Ejercicio fiscal 2026: El cambio estructural hacia déficits permanentes

Los datos para el nuevo año fiscal son muy preocupantes. Los Estados Unidos ya han tomado préstamos.$602 mil millones en los primeros tres meses del año fiscal 2026con un mes y un día, noviembre, lo que representa145 mil millones en emisiones de deudaEsta tasa implica un déficit anual completo de cerca de $2 billones, un nivel que plantea cuestiones fundamentales acerca de la durabilidad de este camino presupuestario. El debate ahora centra en si este es un aumento temporal o el inicio de una transición permanente en la política fiscal.

El actual déficit está financiado por una base de ingresos volátil, que a su vez marca un cambio estructural. A la vez,Las importaciones comenzaron a incrementarse a nivel mundial.en 2025, un resultado directo de las nuevos aranceles. Por el otro lado, las recibiciones de impuestos corporativos cayeron en 15% debido a los cambios en la legislación tributaria. Esta dinámica contradictoria -reducir los impuestos y aumentar las recibiciones por impuestos - crea una base inestable. Esto sugiere que el déficit esta siendo manejado mediante instrumentos políticos que puede que no sean sostenibles o replicables, en vez de una creciente economía y fuerte base.

En el contexto de este año, la trayectoria presenta una reducción cíclica; el déficit para 2025 de $1.8 billones se encontró con un incremento ligeramente superior al del año anterior, en parte debido a los ingresos aduaneros impulsados por la tarifa. Así, el ritmo de $2 billones para el año fiscal 2026 representa una reanudación o incluso una aceleración del déficit que se ha mantenido en niveles similares durante años. Debido a la inestabilidad de los ingresos, es difícil observar una pauta cíclica; en su lugar, se apunta a un déficit impulsado por políticas que ahora está implícito en el presupuesto.

El punto es que el camino fiscal se define con decisiones políticas, no con cíclos económicos. A medida que los legisladores no reciben el apoyo necesario para el resto del año y se acercan las fechas límite, el foco radica en los créditos a corto plazo más que en la sostenibilidad a largo plazo. Esto prepara el terreno para un debate más profundo: si el déficit de $2 billones se convierte en la nueva normalidad, respaldado por una combinación de aranceles y cambios en los impuestos, o si se trata de una señal de advertencia que demanda volver a una política fiscal más disciplinada.

Los Anclajes de Estructura: la Insolencia de los Derechos y el Bloqueo de los Presupuestos

El déficit no es un simple asunto de política; es una fuerza estructural. Dos factores de apoyo están vinculando el viaje financiero en una ruta permanente: la inminente insolvencia del fondo de confianza de Seguridad Social y una administración que todavía opera con una pata de respaldo temporal.

La perspectiva financiera de Seguro Social es un caso clásico de una deuda de largo plazo que se vuelve una realidad fiscal de corto plazo. Se prevé que el fondo fiduciario del programa se tornará insolvente en 2037, momento en el que los impuestos al sueldo que se obtengan cubran solo el 75% de las prestaciones programadas. Esto no es una crisis impromptu, sino un déficit predecible que proviene de los cambios demográficos, principalmente de la disminución de las nacimientos. El punto clave es que este déficit es permanente y creciente. Como el director de los actuarios menciona, el déficit es "basicamente estable después de 2035" lo que significa que se requerirán descuentos en las prestaciones o incrementos en los impuestos para cerrar este déficit futuro. El actual presupuesto, que ya tiene un déficit enorme, no tiene espacio para absorber esta futura obligación sin más endeudamiento. En efecto, el déficit estructural está siendo exacerbado por un programa que, por su naturaleza, está subfinanciado.

Aun cuando existen las respuestas políticas inmediatas, el mecanismo de gasto es inoperante. El proceso de previsiones está fragmentado, con solo cuatro de los nueve presupuestos de gasto completamente financiados para el año. El gobierno opera bajo una resolución continua que expira el 30 de enero. El último cierre de gobierno tuvo lugar hace justo dos meses, un recordatorio de la parálisis que define el entorno fiscal actual. Este punto muerto no es un pequeño obstáculo procedimental; es un factor directo que contribuye al déficit. Cuando el Congreso no puede aprobar las previsiones regulares, se recurre a medidas temporarias que a menudo tienen costos mayores y carecen de la disciplina de un presupuesto para todo el año. El resultado es un gobierno que está subfinanciado en sus planes de largo plazo y sobreprotegido en sus operaciones a corto plazo.

La presión de estas dos fuerzas es ya visible en los números. Los gastos crecieron 4% año a año en el año fiscal de 2025, impulsados por los programas de beneficios más grandes y unAumento de $8 mil millones en la renta neta de la deuda públicaEste aumento en los gastos, especialmente en lo que respecta a los beneficios y los intereses, es el factor que hace que el déficit siga aumentando cada año. Se crea un ciclo vicioso: un endeudamiento mayor conduce a mayores costos de intereses, lo que a su vez incrementa el déficit. Esto, a su vez, requiere más préstamos, lo que aumenta aún más la carga del endeudamiento. El actual estancamiento en las asignaciones presupuestarias solo empeora esta situación, ya que impide que se logre esa disciplina en los gastos que un presupuesto anual podría garantizar.

En resumen, la trayectoria del déficit de 2 billones de dólares está determinada por fuerzas que están fuera del control de cualquier proyecto de ley relacionado con los gastos públicos. La brecha permanente en el presupuesto del Seguro Social es algo realmente preocupante. Además, el proceso de asignación de fondos no funciona bien, lo que significa que los gastos aumentan sin un plan claro. Juntos, estos factores constituyen las bases estructurales que hacen que el déficit sea no solo probable, sino inevitable.

