El mercado de plataformas no tiene miedo. Solo está esperando a Nvidia.

El mercado de los dispositivos planos no tiene miedo. Está esperando a Nvidia.

Lunes por la mañana, y los mercados de valores mundiales están en estado de inactividad. Los futuros europeos: Euro Stoxx 50, DAX, FTSE, no han cambiado mucho.Las acciones asiáticas fuera de Japón cayeron un 0.2%.Los futuros de S&P y Nasdaq cayeron ligeramente. El petróleo bajó después de subir un 6.6% la semana pasada; el oro se mantuvo cerca de un récord.

Revisen las direcciones de esos movimientos y los cambios en los índices bursátiles. Un mercado realmente asustado por Irán vendiría acciones y compraría petróleo. Pero este mercado hace lo contrario: el precio del petróleo disminuye, las acciones no se mueven, y el oro alcanza niveles récord. Eso no es miedo. Eso es simplemente una situación estática. Los mercados están esperando algo…Nvidia informará el miércoles, después del cierre de los mercados en EE. UU.— Y el grupo global ha decidido que no emitirá ninguna opinión hasta entonces.

Es por eso que una empresa ahora es más importante que un conflicto que en el pasado permitió que el petróleo se vendiera en cifras de dos dígitos. Nvidia es como la “caja registradora” del mayor ciclo de gastos de capital de la historia; sus pronósticos trimestrales indican cuándo ese ciclo seguirá continuando. Los cinco mayores proveedores de servicios en la nube – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle –…Se invertirán aproximadamente 660 mil millones de dólares a 690 mil millones de dólares en los gastos de capital para el año 2026.Casi el doble que el año pasado; la mayor parte de ese gasto se dirige hacia la tecnología de IA. Los ingresos de Nvidia no reflejan ese gasto; son precisamente esos gastos los que determinan los ingresos. En el último trimestre…Se reportaron ingresos de 81.6 mil millones de dólares, un aumento del 85% en comparación con el año anterior.Con un margen bruto no basado en criterios GAAP del 75%, los analistas esperan que el trimestre que terminó a finales de julio tenga ingresos de aproximadamente 92 mil millones de dólares, casi el doble que los registrados el año anterior.

Ese margen del 75% es algo que los principiantes subestiman. Por cada dólar que Nvidia recauda, setenta y cinco centavos son beneficios brutos. Eso representa el “premio por la escasez” del nivel de procesamiento informático: lo que un monopolio puede cobrar por esa entrada física escasa en la era de la IA. La inteligencia está volviéndose abundante; pero las chips que la ejecutan no lo están. El margen de Nvidia es, así, el precio de mercado que no se ajusta a esa realidad.

Ahora, la contradicción. A través de este auge, Nvidia ha sido…Mejor rendimiento dentro de su propia categoría de semiconductores en 2026Y eso…Cerrado el viernes, cerca de $196.En el centro de su rango de 52 semanas, disminuyendo desde…Alto en mediados de mayoEso.Se estima que el valor será de aproximadamente 91 mil millones de dólares para el trimestre actual.Cuando se informó esto, se obtuvo una reacción tibia. El mercado dejó de preguntar si Nvidia podía vender los chips, y comenzó a preguntarse quién paga por ellos.

Esa es la cuestión relacionada con la financiación de la IA; merece una respuesta clara, en lugar de ser ignorada. La preocupación radica en el “financiamiento circular”: los proveedores y las empresas tecnológicas financian mutuamente sus compras, creando un ciclo interminable. Jim Cramer advirtió a finales de julio, citando informes que indicaban que Nvidia apoya la expansión de los centros de datos de OpenAI.Repetir los arreglos financieros que existían antes del colapso de las empresas tecnológicas.Sea cual sea tu opinión sobre Cramer, el mecanismo es real. Las empresas de nivel hiperescalado han pasado de tener balances de efectivo neto a, según un análisis del mercado de bonos, ser posiblemente…Los principales prestatores en el mercado de bonos de calidad de inversiónSe está utilizando dinero prestado para financiar los centros de datos. Hoy en día, nada de eso es fraude. Todo esto representa riesgos estructurales si el gasto en IA se detiene. El dinero ha sido clave en todo esto: el fondo de inversión en semiconductores ganó aproximadamente 6.8 mil millones de dólares en ingresos netos este año; además, hubo unos 2 mil millones de dólares en retiros netos durante el último mes. Solo en el día más reciente se volvieron a producir pequeños ingresos de dinero.

