La caída del 18% en el precio de los préstamos hipotecarios en el transcurso del día por parte de FICO expone un nuevo riesgo para su poder de fijación de precios de hipotecas.

La decisión de FHFAEsto permite a los prestamistas de hipotecas aprobados tener una verdadera opción entre el Classic FICO y VantageScore 4.0. El riesgo inmediato para el FICO no es un colapso repentino en el volumen de hipotecas. Se trata de si la competencia debilitará el poder de fijación de precios que, recientemente, ha impulsado el crecimiento de su negocio relacionado con los puntajes de calificación.

El FHFA cambió las reglas económicas relacionadas con el scoring de crédito hipotecario el 4 de septiembre. De esta manera, los prestamistas autorizados pueden otorgar préstamos a Fannie Mae y Freddie Mac utilizando ya sea el modelo Classic FICO o el modelo VantageScore 4.0 durante la fase intermedia. Mientras que el modelo FICO 10T seguirá formando parte del proceso de transición posterior.Dow Jones informó que las acciones de FICO cayeron hasta un 18%, hasta los $922.67 en el mercado matutino del viernes.Es decir, los inversores reaccionaron ante las menores barreras de entrada. Ese descenso en los precios refleja una reevaluación de la ventaja que FICO tiene en la distribución de hipotecas, pero no es una señal de que el volumen de hipotecas haya cambiado hacia otra empresa. La pregunta clave ahora es si FICO podrá seguir cobrando precios premium cuando los prestamistas encuentren otra opción aprobada.

Un nuevo competidor cambia la estructura económica antes de que pueda aumentar su volumen de ventas.

La política de FHFAPermite a los prestamistas elegir entre el modelo FICO clásico y VantageScore 4.0 para los préstamos adecuados para empresas. FICO sigue teniendo una posición destacada en la evaluación de hipotecas, pero los prestamistas ya no necesitan depender de un único modelo de evaluación en todos los casos. Esto permite comparar los costos de implementación y el rendimiento predictivo de cada modelo.

VantageScore dice queEl modelo utilizado se aplicó por sí solo en el 9% de los préstamos hipotecarios que fueron securitizados por Fannie Mae y Freddie Mac, desde el 1 de mayo hasta el 31 de agosto. Se estima que se obtuvieron ahorros de más de 930 millones de dólares en el primer año. Estos datos provienen de informes de las propias compañías, y no de una auditoría independiente del mercado. Por lo tanto, no deben considerarse como prueba de un cambio duradero en la participación de mercado. Pero sí muestran que los prestamistas ahora tienen una alternativa viable. Para FICO, esto es importante, porque incluso una adopción modesta podría darle a los prestamistas más poder en las negociaciones de precios.

El crecimiento reciente de FICO hace que la fijación de precios sea el principal riesgo.

El último trimestre de FICOExplica por qué la reacción del mercado se centró en el poder de fijación de precios. Los ingresos por B2B aumentaron un 41%, hasta llegar a los 458.9 millones de dólares, mientras que los ingresos por Scores aumentaron un 49%. FICO indicó que el aumento en B2B se debió principalmente a una mayor fijación de precios por unidad en las hipotecas. En comparación, los ingresos por software aumentaron solo un 2%, hasta los 215.3 millones de dólares. Esto hace que la fijación de precios basada en los resultados de los análisis de hipotecas sea especialmente importante para el perfil de crecimiento a corto plazo de FICO.

El riesgo no es que los prestamistas dejen de usar FICO de repente.FICO indica que sus puntajes son utilizados por el 90% de los prestamistas líderes en los Estados Unidos.Esto permite que la empresa tenga una integración profunda en los procesos de trabajo y una amplia familiaridad con la industria. Pero esa familiaridad no equivale a exclusividad. Si los prestamistas comienzan a utilizar el VantageScore para reducir costos o negociar condiciones más favorables, podría surgir presión en los precios unitarios, la combinación de productos o el volumen de ventas de FICO. Dado que los precios de hipotecas más altos han contribuido significativamente al crecimiento del VantageScore, incluso un cambio moderado en el poder de fijación de precios podría tener un efecto considerable en las expectativas de los inversores.Dow Jones también informó que Equifax cayó un 7.9%, TransUnion un 8% y Experian un 4.8%.Durante la misma sesión, se reforzó la idea de que los inversores consideraban la decisión del FHFA como un evento importante en todo el sector.

El rendimiento es la mejor defensa de FICO.

El argumento más fuerte de FICO es su rendimiento predictivo.Análisis de Milliman, encargado por FICOSe analizaron casi 20 millones de hipotecas entre los años 2011 y 2023, y se constató que el puntaje FICO 10T superaba al puntaje VantageScore 4.0 en todos los tipos de hipotecas. El estudio indicó que había una ventaja de más del 8% para los préstamos FHA, y de 7.4% para los préstamos GSE del año 2023, en comparación con 3.4% para los préstamos GSE del año 2018. Estos resultados respaldan la afirmación de FICO de que un mejor rendimiento puede justificar precios más altos. Sin embargo, no determinan si los prestamistas adoptarán estas prácticas.

El nuevo marco de FHFA permite que los prestamistas tengan opciones. Algunos podrían seguir pagando más por un modelo que consideran que genera mejores resultados en términos de riesgo. Otros, por su parte, podrían priorizar costos más bajos, probar ambos modelos o utilizar la competencia para negociar precios más ventajosos. Por lo tanto, la adopción y los precios son las variables más importantes a observar, no el volumen total de hipotecas.

Lo que los inversores deben seguir de cerca

La próxima información de Scores debería proporcionar a los inversores una respuesta más clara. Es importante observar el precio de las puntuaciones de obtención de hipotecas, la adopción del VantageScore y el momento en que se implementará FICO 10T. Si FICO puede mantener su precio unitario, a pesar de la llegada del VantageScore, su ventaja competitiva será más duradera de lo que sugiere la caída de precios de este viernes. Si el uso del VantageScore sigue siendo limitado, es posible que la disminución actual sea principalmente una reajuste del precio del riesgo competitivo percibido, y no un cambio fundamental en los resultados financieros.

• Punto de control para inversores. Si la adopción de VantageScore se mantiene modesta y FICO sigue aplicando un sistema de puntuación para hipotecas, entonces la venta de acciones podría parecer una reacción excesiva a un canal recién abierto. Si VantageScore gana una participación significativa, mientras que el sistema de puntuación de FICO comienza a debilitarse, el riesgo pasa de ser algo relacionado con las noticias sobre competencia a convertirse en un problema directo para los ingresos y márgenes de beneficio. Para los inversores, ese es el verdadero desafío que plantea el cambio en la política de FHFA.