FNDX: Una evaluación de un ETF de índice fundamental por parte de un inversor de valor

Para el inversor disciplinado, el principio fundamental es la existencia de un margen de seguridad, es decir, una distancia entre el precio de una acción y su valor intrínseco. Sin embargo, el índice tradicional, basado en el peso de las empresas según su valoración en bolsa, a menudo socava este principio. El índice pondera a las empresas según su precio de venta, lo que significa que la valoración de una empresa puede convertirse en su propio “peso”. Esto crea un incentivo perverso: cuanto más sobrevaluada sea una empresa grande, más dominará ese índice. El enfoque del Índice Fundamental, desarrollado por Research Affiliates, nació con el deseo de corregir este problema.

El origen de esta estrategia es ilustrativo. Surgió tras el colapso de la burbuja tecnológica y la crisis financiera. Estos eventos pusieron de manifiesto los peligros que implica un mercado basado en los precios. En la década de 1990, los precios de las acciones de las empresas tecnológicas aumentaron enormemente, pero ese exceso especulativo se volvió evidente nuevamente en los años previos a la crisis de 2008. Como respuesta, se fundó esta empresa con el objetivo de desarrollar una estrategia de indexación alternativa que rompiera la relación entre el precio y el peso de cada activo en el mercado.Nacido a partir de la crisis económica.Este enfoque se basaba en principios de inversión contrarianos. Se seleccionaban y ponderaban las acciones en función de medidas financieras objetivas relacionadas con el tamaño de la empresa, y no en su precio de mercado.

Esta es la esencia de la perspectiva del inversor de valor. En lugar de ponderar según el precio, el método de indexación fundamental se basa en las dimensiones económicas de las empresas, utilizando indicadores como las ventas, los flujos de caja y los dividendos. El objetivo es encontrar un punto de entrada más adecuado, evitando la sobrevaloración causada por el precio, algo que ocurre con los índices tradicionales. Al centrarse en el tamaño de la empresa, esta estrategia busca apuntar a empresas que tengan una buena posición competitiva, no solo en términos de capitalización bursátil. Este enfoque ha demostrado que tiende a favorecer a las empresas que son baratas en relación con sus ganancias, lo que las hace especialmente adecuadas para condiciones de mercado orientadas al valor.

El efecto práctico es un portafolio más equilibrado.Los índices fundamentales, por lo general, tienen una exposición reducida a esas mismas acciones.Incluyendo a los “Magníficos Siete”, en comparación con el índice S&P 500. Esta diversificación va más allá de la simple selección de acciones; cambia la forma en que se distribuye el capital entre las diferentes partes del mercado. Para el inversor paciente, esto representa una forma disciplinada de participar en el crecimiento del mercado, al mismo tiempo que se busca sistemáticamente un margen de seguridad que el índice ponderado por precio a menudo no puede proporcionar.

Composición del portafolio y comparación con el punto de referencia de valor

Las inversiones del fondo consisten en una cartera de empresas grandes y establecidas. Sin embargo, su importancia se determina por su escala económica, no por su precio de mercado. Las diez empresas que ocupan el primer lugar en la cartera de inversiones son…Apple, Microsoft y ExxonSon “gigantes” en sí mismos. Sin embargo, su ponderación en el FNDX se limita a aproximadamente el 4%, 3% y 2%, respectivamente. Este es un límite deliberado, cuyo objetivo es evitar que una sola acción domine el índice. Este es el núcleo del enfoque del Índice Fundamentalista: reduce sistemáticamente la ponderación de las empresas que han sido sobrevaloradas, simplemente porque sus precios de acciones han aumentado enormemente, incluso si el tamaño de sus negocios sigue siendo el mismo.

En comparación con un índice de valor tradicional, esto crea un tipo de cartera diferente. Por ejemplo, la categoría Morningstar Large Value ha ofrecido…Rentabilidad anualizada de 1 año: 14.74%Está rezagado en comparación con FNDX, que tiene una tasa de rendimiento del 17.26%. Este rendimiento superior sugiere que la estrategia del fondo, centrada en el tamaño de las empresas, podría haber logrado captar un segmento diferente del mercado, quizás más resistente a los cambios. Sin embargo, el sacrificio que se hace es debido a los mecanismos internos del propio fondo. Los productos estratégicos como FNDX, por lo general, tienen…Mayor rotación de activos y mayor error en el seguimiento de los mismos.En comparación con un índice pasivo basado en el valor de las capitalizaciones de las empresas, este índice se reajusta según métricas fundamentales. Estas métricas pueden cambiar con más frecuencia que el valor de las capitalizaciones de las empresas, lo que conduce a un mayor número de compras y ventas.