Ese proceso de reducción del riesgo es precisamente lo que hace que las acciones de Wednesday influyan en todo el mercado. El precio debilitado significa que los peores escenarios ya se han materializado. Un informe que simplemente confirma que los precios están establecidos y que no hay grandes cambios en el mercado, no tiene mucha importancia. Pero un informe que confirma las preocupaciones relacionadas con la situación actual – como una base débil de ventas, compresión de márgenes, indicaciones de demanda débil – puede causar daños reales, y no solo a Nvidia.

Entonces, ¿dónde se encuenta realmente Irán en todo esto? El titular indica que Irán y Nvidia son dos fuerzas iguales que influyen en el mercado. Pero los datos indican lo contrario. El conflicto ya dura seis meses, y el estrecho de Ormuz está cerrado en gran medida: las grabaciones de seguimiento de los barcos muestran eso.Cuatro buques de mercancías en tránsito.En un día reciente, en comparación con los más de 20 millones de barriles de petróleo que se consumen al día – uno de cada cinco barriles consumidos en todo el mundo – que antes pasaban por allí. El precio del petróleo en 93 dólares ya refleja eso. Lo nuevo es la escalada de sanciones: el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, celebra una conferencia de prensa hoy para anunciar las sanciones más severas en la historia contra Irán y sus socios comerciales. La más importante de estas sanciones es China, que es el comprador de más del 80% del petróleo exportado por Irán.

Irán llega a tu portafolio a través de un canal más lento y más poderoso: el petróleo se convierte en inflación y luego en tasas de interés. Las previsiones medias indican que la inflación core de los Estados Unidos será del 3.3% para julio. La tasa de interés del bono del Tesoro a 30 años está cerca de su nivel más alto en 19 años, en el 5.28%. Hay una probabilidad del 40% de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en septiembre; un posible aumento en diciembre ya está inclinado en las expectativas. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, hablará en Jackson Hole el viernes. Las altas tasas de interés son la tasa de descuento aplicada a todos los activos de larga duración en el mundo: acciones de IA, crecimiento económico, criptomonedas. La noticia sobre Irán y la noticia sobre Nvidia son parte de un mismo mecanismo: tanto la falta de recursos físicos necesarios para desarrollar estas tecnologías, como la capacidad de procesamiento y energía para operarlas. Todo esto ocurre en un mundo donde el costo de ese dinero sigue aumentando.

La espera también se nota en el mercado de acciones. El oro, que alcanzó un valor récord, con un aumento de más del 14% este mes, sirve como “seguro” para el mercado contra los problemas relacionados con la deuda y las tasas de interés. Mientras tanto, el mercado continúa apostando por el crecimiento. Las criptomonedas hicieron exactamente lo mismo que las acciones hoy: subieron ligeramente, pero mantuvieron su posición fundamental. El valor total del mercado aumentó aproximadamente un 2%, y el dominio de Bitcoin alcanzó casi el 60%, ya que los capitales evitan la especulación y se refugian en el activo más importante. La misma situación de espera, las mismas dos variables.

Miércoles: tres cifras son importantes, en orden. El precio de las acciones está determinado; los ingresos, cerca de 92 mil millones de dólares, no dicen mucho. La estimación para el próximo trimestre es lo que realmente importa: los analistas esperan que los ingresos se acerquen a entre 103 y 105 mil millones de dólares. Cualquier valor inferior a eso invalidaría todo el argumento sobre la desaceleración económica. La tercera cifra es el margen bruto; esa es la única cifra que puede realmente cambiar la situación. Cualquier indicio de que el premio por la escasez del 75% esté disminuyendo debido a la competencia en chips personalizados es algo fundamental que pone en duda toda la situación económica.

Existe una verdadera desacuerdo en este mercado, que aún no se ha resuelto. Los estados de resultados financieros indican que las cosas están bien, pero los precios muestran dudas. Los balances financieros, por su parte, reflejan deuda. Esa brecha es donde reside el trabajo que hay que hacer. La decisión de Nvidia es la primera prueba que puede ayudar a resolverlo. No hay necesidad de adivinar de qué lado ganará el mercado el miércoles; basta con saber cuál de los tres números cambiará tu respuesta. El mercado estático hace exactamente eso: se niega a adivinar y permite que una sola empresa hable por todo el ciclo.