Implicaciones de los Mercados Financieros: Presiones sobre el rendimiento y sentimiento

La trayectoria fiscal comienza a hacer efecto en los mercados financieros, aunque la reacción ha sido moderada. La magnitud, en sí, del endeudamiento602 mil millones en los tres primeros meses del año fiscal 2026.Se crea una demanda persistente de capital, lo que puede ejercer presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro. Esta dinámica constituye un mecanismo de transmisión clásico: cuando el gobierno vende grandes volúmenes de deuda para financiar los déficits, esto puede aumentar el costo del endeudamiento para todos los prestatores, comenzando por los bonos del Tesoro a 10 años. Aunque el mercado aún no ha incorporado en sus precios este impacto, la emisión constante de bonos es un factor estructural que contribuye a mantener un entorno de rendimientos más elevados con el tiempo.

El sentimiento en el mercado en las últimas negociaciones ha sido notablemente neutro, lo que sugiere cierta complacencia. Tras la publicación de los últimos datos del déficit, los principales índices de la acción mostraron poca reacción, con el SPDR S&P 500 ETF cayendo solo 0.2% en la negociación posthoraria y el sentimiento del retail registrándose como "neutral" en plataformas como Stocktwits. Esta reacción atenuada indica que los inversores actualmente están absorbendo el alto endeudamiento como algo conocido, tal vez viéndolo como una continuación del status quo en vez de una crisis inmediata. La atención sigue en otros motores, como los resultados de la empresa y los desarrollos geopolíticos.

Sin embargo, el riesgo es un cambio gradual y sutil de la percepción por parte de los inversores. A medida que el déficit se endurece, podría ser un factor clave en la asignación de activos a largo plazo y en la fijación de precios de riesgo. Los déficits persistentes elevados y el aumento del nivel de deuda pueden hacer que los inversores demanden mayores primas de riesgo por la tenencia de activos de mayor duración, incluyendo tanto las obligaciones del gobierno como las corporativas. Esto se manifiestaría como una inclinación persistente a la derecha en la curva de rendimientos, lo que haría que fuera más costoso para las empresas financiar inversiones y para los consumidores obtener hipotecas. La actual neutralidad en el sentimiento es frágil; podría fracturarse si el déficit se agudiza aún más o si el estancamiento político en cuanto a aprobación de créditos provocara una crisis de financiamiento súbita.

En resumen, la reorientación fiscal es un hecho que se da por descontado, no una noticia. Pero sus consecuencias son estructurales. La calma del mercado es un hecho de familiaridad, no de tranquilidad. Como el gobierno sigue endeudándose a un ritmo anual de 2 billones de dólares, la presión sobre los rendimientos y el potencial de una recalibración de los premios de riesgo representan la próxima fase de la historia fiscal que se desarrolla en las bolsas de valores.

Catalizadores y escenarios: la fecha límite del 30 de enero y más allá

La prueba inmediata para evaluar la trayectoria fiscal es…Pronto termina el 30 de enero.Se trata de una resolución permanente. No se trata simplemente de un obstáculo procedimental; es, en realidad, una prueba para ver si el Congreso puede aprobar los restantes proyectos de ley relacionados con la financiación, y así romper el ciclo de medidas temporales. El proceso ha sido lleno de dificultades, como lo demuestra el cierre del gobierno durante 43 días, que terminó hace solo dos meses. El hecho de que solo cuatro de los nueve proyectos de ley relacionados con el gasto estén completamente financiados resalta la profunda disfunción que existe en el sistema. Si el Congreso no logra aprobar los restantes proyectos de ley antes de la fecha límite, se producirá otro cierre del gobierno, lo que dañará aún más la confianza económica y agravará el déficit debido a los costos derivados de las operaciones interrumpidas.

No obstante, el factor de riesgo principal no es el cese de actividades, sino el hecho de no hacer frente a los desequilibrios existenciales entre el gasto y los ingresos.602 mil millones en los primeros tres meses del año fiscal 2026.-está financiando un mix de tarifas y cambios de impuestos variables, no una economía en crecimiento. Sin un presupuesto integral que concilie estas políticas con las presiones estructurales del crecimiento de los beneficios y los costos de intereses, el déficit continuará aumentando. El proceso de aprobación de créditos, cuando funciona, suele dar como resultado niveles de financiamiento que quedan por debajo de lo previsto en las resoluciones sostenidas, que podría resultar en una ventaja temporal pero no soluciona el problema a largo plazo. El verdadero peligro es un ciclo autoconsolidante: una mayor deuda conduce a mayores pagos de intereses, que acelera el déficit, lo que requiere más endeudamiento y así sucesivamente.

El punto clave en los próximos meses será la evolución de los rendimientos de los bonos del Tesoro y la evaluación que haga el mercado sobre la relación deuda/PIB. Los déficits persistentemente altos y los niveles de deuda en aumento seguirán ejerciendo una presión ascendente sobre los rendimientos de los bonos, ya que el mercado asume un mayor riesgo fiscal.Retorno del Tesoro al 10 añosEs un indicador crítico; un aumento continuo en el precio del deuda indicaría que los inversores exigen una mayor compensación por poseer deuda estadounidense. Esto aumentaría el costo de capital para las empresas y los consumidores, lo que podría debilitar el crecimiento económico. La paciencia del mercado no es infinita. A medida que la carga de la deuda aumente, la sostenibilidad del sistema de endeudamiento actual se convertirá en una cuestión clave, lo que cambiará el enfoque de la discusión desde consideraciones a corto plazo hacia aspectos relacionados con la solvencia fiscal a largo plazo.