de que haya un aumento de las tasas el miércoles, un 97% de que haya otro aumento en diciembre y un 91% de que haya un tercer aumento para marzo. Esto significa que los inversores están preparados para comenzar un nuevo ciclo de estricción monetaria, en lugar de una sola medida de ajuste.

La pregunta a las 2:00 p.m. en tiempo del Este es si los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto están de acuerdo.

Eso hace que el diagrama de puntos de septiembre sea importante. Los puntos representan las estimaciones de los diferentes políticos sobre cuál debe ser la tasa de fondos federales al final de los próximos años y a largo plazo. Son proyecciones, no promesas, pero los mercados utilizan la media y la distribución de esos puntos para determinar si los funcionarios del Fed son más “hawkish” o “dovish” en general, en comparación con los inversores.

Junio ya representó un gran cambio hacia la posición hawkish.

El punto de partida es el Resumen de Proyecciones Económicas de junio.

El diagrama de puntos de junio mostró que el rango medio de los fondos federales al final del año 2026 era de 3.75%–4.00%, en comparación con el rango actual de 3.50%–3.75%. Esto representó un cambio significativo en comparación con marzo, cuando la proyección media anticipaba una reducción del 0.25% en las tasas durante el año 2026.

El comité estaba profundamente dividido.

Nueve participantes estimaron que la tasa de fondos federales terminaría en 2026 en el mismo nivel o por debajo de su nivel actual. Tres estimaron un aumento de un punto cuarto, mientras que cinco estimaron dos aumentos. Para 2027, los funcionarios con mayor influencia estimaron un rango de 3.75%–4.00%, aunque la dispersión entre las estimaciones fue significativa.

Desde entonces, el escenario se ha vuelto más complejo.

La inflación sigue siendo superior al objetivo del 2% establecido por la Fed. El precio del petróleo ha superado los 100 dólares por barril, y los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado significativamente; los bonos a 10 años han alcanzado recientemente el 5%. Se espera ampliamente que la Fed aumente las tasas de interés al rango de 3.75%–4.00% el miércoles. La inflación persistente y el aumento de los costos de préstamos mundiales son factores clave en este debate.

Las proyecciones económicas de junio también ilustran por qué la Fed está más preocupada. Los formuladores de políticas aumentaron su pronóstico de inflación para el PCE en 2026 a 3.6%, desde 2.7% en marzo, mientras que redujeron el crecimiento del PIB real esperado a 2.2%, desde 2.4%.

Escenario uno: El gráfico de puntos cauteloso

El resultado más favorable para el mercado sería que la Fed aumente las tasas de interés el miércoles, pero lo haga en una cantidad menor de aumentos que los mercados actualmente esperan.

Si los puntos medios indican que hoy se ha producido un aumento significativo, seguido por solo un incremento adicional de un cuarto de punto, los inversores podrían interpretar el resultado como una forma de “dovishness aceptable”.

La Fed seguiría demostrando que toma en serio la inflación al aumentar las tasas de interés el miércoles. También dejaría espacio para más ajustes si la inflación sigue siendo persistente. Pero no validaría el camino de tres aumentos de tasas que actualmente está previsto en los contratos futuros.

Eso podría ejercer una presión negativa sobre los rendimientos a corto plazo de los bonos del Tesoro, y potencialmente brindar alivio para las acciones relacionadas con el crecimiento y la tecnología, especialmente si el presidente Kevin Warsh enfatiza la dependencia de los datos, en lugar de un ciclo de endurecimiento predeterminado.

La reacción no será necesariamente simple. Un gráfico de puntos demasiado optimista podría generar preocupaciones en el largo plazo del mercado de la Tesorería, si los inversores concluyen que la Fed subestima la inflación persistente. Pero una serie de dos aumentos en las tasas de interés, con un movimiento adicional el miércoles, podría representar un punto medio entre la credibilidad de la inflación y un endurecimiento excesivo de las políticas monetarias.

Escenario Dos: La Fed sigue el ritmo del mercado

El resultado más neutro sería un diagrama de puntos que, en esencia, valida el camino ya establecido en los futuros de Fed Funds.

Eso significa que la caminata de hoy, seguida por otro aumento alrededor de diciembre, y un tercer aumento aproximadamente en marzo.

Un resultado así proporcionaría a los inversores una confirmación importante: el mercado ha anticipado correctamente la función de reacción del Fed.

Por lo tanto, la reacción inmediata de las acciones podría ser relativamente débil. Tres aumentos en los tipos de interés representarían un endurecimiento significativo, pero gran parte de ese endurecimiento ya se refleja en los precios del mercado.

