FEIM aumentó un 42% en un trimestre récord: El volumen de trabajo pendiente es real, y esa relación entre ingresos y costos es lo que realmente importa.

La empresa Frequency Electronics aumentó su valor en aproximadamente un 42% en una sola sesión, hasta alcanzar unos 88 dólares. Ese aumento fue el mejor trimestre en la historia de la empresa. No se trata de una pequeña corrección en los precios de las acciones. Las acciones ya habían subido aproximadamente un 64% durante el año anterior a ese movimiento. Así que el mercado ha decidido que esta pequeña empresa, que antes era poco conocida y producía equipos de precisión para satélites y el ejército estadounidense, ahora es una empresa con potencial de crecimiento.

La pregunta para el comprador hoy no es si ese trimestre fue real o no… Pero sí, era real. Lo importante es si el precio ya refleja todo lo que ese trimestre implica.

Un trimestre récord que superó un récord anterior débil.

Frequency Electronics produce…Relojes atómicos y componentes de control de frecuenciaEso permite que los sistemas satelitales y de defensa funcionen de manera sincronizada. Durante años, se trató de un trabajo estable y sin grandes expectativas. Los resultados financieros también parecen normales: los datos de los últimos doce meses muestran una disminución en los ingresos y una margen operativo negativa. Por eso, los multiplicadores de valoración de la acción parecen extremadamente altos.

El último trimestre fue de una compañía diferente. Los ingresos alcanzaron los 23.5 millones de dólares, un aumento del 70% en comparación con el año anterior y del 52% en comparación con el trimestre anterior.Los ingresos alcanzaron un récord de 23.5 millones de dólares, un aumento del 70% en comparación con el año anterior.El margen bruto aumentó a aproximadamente el 46%, y el margen operativo superó el 22%: los ingresos operativos ascendieron a 5.2 millones de dólares, en comparación con unos 364,000 dólares al año anterior.Ingresos operativos de $5.2 millones, frente a unos $364,000.La utilidad neta fue de 4.2 millones de dólares, o 0.41 dólares por acción, en comparación con 0.07 dólares el año anterior.La utilidad neta fue de 4.2 millones de dólares, o 0.41 dólares por acción.

Nada de eso es un efecto del redondeo de un contrato afortunado. El volumen de pedidos en espera de entrega, que ya han sido firmados y financiados, alcanzó un récord de 129 millones de dólares, lo que representa un aumento del 82% en comparación con el año anterior.Registro de $129 millones, un aumento del 82% año tras año.Y el ratio entre libros vendidos y facturación fue de 1.76 a 1, lo que significa que la empresa recibió casi el doble de negocios nuevos de lo que vendió.La relación entre libros y facturas fue de 1,76 a 1.La dirección indicó que entre el 60% y el 65% de ese volumen de trabajo atrasado debería convertirse en ingresos dentro de doce meses.Del 60% al 65% de ese volumen de trabajo pendiente.Para un proveedor de defensa, esa es una visibilidad inusualmente clara en el corto plazo. Además, es la única prueba que el mercado necesita para justificar la reevaluación de su calificación.

Ese es el patrón que premia una evaluación de factores: un antiguo desempeño débil que presenta un informe de rendimiento mejorado, con un “catalizador” específico. La dirección del cambio es más importante que la puntuación inicial.

Dónde encaja la recaudación de los 73 millones de dólares.

Existe una segunda parte de la historia que rara vez se refleja en el estado de resultados. Durante el trimestre, la empresa realizó una oferta secundaria que aportó aproximadamente 73 millones de dólares, lo que permitió aumentar los fondos en efectivo de unos 1,6 millones de dólares a 61,4 millones de dólares al final del trimestre (de los cuales, aproximadamente 14 millones de dólares llegaron después de cerrar el período).Se añadieron aproximadamente 73 millones de dólares.La empresa surgió sin deudas.Se mantiene libre de deudas.

