Figma está al 69% de su valor original, y aún así no es barato: Se trata de una apuesta basada en la trayectoria, no en un intercambio de valor.

Una caída de aproximadamente el 69% con respecto a su punto más alto en 52 semanas.Aproximadamente el 80% de descuento en los $122 que se registraron durante la semana de lanzamiento.Figma se encuentra en la categoría de empresas que los inversores consideran “finalmente baratas”. Pero no es así. Ese desajuste: una empresa de software de diseño que colapsó debido al escándalo relacionado con la inteligencia artificial a principios de 2026, mientras sus resultados operativos eran muy diferentes… Esa es toda la historia. Porque eso determina qué pregunta realmente esta acción está respondiendo.

El esfuerzo excesivo que crea la trampa

Figma es la plataforma de diseño y colaboración basada en el navegador.Adobe ofreció 20 mil millones de dólares para adquirir la empresa, pero los reguladores cancelaron esa transacción a finales de 2023.Se hizo público en julio de 2025 por 33 dólares.Se abrió a $85, aumentó más del 250% en sus primeras sesiones, y por un momento valió cerca de 60 mil millones de dólares.– Una valoración que se establece para una empresa que podría crecer sin necesidad de pagar por ello.

Luego llegó…La “SaaSpocalypse” de principios de 2026Las acciones de software – especialmente aquellas cuyos herramientas de inteligencia artificial pueden ser reproducidas– se valorizaron de manera drástica. Los inversores consideraron que un modelo capaz de crear interfaces de usuario o escribir código significa que las empresas necesitan menos diseñadores, menos puestos de trabajo y menos uso de herramientas como Figma.La acción bajó hasta los 16.84 dólares.Un descenso de casi el 90% con respecto a su nivel máximo.

Aquí está la parte que la narrativa del accidente omite.La puntuación total de Wall Street es, en esencia, “Hold”.Y el precio objetivo promedio de los analistas está apenas por encima del precio actual. Once meses después de la oferta pública de acciones en el estilo de la era COVID, el mercado aún no está tranquilo. El mercado sigue valorando ese antiguo perfil de riesgo: una empresa que se suponía que la IA iba a socavar.

De todos modos, las cifras seguían mejorando.

Los resultados financieros de Figma no coincidieron con la historia negativa que se contaba.Los ingresos aumentaron un 40% en el cuarto trimestre de 2025; luego, un 46% en el primer trimestre de 2026; y finalmente, un 48% en el segundo trimestre.– Tres cuartas partes de aceleración continua. La dirección ha aumentado dos veces las expectativas para todo el año.Se espera que los ingresos en 2026 sean de aproximadamente 1.43 a 1.47 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 39%..

El indicador que realmente importa para esta escuela de inversiones es el flujo de efectivo libre; este se ha vuelto positivo. FigmaGeneraron $53.2 millones de flujo de efectivo libre en el trimestre de junio, con un margen del 14%.En total, son aproximadamente 61 millones de dólares en flujo de efectivo operativo.La retención en dólares netos fue del 136%.Es decir, los clientes existentes gastan un 36% más año tras año.1,635 clientes que pagan $100,000 o más experimentaron un aumento del 46%.El balance general se mantiene así.Aproximadamente 1.7 mil millones de dólares en efectivo.Contra un valor de mercado de casi 11 mil millones de dólares.

El detalle que debería llamar tu atención es el lugar desde donde proviene el crecimiento.Más del 80% de los clientes que pagan más de 10,000 dólares al año consumían créditos de IA semanalmente, y más de la mitad utilizaba los agentes de IA de Figma.La misma tecnología que el mercado temía que desplazara los productos está convirtiéndose en un sistema de facturación pagado. Los titulares de los medios decían que la IA destruye Figma. Pero la situación financiera indica que la IA está vendiendo créditos de Figma.

“Todavía no barato” es la descripción honesta.

La situación incómoda se encuentra en el título del informe. Con un valor de mercado de aproximadamente 11 mil millones de dólares y 1,7 mil millones de dólares en efectivo, el valor total de la empresa es de unos 9 mil millones de dólares. En comparación con los ingresos proyectados para 2026, que son de aproximadamente 1,46 mil millones de dólares, eso significa que las ventas futuras representan aproximadamente siete veces y media los ingresos actuales. Además, el flujo de efectivo libre aún no es muy grande: un margen del 14% sobre los ingresos de este año equivale a unos 200 millones de dólares. Esto significa que las acciones valen aproximadamente 45 veces más que el flujo de efectivo libre futuro, antes de considerar los fondos en efectivo.

Un múltiplo de ese tipo no es un signo de valor; es simplemente un múltiplo de crecimiento que ha disminuido. Solo se vuelve interesante si la reaceleración y el flujo de efectivo libre continúan hasta el año 2027. Esa es la diferencia entre una operación basada en el valor y una operación basada en la trayectoria. Y Figma pertenece claramente a la segunda categoría.

También existen razones reales para dudar de la trayectoria que sigue.El costo de los ingresos aumentó un 117% en el trimestre de junio, en comparación con un crecimiento del 48% en los ingresos.Las tecnologías de IA que se monetizan tan bien son costosas de gestionar. Además, el margen bruto no basado en métricas GAAP disminuyó cinco puntos porcentuales, a 85%.La acción bajó más del 15% el día después de ese informe sobre ganancias y aumento de capital.Los inversores se concentraron en los costos relacionados con la IA y en la salida de dos ejecutivos senior, en lugar de en las expectativas de crecimiento del negocio. El margen operativo según los principios GAAP fue muy negativo.Se espera que los ingresos operativos no conformes a los principios GAAP para todo el año sean solo alrededor del 9% de los ingresos totales.. Incluso el objetivo total: aproximadamente $34, lo que representa un aumento de alrededor del 10% con respecto al precio original.– Parece que la parte vendedora aún no está fijando un precio para el rescate.

La apuesta que en realidad estarías haciendo.

Puedo estar equivocado. En este caso, la diferencia entre “trabajar” y “no trabajar” se puede medir en dos columnas específicas. Para que esto sea cierto, el crecimiento de los ingresos debe mantenerse en torno al 30-35% que indica la guía. Además, la tasa de flujo de efectivo libre debe mantenerse cerca del nivel en el que se encontraba antes; no puede cambiar según el uso de la inteligencia artificial. La condición para que esto ocurra es clara: si el costo de los ingresos sigue superando los ingresos propios, si la tasa de margen bruto sigue disminuyendo, si la retención de dólares del 136% continúa, entonces la situación de “mejora, pero no suficiente” termina, y un multiplicador premium para una empresa sin beneficios no tiene límites.

Así que el colapso fue real, y eso cambió las expectativas. Pero no te da una empresa barata… Te da una empresa de alta calidad, que sigue creciendo, pero a un precio más bajo que antes. Todavía se necesitan los próximos doce meses para que la empresa siga funcionando bien. Compra esa acción como una oportunidad de inversión, con el flujo de efectivo gratuito como prueba de que la empresa está en buen estado cada trimestre. No compres esa acción solo porque el signo “-69%” te haga pensar que estás obteniendo un buen precio. “Mucho más bajo” y “barato” son dos cosas diferentes; solo la segunda es una razón para comprar las acciones.