Los inversores, entonces, se dirigirían rápidamente a la conferencia de prensa de Warsh a las 2:30 p.m., en busca de indicaciones sobre qué podría cambiar esa situación. ¿Es que el Fed responde principalmente a la inflación causada por factores energéticos? ¿Podrían los bajos precios del petróleo reducir la necesidad de una tercera aumento de tasas? ¿O acaso el comité cree que la inflación es lo suficientemente persistente como para requerir ajustes adicionales, independientemente del precio del petróleo crudo?

Esas diferencias podrían determinar si los rendimientos de los bonos del Tesoro se estabilizan o continúan aumentando.

Escenario Tres: Un diagrama de puntoshawish

El mayor desafío para los mercados de acciones sería un gráfico en punto que indique un ciclo de restricciones más agresivo de lo que los mercados actualmente esperan.

Si los puntos de proyección mediana apuntan hacia cuatro o más, durante los próximos trimestres, los inversores tendrán que reajustar la tasa final a un valor más alto.

Eso probablemente generaría una presión positiva en el rendimiento del bono del Tesoro a dos años. También podría hacer que el rendimiento del bono a 10 años alcance definitivamente el 5%. Especialmente si Warsh refuerza estas proyecciones con un mensaje contundente sobre la inflación.

La tecnología y otros activos de crecimiento a largo plazo serían especialmente sensibles; ya que las tasas de descuento más altas reducen el valor presente de los ingresos futuros. Las empresas de pequeña capitalización podrían enfrentar otro problema: costos de préstamo más elevados.

El CME Fed Fund Futures indica una probabilidad del 65% de que haya una cuarta subida de tasas en la reunión de septiembre de 2027.

Por lo tanto, el obstáculo para una sorpresa realmente hawkish es relativamente alto… pero existe.

No ignore las opiniones discordantes.

Hay otro indicador potencialmente importante para el miércoles: el propio voto.

La reunión de junio ya demostró un desacuerdo significativo entre los participantes. En la reunión de julio, hubo tres opiniones en contra de aumentar las tasas de interés. El comunicado del Fed en junio indicó que los responsables de la política monetaria seguían preocupados por la inflación elevada, mientras que la actividad económica y el empleo continuaban creciendo de manera sólida.

Si la Fed aumenta las tasas de interés el miércoles, los inversores deben estar atentos a cualquier indicio de que los funcionarios estén en desacuerdo con la decisión de mantener las tasas sin cambios.

Pero el escenario más disruptivo sería una decisión inesperada de mantener las tasas sin cambios.

Dado el fuerte apoyo que los mercados tienen a una mayor restricción en las políticas monetarias, una decisión de esperar podría causar un voto muy dividido, lo que podría implicar varios votantes que se oponen a las políticas más estrictas. No se puede conocer con certeza cuál será la cantidad exacta de votos divididos, pero un número cercano a cinco o seis votos en contra de las políticas sería una señal clara de lo dividido que está el comité.

Más importante aún, una intervención del banco central podría plantear preguntas sobre la credibilidad del Fed en la lucha contra la inflación, en un momento en el que el precio del petróleo supera los 100 dólares, la inflación sigue siendo alta y el mercado de bonos ya ha llevado el rendimiento de los bonos a 10 años hacia el 5%.

Por lo tanto, de forma contraria a lo esperado, mantener los tipos de interés estables no necesariamente significa algo positivo para los bonos o las acciones. Los inversores podrían concluir que la Fed está retrocediendo en comparación con la curva de inflación, lo que podría hacer que los rendimientos a largo plazo aumenten.

El Diagrama de Puntos podría estar viviendo en un tiempo prestado.

Hay un problema adicional.

Warsh ha estado intentando alejar a la Fed de la dependencia excesiva en las indicaciones futuras. En la reunión de junio, no presentó sus propias indicaciones, aunque animó a los demás participantes a seguir haciéndolo.

Esto sugiere que el diagrama de puntos podría ser eliminado o modificado significativamente como parte de las reformas más amplias que Warsh está implementando en las comunicaciones de la Fed.

Pero esa es una pregunta para otra reunión.

Hoy en día, los inversores todavía tienen esas “puntos”, y los compararán casi punto por punto con la trayectoria de los tipos de interés ya incorporada en los futuros.

El marco es bastante simple: una subida de precios con una sola incremento adicional parecería “dovish” en comparación con los precios actuales. Una trayectoria que muestre aproximadamente tres incrementos en total validaría el comportamiento del mercado. Por otro lado, una proyección de cuatro o más incrementos representaría un cambio “hawkish”.

Esa comparación podría ser mucho más importante que la propia decisión del 25%.

A las 2:00 p.m., no se limite a observar si el Fed aumenta las tasas de interés.Observen los puntos. Ellos le dirán a los inversores si el movimiento de este miércoles es una medida aislada relacionada con la inflación, o si se trata del primer paso de un verdadero ciclo de aumentos de tasas.