Ese dinero no está inactivo. La dirección lo utiliza para transformar un modelo de producción de bajo volumen en algo que pueda manejar las cantidades de producción excesivas. Se trata de la automatización en la fabricación de cristales de cuarzo, la creación de capacidad adicional y la producción en etapas iniciales de programas satelitales en órbita terrestre clasificados como “proliferados”. El objetivo declarado es alcanzar ingresos anuales de 150 millones de dólares o más para el año fiscal 2029, con una ganancia bruta del 50% y una ganancia operativa del 30%.Objetivo mínimo de ingresos anuales de $150 millones para el año fiscal 2029.La dirección dice que ahora tiene más confianza en ese objetivo, ya que el capital está en sus manos.Expresó una mayor confianza.

La compensación es la dilución: a los accionistas se les pidió que financiaran este proceso vendiendo nuevas acciones. Es una forma honesta de registrar el aumento en los fondos en efectivo. Y eso es importante, porque la valoración ya asume que este proceso ocurre.

El precio ya está incluido en el plan.

Es aquí donde la cantidad de acciones se hace efectiva. Con un valor de mercado de aproximadamente $88, el valor de mercado es de cerca de $1 mil millones. Eso equivale a aproximadamente 15.6 veces las ventas recientes. En comparación, para OSI Systems, esa cifra sería de aproximadamente 1.8 veces las ventas, y para Viavi Solutions, de aproximadamente 6.3 veces las ventas. Se trata de dos empresas del sector de electrónica militar diversificada. Un poco de valor adicional es justificable: Frequency Electronics es una empresa más pequeña, pero crece más rápido y tiene un inventario mucho mayor. Pero si comparamos ese mismo valor de $1 mil millones con el objetivo de ingresos de tres años de la empresa, que es de $150 millones, entonces las acciones se negocian a un precio de aproximadamente 6.6 veces ese objetivo de ingresos, que está a tres años de distancia y depende de la ejecución de los planes.

En otras palabras, el precio actual no cubre los costos del trimestre de 23.5 millones de dólares. En realidad, ese precio se utiliza para financiar el trimestre récord, como punto de partida para un crecimiento sostenido, para que los pedidos pendientes se conviertan en ventas con márgenes deseados, y para que continúen llegando nuevos pedidos. Sin embargo, hay obstáculos: la gerencia ha reconocido que los plazos de los clientes son “ridículamente optimistas”, y está dispuesta a rechazarlos.Horarios de clientes “ridículamente optimistas”.Y el trabajo de satélites en las etapas iniciales puede tener márgenes ligeramente más finos. Cualquier error en la conversión o en los márgenes erosiona un número que no tiene ningún “amortiguador”.

La señal general de AInvest sigue indicando que el precio del accionista debe ser “comprar”. Considero que esto está en consonancia con la nueva valoración, y no como un juicio independiente. No se mencionan nombres de analistas, tamaño de la muestra ni fórmulas para calcular esa valoración. Por lo tanto, se trata de una verificación, no de un veredicto definitivo.

Dónde se ajusta y qué cambiaría el juicio.

En términos de portafolio, se trata de una inversión con alto potencial de crecimiento, pero con riesgos significativos debido a la valoración del activo. Su rendimiento por dividendos, de aproximadamente el 1%, es insignificante. Pertenece al lado de crecimiento del “barbell”, pero solo en una cantidad tan pequeña que un cambio drástico en los múltiplos no cause problemas. La acción ha fluctuado entre aproximadamente $26 y $90 durante el último año.

Para un lector que no tiene ninguna posición en el mercado, la conclusión honesta es que la situación es real y que el volumen de pedidos es alto, lo cual es una prueba válida de ello. Pero el reajuste de precios ya ha ocurrido. Un movimiento del 42% en un día, en comparación con los niveles más altos de las últimas 52 semanas, significa que el multiplicador de crecimiento se considera válido. Los factores que podrían cambiar esta situación son aquellos que la han creado: si los pedidos siguen llegando (el ratio entre pedidos y facturación se mantiene por encima de 1), si los pedidos se convierten en ingresos dentro de los márgenes deseados, y si los costos de expansión se mantienen bajo control. Hay que observar los flujos de órdenes y los márgenes de ganancia, no los objetivos de los analistas.