Desinversiones estratégicas y recesión de ganancias de B & G Foods: una reevaluación del valor y la resiliencia de dividendos

El sector de alimentos envasados ha sido durante mucho tiempo un refugio para los inversores que buscan jugadas defensivas, pero B & G Foods (BGS) se ha convertido en una advertencia en los últimos meses. El informe de ganancias del segundo trimestre de 2025 de la compañía, publicado el 4 de agosto de 2025, subrayó una combinación preocupante de ventas decrecientes, compresión de márgenes y una pérdida neta de $9.8 millones, su primera pérdida trimestral desde 2020. Sin embargo, en medio del pesimismo, el giro estratégico de B & G Foods hacia la racionalización de la cartera y la disciplina de costos plantea una pregunta crítica: ¿Estas medidas justifican un caso de inversión a largo plazo, o son simplemente un recurso provisional para una empresa que lucha por adaptarse a un mercado cambiante?

La estrategia de desinversión: ¿racionalizar o vender el alma?

B & G Foods ha recortado agresivamente su cartera durante el año pasado, sobre todo vendiendo su línea de productos no perecederos Green Giant U.S. en el cuarto trimestre de 2023 por $15,9 millones en ventas anualizadas. Si bien este movimiento inicialmente desencadenó una disminución de las ventas interanual del 6,3% en 2024, desde entonces la compañía se ha deshecho de marcas adicionales de bajo rendimiento, incluidas Don Pappino, Scalfani y L 'Assure U.S. guisantes enlatados. Estas ventas generaron $12,6 millones en ingresos (antes de gastos) y redujeron la deuda neta pro forma a $1557 millones, una disminución del 3,2% con respecto al segundo trimestre de 2024.

Los críticos argumentan que las desinversiones de B & G señalan un retiro de sus competencias principales, mientras que los defensores las ven como un paso necesario para centrarse en marcas principales de alto margen como el ketchup Heinz y los productos de tomate Hunt. El CEO de la compañía, Casey Keller, ha enfatizado que estos movimientos son parte de una "remodelación estratégica" destinada a simplificar las operaciones y mejorar el flujo de caja. Sin embargo, con las ventas netas para todo el año 2025 ahora proyectadas entre $1,83 mil millones y $1,88 mil millones (frente a $1,95 mil millones en 2023), el jurado está deliberando sobre si estos recortes se traducirán en una creación de valor sostenible.

Reducción de costos y presión de margen: una espada de doble filo

B & G Foods ha recortado los gastos de venta, generales y administrativos en un 4,1% año tras año en 2024, recortando $7,9 millones de su presupuesto a través de la reducción de los costos administrativos, de almacenamiento y de marketing. Se espera que estos ahorros se aceleren en 2025, con $10 millones en ahorros incrementales proyectados para la segunda mitad del año. Sin embargo, la disciplina de costos de la compañía se ve compensada por el aumento de los costos y las tarifas de los insumos, particularmente en su segmento de soluciones de especias y sabores. Los precios del ajo y la pimienta negra, por ejemplo, siguen siendo elevados debido a los cuellos de botella en la cadena de suministro y las tensiones geopolíticas, reduciendo los márgenes en un 12,8% en el segundo trimestre de 2025.

El margen EBITDA ajustado de la compañía también se contrajo del 14,4% en el segundo trimestre de 2024 al 13,7% en el segundo trimestre de 2025, lo que refleja vientos en contra más amplios de la industria. Si bien las iniciativas de reducción de costos de B & G Foods son encomiables, es posible que no sean suficientes para contrarrestar los desafíos estructurales de un sector plagado de bajo poder de fijación de precios y márgenes reducidos.

Resiliencia a los dividendos: ¿un espejismo de alto rendimiento?

El rendimiento de dividendos del 18,36% de B & G Foods se encuentra entre los más altos del S&P 500, impulsado por una caída del precio de las acciones del 52% desde mediados de 2024. La compañía ha mantenido su pago trimestral de $0,19 por acción, un dividendo anualizado de $0,76, a pesar de registrar una pérdida neta en el segundo trimestre de 2025. Esta resiliencia está respaldada por un índice de pago en efectivo del 51,2%, lo que sugiere que el dividendo está respaldado por el flujo de efectivo operativo. Sin embargo, la tasa de pago figura como "N/A" en varios informes, y las ganancias GAAP negativas de la compañía plantean señales de alerta sobre la sostenibilidad a largo plazo.

Los analistas siguen divididos. Si bien algunos ven el rendimiento como un juego de ingresos convincente, otros advierten que el apalancamiento de B & G, actualmente en un apalancamiento neto pro forma de 7x, es incompatible con el crecimiento de los dividendos. Un aumento de 100 puntos básicos en las tasas de interés ejercería una mayor presión sobre los gastos de intereses anuales de $147,5 millones a $152,5 millones de la compañía, dejando poco margen de error.

La perspectiva a largo plazo: ¿Puede B & G Foods reconstruirse?

La guía revisada de B & G Foods para 2025 ($273 millones a $283 millones en EBITDA ajustado) sugiere un camino cauteloso hacia la estabilización. La compañía tiene como objetivo reducir su índice de apalancamiento por debajo de 6x para mediados de 2026 a través de una combinación de ingresos por desinversiones, crecimiento del EBITDA y mejoras en el capital de trabajo. Si tiene éxito, esto podría desbloquear oportunidades de refinanciamiento y reducir el riesgo de incumplimiento de convenios.

Sin embargo, la dependencia de la empresa de factores externos, como la resolución de las tensiones comerciales entre EE. UU. y China y un repunte en el gasto de los consumidores, genera una incertidumbre significativa. Se espera que el segmento de Congelados y Vegetales, por ejemplo, vuelva a ser rentable en el segundo semestre de 2025 debido a los costos favorables de los cultivos, pero esto depende de los precios estables de las materias primas y las tarifas manejables.

Implicaciones de inversión: una propuesta de alto riesgo y alta recompensa

Los movimientos estratégicos de B & G Foods, aunque necesarios, no están exentos de riesgos. El enfoque de la compañía en el control de costos y la simplificación de la cartera es prudente, pero su alto apalancamiento, exposición a materias primas volátiles y falta de crecimiento de las ganancias lo convierten en un juego desafiante a largo plazo. Para los inversores centrados en los ingresos, el rendimiento del 18,36% es tentador, pero debe sopesarse frente a las ganancias no rentables y la carga de la deuda de la empresa.

Un catalizador potencial para el alza radica en la ejecución exitosa de su estrategia de desinversión y la eventual normalización de los costos de los insumos. Si B & G Foods puede reducir el apalancamiento a 5x y estabilizar el EBITDA, la acción podría ver una recalificación. Sin embargo, hasta entonces, el caso de inversión sigue siendo especulativo.

Veredicto final: Los inversores deben acercarse a B & G Foods con una mentalidad cautelosa a medio plazo. Para aquellos dispuestos a aceptar el riesgo de volatilidad, la acción podría ofrecer un punto de entrada convincente si la empresa cumple con sus objetivos de desapalancamiento. Para otros, el alto rendimiento puede enmascarar debilidades estructurales que podrían erosionar el valor a largo plazo. Como siempre, será fundamental monitorear de cerca el progreso de la compañía en la reducción de costos, la reducción del apalancamiento y el desempeño del segmento.