El sector de servicios financieros: una perspectiva histórica sobre el rally de 2025 y los retos de 2026

La buena performance del sector financiero en el año 2025 se ajusta a un patrón familiar. El índice de la industria bancaria del S&P 500 aumentó.31,6 porcientoHasta finales del año, las acciones de los bancos casi duplicaron su valor en comparación con el mercado en general. Este desempeño superior se corresponde con patrones históricos: las acciones de los bancos suelen aumentar de valor después de que la Reserva Federal comienza un ciclo de reducción de las tasas de interés. El ciclo de disminución de las tasas de interés entre 2019 y 2020 constituye un claro ejemplo de esto. Por lo general, los bancos se benefician de costos de financiación más bajos y de una curva de rendimiento más pronunciada.

Pero la configuración de 2025 fue más compleja que en ciclos anteriores. El repunte no ocurrió frente a un marco de disminución inflacionaria clara, sino en medio deinflación persistenteAdemás, existe una desaceleración en el mercado laboral. Los tres recortes realizados por la Fed este año, que llevaron la tasa de referencia al rango de 3.50-3.75%, fueron una respuesta a esta situación difícil. El banco central tuvo que lidiar con un conflicto delicado entre sus mandatos. Algunos funcionarios preferían detener los recortes, mientras que otros abogaban por un mayor aumento de las tasas. Este conflicto entre las diferentes opiniones del FOMC demuestra la incertidumbre que acompañó este proceso de reducción de tasas.

Por lo tanto, el desempeño del sector fue una apuesta en que funcionó el giro del FED. Se esperaba que las tasas de interés a corto plazo más bajas eventualmente incrementaran la demanda de préstamos y aumentaran más la curva de rentabilidad, mejorando, directamente, las marginales netas de los bancos de interés. Esto ocurrió, con el incremento del sector del 14.5% dentro del S&P 500 acentuando su liderazgo. El alza fue una reacción clásica a un cambio de política, pero uno que se desencadenó en un entorno macro donde el éxito del FED en equilibrar la inflación y el empleo seguía siendo una cuestión abierta.

Impacto financiero: Crecimiento de los ingresos por tarifas vs. Presiones crediticias y regulatorias

El núcleo de la rentabilidad bancaria en el año 2025 fue un aumento significativo en los ingresos por tarifas, lo que constituyó un importante respaldo frente a otros factores negativos. Los analistas esperaban que esto ocurriera.Registrar los ingresos anuales obtenidos como tarifas de comercio.en todas las grandes instituciones financieras, un motor importante de la estabilidad. Este desempeño fue un resultado directo de un entorno de mercado volátil, con grandes picos de volatilidad y un mercado de valores en constante crecimiento que creó condiciones propicias para la generación de ingresos. La capacidad del sector de escalonar estas flujos de comisiones junto con ingresos récord fortaleció su poder de ventas y sostuvo un fuerte desempeño de los valores que se pudo ver en 2025.

Y sin embargo, esta fortaleza impulsada por el impuesto se acerca a las presiones emergentes que podrían desafiar la trayectoria de las ganancias de 2026. Una fuente importante de incertidumbre en el futuro es un nuevo estándar contable.Orientación sobre los préstamos adquiridosLa norma, que entrará en vigencia en 2027, introduce cambios al estándar de pérdidas por crédito CECL. Si bien el propósito de la regla es mejorar la consistencia, añade complejidad a la provisión de pérdidas por préstamo, lo que podría aumentar la variabilidad de las ganancias. Este cambio regulatorio, que se produce después de una etapa de niveles elevados de provisión, significa que los bancos ahora deben navegar por un marco más complejo para estimar los costos de crédito futuros.

En cuanto a la reglamentación, el panorama está bifurcándose. La movida del FDIC de elevar las tablas de activos para los bancos comunitarios tiene como objetivo reducir su carga, pero las instituciones más grandes se enfrentan a un control permanente. El ejemplo más destacado de este es la presión política, como el reciente llamamiento de que los grandes proveedores de tarjetas de crédito reduzcan sus tasas de interés en un 10%. Estas intervenciones introducen riesgos directos en el modelo de ingreso de comisiones, sobre todo para los bancos con propósitos de endeudamiento de los consumidores. La reacción inmediata del mercado a la propuesta de tasa de corte, en forma de los destronos en las acciones de los proveedores de tarjetas, muestra la forma en que el sobrereglamentación puede pesar en las valuaciones.

El punto esencial es que un sector que se sustenta en la fuerte energía de los ingresos por concepto de comisiones se enfrenta con el incremento del crédito y la complejidad regulatoria. El rango de ingresos por concepto de comisiones del año 2025 fue muy significativo, pero el camino al futuro se verá testado por las nuevas normas contables y las posibles acciones de política que pueden reducir las ganancias. En cuanto a los inversores, las condiciones se parecen a los ciclos anteriores en los que el crecimiento de las comisiones ocultó las debilidades subyacentes, causando que la calidad de los beneficios y el ritmo de la normalización de los costos del crédito sean puntos críticos de observación.