La estructura de costos refleja esta gestión activa. FNDX presenta un ratio de gastos más alto que el de un ETF típico, aunque es menor que el promedio del sector para los fondos de tipo “strategic beta”. Para los inversores de valor, esto representa un costo adicional por parte de una filosofía de inversión diferente. Se trata de un precio pagado por un portafolio cuyo objetivo es evitar la sobrevaluación causada por factores de mercado, algo que puede ocurrir en los índices tradicionales. Claro está, esto implica tarifas un poco más altas y operaciones más frecuentes. En resumen, FNDX ofrece un conjunto de acciones de gran capitalización, pero desde una perspectiva diferente: una perspectiva basada en la realidad económica, en lugar del sentimiento del mercado.

La acumulación a largo plazo y el horizonte del inversor que busca valor real

Para el inversor que busca obtener valor real, la verdadera prueba no es el rendimiento de un solo trimestre, sino la capacidad de acumular riqueza a lo largo de décadas. FNDX ha demostrado una sólida trayectoria en este aspecto. El fondo ha logradoLas retornaciones anualizadas fueron del 14.99% en los últimos cinco años y del 14.38% en diez años.Su dinamismo reciente es evidente: el retorno durante un año fue del 17.26%, lo cual coincide con el rendimiento del índice subyacente. Esto indica que el fondo está efectivamente siguiendo al índice de referencia.

Este poder de acumulación histórica es un factor importante a considerar. El enfoque de la estrategia, centrado en el tamaño del fondo, ha producido, a largo plazo, resultados que han superado a los obtenidos con métodos tradicionales de valoración. Sin embargo, el camino hacia la acumulación no está exento de dificultades. Los altos costos del fondo también son un aspecto a tener en cuenta.Mayor rotación de personalEn comparación con un benchmark basado en una tarifa pasiva, estos costos representan una carga constante. Estas gastos no son una cantidad única, sino un costo recurrente que reduce las ganancias año tras año.

Visto a largo plazo, este es el compromiso central que se debe asumir. La estrategia consiste en adquirir empresas en un momento de entrada más favorable, evitando así la sobrevaluación causada por los precios, lo cual podría contribuir a una mayor estabilidad de la empresa. Sin embargo, los altos costos y la gestión más activa necesarios para mantener esta estrategia pueden erosionar las ganancias a largo plazo. El inversor valioso debe considerar si el potencial de obtener un punto de partida mejor vale la pena frente a los costos de propiedad continuos. Para un asignador de capital paciente, la pregunta es si la capacidad del fondo para crecer con el tiempo puede superar suficientemente estos costos estructurales, para lograr un resultado final superior.

Catalizadores, riesgos y asignación de carteras para los inversores de valor

La tesis de FNDX se basa en una apuesta simple y contrarrestante: que los mercados eventualmente corregirán esa sobrevaluación causada por los precios, algo que puede ocurrir con los índices tradicionales. El principal factor que podría favorecer el desempeño positivo del fondo sería un entorno de mercado que priorice el valor y la realidad económica, en lugar del crecimiento especulativo. Esto podría manifestarse como una corrección amplia en los precios de las acciones, o como una reorientación hacia aquellas acciones que estén menos sobrevaloradas. En tal caso, el enfoque sistemático del fondo de reducir la participación en las empresas más sobrevaluadas podría convertirse en una ventaja significativa.

Sin embargo, el riesgo principal es que los altos costos y las dificultades operativas de esta estrategia no logran generar un rendimiento suficiente como para justificar ese costo. Los productos estratégicos como FNDX se basan en premisas diferentes a las del enfoque pasivo de ponderación de capital. Y esa diferencia implica un precio a pagar. Como ya se mencionó, estos fondos…Por lo general, tendrán un mayor volumen de transacciones, un mayor error en el seguimiento de las órdenes y tarifas más altas.En relación con un benchmark de capitalización de mercado, para el inversor que busca obtener beneficios, esta es la pregunta central: ¿el potencial de encontrar un punto de entrada más favorable y un portafolio más equilibrado supera el constante impacto de estos costos durante todo el ciclo del mercado?

Para los inversores que consideran invertir en este fondo, el consejo es que monitoren el rendimiento del fondo en comparación con sus costos y con el referente de mercado. El objetivo es ver si la capacidad de acumulación de la estrategia puede superar las dificultades estructurales relacionadas con los altos costos y la gestión más activa del fondo. Herramientas como el simulador de impacto de los costos pueden ayudar a cuantificar la erosión a largo plazo de los retornos debido a esos gastos elevados. En resumen, FNDX ofrece una alternativa disciplinada y orientada al valor, frente a los índices tradicionales. Pero su éxito depende de que el mercado eventualmente recompense el tamaño económico del fondo, en lugar de su precio de mercado. Para aquellos que tienen paciencia para asignar su capital, se trata de apostar por la recuperación a largo plazo de la sentencia del mercado.