La “Máquina de Recompra” de Ferrari: Lo que un rendimiento de dividendos del 1% no te dice

Ferrari no descarta la posibilidad de comprar acciones, tampoco busca aumentar las ventas. Además, su libro de órdenes ya se extiende hasta finales de 2027. Por lo tanto, cuando presente otro “informe periódico sobre el programa de recompra de acciones”, ese titular seco merece ser tomado en consideración: durante la semana pasada, la empresa completó su segunda tanda de recompra de acciones por un monto de 250 millones de euros, y inmediatamente comenzó con la tercera tanda. Detrás de todo esto hay una imagen clara de las condiciones económicas de Ferrari… y también un aviso sobre sus precios.

La recompra no es algo insignificante; representa la mitad de los beneficios obtenidos.

Primero, vamos a aclarar qué significa realmente una compra de acciones. Cuando una empresa compra sus propias acciones y las cancela, la cantidad total de acciones disminuye. Así, cada acción que queda posee una parte mayor del mismo patrimonio de beneficios. Tu porcentaje de ganancias aumenta, incluso si no recibes dinero en efectivo. Esto es importante, porque el rendimiento por dividendo de Ferrari es bastante bajo, aproximadamente el 1%. Si solo se considera el rendimiento por dividendo, Ferrari parece ser una acción con bajo rendimiento, ya que no recompensa bien a sus tenedores. Pero no es así.

En su Jornada de Mercados de Capitales de octubre de 2025, Ferrari presentóAproximadamente 7 mil millones de euros en compensaciones para los accionistas hasta el año 2030.Se divide aproximadamente equitativamente entre dividendos y una nueva compra de acciones: el programa de recompra a largo plazo de unos 3,5 mil millones de euros, que comenzó el 5 de enero de 2026. Se realiza en bloques de 250 millones de euros. El primer bloque se completó en abril; el segundo…Se completó el 28 de agosto de 2026.Aproximadamente 250 millones de euros, distribuidos en 655,884 acciones en Euronext Milan y 159,855 acciones en la NYSE. El tercer programa, financiado con efectivo disponible y del mismo tamaño, comenzó el 2 de septiembre. Desde el inicio del programa hasta el 28 de agosto, Ferrari recompraba 1,701,184 acciones por un valor de aproximadamente 511 millones de euros.

Dos cosas llaman la atención. El ritmo de operaciones es mecánico: se realizan pagos aproximadamente cada cuatro meses, de forma automática. Y el proceso de recompra representa la parte más importante y reciente del rendimiento que se obtiene: se suma eso al dividendo y al dinero en efectivo que los inversores reciben, lo que hace que el rendimiento sea aproximadamente el doble de lo que sugiere ese rendimiento del 1%. Se trata de una situación de “bajo rendimiento, pero alto retorno total”; el flujo de ingresos que muestra la pantalla es solo una parte de la imagen completa.

¿Por qué Ferrari puede permitirse hacer esto?

Una recompra es solo creíble si el efectivo es real. Y ese efectivo es el producto directo del poder de fijación de precios: un mecanismo que separa a los productores duraderos de aquellos que quedan atrapados en situaciones de baja producción.

Ferrari es una empresa de volumen pequeño, pero con márgenes enormes. En 2025, produjo 13,640 automóviles. Logró mantener un nivel estable de ingresos para gestionar los cambios en los modelos, y aún así obtuvo ingresos netos de 7,1 mil millones de euros.Un margen de operación del 29.5%Y un margen EBITDA del 38.8%. Gana más dinero por cada vehículo que cualquier otro fabricante de automóviles en el mundo, porque puede aumentar los precios sin perder clientes: los compradores personalizan sus vehículos, hay muchas opciones disponibles, y la lista de pedidos se extiende hasta el año 2027. El flujo de efectivo industrial superó los 1.5 mil millones de euros, y la deuda industrial neta disminuyó a solo 32 millones de euros. Ese es el fondo que sustenta las transacciones por valor de 250 millones de euros: no se trata de apalancamiento, sino de flujo de efectivo operativo que no puede reinvertirse de manera útil con esos mismos rendimientos.

El resultado es una empresa que devuelve más dinero a los accionistas de lo que gasta en la construcción de automóviles. La recompensa total para los accionistas en 2025 – incluyendo las recompensas por reembolsos y los dividendos – ascendió a más de 1,3 mil millones de euros. Además, el pago de dividendos fue…Aumentado del 35% al 40% del beneficio neto ajustado.Desde una perspectiva de crecimiento de ingresos, este es el perfil que se desea: una empresa cuyo excedente de efectivo financia sus pagos, y que tiene margen para crecer, en lugar de una empresa cuyo rendimiento ya está al máximo, y que depende de un balance general frágil.

El problema es el precio.

Aquí es donde el proceso de recompra ya no se considera una señal de compra. Las acciones de Ferrari se negocian a unos $410, lo cual representa aproximadamente un 19% por debajo del mínimo histórico de $504 en 52 semanas. En cuanto a los resultados financieros, el precio de venta es aproximadamente 38 veces superior al EBITDA. La relación entre el valor empresarial y el EBITDA es de aproximadamente 22.5 veces. Comparado con Toyota, uno de los competidores directos de Ferrari, las acciones de Toyota se negocian a unos 11.8 veces el EBITDA, y el rendimiento del capital invertido es del 3%. Así se puede ver toda la diferencia en cómo son valoradas estas dos empresas automotrices.

Esa discrepancia no es casualidad: Ferrari obtiene múltiplos de marcas de lujo, no múltiplos de la propia empresa. El mercado confía en que esta estrategia continúe siendo efectiva. Pero la operación de recompra elimina todo lo romántico de ella. Comprar sus propias acciones es una buena oportunidad cuando son baratas. Con un múltiplo de 38 veces los ingresos, la empresa devuelve un excedente de efectivo inevitable, en lugar de obtener beneficios adicionales. Cada euro invertido en la recompra genera menos crecimiento por acción que si se invirtiera en otra cosa. La recompra es una manifestación de confianza y una forma eficiente de devolver dinero… no es señal de que la dirección considera que las acciones son baratas.

Lo que eso significa para usted

Separa las dos partes de la historia, y obtendrás un análisis claro y preciso. La situación empresarial es extraordinaria: el poder de fijar precios que resiste la inflación y los ciclos económicos; flujos de efectivo gratuitos que permiten financiar los pagos; y, a través del reembolso de capital, existe una forma en la que una acción con un rendimiento moderado puede generar mucho más dinero de lo que parece indicar su cotización. Si deseas un modelo de crecimiento de ingresos, las condiciones económicas de Ferrari son realmente sólidas.

El precio es la cuestión principal. Aproximadamente el 5% del valor de la empresa se devuelve a través del programa a lo largo de varios años, y la compra de acciones se realiza a un precio superior al valor actual de las mismas. En otras palabras, estás pagando por una trayectoria de excelencia en el negocio… Y la excelencia se valora en términos de continuidad. No hay señales de que el volumen de ventas, los márgenes de ganancia o el balance general estén en riesgo. Pero compra las acciones porque entiendes el negocio y puedes observar cómo ese rendimiento del 1% se acumula silenciosamente durante la compra de acciones. No es porque un informe de recompra sea algo satisfactorio. La compra de acciones demuestra que hay efectivamente dinero disponible; solo te queda decidir cómo valorar ese dinero.