Valuación y escenarios de futuro: el múltiplo de ROE y la pregunta «media» de las ganancias

La reciente recuperación del sector ha hecho que sus acciones cotizaran a un precio que sugiere expectativas moderadas para el próximo año. El sector de las instituciones financieras cotiza a un ratio de precio a beneficio de10.10Este múltiplo no es barato, pero está lejos de los niveles elevados que se vieron durante las anteriores bull markets. Esto indica que el mercado ya ha tenido en cuenta un período de crecimiento sostenible, incluso robusto, de las ganancias. La verdadera prueba para el año 2026 será si ese crecimiento puede superar o al menos mantenerse cerca de las expectativas ya establecidas.

Los analistas ya están moderando los pronósticos. Las principales acciones bancarias como JPMorgan y Bank of America han visto bajas en sus calificaciones, con el motivo principal las expectativas deGanancias promedio en el año 2026Se trata de un punto de inflexión crucial. Después de un año excepcional en 2025, marcado por honorarios de negociación récord y un mercado volátil, la situación para el año 2026 es de normalización. Es probable que los ingresos provenientes de los honorarios de negociación disminuyan a medida que las condiciones del mercado se estabilicen. La capacidad del sector para aumentar sus ganancias dependerá entonces de una mayor demanda de préstamos y de una mejora sostenida en las márgenes de interés neto. Ambas cosas dependen de la política monetaria de la Fed y de la situación económica general.

Esto crea una restricción clara en cuanto a la valoración de las acciones. Un multiplicador P/E de 10.10 no deja mucho margen para errores. Si el crecimiento de los ingresos no es lo esperado, ese multiplicador podría disminuir, lo que ejercería presión sobre los precios de las acciones. Por otro lado, si los bancos pueden demostrar que sus ganancias para el año 2026 no son simplemente “medias”, sino que están aumentando, ese multiplicador podría aumentar. Los datos del P/E y del PEG, que tienen una perspectiva a futuro, serán cruciales para determinar qué escenario se producirá. El mercado buscará evidencia de que la capacidad de generación de ingresos del sector no solo está estable, sino que está en proceso de crecer hacia un nuevo nivel más alto. Por ahora, la valoración sugiere que el mercado está esperando a que haya pruebas claras de que la situación del sector no es simplemente estable, sino que está en proceso de mejorar.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en 2026

La validación del rally del sector 2025 y el camino para los beneficios de 2026 dependen de un par de catalizadores y riesgos clave. El foco inmediato se encuentra en las cuentas de beneficios del cuarto trimestre, que proporcionarán la primera mirada concreta de si el poderoso aumento de las ganancias de los gastos fue sostenible o un fenómeno único. Los analistas esperanReconocimiento de la cuota anual de tarifasPara la mayoría de los bancos importantes, los informes revelarán la verdadera durabilidad de este “vento favorable”. Además, los resultados mostrarán cómo se han comportado las provisiones para pérdidas de préstamos, y si las tarifas de banca de inversión, que disminuyeron en JPMorgan, están estabilizándose. Los resultados pondrán a prueba directamente la tesis de que las ganancias en 2026 serán simplemente “promedio”.

Un importante riesgo estructural en el horizonte es la implementación de nuevas normas contables. Las nuevas regulaciones emitidas por el FASB…Guías para los préstamos adquiridosLa normativa, que entrará en vigor en el año 2027, introduce cambios en el estándar de medición de las pérdidas crediticias. Aunque aún no está aplicada, esta normativa aumenta la complejidad de los procedimientos relacionados con la provisión de fondos para cubrir las pérdidas crediticias. Esto podría incrementar la variabilidad de los resultados financieros de las instituciones bancarias. Este cambio regulatorio, surgido después de un período de elevadas provisiones, implica que los bancos deben adaptarse a un marco más complejo para estimar los costos crediticios futuros. El mercado estará atento a cualquier señal temprana sobre cómo esto afectará la calidad de los resultados financieros reportados.

En cuanto a las políticas, el rumbo de la Reserva Federal sigue siendo la principal variable macroeconómica. La Fed se encuentra en un delicado dilema entreInflación persistentey un mercado laboral debilitado. Cualquier cambio en su camino comunicativo o político, sea una pausa en la reducción o un pivote más agresivo, impactará directamente en las margen de intereses neta y en la curva de rendimiento. La reacción del mercado a las recientes llamadas a un límite de tasas de interés para tarjetas de crédito muestra cómo el sobregiro regulatorio puede pesar en las valuaciones. Acciones de este tipo podrían reducir la rentabilidad de los ingresos, en particular para los bancos con grandes portafolios de prestamos a consumidores.

Finalmente, la atractivo relativa del sector está vinculado a las dinámicas de mercado más amplias. La resolución de las preocupaciones sobre las valoraciones del sector tecnológico y la dirección de una posible rotación del mercado podría afectar la atractivo relativa de las acciones financieras. El gran desempeño del índice de Bancos Nasdaq KBW en 2025, que refleja su desempeño superior multianual pasado, sugiere que el sector está en un ciclo favorable. Pero su capacidad de seguir siendo líder dependerá de la situación macroeconómica y la navegación exitosa de estas presiones contables y reguladoras emergentes.