Análisis de flujo: El colapso del Viejo Orden Mundial y su impacto en el mercado

El viejo orden ya no existe. Esa es la clara y repetida advertencia de Ray Dalio de Bridgewater. Él ve el actual colapso del sistema posterior a la Segunda Guerra Mundial como algo inevitable desde el punto de vista histórico. No lo considera una interrupción temporal, sino más bien el comienzo de un ciclo familiar, en el cual el “ciclo de dinero y deuda” se mezcla con las crecientes tensiones geopolíticas. Los paralelos con las transiciones pasadas, como los de la década de 1930, son evidentes. La señal inmediata de este cambio es un aumento significativo en la incertidumbre en materia de políticas económicas. Esto ya está afectando al mercado financiero más importante del mundo.

El mercado de bonos, que constituye la base fundamental de la liquidez global, ha mostrado los primeros signos de problemas. En abril de 2025, los diferenciales de oferta y demanda en el mercado, que son una medida directa del grado de complicación en las transacciones, aumentaron significativamente debido a las repentinas anunciaciones tarifarias. Aunque este cambio no fue tan grave como durante la pandemia o los disturbios bancarios, sí marcó una clara deterioración en el funcionamiento eficiente de este mercado, que mueve cantidades de dinero equivalentes a 30 billones de dólares. Este estrés relacionado con la liquidez es el precio tangible de un entorno político en el que las reglas antiguas ya no se aplican.

La situación actual es una especie de “guerra de capitales”, y no simplemente disputas comerciales. Como señala Dalio, la base misma de las reservas mundiales está siendo cuestionada, y los bancos centrales están modificando sus posesiones. Para los flujos de capital, esto significa un período de alta volatilidad e incertidumbre. La inestabilidad reciente del mercado no es simplemente ruido; es el precio que se debe pagar para entrar en una nueva era, en la cual el poder, y no las políticas, determinará el flujo de dinero.

Reevaluación de los flujos de capital: Liquidez y rendimiento

La disolución del viejo orden económico ejerce una presión directa sobre los dos pilares fundamentales de la fijación de precios de los activos: la liquidez y la rentabilidad. El mercado financiero mundial, el más grande del mundo, ha mostrado sus primeros signos de tensión. En abril de 2025, las repentinas anunciaciones de aranceles causaron un aumento significativo en los diferenciales entre el precio de oferta y el precio de venta, lo cual es un indicador clave de la fricción en el comercio financiero. Aunque este cambio no fue tan grave como durante las crisis anteriores, representó una clara degradación en el funcionamiento eficiente de este mercado que maneja unos 30 billones de dólares en transacciones. Este costo de liquidez es, en realidad, el precio inmediato que se debe pagar en un entorno político en el que las reglas antiguas ya no se aplican.

El Tesoro de los Estados Unidos espera poder obtener préstamos.569 mil millonesDurante el cuarto trimestre de 2025, se registró un flujo masivo y continuo de capital en el mercado de deuda negociable. Este aumento en la cantidad de capital que entra al mercado ejerce una presión directa sobre los rendimientos a largo plazo. La gran cantidad de nuevas emisiones de deuda compite por el mismo conjunto de fondos disponibles para los inversores. Por lo tanto, es más difícil que los rendimientos disminuyan como ocurrió en 2025. Esta dinámica ya está reflejada en los precios de las acciones; las previsiones indican que 2026 será un año aún más difícil para los inversores en bonos.

El efecto combinado se traduce en una reevaluación de los riesgos y las retribuciones. Por un lado, se espera que la Reserva Federal reduzca el número de recortes de tipos de interés el próximo año. Por otro lado, se espera que los estímulos fiscales derivados de las nuevas políticas impulsen el crecimiento económico. Esto crea una situación en la que los rendimientos a plazos más cortos podrían seguir disminuyendo, pero los rendimientos a plazos más largos enfrentarán presión al alza. El resultado es un mercado en el que los retornos totales probablemente no podrán igualar el rendimiento del año 2025. Además, los diferenciales de crédito podrían ampliarse, ya que la acumulación de nuevo endeudamiento gubernamental alterará el panorama de riesgos.

Rotación de clases de activos: donde fluye el dinero ahora

La rotación es bastante pronunciada. En el año 2025, la lista MSCI All Country World ex-USA ganó en valor.29.2%Superó con facilidad el índice S&P 500, que registró un aumento del 16.39%. Este desvío no fue algo menor; se trató de un cambio en la orientación de las inversiones. Este movimiento se debió a una debilidad del dólar, que cayó aproximadamente un 9.4% en relación con un conjunto de monedas importantes. Esto constituyó un impulso directo para las inversiones internacionales.

La búsqueda de valor fue el factor principal que impulsó las acciones extranjeras. Después de años de declive en los fundamentos financieros, las acciones extranjeras registraron un fuerte crecimiento en sus resultados. Esto se debió, en parte, al estímulo fiscal en Europa y a los aumentos en las actividades relacionadas con la inteligencia artificial en Asia. Todo esto creó un incentivo real para que los inversores buscaran oportunidades en mercados donde las valoraciones fueran más razonables, ya que las valoraciones de las acciones estadounidenses estaban demasiado elevadas.

El resultado fue una rotación amplia de activos. Los mercados desde Corea del Sur hasta Alemania experimentaron ganancias históricas: el Kospi aumentó casi un 76%, mientras que el DAX subió un 23%. Este movimiento no se debía únicamente al sector tecnológico; era una búsqueda de diversificación y retornos en un nuevo entorno global.

Catalizadores y riesgos: Los próximos eventos que podrían influir en el proceso

La prueba inmediata para la nueva estructura de flujos de capital es la política monetaria del Banco Federal. El mercado espera que haya un número significativamente menor de reducciones de tipos en el año 2026. Los operadores anticipan que se producirán pocas reducciones de tipos en ese año.60 puntos básicos de flexión en las condiciones.Este cambio hacia recortes agresivos de 75 puntos básicos en el año 2025 ejerce una presión directa sobre las rentabilidades de los bonos. Se espera que este sea un año difícil, donde las medidas de relajación monetaria por parte de la Fed podrían no ser suficientes para compensar los efectos del estímulo fiscal. Esto podría llevar a que las rentabilidades de los bonos con plazos más cortos disminuyan, mientras que las rentabilidades de los bonos con plazos más largos enfrentarán una presión al alza.

Al mismo tiempo, los anuncios trimestrales de endeudamiento del Tesoro serán un evento constante y de gran volumen. El departamento ya ha indicado que se trata de una situación muy importante.569 mil millonesSe trata de deuda negociable en el mercado privado, para el cuarto trimestre del año 2025. Esta emisión a gran escala crea una competencia directa entre los inversores, lo que dificulta que las tasas de rendimiento bajen como ocurrió el año pasado. La magnitud de esta emisión es un factor clave que determinará la trayectoria de las tasas sin riesgo y los diferenciales de crédito.

El riesgo más importante es un aumento continuo en el impacto de los precios del mercado de bonos, lo que indica una mayor presión sobre la liquidez del mercado. Aunque los diferenciales entre las cotizaciones de los bonos aumentaron significativamente en abril de 2025, tras las anunciaciones de las políticas arancelarias, desde entonces el mercado se ha normalizado. Si se repite esa situación o si ocurre un nuevo aumento en los diferenciales, eso confirmaría que la capacidad del mercado para absorber grandes flujos de capital está disminuyendo. Esto sería una señal crítica de que el funcionamiento normal del mercado ya no es posible, y que los flujos de capital enfrentarán mayores dificultades y volatilidad en el futuro próximo.